لجمع الأموال عن طريق بيع السندات! البنوك المركزية العالمية خفضت حيازتها من السندات الأمريكية بشكل كبير، وانخفض حجم الحيازات بمقدار 82 مليار دولار خلال شهر واحد

أدى اندلاع الحرب الإيرانية إلى ارتفاع أسعار الطاقة بشكل كبير، وتقوم البنوك المركزية حول العالم ببيع سندات الخزانة الأمريكية بأسرع وتيرة منذ أكثر من عشرة أعوام، وذلك بهدف استقرار اقتصاداتها المحلية وأسعار صرف عملتها.

وفقًا لبيانات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، انخفض حجم سندات الخزانة الأمريكية المحتفظ بها من قبل المؤسسات الرسمية الأجنبية في الاحتياطي الفيدرالي بنييورك بشكل حاد منذ 25 فبراير بمقدار 82 مليار دولار ليصل إلى 2.7 تريليون دولار، وهو أدنى مستوى منذ عام 2012. وفي الوقت نفسه، سجلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين وعشر سنوات أكبر ارتفاع شهري في عام 2024، مما أدى إلى زيادة تكاليف الاقتراض بشكل عام.

قالت Meghan Swiber، استراتيجي أسعار الفائدة الأمريكية في بنك أمريكا: "الأقسام الرسمية الأجنبية تقوم ببيع سندات الخزانة الأمريكية." إن تراجع احتياطات النقد الأجنبي جنبًا إلى جنب مع البيع المكثف للسندات يجعل سوق السندات الأمريكية التي تعاني بالفعل من ضغوط أكثر سوءًا، مما يزيد المخاوف لدى المستثمرين من تصاعد التضخم بسبب اشتداد الصراعات في الشرق الأوسط.

تعكس موجة البيع الحالية أيضًا اتجاهًا أعمق — حيث تقوم المؤسسات العالمية لإدارة الاحتياطات منذ سنوات بتنويع استثماراتها بعيدًا عن الدولار، وتتعرض مكانة سندات الخزانة الأمريكية كأصول احتياطية رئيسية لتآكل متزايد وواضح.

بعد إغلاق إيران لمضيق هرمز، ارتفعت أسعار النفط العالمية بشكل كبير، وتعرضت دول استيراد النفط لضربة مباشرة. أدى انخفاض احتياطات النقد الأجنبي بشكل سلبي مع الحاجة للتدخل في أسواق الصرف إلى تسريع قيام البنوك المركزية ببيع سندات الخزانة الأمريكية وتسييلها.

أشار Brad Setser، الباحث الأول في مجلس العلاقات الخارجية الأمريكي، إلى أن تركيا والهند وتايلاند، وهي من ضمن دول استيراد النفط، ربما كانت الجهات الرئيسية في موجة البيع الحالية، حيث يتوجب عليها دفع أسعار النفط المرتفعة بالدولار. وأظهرت البيانات الرسمية أنه منذ 27 فبراير — أي اليوم السابق للهجوم على إيران — قامت البنك المركزي التركي ببيع سندات حكومية أجنبية بقيمة 22 مليار دولار من احتياطات النقد الأجنبي، ويعتقد Setser أن جزءًا كبيرًا من هذه السندات هو من سندات الخزانة الأمريكية.

تظهر البيانات المستقلة من البنكين المركزيين في تايلاند والهند أيضًا أن احتياطات النقد الأجنبي لكلا البلدين تراجعت بعد اندلاع الأحداث، ولكن لم يتضح حتى الآن ما إذا كان الانخفاض في سندات الخزانة الأمريكية أم في ودائع الدولار.

قال Setser: "العديد من الدول لا تريد أن تنخفض قيمة عملتها المحلية أكثر، لأن ذلك سيرفع سعر النفط المقوم بهذه العملات، ما يعني إما المزيد من الدعم المالي أو مزيد من المعاناة للسكان. لذلك قررت معظم الدول التدخل في سوق الصرف للحد من تراجع العملات المحلية وارتفاع أسعار النفط بها."

في الوقت الحالي، يواجه سوق السندات الأمريكية ضغوطًا متعددة، والبيع المكثف من المؤسسات الرسمية الأجنبية يزيد الأمور تعقيدًا.

والجدير بالاهتمام هو حجم البيع الذي تظهره بيانات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. أوضحت Swiber أنه منذ آخر موجة بيع بهذا الحجم في 2012، توسع حجم سوق سندات الخزانة الأمريكية إلى ثلاثة أضعاف، مما يجعل حجم البيع الحالي أكثر أهمية من حيث النسبة. سجلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين وعشر سنوات أكبر ارتفاع شهري في عام 2024، وصعدت تكلفة الاقتراض بالنسبة للحكومة والشركات والأفراد على حد سواء.

يعتقد بعض المستثمرين أن قوة الدولار تدفع البنوك المركزية إلى إعادة توازن محافظها، وبيع سندات الخزانة الأمريكية للدفاع عن العملة المحلية، مما يجعل تراجع الأصول أمرًا غير مقصود بالكامل، بينما يرى آخرون أن البيانات الحالية تعكس حاجة الدول لاستخدام احتياطاتها بشكل نشط أثناء فترات الاضطرابات في الأسواق.

وصف Stephen Jones، المدير التنفيذي للاستثمار في شركة إدارة الأصول Aegon، هذا السلوك بأنه جمع "التمويل اللوجستي للحرب"، وقال: "إنهم يسحبون الاحتياطات الطارئة."

هذه الموجة من البيع ليست حدثًا فرديًا بل جزء من تحول هيكلي طويل الأمد.

في السنوات الأخيرة، كانت المؤسسات الرسمية الأجنبية تقلل باستمرار من حيازتها لسندات الخزانة الأمريكية المحتفظ بها في الاحتياطي الفيدرالي بنييورك، وحاولت المؤسسات العالمية لإدارة الاحتياطيات بشكل منهجي تقليل التعرض لأصول الدولار الأمريكي. ومع انخفاض الحصة الرسمية، أصبح المستثمرون الأجانب من القطاع الخاص أكثر أهمية في سوق السندات الأمريكية، وأصبحوا عنصرًا رئيسيًا في دعم سيولة السوق.

قالت Swiber إن موجة البيع الأخيرة "تعزز سردًا أوسع — بأن المؤسسات الرسمية ومديري الاحتياطات الأجنبية يقومون بتنويع استثماراتهم بعيدًا عن سندات الخزانة الأمريكية."

من الجدير بالذكر أن بعض المحللين يحذرون من أن جزءًا من حيازة سندات الخزانة الأمريكية قد انتقل إلى مؤسسات أخرى خارج الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بدلًا من البيع المباشر في السوق، مما يعني أن الحجم الفعلي للبيوع قد يكون أقل مما تظهره البيانات الرسمية، ولكن مع ذلك، فإن الحجم والاتجاه اللذين تظهرهما البيانات يثيران اهتمامًا واسعًا في السوق.

بالإضافة إلى ذلك، أشارت Swiber إلى أن دول تصدير النفط في الشرق الأوسط قد تبيع سندات الخزانة الأمريكية لتعويض التقلبات في دخل النفط والغاز، لكنها تظل من أقل الجهات المالكة لسندات الخزانة الأمريكية وبالتالي فإن تأثيرها على السوق الإجمالي محدود نسبيًا.