عاصفة سندات الخزانة الأمريكية تضرب وول ستريت: عائدات السندات لأجل 30 عامًا تقترب من 5.2%، أسهم التكنولوجيا تتعرض للبيع المكثف، و"شبح رفع الفائدة" يعود لدى الاحتياطي الفيدرالي

في توقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة يوم 19 مايو، اجتاح "إعصار فائق" وول ستريت بسبب ارتفاع عوائد السندات الأمريكية. في ظل صعود عائدات السندات الأمريكية لأجل 30 عاماً إلى أعلى مستوى لها منذ ما يقارب 19 عاماً، تراجعت المؤشرات الثلاثة الكبرى للأسهم الأمريكية بشكل جماعي، وتعرضت أسهم التكنولوجيا الكبرى لعمليات بيع كثيفة، كما سجل كل من الذهب والفضة هبوطاً حاداً في نفس الوقت، وتعرضت أسعار النفط الدولية للضغط وتراجعت مع الإشارات الجيوسياسية الدقيقة.

ومما زاد من قلق السوق، أن المتداولين بدأوا يراهنون بأموال حقيقية على سيناريو لم يكن في الحسبان مع بداية العام — وهو أن الخطوة القادمة للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد لا تكون خفضاً للفائدة، بل رفعها. فعندما يتقلب "مرساة تسعير الأصول العالمية" بعنف، ومع تلاقي عودة التضخم وجمود الأوضاع في الشرق الأوسط، يقف السوق المالي العالمي على مفترق طرق دقيق.

انطفاء جماعي لأسهم عمالقة التكنولوجيا وانقسام واضح في قطاع الرقائق

عند الإغلاق، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 322.24 نقطة، أو بنسبة 0.65% ليصل إلى 49363.88 نقطة؛ وتراجع مؤشر S&P 500 بمقدار 49.44 نقطة أو بنسبة 0.67% ليصل إلى 7353.61 نقطة؛ وهبط مؤشر ناسداكالتركيبي بمقدار 220.02 نقطة أو بنسبة 0.84% ليصل إلى 25870.71 نقطة. الجدير بالذكر أن مؤشري S&P 500 وناسداك سجلا تراجعاً لثلاث جلسات متتالية.

كانت أسهم التكنولوجيا الكبرى الأكثر تضرراً، إذ تراجع مؤشر عمالقة التكنولوجيا الأمريكيين التابع لـ Wind بأكثر من 1%، حيث أغلق سهم Alphabet (الشركة الأم لـ Google) على انخفاض بنسبة 2.34%، وسهم Amazon بنسبة 2.08%، وتراجعت Microsoft وTesla وMeta بأكثر من 1% لكل منها، مع انخفاض طفيف لـ Nvidia بنسبة 0.77%، في حين ارتفع سهم Apple بشكل مخالف للاتجاه بنسبة 0.38%.

شهد قطاع الرقائق الإلكترونية انقساماً واضحاً. فقد تراجع مؤشر فيلادلفيا شركات أشباه الموصلات خلال التداول بنسبة وصلت إلى 3.6%، لكنه عاد وارتفع قليلاً في نهاية الجلسة ليغلق بارتفاع 0.03%، منهياً بذلك سلسلة خسائر قاربت 10% استمرت لسبعة أيام تداول — وهو أكبر تصحيح محدود الأجل منذ نوفمبر 2025.

على مستوى الأسهم الفردية، تصدرت أسهم الاتصالات الضوئية الارتفاعات بقوة: صعدت Astera Labs بأكثر من 13%، وCredo Technology بأكثر من 8%، وMarvell Technology بأكثر من 4%؛ أما في أسهم رقائق الذاكرة فارتفعت SanDisk بنسبة 3.77%، وMicron Technology بنسبة 2.52%، وانتل بأكثر من 2%. وبالمقابل، انخفضت Qualcomm بحوالي 4%، وAdvanced Micro Devices بأكثر من 1%، ما يدل على احتدام الصراع بين الدببة والثيران داخل القطاع.

أظهرت الأسهم الصينية المدرجة في الولايات المتحدة مقاومة نسبية للتراجع، حيث تراجع مؤشر التنين الذهبي الصيني على ناسداك بنسبة 0.01% فقط. قفز سهم Wanwu Xinsheng بنسبة 11.33%، وارتفع Beike بأكثر من 5%، بينما ارتفعت JD Group وPinduoduo وTencent بأكثر من 2% لكل منها، وارتفعت Alibaba وBilibili بأكثر من 1%. أما من الناحية السلبية، فقد تراجعت Hesai Technology بأكثر من 9%، وأسهما Canadian Solar و JinkoSolar بأكثر من 7% و6% على التوالي، وانخفض Li Auto بأكثر من 3%.

عاصفة عاتية تضرب سوق السندات وتوقعات رفع الفائدة تنتشر كالنار في الهشيم

إذا كان تراجع سوق الأسهم هو الجانب السطحي، فإن انهيار سوق السندات هو المحرك الأساسي لهذه العاصفة. خلال التداولات، لامس عائد سندات الخزينة الأمريكية لأجل 10 سنوات — والذي يعتبر "مرساة تسعير الأصول العالمية" — 4.687%، وهو أعلى مستوى له منذ يناير 2025؛ أما الأكثر إثارة للدهشة فهو أن عائد سندات الثلاثين عاماً قفز إلى 5.194%، وهو مستوى لم يشهده منذ عشية الأزمة المالية العالمية في 2007.

انتقلت موجة البيع العنيفة في سوق السندات بسرعة إلى سوق المشتقات المرتبطة بأسعار الفائدة. ووفقاً لأداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي التابعة لبورصة شيكاغو التجارية، قفزت توقعات السوق لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر إلى 41.7%، وظهر احتمال بنسبة 15.7% لرفعها 50 نقطة أساس. الأكثر درامية، أن احتمالية رفع الفائدة خلال 2026 وصلت في نقطة معينة إلى أكثر من 80%، ورغم تراجعها حالياً إلا أنها ما زالت عند مستوى مرتفع قريب من 60%.

هذا التحول الحاد في التوقعات نابع من القلق العميق في السوق من عودة التضخم بقوة. فقد أشار المحلل الاستراتيجي لدى نومورا أوراق مالية، تشارلي مكإليغوت، بوضوح إلى أنّ قوى مزدوجة تسببت في إعادة تسعير سياسات البنوك المركزية العالمية للتشدد: أولاً، استمرار الاضطراب في الطاقة والبتروكيماويات بسبب عدم التقدم في المفاوضات الأمريكية الإيرانية؛ وثانياً، بدأت مخاطر "تسخين" الاقتصاد الأمريكي تصدر إشارات واضحة من جهة الطلب، مما أجبر السوق على توقع تشديد إضافي للظروف المالية.

وقال ويل مكغو، المدير التنفيذي للاستثمار في Prime Capital Financial، بأسف: "سوق السندات يعج الآن بالمضاربات، الجميع يعتقد أن أسعار الطاقة ستواصل الارتفاع وأن الاحتياطي الفيدرالي ربما تأخر بالفعل بشأن التضخم". وأضاف سوبادرا راجابا، رئيسة قسم الأبحاث الأمريكية في بنك Société Générale لمنطقة الأمريكتين، أن الارتفاع غير المنضبط لعائدات السندات الأمريكية يمثل بلا شك معضلة بالغة الصعوبة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي المقبل.

البيت الأبيض يطلق إشارات متضاربة والشطرنج الشرق أوسطي يشد أعصاب العالم

في خلفية هذه اللعبة المالية، لا يزال ظل الجغرافيا السياسية ماثلاً بقوة. وباعتبارها المتغير الأكبر الذي يدفع بتوقعات التضخم، فإن أوضاع الشرق الأوسط وخصوصاً العلاقات الأمريكية-الإيرانية، تمر بمرحلة شديدة الحساسية.

من ناحية، يستشعر السوق بوادر انفراج. فقد صرحت نائبة الرئيس الأمريكي "فانس" في 19 مايو بأن المفاوضات المباشرة بين الولايات المتحدة وإيران أحرزت "تقدماً كبيراً" في بناء قنوات الاتصال ودفع العملية الدبلوماسية، ما أسهم جزئياً في تراجع أسعار النفط الدولية من مستوياتها المرتفعة، وتراجع كل من النفط الأمريكي الخفيف وبرنت في نفس اليوم بنحو 0.8%.

لكن من ناحية أخرى، لا يزال سيف الحرب معلقاً. فقد أطلق الرئيس الأمريكي ترامب في اليوم ذاته إشارات شديدة الحدة، بقوله إن واشنطن قد تضطر "لتوجيه ضربة جديدة" لإيران، وكشف عن أنه في 18 مايو كان على وشك إصدار أمر بالهجوم ولكنه أرجأ ذلك نزولاً عند طلب حلفائه في الخليج. وأكد ترامب أن إيران لا يجب مطلقاً أن تمتلك السلاح النووي، وأن هذا "خط أحمر" للولايات المتحدة. وبالتوازي مع إظهار نتائج دبلوماسية، لم يتردد فانس أيضاً في الكشف عن "الخطة ب" — أي الاستعداد لاستئناف عمليات عسكرية واسعة النطاق.

تجعل هذه الاستراتيجية القصوى القائمة على الدمج بين الضغط العسكري والدبلوماسي مستقبل إمدادات النفط محفوفاً بأقصى درجات عدم اليقين. وقد صرح مايكل جيمس، المدير الإداري في Rosenblatt Securities، بصراحة أنه طالما لم يطرأ تغير جذري على أوضاع الشرق الأوسط، ستظل أسعار النفط عند مستويات عالية، ولن تتراجع عوائد السندات، وسيظل القلق يهيمن على الأسواق.

إعادة ترتيب الأصول الكبرى والمعادن النفيسة الضحية الأبرز

تحت ضغط مزدوج من ارتفاع توقعات التضخم واحتمالية رفع الفائدة، لم تسلم سوق المعادن النفيسة من الهبوط. لم يلعب الذهب — وهو الأصل التقليدي للتحوط — دوره المنشود، حيث واصل سعر الذهب الدولي الضعف وتراجع ذهب لندن الفوري بنسبة 1.86% ليصل إلى 4481.60 دولار للأونصة؛ كما تراجع عقد العقود الآجلة الرئيسي للذهب في بورصة COMEX بنسبة 1.59%. أما الأكثر درامية فكان هبوط الفضة الحاد، حيث انهارت الفضة الفورية في لندن بنسبة 5.18% متراجعة إلى ما دون حاجز 74 دولاراً للأونصة.

ويرى محللو Guosen Futures أن منطق التصحيح العميق للمعادن النفيسة هذه المرة يرجع أساساً إلى أن الصراعات الجيوسياسية نقلت التضخم إلى سياسات البنوك المركزية العالمية. إذ أدى الجمود في الشرق الأوسط إلى ارتفاع أسعار النفط، ما عزز توقعات التضخم العالمية ودفع البنوك المركزية الكبرى مثل الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ سياسات نقدية أكثر حيادية وتميل قليلاً إلى التشدد. وهذا يعني أن الاتجاه الصاعد المتواصل للمعادن النفيسة منذ نهاية العام الماضي قد انكسر، ومن المرجح أن تدخل الأسواق في نمط ضغط وتذبذب قصير الأجل.