هدية الترحيب لرئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد: فور تولي وَلش المنصب، رفعت السوق بالفعل أسعار الفائدة

لم يترأس والش بعد أول اجتماع للسياسة النقدية في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، لكن سوق السندات قدّم بالفعل "هدية رفع الفائدة".

يوم الخميس 14 مايو، أظهرت مبيعات التجزئة الأمريكية في أبريل أكبر ارتفاع لها خلال ثمانية أشهر، مما يؤكد مرونة الاستهلاك، لكن الضغوط التضخمية مستمرة في التصاعد، وهو ما أدى إلى كسر الآمال بتخفيض الفائدة على المدى القصير.

بعد صدور البيانات، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة سنتين، الأكثر حساسية لأسعار الفائدة، بمقدار 4 نقاط أساس وتجاوز مستوى 4%. كما ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.48%، أي أعلى بنحو 50 نقطة أساس مقارنة بمستوى نهاية فبراير.

هذه الموجة من إعادة التسعير في سوق السندات تحرم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد والش من مساحة المناورة التي كان من الممكن أن يمتلكها فيما يخص السياسة النقدية. وأكد مدير محفظة الدخل الثابت في Wisdom، Vincent Ahn، بشكل صريح أن والش كان يأمل في أن يكون خيار تخفيض الفائدة متاحاً في أول يوم له في المنصب، لكن سوق السندات قد أزال هذا الخيار من على الطاولة.

ارتفعت العوائد في سوق السندات الحكومية الأمريكية الذي يبلغ حجمه حوالي 30 تريليون دولار بشكل شامل.

لقد تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة هذا الأسبوع عتبة 5%، ورغم أنه تراجع خلال الليل إلى أقل من 5% لفترة وجيزة، فقد أغلق في النهاية عند 5.030%.

بالإضافة إلى ذلك، من الجدير بالاهتمام بشكل خاص أن عائد السندات لأجل عامين تجاوز الحد الأعلى لنطاق هدف سعر الفائدة القصير الأجل للاحتياطي الفيدرالي عند 3.7%.

عادةً، لا يستمر عائد السندات لأجل عامين أعلى من نطاق هدف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، وما يُعد سلوكًا غير معتاد هنا يعني أنه وقبل عقد أول اجتماع للسياسة برئاسة والش (المقرر في 16-17 يونيو)، أن السوق بالفعل أكمل بشكل مستقل جولة من رفع الفائدة.

وصف Vincent Ahn ذلك بأنه تصرف نموذجي لما يسميه "رجال شرطة السندات" في العصر الحديث:

هم لا يدمرون مصداقية الاحتياطي الفيدرالي من خلال ارتفاع مفاجئ في العائد، بل يقوضون خياراته السياسية تدريجياً عبر رفع المنحنى بأكمله فوق النطاق المستهدف للسياسات.

وراء تشديد سوق السندات، هناك إشارات تضخمية من الاقتصاد الحقيقي.

منذ اندلاع الحرب في إيران، ارتفعت أسعار النفط بشكل كبير، حيث تجاوز متوسط ​​سعر البنزين الوطني في الولايات المتحدة 4.50 دولارات للغالون.

ذكر كبير إستراتيجيي الدخل الثابت في Touchstone، Erik Aarts، أنه دفع مؤخراً أكثر من 6.50 دولارات للغالون عند تعبئة الوقود في كاليفورنيا. وقال أن هذا الأمر "مؤلم للغاية" ولا يذكّره فقط بالتكلفة العالية بل أيضاً بأن استمرار ارتفاع أسعار النفط سيستهلك دخل الأسرة القابل للتصرف وسيشكل عبئًا حقيقيًا على الإنفاق الاستهلاكي.

الكثير من الأمريكيين ليس لديهم خيار سوى تحمل تكلفة الوقود المرتفعة للتنقل، ومعنى ذلك أن النسبة المخصصة للإنفاق على السلع والخدمات الأخرى تتقلص من رواتبهم. ويقول Aarts:

إن عتبة رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أصبحت أقل.

وفقًا لأداة CME FedWatch، وحتى يوم الخميس، كان السوق يتوقع أكثر من 30% احتمال لرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة قبل أوائل ديسمبر، واحتمال إبقاء سعر الفائدة دون تغيير يقارب 60%، واحتمال خفض الفائدة 1.3% فقط.

رغم تصاعد توقعات التضخم، فإن واقع سوق العمل يقيّد قرارات الاحتياطي الفيدرالي.

بلغ معدل البطالة في أبريل مستوى منخفض نسبيًا بلغ 4.3%، لكن سوق العمل بشكل عام بلغ شبه حالة من الجمود. وأكد مدير الدخل الثابت في Wellington، Brij Khurana، أن الاحتياطي الفيدرالي يولي أهمية كبيرة لسوق العمل.

وأشار إلى أن أسباب التضخم الحالية تختلف تمامًا عن تضخم الأجور الذي شهدناه في 2022، وهناك أيضاً قلق متزايد في السوق بشأن فقدان وظائف ذوي الياقات البيضاء بسبب تطور الذكاء الاصطناعي. ويقول:

نحن نراقب الوضع تقريباً دقيقة بدقيقة.

من وجهة نظره، فإن استمرار الحرب في إيران سيكون تأثيرها على نمو الاقتصاد أعمق بكثير من تأثيرها التضخمي.

أشار Jim Reid من دويتشه بنك إلى أن التاريخ يُظهر أن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد يواجه اضطرابات في السوق فور توليه المنصب، وهذه المعرفة قديمة العهد، على الرغم من أن البيانات الفعلية تظهر صورة أكثر تعقيدًا:

• تولى آرثر بيرنز المنصب في فبراير 1970 حين كانت الولايات المتحدة بالفعل في حالة ركود اقتصادي؛
• أدى توجه Paul Volcker لرفع الفائدة بقوة بعد توليه المنصب إلى ركود اقتصادي؛
• تولى Alan Greenspan المنصب بعد انهيار "الاثنين الأسود" في 1987؛
• خلال فترة Jerome Powell، لم تضرب الجائحة السوق إلا بعد عامين من توليه المنصب.

عندما تولى والش المنصب، كانت أسواق الأسهم في مستويات تاريخية مرتفعة، وقد تعافى السوق بسرعة من صدمة اندلاع الحرب الإيرانية. لكن "هدية التعارف" من سوق السندات قد تكون الاختبار الأشد واقعية لرئيس المجلس الجديد.

اتخذ Jerome Powell الذي انتهت ولايته خلال فترة رئاسة ترامب موقفًا حذرًا من خفض الفائدة، فيما دافع والش مسبقاً عن سياسة الفائدة المنخفضة أثناء ارتفاع التضخم.

أما الآن، فقد أوضح سوق السندات بممارساته أنه لا ينوي التعاون مع هذا الموقف.