نبذة حول سهم أتال ريلتيك (ATAL)

مقدمة أعمال شركة Atal Realtech Limited

تُعد شركة Atal Realtech Limited (ATALREAL) شركة هندية متكاملة في مجال البناء وتطوير البنية التحتية. يقع مقرها الرئيسي في ناشيك، ماهاراشترا، وقد رسخت مكانتها كلاعب متعدد الجوانب في مجال الهندسة المدنية، متخصصة في تنفيذ المشاريع الهيكلية المعقدة لكل من القطاعين الحكومي والخاص.

ملخص الأعمال

تعمل الشركة بشكل رئيسي كمقاول مدني ومستشار لإدارة المشاريع. تشمل محفظة خدماتها بناء المباني السكنية والتجارية، والهياكل الصناعية، ومشاريع البنية التحتية واسعة النطاق مثل خطوط أنابيب إمدادات المياه، وأنظمة الصرف الصحي، وشبكات الطرق. تشتهر Atal Realtech بقدراتها على التنفيذ "من البداية إلى النهاية"، حيث تدير المشاريع من تنظيف الموقع الأولي حتى الانتهاء الهيكلي النهائي.

الوحدات التفصيلية للأعمال

1. البناء المدني (السكني والتجاري): هذا هو المحرك الأساسي للإيرادات. تتولى الشركة بناء مجمعات سكنية شاهقة، ومجمعات سكنية متكاملة، ومساحات مكاتب تجارية. يشمل دورها الإطار الهيكلي، والتشطيبات، ودمج أنظمة MEP (الميكانيكية والكهربائية والسباكة).
2. البنية التحتية الصناعية: تصمم Atal Realtech وتبني المستودعات الصناعية، والمخازن، ووحدات المصانع. تتطلب هذه المشاريع أرضيات تتحمل الأحمال الثقيلة وهياكل فولاذية ذات امتدادات كبيرة.
3. البنية التحتية العامة وإدارة المياه: تشارك الشركة في مناقصات حكومية لمشاريع المرافق العامة. يشمل قطاع فرعي مهم تركيب خطوط أنابيب توزيع المياه وبناء محطات معالجة مياه الصرف الصحي (STPs)، لتلبية احتياجات التنمية الحضرية.
4. إدارة المشاريع والاستشارات: بالإضافة إلى العمل الميداني، تقدم الشركة خدمات الإشراف الفني، وتقدير التكاليف، ومراقبة الجودة للمطورين الخارجيين، مستفيدة من خبرتها الهندسية لتحسين تخصيص الموارد.

خصائص نموذج الأعمال

خفيف الأصول وثقيل التقنية: بينما تحتفظ الشركة بالآلات الأساسية، فإنها تستخدم نموذجًا قابلًا للتوسع من خلال دمج مقاولي الباطن المتخصصين تحت إشرافها الفني المباشر. يتيح هذا المرونة في التعامل مع مشاريع متعددة عبر مناطق جغرافية مختلفة.
الإيرادات القائمة على المناقصات: جزء كبير من سجل الطلبات يأتي من المناقصات التنافسية الحكومية، مما يضمن تدفقًا مستمرًا لمشاريع طويلة الأجل مع ضمانات دفع مدعومة من الدولة.

الميزة التنافسية الأساسية

· الهيمنة الإقليمية في ماهاراشترا: توفر شبكات سلسلة التوريد المحلية القوية وفهم عميق لظروف التربة الإقليمية والأطر التنظيمية ميزة تكلفة مقارنة باللاعبين الوطنيين.
· حالة مقاول من الدرجة 1A: تمتلك الشركة تسجيلات عالية المستوى مع مختلف الدوائر الحكومية (مثل PWD)، مما يمكنها من التقدم لمشاريع بنية تحتية كبيرة وقيمة عالية مقصورة على الشركات الصغيرة.
· التكامل الرأسي: من خلال إدارة كل من الاستشارات التصميمية والبناء الفعلي، تقلل الشركة من "احتكاك التسليم"، مما يؤدي إلى دورات إكمال أسرع مقارنة بمتوسطات الصناعة.

التوجه الاستراتيجي الأخير

اعتبارًا من الفترة المالية 2024-2025، تتجه Atal Realtech بقوة نحو البنية التحتية المستدامة. يشمل ذلك دمج معايير "المباني الخضراء" في مشاريعها السكنية وتوسيع حضورها في مبادرات المدن الذكية، لا سيما في إدارة المياه الآلية والهياكل العامة المتكاملة مع الطاقة المتجددة.

تاريخ تطوير شركة Atal Realtech Limited

تتميز رحلة Atal Realtech Limited بالتحول من ملكية عائلية صغيرة إلى كيان شركة مدرجة ومتنوعة الاهتمامات.

مراحل التطوير

المرحلة 1: التأسيس والنمو المحلي (2012 - 2016)
تأسست الشركة في 2012 على يد السيد فيجايجوبال أتال، وبدأت كمقاول فرعي محلي في ناشيك. خلال هذه الفترة، كان التركيز على الفيلات السكنية الصغيرة والأعمال المدنية الخاصة. كان الهدف الأساسي بناء سجل حافل بالتسليم في الوقت المحدد وسلامة الهيكل.

المرحلة 2: التنظيم والدخول الحكومي (2017 - 2020)
تحولت الشركة من مؤسسة خاصة إلى شركة محدودة. بدأت في الحصول على تسجيل "الدرجة الأولى" مع دائرة الأشغال العامة (PWD). سمح لها ذلك بالانتقال من المقاولات الفرعية الخاصة إلى أن تصبح "المقاول الرئيسي" لمشاريع الجسور والطرق الحكومية. استقر الإيراد مع تنويع سجل الطلبات.

المرحلة 3: الإدراج العام والتوسع (2021 - الحاضر)
في أواخر 2020، أطلقت Atal Realtech طرحها العام الأولي (IPO) على منصة NSE Emerge. سمح ضخ رأس المال للشركة بشراء الآلات الثقيلة والمنافسة على مناقصات بنية تحتية بمليارات الروبيات. بعد الإدراج، وسعت الشركة عملياتها خارج ناشيك إلى أجزاء أخرى من ماهاراشترا والمناطق المجاورة.

تحليل النجاح والتحديات

عوامل النجاح: كان المحرك الرئيسي هو الامتثال للجودة. من خلال الحفاظ على سجل خالٍ من الحوادث والالتزام بمعايير ISO الصارمة، كسبت الشركة ثقة مراجعي الحكومة، مما أدى إلى عقود متكررة. بالإضافة إلى ذلك، ساعد النهج المالي المحافظ للمؤسس خلال تقلبات سوق العقارات 2008-2012 (قبل التأسيس) الشركة في الحفاظ على نسبة ديون إلى حقوق ملكية صحية.
التحديات: مثل العديد من الشركات في القطاع، واجهت الشركة رياحًا معاكسة كبيرة خلال الفترة 2020-2022 بسبب تقلب أسعار المواد الخام (الصلب والأسمنت). كان ضغط الهوامش مشكلة متكررة، والتي عالجتها الشركة من خلال تطبيق بنود "تصعيد الأسعار" أكثر صرامة في العقود الجديدة.

مقدمة عن الصناعة

تعمل Atal Realtech ضمن قطاع البناء والبنية التحتية الهندي، وهو ثاني أكبر جهة توظيف في الهند ومحرك حيوي للناتج المحلي الإجمالي الوطني.

اتجاهات الصناعة ومحفزاتها

تشهد الصناعة حاليًا تمويلًا حكوميًا ضخمًا. يُعد خط أنابيب البنية التحتية الوطنية (NIP) وبرنامج PM Gati Shakti المحفزين الرئيسيين، اللذين يهدفان إلى تحديث اللوجستيات والحياة الحضرية.

المشهد التنافسي

القطاع شديد التجزئة. تواجه Atal Realtech منافسة من جهتين:
1. اللاعبين الوطنيين الكبار: مثل L&T وTata Projects، الذين يهيمنون على مشاريع البنية التحتية الضخمة (السكك الحديدية عالية السرعة، المطارات).
2. الشركات المحلية غير المنظمة: المقاولون الصغار الذين يتنافسون على السعر في مجال السكن الخاص.

تحتل Atal Realtech "الموقع المثالي للطبقة المتوسطة"، حيث هي كبيرة بما يكفي للتعامل مع مناقصات الهندسة الحكومية المعقدة، لكنها مرنة بما يكفي لتقديم تكاليف تشغيل أقل من العمالقة الوطنيين.

حالة الصناعة والتوقعات

أدى التحول نحو الامتثال لـ هيئة تنظيم العقارات (RERA) إلى تصفية العديد من اللاعبين غير المنظمين، مما أفاد الكيانات الشفافة والمدرجة مثل Atal Realtech. مع تركيز الحكومة الهندية على "الإسكان للجميع" وتوسع المدن من الدرجة الثانية (مثل ناشيك)، من المتوقع أن يظل الطلب على المقاولين المدنيين في السوق المتوسط قويًا حتى عام 2030.

تصنيف الصحة المالية لشركة Atal Realtech Limited

استنادًا إلى أحدث البيانات المالية حتى أوائل عام 2026، بما في ذلك أداء السنوات المالية 2024 و2025، تُظهر شركة Atal Realtech Limited (ATALREAL) مزيجًا من نمو قوي في الحجم وكفاءة ربحية معتدلة. الشركة حالياً في مرحلة نمو مرتفع لكنها تواجه ضغوطًا على الهوامش.

الدرجة الإجمالية للصحة المالية: 73/100
تتمتع شركة Atal Realtech Limited بأساس مالي مستقر مع سيولة ممتازة ونمو قوي في الإيرادات. ومع ذلك، فإن كفاءة تحويل الإيرادات إلى عائد على حقوق الملكية (ROE) المنخفضة والتقييم السوقي المرتفع يحافظان على الدرجة الإجمالية ضمن نطاق "معتدل إلى جيد".

إمكانات تطوير ATALREAL

1. مسار إيرادات قوي وتوسع في الحجم

تشير التقارير المالية الأخيرة للسنة المالية 2025 إلى زيادة هائلة في صافي المبيعات، حيث ارتفعت إلى ₹95.73 كرور من ₹40.83 كرور في العام السابق. وهذا يدل على زيادة كبيرة في قدرة تنفيذ المشاريع وتوسيع سجل الطلبات. وقد وصلت إيرادات التسعة أشهر للسنة المالية 2026 بالفعل إلى ما يقرب من ₹60 كرور، مما يشير إلى استمرار الزخم.

2. التحول الاستراتيجي وتنويع المشاريع

بصفتها مقاول من الفئة I-A مع حكومة ماهاراشترا، تمتلك Atal Realtech مجموعة قوية من المشاريع المدعومة حكوميًا بما في ذلك إمدادات المياه والصرف والري والإسكان الجماعي. وتشير التقارير الحديثة إلى أن الشركة توسع نشاطها أيضًا في تطوير العقارات التجارية، حيث باعت أكثر من 1600 شقة في 2025، مما يوفر تدفق إيرادات متنوع بعيدًا عن المقاولات المدنية البحتة.

3. تعزيز القوة المالية من خلال إدارة الدين

يُعد الجهد النشط للشركة في تنظيف ميزانيتها العمومية محفزًا رئيسيًا للنمو المستقبلي. حتى سبتمبر 2025، أبلغت Atal Realtech عن انخفاض بنسبة 23.5% في صافي الدين (ليصل إلى ₹14.68 كرور). من المتوقع أن تحسن تكاليف الفائدة المنخفضة هوامش صافي الربح في الأرباع القادمة، مما يوفر المزيد من رأس المال الداخلي للمناقصات الأكبر للمشاريع.

4. جمع رأس المال للنمو

أنشأت الشركة برامج إصدار سندات (حتى 250 مليون زلوتي بولندي كما هو محدد في بعض المناطق أو هياكل معادلة) لدعم توسعها. تتيح هذه الإدارة الرأسمالية الاستباقية للشركة تولي مشاريع بنية تحتية أكبر وأكثر تعقيدًا تقدم هوامش أعلى من أعمال المقاولات الفرعية التقليدية.

مزايا ومخاطر Atal Realtech Limited

المزايا

• زخم إيرادات قوي: نمو مستمر بثلاثة أرقام أو أرقام مزدوجة عالية في الإيرادات خلال العامين الماضيين يدل على نجاح في توسيع الأعمال.
• سيولة ممتازة: مع نسبة حالية تبلغ 3.27، الشركة في وضع جيد للوفاء بالتزاماتها قصيرة الأجل وتمويل متطلبات رأس المال العامل دون ضغوط فورية.
• ملف تخفيض المديونية: تقليل كبير للديون في 2025 يعزز الاستقرار المالي ويقلل من المخاطر النظامية.
• وضع مقاول حكومي: تسجيل الفئة I-A يوفر ميزة تنافسية للحصول على مشاريع بنية تحتية عامة عالية القيمة في ماهاراشترا.

المخاطر

• كفاءة ربحية منخفضة: بالرغم من النمو الكبير في المبيعات، يظل العائد على حقوق الملكية (ROE) منخفضًا نسبيًا (~6.75%)، مما يشير إلى أن ارتفاع التكاليف التشغيلية أو المشاريع ذات الهوامش المنخفضة تؤثر سلبًا على الأداء النهائي.
• تقييم مرتفع: التداول بنسبة سعر إلى أرباح تزيد عن 70 ضعفًا يجعل السهم أغلى بكثير من متوسط الثلاث سنوات، مما يترك هامش خطأ ضئيل في تقارير الأرباح المستقبلية.
• مخاطر التركيز: الاعتماد الكبير على مشاريع حكومة ماهاراشترا يجعل الشركة عرضة للتقلبات السياسية الإقليمية أو التغييرات في تخصيص ميزانية الدولة للبنية التحتية.
• انخفاض حصة المروجين: انخفضت حصة المروجين إلى حوالي 30.2%، مما قد يثير مخاوف بشأن توافق الإدارة طويلة الأجل مع المساهمين الأقلية.

كيف ينظر المحللون إلى شركة Atal Realtech Limited وسهم ATALREAL؟

حتى أوائل عام 2026، يعكس شعور السوق تجاه شركة Atal Realtech Limited (ATALREAL) تحوّلًا من لاعب إقليمي متخصص في البناء إلى كيان متكامل ناشئ في مجال البنية التحتية. مدرجة في منصة NSE Emerge، أصبحت الشركة تحت أنظار محللي الأسهم الصغيرة الذين يختصون في قطاعات البنية التحتية والعقارات في الهند. ينظر المحللون إلى الشركة بموقف "موجه نحو النمو ولكن بحذر"، مع موازنة سجل الطلبات القوي لديها مقابل المخاطر الكامنة في قطاع الأسهم الصغيرة.

1. وجهات نظر المؤسسات الأساسية حول الشركة

تنويع البنية التحتية: يبرز المحللون أن Atal Realtech نجحت في التوسع من التعاقدات السكنية إلى مشاريع صناعية ومتكاملة للبنية التحتية. يلاحظ مراقبو السوق أن التركيز الاستراتيجي للشركة على منطقة ماهاراشترا يوفر ميزة لوجستية، رغم أنه يحد من التنويع الجغرافي.
الكفاءة التشغيلية: تشير المراجعات الفصلية الأخيرة (الربع الرابع للسنة المالية 25 وتوقعات بداية السنة المالية 26) إلى أن الشركة حافظت على هوامش EBITDA مستقرة رغم تقلبات تكاليف المواد الخام. ينسب المحللون هذا الاستقرار إلى استراتيجيات الشراء المباشر للإدارة.
النمو الخفيف الأصول: على عكس العمالقة الذين يعتمدون على المعدات الثقيلة، يُنظر إلى نموذج Atal Realtech على أنه خفيف الأصول نسبيًا، مما يسمح بعائد أعلى على حقوق الملكية (ROE) عندما تكون دورات تنفيذ المشاريع قصيرة. ومع ذلك، يشير بعض المحللين إلى أن هذا يزيد من الاعتماد على المقاولين الفرعيين ذوي الجودة العالية.

2. تقييمات الأسهم ومقاييس التقييم

نظرًا لوضعها كشركة صغيرة ومتوسطة الحجم (SME)، لا تحظى ATALREAL بنفس نطاق التغطية التي تحظى بها الأسهم الكبيرة، لكن شركات الوساطة المتخصصة ومنصات البحث المستقلة قدمت الإجماع التالي حتى مايو 2026:

توزيع التقييم: السائد هو موقف "الاحتفاظ للتجميع". من بين المحللين النشطين الذين يتابعون قطاع البنية التحتية للشركات الصغيرة والمتوسطة في الهند، يقترح حوالي 60% الشراء عند التراجع، بينما يوصي 40% بالاحتفاظ حتى تتحسن نسب الدين إلى حقوق الملكية بشكل أكبر.
أهداف السعر والأداء المالي:
نطاق التداول الحالي: أظهر السهم مسارًا متقلبًا لكنه تصاعدي خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، مدعومًا بزيادة مخصصات الميزانية الحكومية للبنية التحتية.
التقييم (نسبة السعر إلى الأرباح): يشير المحللون إلى أن ATALREAL غالبًا ما يتداول بخصم مقارنة بنظرائه الأكبر (مثل Dilip Buildcon أو KNR Constructions)، وهو ما يراه البعض "لعبة قيمة" إذا نجحت الشركة في الانتقال إلى NSE Main Board في المستقبل.
نمو الإيرادات: للسنة المالية الأخيرة المنتهية في مارس 2026، أبلغت الشركة عن زيادة ثابتة في الإيرادات على أساس سنوي، مدفوعة بالعقود الفرعية الحكومية ومشاريع التنمية الحضرية.

3. عوامل المخاطر الرئيسية التي أشار إليها المحللون

بينما النظرة العامة إيجابية، يحث المحللون المستثمرين على مراعاة السيناريوهات "السلبية" التالية:
مخاطر السيولة: كونها سهمًا لشركة صغيرة ومتوسطة، تواجه ATALREAL أحجام تداول أقل مقارنة بأسهم اللوحة الرئيسية. قد يؤدي ذلك إلى تكاليف تأثير عالية وتقلبات سعرية خلال تصحيحات السوق.
شدة رأس المال العامل: يُعرف قطاع البناء بأنه كثيف رأس المال. لا يزال المحللون قلقين بشأن مؤشرات "أيام المبيعات المستحقة" (DSO)، حيث يمكن لأي تأخير في المدفوعات الحكومية أن يضغط على التدفق النقدي للشركة.
التركيز الجغرافي: جزء كبير من سجل الطلبات يتركز في مجموعات محددة. أي تغييرات تنظيمية أو تحولات اقتصادية في هذه المناطق قد تؤثر بشكل غير متناسب على أرباح الشركة.

الخلاصة

الإجماع بين المتخصصين في السوق هو أن شركة Atal Realtech Limited تمثل فرصة عالية المخاطر وعالية العائد ضمن قصة البنية التحتية الهندية. للمستثمرين الباحثين عن التعرض لـ "قصة نمو الهند" عبر قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة، يقترح المحللون أن ATALREAL هو مرشح موثوق به، شريطة أن تستمر الشركة في تحسين شفافية ميزانيتها العمومية وتوسيع قدراتها على تنفيذ المشاريع خلال بقية عام 2026.

الأسئلة المتكررة حول شركة Atal Realtech Limited (ATALREAL)

ما هي أبرز نقاط الاستثمار في شركة Atal Realtech Limited، ومن هم منافسوها الرئيسيون؟

شركة Atal Realtech Limited هي شركة متكاملة في مجال البناء وتطوير البنية التحتية مقرها ماهاراشترا، الهند. تشمل أبرز مميزاتها محفظة مشاريع متنوعة تتراوح بين البناء المدني، مشاريع إمدادات المياه، إلى تطوير الطرق والجسور. تشتهر الشركة بتسجيلها كمقاول Class I-A لدى دائرة الأشغال العامة (PWD) في ماهاراشترا، مما يتيح لها التقدم لمشاريع حكومية كبيرة النطاق.
المنافسون الرئيسيون في قطاع البنية التحتية للشركات الصغيرة تشمل شركات مثل Conart Engineers Ltd، Riba Textiles (في قطاعات متنوعة)، ولاعبين إقليميين آخرين مثل Brahmaputra Infrastructure وGeneric Engineering Construction and Projects Ltd.

هل النتائج المالية الأخيرة لشركة Atal Realtech Limited صحية؟ ما هي مستويات الإيرادات، الأرباح، والديون؟

استنادًا إلى البيانات المالية الأخيرة للسنة المالية 2023-24 والفترة الاثني عشر شهرًا الماضية (TTM)، أظهرت Atal Realtech أداءً متقلبًا. للسنة المالية المنتهية في مارس 2024، أبلغت الشركة عن إجمالي دخل يقارب ₹52.34 كرور.
بلغ صافي الربح لنفس الفترة حوالي ₹1.57 كرور. رغم أن الشركة تحافظ على ربحية إيجابية، فإن هوامش الربح ضيقة نسبيًا، وهو أمر شائع في صناعة البناء. فيما يخص الديون، تحافظ الشركة على نسبة الدين إلى حقوق الملكية بحوالي 0.58، وهو مستوى يُعتبر قابلًا للإدارة عادة لشركة بنية تحتية، مما يشير إلى أنها ليست مثقلة بالديون مقارنة بنظرائها.

هل تقييم سهم ATALREAL الحالي مرتفع؟ كيف تقارن نسب P/E وP/B الخاصة به مع الصناعة؟

حتى منتصف 2024، يتم تداول سهم ATALREAL عند نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) تقارب 45x إلى 50x، وهي أعلى بكثير من متوسط الصناعة في البناء (عادة بين 15x و25x). هذا يشير إلى احتمال أن يكون السهم مبالغًا في قيمته أو أن المستثمرين يتوقعون نموًا مستقبليًا مرتفعًا.
نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) تبلغ حوالي 2.1x. مقارنة بقادة الصناعة، يتم تداول Atal Realtech بتقييم مرتفع رغم صغر حجمها، مما يشير إلى ضرورة توخي الحذر عند نقاط الدخول.

كيف كان أداء سعر سهم ATALREAL خلال الأشهر الثلاثة الماضية والسنة الماضية؟ هل تفوق على نظرائه؟

خلال السنة الماضية، حقق سهم ATALREAL عائدًا يقارب -15% إلى -20%، مما يعكس فترة من التوطيد والتصحيح بعد ارتفاعات سابقة. في الأشهر الثلاثة الأخيرة، أظهر السهم تقلبًا عاليًا، وغالبًا ما كان أداؤه أقل من مؤشر نيفتي للبنية التحتية.
بينما شهد بعض المنافسين في الشركات الصغيرة ارتفاعات نتيجة زيادة الإنفاق الحكومي على البنية التحتية، عانى ATALREAL من صعوبة في الحفاظ على الزخم الصاعد، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تقييمه المرتفع وسرعة تنفيذ دفتر الطلبات الأصغر مقارنة بالمنافسين الأكبر حجمًا في الفئة المتوسطة.

هل هناك أي اتجاهات إخبارية إيجابية أو سلبية حديثة تؤثر على الصناعة أو Atal Realtech؟

العامل الإيجابي للصناعة هو استمرار تركيز الحكومة الهندية على خطة PM Gati Shakti الوطنية الرئيسية وزيادة المخصصات الميزانية للبنية التحتية الريفية وإمدادات المياه (مهمة Jal Jeevan)، مما يعود بالنفع المباشر على شركات مثل Atal Realtech.
ومع ذلك، هناك عامل سلبي يتمثل في ارتفاع تكلفة المواد الخام مثل الصلب والأسمنت، مما قد يضغط على هوامش العقود الحكومية ذات السعر الثابت. بالإضافة إلى ذلك، تواجه ATALREAL كشركة صغيرة مخاطر انخفاض السيولة، مما يعني أن الصفقات الصغيرة قد تسبب تقلبات سعرية كبيرة.

هل قامت مؤسسات كبرى مؤخرًا بشراء أو بيع أسهم ATALREAL؟

وفقًا لأحدث أنماط الملكية، تمتلك شركة Atal Realtech Limited بشكل رئيسي المروجون الذين يمتلكون حوالي 60.21% من الشركة. لا يمتلك المستثمرون المؤسسيون الأجانب (FIIs) والمستثمرون المؤسسيون المحليون (DIIs) حصصًا تذكر أو صفرية في الشركة.
السهم مدفوع بشكل شبه كامل من قبل المستثمرين الأفراد والأفراد ذوي الثروات العالية (HNIs). نقص الدعم المؤسسي هو سمة شائعة للأسهم المدرجة في NSE SME أو المنصات الأصغر، مما يشير إلى مخاطر أعلى وإشراف مهني أقل مقارنة بأسهم الشركات الكبرى.