نبذة حول سهم يوريو ميتالز (URU Metals)

مقدمة أعمال شركة URU Metals Limited

تُعد شركة URU Metals Limited (LSE: URU) شركة استكشاف وتطوير تركز على تحديد وتطوير مشاريع المعادن الأساسية والاستراتيجية عالية الجودة. يتركز اهتمام الشركة الحالي بشكل رئيسي على اكتشاف وتطوير مشاريع النيكل والنحاس ومعادن مجموعة البلاتين (PGM)، لا سيما ضمن مشروع نيكل زيبيديلا في جنوب أفريقيا.

1. الأصل الأساسي: مشروع نيكل زيبيديلا

يُعتبر مشروع زيبيديلا جوهرة محفظة URU. يقع في مقاطعة ليمبوبو بجنوب أفريقيا، ويقع في الطرف الشمالي لمجمع بوشفيلد الشهير عالميًا، وهو أكبر تسرب صخري طبقي في قشرة الأرض والمصدر الرئيسي لمعادن مجموعة البلاتين والنيكل في العالم.
هيكل الأصل: تمتلك URU حصة كبيرة في المشروع من خلال ملكيتها لشركة Zebediela Nickel Company (Pty) Ltd.
حجم الموارد: يُصنف المشروع كواحد من أكبر موارد النيكل الكبريتيد غير المطورة عالميًا. وفقًا لتقارير NI 43-101 الفنية المستقلة، يمتلك المشروع موارد مؤشر عليها ومقدرة بأكثر من 1.5 مليار طن من المواد المعدنية التي تحتوي على النيكل، إلى جانب كميات كبيرة من الحديد والمغنتيت.

2. نموذج العمل والاستراتيجية

تعمل URU Metals كـ حاضنة موارد استراتيجية. يتميز نموذج عملها بـ:
من الاستكشاف إلى خلق القيمة: الاستحواذ على حقوق المعادن غير المستكشفة أو منخفضة القيمة في مناطق جيولوجية مهمة، وإجراء استكشاف منهجي (حفر، مسوحات جيولوجية)، وترقية تصنيفات الموارد.
تحقيق الاستفادة من الأصول والتفريع: تستخدم URU غالبًا استراتيجية "المشروع إلى الجمهور". مثال بارز هو تفريع مشروع زيبيديلا في 2021-2022 إلى Zeb Nickel Corp المدرجة في بورصة TSX Venture. يتيح هذا لـ URU فتح قيمة للمساهمين مع الحفاظ على تعرض كبير للأسهم.
الشراكات الاستراتيجية: تتعاون الشركة مع استشاريين جيولوجيين وشركات تعدين كبرى لتقليل المخاطر التقنية المتعلقة بالاستخراج والمعالجة.

3. الحصن التنافسي الأساسي

الميزة الجيولوجية: يقع المشروع في مجمع بوشفيلد، ويستفيد من البنية التحتية القائمة ومنطقة معروفة بالتعدين عالي الجودة.
قابلية التوسع: يوفر حجم مورد زيبيديلا إمكانات إنتاج تمتد لعقود، مما يجعله جذابًا لأمن سلسلة التوريد طويلة الأجل لسوق بطاريات السيارات الكهربائية.
إمكانات النيكل من الدرجة الأولى: يستهدف المشروع النيكل الكبريتي، وهو المادة الخام المفضلة للنيكل النقي من الدرجة الأولى المستخدم في بطاريات الليثيوم أيون، مقارنةً بالنيكل اللاتيريت الذي يتطلب طاقة أكبر في المعالجة.

4. التخطيط الاستراتيجي الأخير

في عامي 2024 و2025، تحولت URU نحو تموضع "النيكل الأخضر". تتضمن الاستراتيجية:
برامج الحفر العميق: ركزت عمليات الحفر الأخيرة على تحديد التمعدن عالي الجودة في "منطقة الاتصال" (Ni-PGE) تحت الجسم الموزع منخفض الجودة لتحسين اقتصاديات المشروع.
دمج ESG: استكشاف تقنيات المعالجة منخفضة الكربون لجذب مصنعي السيارات الكهربائية في أوروبا وأمريكا الشمالية الباحثين عن مصادر معدنية أخلاقية ومستدامة.

تاريخ تطوير شركة URU Metals Limited

يعكس مسار URU Metals الطبيعة المتقلبة لتعدين الشركات الناشئة، حيث انتقلت من مستكشف متنوع إلى قوة مركزة على أصول النيكل.

1. المرحلة المبكرة: التنويع (قبل 2013)

كانت الشركة تعرف سابقًا باسم Uranio Limited، وركزت في البداية على استكشاف اليورانيوم في أمريكا الجنوبية وأفريقيا خلال ارتفاع أسعار اليورانيوم في منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. ومع ذلك، بعد كارثة فوكوشيما والانخفاض اللاحق في أسعار اليورانيوم، أعادت الشركة تسمية نفسها إلى URU Metals في 2012 لتعكس تركيزًا أوسع على المعادن الأساسية.

2. التحول إلى النيكل ومنطقة بوشفيلد (2013 - 2018)

في 2013، قامت الشركة بتحول استراتيجي من خلال الاستحواذ على حصص في مشروع نيكل زيبيديلا. تميزت هذه الفترة بأنشطة "التحقق الميداني" المكثفة، بما في ذلك المسوحات المغناطيسية وإعادة تحليل البيانات التاريخية. في 2017، أكملت الشركة تقييمًا اقتصاديًا أوليًا (PEA) أكد الجدوى التقنية للمشروع.

3. إعادة الهيكلة المالية والتفريع في TSX (2019 - 2022)

نظرًا للتحديات في تمويل مشاريع التعدين واسعة النطاق عبر سوق AIM فقط، شرعت URU في إعادة هيكلة مؤسسية كبيرة. في 2021، أكملت URU بيع حصصها في مشروع زيبيديلا إلى Blue Rhino Capital Corp (التي أصبحت الآن Zeb Nickel Corp)، مما أدى إلى إدراجها في بورصة TSX-V. أتاح هذا لـ URU الحصول على أصل سائل والوصول إلى أسواق رأس المال في أمريكا الشمالية.

4. التحسين والاكتشاف عالي الجودة (2023 - الحاضر)

كرست السنوات الأخيرة للبحث "الألفا". بعد التفريع، اكتشفت URU وZeb Nickel منطقة معدنية جديدة عالية الجودة (ما يعادل "المنطقة الحرجة")، مما زاد بشكل كبير من معدل العائد الداخلي المحتمل للمشروع.

تحليل النجاحات والتحديات

عوامل النجاح: المثابرة في مجمع بوشفيلد والتوقيت الاستراتيجي للتحول نحو "معادن البطاريات" قبل طفرة السيارات الكهربائية في 2020.
التحديات: مثل العديد من شركات التعدين الناشئة، واجهت URU ضغوط تخفيف الملكية الناتجة عن جمع رأس المال وطبيعة تطوير التعدين طويلة الأمد، مما قد يختبر صبر المستثمرين خلال الأسواق الهابطة.

مقدمة الصناعة

تعمل URU Metals عند تقاطع صناعة التعدين العالمية وسلسلة توريد الطاقة المتجددة.

1. ديناميكيات السوق: ضغط النيكل

النيكل مكون حاسم في كيمياء الكاثود للسيارات الكهربائية عالية الأداء (بطاريات NCM). تتوقع وكالة الطاقة الدولية (IEA) أن الطلب على النيكل لتقنيات الطاقة النظيفة يجب أن ينمو بمقدار 7 إلى 19 ضعفًا بحلول عام 2040 لتحقيق أهداف اتفاقية باريس.

2. اتجاهات الصناعة والمحركات

3. المشهد التنافسي

تتنافس URU Metals مع كل من الشركات الكبرى المتنوعة ومستكشفي النيكل المتخصصين:
الشركات الكبرى من الدرجة الأولى: Norilsk Nickel، Vale، وGlencore. بينما تهيمن هذه الشركات على الإنتاج، توفر URU للمستثمرين رافعة أعلى للاكتشافات الجديدة.
الأقران الإقليميون: Ivanhoe Mines (مشروع Platreef) وAfrican Rainbow Minerals. تعمل هذه الشركات في الجوار وتحدد البنية التحتية وسوق العمل في المنطقة.

4. حالة القطاع والتوقعات

حتى عام 2024، تتموضع URU Metals كشركة صغيرة ذات خيارات عالية. على الرغم من أنها لم تبدأ الإنتاج بعد، فإن دورها كـ "بوابة" لمورد ضخم يبلغ 1.5 مليار طن في ولاية قضائية من الدرجة الأولى يمنحها "قيمة ندرة" استراتيجية. تظل توقعات الصناعة متفائلة للشركات التي يمكنها إثبات احتياطيات نيكل كبريتيد عالية الجودة ومنخفضة الكربون مع انتقال الاقتصاد العالمي بعيدًا عن الوقود الأحفوري.

تقييم الصحة المالية لشركة URU Metals Limited

استنادًا إلى أحدث التقارير المالية للسنة المالية المنتهية في 31 مارس 2025 والبيانات المرحلية حتى 30 سبتمبر 2025، تُصنف URU Metals Limited كشركة في مرحلة الاستكشاف قبل تحقيق الإيرادات. وتعتمد صحتها المالية بشكل كبير على جمع رأس المال وتحقيق معالم تقليل المخاطر في المشاريع.

أبرز البيانات المالية (السنة المالية 2025)

صافي الخسارة: سجلت المجموعة خسارة مراجعة بعد الضريبة بقيمة 0.832 مليون دولار للسنة المنتهية في 31 مارس 2025، مقارنة بخسارة قدرها 5.93 مليون دولار في 2024.
الوضع النقدي: في 31 مارس 2025، بلغ النقد والنقد المعادل 0.014 مليون دولار، رغم أن جولات التمويل اللاحقة (مثل 300,000 جنيه إسترليني في أبريل 2025 و500,000 جنيه إسترليني في سبتمبر 2025) حسنت السيولة الفورية.
الخسارة لكل سهم: تحسنت الخسارة الأساسية لكل سهم إلى 0.02 دولار مقارنة بـ 0.11 دولار في العام السابق.
التمويل: تواصل الشركة الاعتماد على طرح الأسهم وتمديد القروض القابلة للتحويل (تم تمديد استحقاق قرض Boothbay حتى 30 سبتمبر 2026).

إمكانات نمو URU Metals Limited

معالم المشروع الاستراتيجية

يكمن جوهر قيمة URU في حصتها البالغة 74.4% في Zeb Nickel Corp، التي تدير مشروع Zebediela (Zeb) للنيكل في جنوب أفريقيا. في نوفمبر 2025، منحت وزارة الموارد المعدنية والبترول في جنوب أفريقيا رسميًا حق تعدين لمدة 30 عامًا للمشروع، يغطي أكثر من 4,703 هكتار. هذا حدث تحولي يؤمن حق امتلاك المعادن حتى عام 2055 ويقلل بشكل كبير من مخاطر الأصل للشركاء الاستراتيجيين المحتملين.

توسيع الموارد والأهداف عالية الجودة

أكدت عمليات الحفر والمسوح الجيوفيزيائية الأخيرة (الجاذبية الأرضية والكهرومغناطيسية) في أواخر 2025 وجود تعدين المنطقة 2 والمنطقة 3. تظهر هذه المناطق نيكل ونحاس ومعادن مجموعة البلاتين (PGM) ذات جودة أعلى تحت المورد المفتوح التاريخي. تعتقد الإدارة أن المشروع يمثل امتدادًا صاعدًا لمنجم Ivanplats المنتج، مع وجود المعادن على أعماق أقل بكثير (250–400 متر مقابل أكثر من 700 متر)، مما قد يقلل من تكاليف الاستخراج المستقبلية.

محفزات أعمال جديدة

المورد الأولي وفق NI 43-101: تقوم الشركة حاليًا بإعادة تفسير نتائج الحفر التاريخية وبيانات التحليل الجديدة لوضع تقدير أولي لمورد نيكل وPGE عالي الجودة.
طلب المعادن الحرجة: يركز URU على نيكل كبريتي من الدرجة الأولى مما يضعها كمورد محتمل رئيسي لسوق بطاريات الليثيوم أيون والانتقال العالمي للطاقة المتجددة.
الشراكات الاستراتيجية: مع تأمين حق التعدين لمدة 30 عامًا، أشار الرئيس التنفيذي جون زورباس إلى أن الشركة في وضع أفضل للتعاون مع "شركاء ذوي جودة" لمرحلة التطوير.

الفرص والمخاطر لشركة URU Metals Limited

الفرص الرئيسية (利好)

1. اختراق تنظيمي: منح حق التعدين لمدة 30 عامًا في أواخر 2025 يزيل عقبة بيروقراطية كبيرة ويوفر اليقين التشغيلي طويل الأمد.
2. التشابه الجيولوجي: القرب والتشابه الجيولوجي مع مناجم كبرى مثل Mogalakwena التابعة لـ Anglo Platinum وPlatreef التابعة لـ Ivanhoe يشير إلى إمكانات عالمية المستوى.
3. نجاح جمع التمويل الأخير: الطروحات التي تجاوزت الاكتتاب في أواخر 2025 تشير إلى استمرار دعم المستثمرين لبرنامج الاستكشاف.
4. الاكتشافات عالية الجودة: نتائج التحاليل الأخيرة التي أظهرت درجات نيكل تصل إلى 0.60% في المناطق الجديدة تشير إلى احتمال تحسن جودة الموارد مع تعمق الاستكشاف.

المخاطر المحتملة (风险)

1. الاعتماد على التمويل: كشركة في مرحلة ما قبل الإنتاج بدون إيرادات، تعتمد URU على رأس مال خارجي مستمر. أي فشل في جمع التمويل قد يوقف المشروع.
2. تقلب أسعار السلع: تعتمد الجدوى الاقتصادية لمشروع Zeb بشكل كبير على أسعار النيكل وPGM العالمية.
3. مخاطر التنفيذ: الانتقال من شركة في مرحلة الاستكشاف إلى مطور يتطلب تحديات تقنية ونفقات رأسمالية كبيرة.
4. معنويات السوق: بالرغم من التقدم، فإن رأس مال الشركة السوقي الصغير (7.15 مليون جنيه إسترليني في أواخر 2025) يجعل السهم عرضة لتقلبات عالية وسيولة منخفضة.

كيف ينظر المحللون إلى شركة URU Metals Limited وسهم URU؟

حتى أوائل عام 2024 ومع اقتراب منتصف العام، يتميز توجه المحللين تجاه URU Metals Limited (URU.L)، وهي شركة استكشاف معادن استراتيجية تركز بشكل رئيسي على النيكل والنحاس، بـ "تفاؤل مضارب متوازن بحذر السيولة". مدرجة في سوق AIM في بورصة لندن، تُعتبر الشركة استثمارًا عالي المخاطر وعالي العائد في سياق الانتقال العالمي للطاقة.

1. وجهات النظر المؤسسية الأساسية حول الشركة

قيمة الأصول الاستراتيجية: يتركز اهتمام المحللين على مشروع نيكل زيبيديلا في جنوب أفريقيا. يشير مراقبو السوق إلى أن هذا المشروع يعد من أكبر موارد النيكل غير المطورة على مستوى العالم. يبرز محللو شركات الأبحاث التعدينية المتخصصة أن الطلب المتزايد على النيكل من الدرجة الأولى في كيميائيات بطاريات السيارات الكهربائية يجعل أصول URU الأساسية ذات أهمية استراتيجية عالية.
الانتقال إلى التطوير: يتابع المحللون عن كثب تحول الشركة من الاستكشاف البحت إلى تطوير المشاريع. يُنظر إلى بيع الحصة الأكبر في زيبيديلا لشركة Zeb Nickel Corp (المدرجة في TSX-V) كخطوة تكتيكية لفتح أسواق رأس المال في أمريكا الشمالية بينما تحتفظ URU بحصة كبيرة وحقوق العودة. يرى المحللون أن هيكل "شركة القابضة" هذا يخفف من المخاطر التشغيلية المباشرة مع الحفاظ على التعرض للفرص الصاعدة.
التركيز على "المعادن الخضراء": يصنف المتخصصون في الصناعة URU كلاعب في "المعادن الحرجة". مع وجود النيكل والنحاس وعناصر مجموعة البلاتين (PGEs) في قوائم المعادن الحرجة للاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة، يعتقد المحللون أن URU في موقع جيد للاستفادة من العجز المتوقع في العرض على المدى الطويل في أواخر العقد 2020.

2. أداء السهم وتقييم السوق

تعكس بيانات السوق من بورصة لندن ومنصات مالية مثل Morningstar وInvesting.com فترة عالية التقلب لسهم URU:
فجوة التقييم: يجادل العديد من محللي الأسهم الصغيرة بأن القيمة السوقية لـ URU (التي تتقلب حاليًا بين 2 مليون و4 ملايين جنيه إسترليني) تقلل بشكل كبير من قيمة ممتلكات مشاريعها الأساسية. يشير تقييم "مجموع الأجزاء" (SOTP) إلى أنه إذا وصل مشروع زيبيديلا إلى مرحلة دراسة الجدوى الإيجابية، فقد يشهد السهم إعادة تقييم متعددة الأضعاف.
تصنيفات السيولة: يمنح المحللون URU تصنيف "تحذيري" فيما يتعلق بالسيولة. بسبب قلة عدد الأسهم المتداولة وتركيز الملكية بين المطلعين والمستثمرين طويل الأجل، يكون السهم عرضة لتقلبات سعرية حادة على حجم تداول منخفض نسبيًا.
الإجماع: رغم غياب التغطية الواسعة من بنوك الاستثمار الكبرى (مثل Goldman Sachs أو JP Morgan)، يحتفظ محللو التعدين المتخصصون بموقف "شراء مضاربي" للمستثمرين ذوي تحمل المخاطر العالية.

3. عوامل المخاطر التي حددها المحللون

على الرغم من الإمكانات الهائلة للموارد، يحذر المحللون المستثمرين من عدة عقبات حرجة:
مخاطر التمويل: مثل معظم شركات الاستكشاف الناشئة، تحتاج URU إلى ضخ رأس مال مستمر. يشير المحللون إلى خطر تخفيف الأسهم إذا اضطرت الشركة لجمع أموال في بيئة سوقية متراجعة.
حساسية الولاية القضائية: العمل في جنوب أفريقيا يجلب تحديات محددة. يذكر المحللون بشكل متكرر التغيرات التنظيمية، واستقرار إمدادات الطاقة (Eskom)، والعلاقات العمالية كعوامل مخاطرة مستمرة قد تؤثر على جدول تطوير المشروع.
تقلب أسعار السلع: تعرضت أسعار النيكل لضغوط بسبب زيادة العرض من إندونيسيا. يشير المحللون إلى أنه لكي تكون مشاريع URU مجدية اقتصاديًا، يجب أن تبقى أسعار النيكل طويلة الأجل فوق 18,000 - 20,000 دولار للطن.

الملخص

الرأي السائد بين المراقبين المحترفين في قطاع التعدين هو أن URU Metals Limited تمثل رهانًا مرفوعًا على "ارتفاع أسعار النيكل". يعتقد المحللون أن الشركة مقيمة بأقل من قيمتها مقارنة بقاعدة مواردها المعدنية الضخمة. ومع ذلك، يؤكدون أن URU استثمار طويل الأجل، ويجب على المستثمرين الاستعداد لتقلبات شديدة والمخاطر الجوهرية المرتبطة بتطوير التعدين الناشئ في الأسواق الناشئة.

الأسئلة الشائعة حول شركة URU Metals Limited

ما هي أبرز نقاط الاستثمار في شركة URU Metals Limited؟

شركة URU Metals Limited تركز بشكل رئيسي على استكشاف وتطوير النيكل والنحاس والمعادن من مجموعة البلاتين (PGM). الأصول الرئيسية للشركة هي مشروع نيكل زيبيديلا في جنوب أفريقيا، والذي يُصنف كواحد من أكبر موارد كبريتيد النيكل غير المطورة على مستوى العالم. من أبرز مميزات المشروع قربه من البنية التحتية القائمة ومن مجمع بوشفيلد الناري، وهو منطقة تعدين مشهورة عالميًا. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك URU حصة كبيرة في Zeb Nickel Corp (TSX-V: ZEB)، مما يوفر للمستثمرين تعرضًا غير مباشر لأسواق رأس المال في أمريكا الشمالية.

من هم المنافسون الرئيسيون لشركة URU Metals Limited؟

تتنافس URU Metals مع شركات استكشاف وتطوير ناشئة أخرى تستهدف معادن البطاريات والمعادن من مجموعة البلاتين. من المنافسين الرئيسيين Ivanhoe Mines (وخاصة مشروع Platreef الخاص بهم)، وAfrican Rainbow Minerals، وTharisa plc. وعلى عكس بعض نظرائها الأكبر حجمًا، فإن URU في مراحلها الأولى من التطوير، مما يجعلها استثمارًا عالي المخاطر وعالي العائد يركز على توسيع الموارد ودراسات الجدوى.

ماذا تظهر أحدث النتائج المالية عن صحة URU؟

وفقًا لأحدث التقارير المرحلية والسنوية (السنة المالية 2023/2024)، تعمل URU Metals كشركة في مرحلة الاستكشاف، مما يعني أنها لم تحقق بعد إيرادات من عمليات التعدين.
الإيرادات: 0 دولار (وهو أمر نموذجي لشركات الاستكشاف).
صافي الربح/الخسارة: تسجل الشركة خسارة صافية مستمرة بسبب التكاليف الإدارية ونفقات الاستكشاف.
السيولة والديون: تعتمد URU غالبًا على تمويل الأسهم وسندات القروض القابلة للتحويل لتمويل عملياتها. ووفقًا لأحدث البيانات، تحافظ الشركة على ميزانية متوازنة ولكنها تواجه مخاطر "الاستمرارية" النموذجية لشركات التعدين الناشئة، مما يتطلب جمع رأس مال دوري للحفاظ على تراخيص الاستكشاف الخاصة بها.

هل تقييم سهم URU مرتفع مقارنة بالصناعة؟

لا يمكن تقييم URU Metals باستخدام المقاييس التقليدية مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لأنها لم تحقق أرباحًا بعد. بدلاً من ذلك، ينظر المستثمرون إلى القيمة المؤسسة (EV) لكل رطل من النيكل الموجود في الأرض. حاليًا، يتم تداول URU (وشركاتها الفرعية) بخصم كبير مقارنة بالمنتجين من الفئة المتوسطة. يعكس هذا التقييم المنخفض المرحلة المبكرة لمشروع زيبيديلا والعقبات التنظيمية المرتبطة بحقوق التعدين في جنوب أفريقيا.

كيف كان أداء سعر سهم URU خلال العام الماضي؟

خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، شهد سهم URU Metals (المدرج في بورصة لندن AIM: URU) تقلبات كبيرة. وقد أداء السهم بشكل عام أقل من مؤشر FTSE AIM All-Share الأوسع نطاقًا. ويرجع هذا الأداء الضعيف بشكل رئيسي إلى تأخيرات في تصاريح المشروع وتحول معنويات السوق بعيدًا عن أسهم الاستكشاف ذات القيمة السوقية الصغيرة. ومع ذلك، غالبًا ما تؤدي الأخبار المتعلقة بطلب حق التعدين في زيبيديلا إلى ارتفاعات سعرية قصيرة الأجل.

ما هي الأخبار الصناعية الأخيرة التي تؤثر على URU Metals؟

الدافع الرئيسي لـ URU هو التحول العالمي نحو المركبات الكهربائية (EVs)، مما زاد الطلب طويل الأجل على النيكل من الدرجة الأولى. وعلى الجانب الآخر، واجهت الصناعة تحديات بسبب فائض العرض من النيكل من إندونيسيا، مما ضغط على أسعار النيكل العالمية في 2023 وأوائل 2024. محليًا، تظل قرارات وزارة الموارد المعدنية والطاقة في جنوب أفريقيا (DMRE) بشأن التصاريح البيئية وحقوق التعدين هي المحفزات الإخبارية الأكثر أهمية للشركة.

هل هناك مستثمرون مؤسسيون كبار يمتلكون أسهم URU؟

تتميز URU Metals بملكية داخلية عالية وعدد قليل من المستثمرين المؤسسيين المتخصصين. كانت Niketo Co. Ltd مساهمًا رئيسيًا تاريخيًا. وبما أن URU هي سهم صغير القيمة السوقية غالبًا ما تقل عن 5 ملايين جنيه إسترليني، فهي لا تجذب عادة البنوك المؤسسية الكبرى "bulge bracket"، بل يحتفظ بها بدلاً من ذلك مجموعات الأسهم الخاصة والأفراد ذوي الثروات العالية المتخصصين في قطاع الموارد الطبيعية.