تحليل الذهب: ارتفاع عائدات السندات الأمريكية يزيد من مخاطر تراجع أسعار الذهب

شبكة هويتونغ، 19 مايو—— مع ارتفاع عوائد السندات الأمريكية وتصاعد المخاوف من التضخم إلى جانب قوة الدولار، تراجع السعر العالمي للذهب وفقد دعمًا رئيسيًا، مما أطلق تحول سوق الذهب إلى اتجاه هبوطي واضح.

خلال جلسة السوق الأوروبية يوم الثلاثاء (19 مايو)، واصل الذهب الفوري التعرض للضغط في تداولات الصباح، ولم تظهر فرصة هجوم قوية للمشترين، حيث شهدت السوق لخمسة أيام تداول متتالية نمطًا هابطًا مع انخفاض القمم والقيعان. بلغ سعر الذهب الأدنى يوم الاثنين 4480.52 دولارًا للأونصة، واخترق مؤقتًا مستوى 4481.78 دولارًا، وهو مستوى فاصل تقني كلاسيكي بين الاتجاهين الصاعد والهابط، ثم ارتد سريعًا إلى حوالي 4538.82 دولارًا (بتوقيت UTC+8) حاليًا. يُعتبر هذا السعر نقطة رئيسية تركز عليها خوارزميات التداول الكمي في السوق، وحتى مع هذا الارتداد الطفيف لا يعني ذلك بالضرورة أن ضغط الهبوط قد انتهى تمامًا.

بدأت التقلبات في دورة السلع الأساسية هذه من سوق النفط الخام. حاليًا، يقترب سعر خام برنت الفوري من 110 دولارات؛ أما سعر النفط الأمريكي الخفيف لشهر يونيو فبقي بين 100 و105 دولارات، مما أشعل مخاوف التضخم في الأسواق مع بقائه عند مستويات مرتفعة.

حتى الآن، لم يتم حل مشكلة الشحن في مضيق هرمز بشكل ملائم، ومازالت التوترات الجيوسياسية قائمة، مما أدى إلى بقاء أسعار الطاقة العالمية مرتفعة. وتؤدي زيادة أسعار النفط إلى ارتفاع أسعار المنتجات النهائية، مما يدفع بزيادة تكاليف النقل واللوجستيات عالميًا، وإلى ارتفاع أسعار معظم السلع، وقد انعكس هذا المنطق بوضوح في بيانات التضخم لشهر أبريل، حيث سجلت البيانات ارتفاعًا سنويًا بنسبة 3.8% فأعلى، متجاوزة توقعات السوق.

بعد تجاوز بيانات التضخم التوقعات لثلاثة أشهر متتالية، كان سوق السندات أول من تفاعل، وبدأت رؤوس الأموال في إعادة تقييم اتجاه أسعار الفائدة الكلية.



يوم الاثنين، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات إلى 4.631%، مسجلة أعلى مستوى منذ 12 فبراير 2025؛ كما ارتفعت عوائد سندات الثلاثين عامًا إلى 5.159%، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2023.

هذا التقلب الكبير في سوق السندات يعني أن الأسواق العالمية تعيد تسعير اتجاه أسعار الفائدة الأمريكية بشكل مباشر. وبما أن الذهب أصل بلا فائدة لا يقدم عوائد خلال فترة الحيازة، فإن ارتفاع عوائد السندات الأمريكية يدفع أصحاب الأموال المحافظة لمغادرة سوق الذهب والاستثمار في السندات لتحقيق عوائد مستقرة؛ وهذا هو السبب الرئيسي لاستمرار الذهب الفوري في الضعف خلال الأيام الخمسة الماضية.

على الرغم من أن الذهب لا يزال يحتفظ بصفاته كملاذ آمن في ظل التوترات الجيوسياسية، إلا أن الأثر السلبي لتحركات أسعار الفائدة في السوق الحالية غطى بشكل كامل على دعم طلبات الشراء الآمن. تصاعد التوترات الجيوسياسية يدفع أسعار النفط للارتفاع، وأسعار النفط تعزز التضخم، الاحتياطي الفيدرالي يثبت أسعار الفائدة، والنتيجة عوائد سندات أمريكية مرتفعة باستمرار؛ جميع هذه العوامل السلبية تعمل معًا لقمع أسعار الذهب.


ارتد مؤشر الدولار بقوة من أدنى مستوى خلال عدة أشهر عند 97.625، مقتربًا تدريجيًا من الحاجز النفسي المهم عند 100. وبما أن معظم تداولات الذهب العالمية مقومة بالدولار، فإن استمرار ارتفاع الدولار يؤدي إلى زيادة تكلفة شراء الذهب للمستثمرين الأجانب الذين يتعاملون باليورو أو الين وغيرهما من العملات، مما يضعف الطلب العالمي على الذهب سواء للاستهلاك أو للاستثمار، ويضيف إلى ضغوط البيع المتصاعدة أساسًا بسبب السندات الأمريكية، لينتج عنه واقع مزدوج من الضغوط السلبية على الذهب.


في بداية هذا العام، كان هناك إجماع في السوق على أن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ دورة خفض أسعار الفائدة قريبًا، وهو ما دعم بشكل أساسي ارتفاع أسعار الذهب ووصولها في مارس إلى قمة مؤقتة عند 5419.01 دولارًا.

لكن بيانات التضخم المرتفعة غيرت توقعات السوق رأسًا على عقب، إذ أبقى الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة الأساسية دون تغيير مرات متتالية، وجاءت بيانات التضخم المتتالية فوق التوقعات، ما أدى إلى تأجيل توقعات التخفيض. الآن أصبحت احتمالية رفع الفائدة في يناير المقبل أكثر من 40%، في حين كانت شبه معدومة قبل شهر.

تغير منطق السوق بشكل كامل: دورة خفض الفائدة تقلل جاذبية النقد وأدوات الدخل الثابت لصالح الذهب، في حين أن استمرار الفائدة المرتفعة لفترات طويلة سيدفع الأموال بعيدًا عن الذهب نحو أسواق أخرى. أصبح توقع السياسة من الاحتياطي الفيدرالي الذي كان إيجابيًا للذهب في بداية السنة عامل ضغط سلبي الآن.

على الرغم من استمرار تراجع سعر الذهب، فإنه لم يفقد دعم رؤوس الأموال المضاربة على القيعان تمامًا. فعند اختراق الذهب لمستوى 4481.78 دولارًا مؤقتًا يوم الاثنين، سارعت الأموال للدخول عند القاع، وارتفع السعر بسرعة إلى 4538.82 دولارًا (بتوقيت UTC+8)، مما يدل على أن رؤوس الأموال لا تزال تدافع بقوة عن هذا المستوى الحاسم.

وبالنظر إلى تحركات هذا العام، فعندما وصل الذهب إلى 4099.02 دولارًا في 23 مارس، دخلت مشتريات قوية بموجة ارتد السعر إلى 4889.24 دولارًا (بتوقيت UTC+8) في 17 أبريل قبل أن يتراجع، وفي مايو واجه ضغطًا قويًا عند (4773.37 دولارًا بتوقيت UTC+8) ليهبط مجددًا. وهذا يوضح أن الطلب في سوق الذهب لم يتلاشى تمامًا، والاتجاه الحالي هو إعادة تقييم السوق تحت بيئة الفائدة المرتفعة، وليس انسحابًا كاملًا لرؤوس الأموال.




(الرسم البياني اليومي للذهب الفوري، المصدر: إي هويتونغ)

يوم الاثنين، كسر السعر مستوى الدعم المرحلي السابق عند 4501.04 دولارًا (بتوقيت UTC+8)، مؤكداً اتجاه الهبوط قصير الأجل. يقع مستوى 4481.78 دولارًا ضمن نطاق التصحيح القصير بين 4401.84 و4495.33 دولارًا (بتوقيت UTC+8)، وهو أيضًا مستوى دفاعي مهم خلال هذا العام.

من زاوية المتوسطات المتحركة، أصبح تباين الاتجاه واضحًا في السوق:

يعتبر المستثمرون الذين يعتمدون على المتوسط المتحرك لـ200 يوم عند 4353.55 دولارًا كدعم رئيسي للاتجاه طويل الأجل، أن السعر الحالي خطوة لبناء مراكز عند القيعان مع مخاطرة محدودة وفرصة عالية مقابل المخاطرة؛

أما المستثمرون الذين يعتمدون على المتوسط المتحرك لـ50 يومًا عند 4705.12 دولارًا كحاجز على المدى القصير، فيميلون إلى اتباع الاتجاه البيعي، ويتوقعون أن يكسر السعر المتوسط المتحرك لـ200 يوم لاحقًا.

يواصل المتوسط المتحرك لـ50 يومًا الانخفاض التدريجي مقتربًا من المتوسط لـ200 يوم الصاعد ببطء، ومن المتوقع أن يتشكل تقاطع سلبي قريبًا، مما يشير إلى تزايد مخاطر الاتجاه الهابط متوسط وطويل الأجل للذهب. حاليًا، يقع المتوسط المتحرك لـ20 يومًا عند 4640.49 دولارًا (بتوقيت UTC+8)، و100 يوم عند 4793.18 دولارًا (بتوقيت UTC+8)، وجميع المتوسطات في ترتيب بيعي مع مقاومات كثيفة من الأعلى.

من حيث المعايير التقنية للفصل بين الاتجاهين الصاعد والهابط، فإن المسافة بين مستوى 4481.78 دولارًا والقمة التاريخية عند 5602.23 دولارًا (بتوقيت UTC+8) تساوي هبوطًا بنسبة 20% تقريبًا، وهو الفاصل المعروف بين سوق الذهب الصاعد والهابط. يبقى العامل المحوري للسوق هو إن كانت رؤوس الأموال الكمية ستواصل الدفاع عن هذا المستوى، إذ إن كسره بشكل مؤكد سيدخل السوق في دورة هبوطية كاملة.

من الناحية الفنية، مؤشر القوة النسبية RSI حاليًا عند 40.03 نقطة، في المنطقة المحايدة المائلة للسلبية، ولم يدخل بعد منطقة التشبع البيعي، ما يسمح بمزيد من الهبوط على المدى القصير؛ وفي مؤشر MACD، خط DIFF عند -36.60، وخط DEA عند -28.98، والعمود MACD عند -15.25، مع بعض الضيق في العمود الأخضر لكن لا يزال الاتجاه العام سلبيًا والهجمة الارتدادية محدودة.

كان هذا المستوى الدفاعي قادرًا على الارتداد مؤقتًا يوم الاثنين، لكن إمكانية الثبات بعد عدة اختبارات إضافية تبقى أكبر علامات الاستفهام في سوق الذهب هذا الأسبوع.



يبقى اتجاه أسعار النفط وتوقعات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي هما المحركان الأساسيان لسعر الذهب، وكلاهما سلبي للذهب حاليًا.

إذا هدأت التوترات في الشرق الأوسط وانخفضت أسعار النفط بشكل حاد، مع تراجع القلق من التضخم، فقد تنخفض عوائد السندات الأمريكية لأجل عشر سنوات دون 4.5% (بتوقيت UTC+8) ويضعف الدولار، مما يمنح أسعار الذهب فرصة للثبات والارتداد ومحاولة تجاوز 4700 دولار (بتوقيت UTC+8) والمستويات الأعلى؛

أما إذا استمرت التوترات الجيوسياسية واحتفظت أسعار النفط بمستوياتها العالية، مع استمرار التوقعات برفع الفائدة، فسيبقى الذهب تحت الضغط.

من الناحية الفنية، ينبغي متابعة تقاطع المتوسطين لـ50 و200 يوم السلبي، ويبقى المستوى المفصلي 4481.78 دولارًا (بتوقيت UTC+8) هو الفاصل بين الصعود والهبوط، وستحدد نتيجة اختبار هذا المستوى اتجاه الذهب على المدى المتوسط إلى الطويل بشكل مباشر. وتبقى المقاومة الأقرب عند 4640.49 دولارًا (بتوقيت UTC+8) (متوسط 20 يومًا)، و4705.12 دولارًا (بتوقيت UTC+8) (متوسط 50 يومًا)، والدعم الرئيسي عند 4481.78 دولارًا (بتوقيت UTC+8)، وتحتها الدعم عند 4353.55 دولارًا (بتوقيت UTC+8) (متوسط 200 يوم).