مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر أبريل على أساس سنوي 3.8%، لا داعي للذعر على الإطلاق

كتابي الجديد "تجاوز فخ سعر الفائدة الطبيعي" قد تم نشره، راجع المقدمة.أنصح بشراء النسخة الأصلية عبر Tmall وJD.com.

بتوقيت شرق آسيا يوم 12 مايو الساعة 20:30، أصدرت دائرة الإحصاء العمالية الأمريكية بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر أبريل. الارتفاع الشهري لمؤشر CPI في أبريل هو 0.9٪ (القيمة السابقة 1٪)، والارتفاع السنوي 3.8٪ (القيمة السابقة 3.3٪)؛ مؤشر CPI الأساسي (باستثناء الطاقة والغذاء) سجل شهريًا 0.4٪ وسنويًا 2.8٪ (القيمة السابقة 2.6٪).

كان السوق متحمسًا للغاية، وليس فقط توقع تأجيل خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، بل توقع البعض حتى زيادة الفائدة（أشك في أن الذين توقعوا زيادة الفائدة في منتصف مارس هم نفس المجموعة）، ثم اعتبروا هذا أحد أسباب تراجع أسهم التكنولوجيا الأمريكية في تلك الليلة، قائلين إن رفع أسعار الفائدة سيؤثر على تقييم أسهم التكنولوجيا، وما إلى ذلك.

باختصار، هناك بعض الذعر.

برأيي، هذا كلام فارغ تمامًا ولا داعي له.

أولًا: فعلا أسعار الطاقة تنتقل للأسفل تدريجيًا

تذكر أنه في 21 أبريل قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد Kevin Warsh خلال جلسة الاستماع في مجلس الشيوخ: “أنا أميل أكثر لاستخدام ما يسمى المتوسطات المقصوصة (trimmed averages)، وهو منهج يزيل جميع المخاطر الحدية (tail risks)”.

في ذلك الوقت، مؤشر أسعار المستهلك الوسيط (median CPI) من الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند (median CPI)، ومتوسط CPI المقصوص (trimmed-mean CPI) (trimmed-mean CPI)، ومتوسط PCE المقصوص الخاص باحتياطي دالاس (Trimmed Mean PCE). ويمكن اعتبارها جميعًا مؤشر CPI الأساسي.

مؤشر أسعار المستهلك الوسيط للاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند (median CPI)، هو تصنيف سلع الاستهلاك المنشورة من دائرة الإحصاء العمالية حسب حجم التغير في السعر، وأخذ السلعة عند النقطة الخمسين المئوية، ثم حساب متوسط مرجّح على أساس الوزن الإنفاقي للحصول على مؤشر CPI الشهري.

متوسط CPI المقصوص بنسبة 16٪ (trimmed-mean CPI)، وهو تصنيف سلع الاستهلاك المنشورة من دائرة الإحصاء العمالية حسب حجم التغير في السعر، وأخذ السلع فوق المئوية 8 وتحت المئوية 92، ثم حساب المتوسط المرجح لها وفق الوزن الإنفاقي للحصول على مؤشر CPI.

هاتان المؤشرات هما بديلتان لمؤشر CPI الأساسي (بعد استبعاد الطاقة والغذاء). يعتقد الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند أنهما تعكسان بشكل أفضل الاتجاه التضخمي الكامن مقارنة بمؤشر CPI الأساسي (باستثناء الطاقة والغذاء).

فكم كانت قيمتي مؤشر أسعار المستهلك الوسيط ومتوسط CPI المقصوص في أبريل؟

يوضح الشكل 1 أن نسب التغير الشهري لمؤشر CPI في مارس وأبريل هي 1.0٪ و0.9٪ على التوالي، من الواضح أنها تأثرت بارتفاع أسعار النفط الخام. التغير الشهري لمؤشر CPI الأساسي (باستثناء الطاقة والغذاء) كان 0.3٪ و0.4٪، مع ارتفاعه في أبريل، مما يدل على أن الارتفاع في أسعار الطاقة بدأ ينتقل إلى سلع استهلاكية أخرى. وبمصطلحات الاحتياطي الفيدرالي، فإن التضخم قد يكون بدأ “يترسخ عميقًا” (entrenched).

الشكل 1  مقارنة تغير مؤشر CPI الشهري بأمريكا

المصدر: دائرة الإحصاء العمالية الأمريكية؛ الموقع الرسمي لاحتياطي كليفلاند الفيدرالي

التغير الشهري لمؤشر أسعار المستهلك الوسيط في مارس وأبريل هو 0.19٪ و0.4٪؛ والتغير الشهري لمتوسط CPI المقصوص هو 0.19٪ و0.43٪ على التوالي. هذا كله يدل أن أسعار الطاقة تنتقل إلى باقي السلع.

الجدول 1  مقارنة تغير مؤشر CPI الشهري في أمريكا

يوضح الشكل 2 أنه بتأثير أسعار النفط، مؤشر CPI السنوي أعلى بكثير من المؤشرات الأساسية الثلاثة. ويوضح الجدول 2 أن النسب السنوية كلها بحدود 2.8% وترتفع ببطء.

الشكل 2  مقارنة مؤشر CPI السنوية في أمريكا

المصدر: دائرة الإحصاء العمالية الأمريكية؛ الموقع الرسمي لاحتياطي كليفلاند الفيدرالي

الجدول 2  مقارنة المؤشرات السنوية لمؤشر CPI في أمريكا

ثانيًا: لا داعي للذعر أبدًا

حاليًا في قرارات سياسة أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، المؤشر المرجعي هو PCE الأساسي (باستثناء الطاقة والغذاء). ويصدر هذا المؤشر في وقت متأخر (في نهاية كل شهر عن الشهر السابق). عادةً ما يستنتج مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي قيمة PCE من مؤشر CPI.

كان مؤشر PCE الأساسي لشهر مارس (باستثناء الطاقة والغذاء) 3.2٪. وبالنظر لأداء مؤشر CPI في أبريل، أتوقع أن يرتفع PCE الأساسي لشهر أبريل قليلًا ليصل إلى 3.3%-3.4٪.

لكن لا تنسوا أن في بعد غد (15 مايو) سيعتلي Kevin Warsh المنصب. وهو يفضل مؤشر متوسط PCE المقصوص (من احتياطي دالاس) (الشكل 3).

الشكل 3  مقارنة معدل PCE الأساسي السنوي في أمريكا

المصدر: دائرة الإحصاء العمالية الأمريكية؛ الموقع الرسمي لاحتياطي دالاس الفيدرالي

مع كل ارتفاع مؤشر CPI في مارس (الجدول 1، الجدول 2)، ارتفع متوسط PCE المقصوص السنوي في مارس بـ 0.01 نقطة مئوية فقط (انظر الشكل 3).

من خلال النظر بمؤشر أسعار المستهلك الأساسي في أبريل شهريًا، أتوقع أن متوسط PCE المقصوص السنوي في أبريل لن يزيد عن 2.45٪ بأي حال من الأحوال.

بمعنى أن متوسط PCE المقصوص قد حجب تقريبًا الأثر المباشر لارتفاع أسعار الطاقة، أما التأثيرات غير المباشرة التي تنتقل للأسفل، فلا تزال ضعيفة الآن.

إذا أطلق Kevin Warsh فعلاً سياسة متوسط PCE المقصوص بعد توليه في 15 مايو، وقرر بناءً عليه سياسات أسعار الفائدة، فلا يزال لديه أسباب وجيهة لخفض الفائدة، تمامًا كما حللت.

لا داعي أبدًا لرفع أسعار الفائدة.

لا داعي للذعر إطلاقًا.

لا يوجد مبرر للذعر أبدًا.

كل شخص يكمل حياته ويأكل ويشرب ويتداول بشكل طبيعي.