"صحيفة المتحدث باسم الاحتياطي الفيدرالي": ووش يريد إعادة تشكيل الاحتياطي الفيدرالي، لكن هذا "صعب للغاية كالجحيم"!

المصدر: أخبار الذهب النقدي

أشار Nick Timiraos، الصحفي في صحيفة وول ستريت جورنال والمعروف بـ "ناطق الاحتياطي الفيدرالي"، إلى أنه على الرغم من أن وولش قد عبّر بشكل منهجي عن آرائه حول مهام وقرارات الاحتياطي الفيدرالي عبر الخطب، البودكاست، الأعمدة الإعلامية، والمقابلات الصحفية طوال العقدين الماضيين، إلا أنه مع اقتراب توليه رسمياً رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، لا تزال الأسواق وواشنطن غير قادرتين على تحديد توجهاته المستقبلية بدقة.

ينبع هذا الغموض بالدرجة الأولى من التغير الكبير في البيئة الكلية. فمنذ أربع سنوات، لم ينخفض التضخم بعد وصوله لذروته ليصل إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، والآن عاد ليرتفع بسبب صراع إيران وعوامل الرسوم الجمركية. في الأشهر الستة الماضية، تحولت الأنظار من مناقشة احتمالية خفض الفائدة إلى إعادة تقييم إمكانية رفعها من جديد.

قبل عام مضى، كان وولش قادراً على إيجاد توازن بين موقفين: من جهة أكد على استعادة مصداقية الاحتياطي الفيدرالي، ومن جهة أخرى أشار إلى توافر شروط خفض الفائدة بشكل تدريجي. إلا أن صدمة الطاقة أخلّت بهذا الإطار، فأصبح من الصعب التوفيق بين الفرضيتين في الوقت ذاته.

هناك قيد آخر يتعلق بآلية صنع القرار ذاتها. أشار Timiraos إلى أن وولش خلال مرحلة الترشح كان يواجه بشكل رئيسي الرئيس الأمريكي ترامب، الذي أظهر بشكل واضح عدم رغبته في إعادة تعيين أي قائد للبنك المركزي لا يتوافق مع إيقاع سياساته. لكن عقب توليه المنصب رسمياً، سيواجه وولش 18 عضواً في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، ولكل منهم مواقف وخبرات مختلفة، وهو لا يستطيع اختيار الأعضاء ولا يملك سلطة استبدالهم.

الفكر السياسي وتوجهات الإصلاح

لطالما أكد وولش على أن استعادة مصداقية البنك المركزي هي السبيل لتحقيق بيئة معدلات فائدة منخفضة. ويرى أنه من الضروري استخدام مقاييس وتوقعات جديدة للتضخم وتقليل تدخل الاحتياطي الفيدرالي المباشر في السوق، لجعل أداء البنك المركزي أكثر تحفظاً.

قالت Nellie Liang، الخبيرة الاقتصادية السابقة في الاحتياطي الفيدرالي والتي عملت مع وولش: "لقد تبنى دائماً وجهة نظر مفادها أن على البنك المركزي أن يلعب دوراً خلف الكواليس، ما يبقيه بعيداً عن الدوامة السياسية المليئة بالنقد." وأضافت أن وولش يركز بشكل أكبر على المسار السياسي طويل الأمد وليس على القرارات قصيرة الأجل خلال الاجتماعات الدورية.

بخصوص أسعار الفائدة، انتقد وولش اعتماد الاحتياطي الفيدرالي المفرط على النماذج التي تعتبر النمو الاقتصادي القوي مصدراً للتضخم، بالإضافة لاعتمادهم مؤشرات بيانات متأخرة بوضوح. كما رفض صراحة نظرية "منحنى فيليبس" (التي تشير إلى وجود علاقة عكسية بين البطالة والتضخم على المدى القصير دون علاقة على المدى الطويل) والتي استندت إليها قرارات البنك المركزي لفترة طويلة، معتبراً أن التضخم ناجم عن الإنفاق الحكومي المفرط وليس عن زيادة الأجور.

كما انتقد وولش أساليب القياس الحالية للتضخم، معتبراً أن المؤشرات ذات صلة ليست سوى "تقريب خشن" لكنها تُعطى دقة غير مبررة. ولهذا يقترح بناء نظام بيانات يعتمد على التغيرات اللحظية في أسعار ملايين السلع لقياس التضخم ديناميكياً بشكل أكبر.

انطلاقاً من هذا النهج، يشدد وولش على منطق أساسي: ما دام الجمهور يثق بأن الاحتياطي الفيدرالي يستطيع الحفاظ على تضخم منخفض ومستقر، فإن صدمات الطاقة أو تأثير الرسوم الجمركية لن تخلق سوى تقلبات سعرية لمرة واحدة ولن تتحول إلى تضخم مستديم.

ونقلت وول ستريت جورنال عن كلمته في مؤتمر بنك State Street الصيف الماضي: "كجنرال محنك، كان أيزنهاور يدرك أننا نتجنب الحرب فقط عندما نستعد لها تماماً. الأمر ذاته ينطبق على مواجهة التضخم".

الجدل حول الميزانية العمومية وآلية الاتصال

حالياً، تبلغ قيمة أصول الاحتياطي الفيدرالي نحو 6.7 تريليون دولار، أي ما يقارب أربعة أضعاف حجمها بالنسبة للاقتصاد مقارنة بعام 2006 عندما التحق وولش بالمؤسسة للمرة الأولى. ولم تعكس سياسة التيسير الكمي التي تبنتها المؤسسة خلال عدة أزمات هذا التوسع بالرجوع، وذلك لأسباب منها تغييرات رقابية مصرفية وارتفاع أرصدة وزارة المالية في حساب الاحتياطي الفيدرالي.

يعتقد وولش أن هذا الوضع دفع الاحتياطي الفيدرالي للتدخل في مجالات سوقية لا ينبغي له التدخل فيها، كما قدم شكلاً من أشكال الدعم غير المباشر لتمويل الحكومة. وينادي بضرورة إعادة تحديد العلاقة بين الطرفين استناداً إلى روح اتفاق عام 1951، في ظل تلاشي الخطوط الفاصلة بين السياسات المالية والنقدية.

ومع ذلك، فهو لا يدعم تعديلات متسرعة في هذا المسار. خلال جلسة الاستماع لتأكيد ترشيحه الشهر الماضي، قال وولش: "لقد استغرق الأمر منا 18 عاماً للوصول إلى هذا الحجم الضخم من الميزانية العمومية، فلا يمكننا إصلاحها في 18 دقيقة فقط".

وفيما يخص آليات الاتصال السياسي، دعا وولش أيضاً إلى التغيير. يرى أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يناقشون مسار أسعار الفائدة بإفراط، رغم ضعف قدرتهم التنبؤية. وقال في صيف العام الماضي: "إن لم تكن بارعاً في أمرٍ ما، فعليك أن تقلل من فعله".

وأشار Timiraos إلى أن إصلاحات كهذه تتطلب دعماً داخلياً واسعاً في اللجنة. فقد حاول الرئيس الحالي باول من قبل تعديل "نقاط التوقعات" التي تُستخدم لعرض توقعات معدلات الفائدة، لكن قلة التوافق حالت دون ذلك.

الخلافات الداخلية وعقبات تنفيذ السياسات

تجلت الانقسامات حول مواقف وولش السياسية داخل الاحتياطي الفيدرالي، حيث يتحفظ بعض المسؤولين على الإطار الحالي رغم إقرارهم بوجود قصور فيه.

ودافعت Susan Collins، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، خلال مقابلة حديثة عن الأدوات الحالية، واعتبرت أن طرح الرئيس الجديد لآراء مختلفة "أمر تقليدي في التاريخ". أما عضو مجلس الإدارة Bar، فقد كان أكثر صراحة، مشيراً إلى أن اعتبار تقليص الميزانية العمومية هدفاً هو "أمر خاطئ" وحذر من أن مثل هذه السياسات قد تضعف استقرار النظام المصرفي.

وبشأن آفاق أسعار الفائدة، فإن اثنين من أحكام وولش الرئيسية – وهي أن الذكاء الاصطناعي سيخفض التضخم، وأن تقليص الميزانية سيخلق مساحة للسياسات التسهيلية – قد واجهتا التشكيك داخل اللجنة حتى قبل صدمة الطاقة.

وقال الرئيس السابق لفيلادلفيا باتريك هاركر صراحة: "وضع وولش بالغ الصعوبة، لأنه حتماً لن يستطيع تحقيق الرؤية الطموحة التي يطمح إليها الرئيس...لن يتمكنوا من خفض أسعار الفائدة طوال هذا العام. في الوضع الراهن، كيف لهم أن يخفضوها؟"

ورغم القيود المتعددة، أكد وولش أنه سيحدد السياسات اعتماداً على أوضاع الاقتصاد الفعلية. ويرى المطلعون على نهجه أنه من غير المرجح أن يفرض قرارات تفتقر للدعم، بل سيعمل على بناء التوافق بشأن القضايا العالقة طويلة الأمد.

واختتم Timiraos بالقول إن رؤية وولش للإصلاح لا تقتصر على تعديلات سياسية قصيرة الأجل. ففي بودكاست مع معهد هوفر العام الماضي، قال: "الاحتياطي الفيدرالي لا يحتاج لثورة هدامة، بل يحتاج إلى استعادة مصداقية ونظام معينين."