تزايد مخاطر تقلبات سعر الصرف وتكاليف التحوط لا تزال منخفضة، والنافذة توشك أن تُغلق

⑴ لم تظهر موجة بيع السندات العالمية أي بوادر تهدئة، حيث وصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى 5.18%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007، في حين بلغ عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات 3.7%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2011، كما أن العوائد في العديد من الدول حول العالم ما تزال عند أعلى مستوياتها منذ سنوات والضغوط مستمرة. ⑵ واصل الدولار ارتفاعه الطفيف، فيما استقر خام برنت فوق مستوى 110 دولارات للبرميل ولا يزال مضيق هرمز مغلقًا، حيث يقوم المستثمرون بتسعير احتمالية رفع أسعار الفائدة المقبلة مع تزايد المخاوف من التضخم. ⑶ تُظهر أسعار السوق أن احتمال رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2026 قد تجاوز 70%، وأن احتمال اتخاذ البنك المركزي الأوروبي قرارًا خلال اجتماعه في يونيو تجاوز 80%، كما أن احتمال رفع اليابان لسعر الفائدة في يونيو تجاوز أيضًا 70%. ⑷ ومع ذلك، ما زالت التقلبات الضمنية لخيارات الصرف الأجنبي عند مستويات منخفضة بشكل غير اعتيادي، حيث انخفضت تقلبات معظم أزواج عملات مجموعة العشرة الأسبوع الماضي إلى أدنى مستوياتها منذ يناير، وبقيت أقل بكثير من أوجها عند اندلاع النزاع في الشرق الأوسط مطلع مارس. ⑸ لم تختفِ العوامل التي أدت إلى ارتفاع التقلبات في مارس، بل ازدادت حالة عدم اليقين، ومع ذلك، تظل خيارات العملات الأجنبية رخيصة نسبيًا، وبالنسبة للمستثمرين الذين يسعون للتحوط من المزيد من المخاطر، أو استمرار قوة الدولار، أو تقلبات قد تطرأ على أسعار الصرف نتيجة توقعات أسعار الفائدة المتغيرة، تظل التقلبات الضمنية عند الحد الأدنى لنطاقها طويل الأجل، مما يوفر قيمة حقيقية. ⑹ بدأت التقلبات الضمنية لخيارات العملات الأجنبية بالارتفاع من أدنى مستوياتها على المدى الطويل، وعلى الرغم من اتساع نافذة التحوط، إلا أنها آخذة في الانغلاق.