Was genau steckt hinter der Galaxy Entertainment-Aktie?

Galaxy Entertainment Group Limited Unternehmensvorstellung

Galaxy Entertainment Group Limited („GEG“ oder die „Gruppe“) ist ein führendes globales Unternehmen im Bereich Gastgewerbe und Glücksspiel, das an der Hongkonger Börse (HKEx: 0027) notiert ist und ein Bestandteil des Hang Seng Index ist. Die Gruppe entwickelt und betreibt hauptsächlich integrierte Resorts, Einzelhandel, Gastronomie und Glücksspielanlagen in Macau.

Geschäftszusammenfassung

GEG gehört zu den weltweit führenden integrierten Freizeit- und Unterhaltungsunternehmen. Die Philosophie der Gruppe, „World Class, Asian Heart“, prägt den Betrieb ihrer Flaggschiff-Immobilien. Im Gegensatz zu vielen Wettbewerbern verfügt GEG über eines der größten zusammenhängenden Grundstücke in Cotai, Macau, was einen klaren Weg für langfristiges Wachstum durch mehrphasige Entwicklungen ermöglicht.

Detaillierte Geschäftsbereiche

1. Galaxy Macau™: Das Flaggschiff-Resort der Gruppe in Cotai. Es beherbergt Premium-Hotelmarken wie The Ritz-Carlton, Banyan Tree, JW Marriott, Hotel Okura, Raffles at Galaxy Macau und Andaz Macau. Es umfasst das Grand Resort Deck mit den weltweit längsten Skytop Adventure Rapids und einem riesigen Skytop Wave Pool.
2. StarWorld Hotel: Gelegen auf der Macau-Halbinsel, ist dieses preisgekrönte Boutique-Luxushotel auf gehobenes Glücksspiel und Premium-Freizeitreisende ausgerichtet und bekannt für seine markante Architektur und erstklassigen Service.
3. Broadway Macau™: Ein familienorientiertes Unterhaltungs- und Street-Food-Ziel, das ein einzigartiges „Hawker-Stil“-Erlebnis bietet und die lokale Macau- und asiatische Kultur neben einem Theater mit 2.500 Sitzplätzen präsentiert.
4. Baustoffdivision: GEG betreibt zudem ein führendes Baustoffgeschäft (K. Wah Construction Materials) in Hongkong, Macau und dem chinesischen Festland, was eine diversifizierte Einnahmequelle und vertikale Integration für Entwicklungsprojekte bietet.

Charakteristika des Geschäftsmodells

Integriertes Resort-Ökosystem: GEG legt Wert auf ein ganzheitliches Gästeerlebnis, bei dem Nicht-Glücksspiel-Angebote (Luxuseinzelhandel, MICE und Unterhaltung) als wesentliche Besucherlenker für die Glücksspielsegmente fungieren.
Fokus auf Premium Mass: Die Gruppe hat ihr Geschäftsmodell erfolgreich auf das Segment „Premium Mass“ ausgerichtet, das höhere Margen und geringere Volatilität im Vergleich zum traditionellen VIP-Junket-Modell bietet.
Effizienz und finanzielle Disziplin: GEG ist bekannt für eine der stärksten Bilanzen in der globalen Glücksspielbranche, oft gekennzeichnet durch eine „Netto-Cash“-Position.

Kernwettbewerbsvorteile

· Überlegener Grundbesitz: GEG besitzt Rechte an riesigen zusammenhängenden Grundstücken in Cotai, die Erweiterungen in Phase 3 und Phase 4 ermöglichen, die Wettbewerber mit begrenztem Raum nicht realisieren können.
· Markenprestige: Die Servicekultur der Gruppe „World Class, Asian Heart“ sichert eine hohe Kundenbindung bei wohlhabenden asiatischen Reisenden.
· Strategische Partnerschaften: Die Zusammenarbeit mit globalen Marken wie Marriott und Accor (Raffles) stärkt die internationale Attraktivität und das Vertriebsnetz.

Neueste strategische Ausrichtung

Gemäß den Jahresergebnissen 2024 hat GEG erfolgreich Galaxy Macau Phase 3 gestartet, einschließlich des GICC (Galaxy International Convention Center) und der Galaxy Arena. Der Fokus für 2025-2026 liegt auf der Weiterentwicklung von Phase 4, die neue Luxushotels, umfangreiche MICE-Einrichtungen und hochwertige Unterhaltungsstätten umfassen wird, speziell konzipiert, um die wachsende Nachfrage nach nicht-glücksspielbezogenen Lifestyle-Erlebnissen zu bedienen.

Entwicklungsgeschichte der Galaxy Entertainment Group Limited

Die Geschichte der Galaxy Entertainment Group ist eine Geschichte strategischer Transformation von einem Baustoffunternehmen zu einer dominierenden Kraft im globalen Tourismus und Freizeitbereich.

Entwicklungsphasen

1. Gründung und Diversifikation (vor 2002): Ursprünglich Teil der K. Wah Group, gegründet von Dr. Lui Che-woo, konzentrierte sich das Unternehmen auf Baustoffe. Im Jahr 2002 nutzte die Gruppe die historische Gelegenheit, als die Regierung von Macau das 40-jährige Glücksspielmonopol beendete.
2. Einstieg in Macau (2002 - 2006): GEG erhielt eine der ursprünglichen Glücksspielkonzessionen. 2006 eröffnete es seine erste bedeutende Immobilie, das StarWorld Hotel, das schnell zum Maßstab für Luxus auf der Macau-Halbinsel wurde.
3. Die Cotai-Vision (2011 - 2015): Im Mai 2011 eröffnete GEG Galaxy Macau Phase 1 in Cotai, eine Investition von 16,5 Mrd. HK$. Es folgten Phase 2 und das umbenannte Broadway Macau im Jahr 2015, wodurch die Resortfläche verdoppelt und die Nicht-Glücksspiel-Annehmlichkeiten erheblich erweitert wurden.
4. Resilienz und Expansion (2020 - heute): Trotz der globalen Pandemie hielt GEG seine Belegschaft und beschleunigte die Entwicklungen von Phase 3 und Phase 4. 2023 erhielt die Gruppe eine neue 10-jährige Glücksspielkonzession, die den Betrieb bis 2032 sichert.

Analyse der Erfolgsfaktoren

Vorausschauendes Finanzmanagement: Durch die Aufrechterhaltung niedriger Verschuldung überstand GEG Branchenabschwünge deutlich besser als hoch verschuldete Wettbewerber.
Frühe Fokussierung auf Cotai: Die frühe Investition in den Cotai Strip – auf aufgeschüttetem Land zwischen Taipa und Coloane – ermöglichte den Bau von „Mega-Resorts“, die heute die Hauptmotoren der Wirtschaft Macaus sind.
Lokalisierungsstrategie: Das tiefe Verständnis der Vorlieben chinesischer Festland- und asiatischer Reisender ermöglichte es GEG, Speisen, Service und Unterhaltung effektiver als westliche Betreiber anzupassen.

Branchenüberblick

Galaxy Entertainment Group ist in der Freizeit- und Tourismusbranche Macaus tätig, dem weltweit größten Glücksspielmarkt nach Umsatz.

Branchentrends und Treiber

Verlagerung zu Nicht-Glücksspiel: Unter den neuen 10-Jahres-Konzessionen ab 2023 verlangt die Regierung von Macau von den Betreibern erhebliche Investitionen in Nicht-Glücksspiel-Sektoren wie MICE (Meetings, Incentives, Conventions and Exhibitions), Sport und Gesundheitstourismus.
Infrastrukturvernetzung: Die Fertigstellung der Hongkong-Zhuhai-Macau-Brücke und der Ausbau des Hochgeschwindigkeitsbahnnetzes haben die Reisezeit für Besucher aus der Greater Bay Area und darüber hinaus erheblich verkürzt.

Wettbewerbslandschaft

Marktposition und Ausblick

Bis zum Q4 2024 hat die Macau-Branche eine robuste Erholung der Besucherzahlen verzeichnet, die über 80-90 % des Niveaus vor 2019 erreicht haben. Das bereinigte EBITDA von GEG für das Gesamtjahr 2024 zeigte einen signifikanten Anstieg im Jahresvergleich, was eine hohe operative Hebelwirkung widerspiegelt.

Branchenstatus: GEG ist derzeit der finanziell stabilste Betreiber auf dem Macau-Markt. Mit der vollständigen Eröffnung von Phase 3 und der bevorstehenden Phase 4 (voraussichtliche Fertigstellung 2027) ist GEG gut positioniert, um einen größeren Anteil am „Premium Mass“- und „MICE“-Markt zu gewinnen und profitiert maßgeblich von Macaus Entwicklung zum Weltzentrum für Tourismus und Freizeit.

Galaxy Entertainment Group Limited Finanzgesundheitsbewertung

Galaxy Entertainment Group Limited (GEG) verfügt über eine der stärksten Bilanzen im Freizeit- und Gastgewerbesektor. Laut den Jahresergebnissen 2024 und den Leistungsdaten für das erste Halbjahr 2025 zeigt das Unternehmen eine außergewöhnliche Liquidität und eine robuste Nettokassenposition, die es von seinen Wettbewerbern auf dem Macau-Markt abhebt.

Wesentliche Finanzdaten Zusammenfassung

Zum Geschäftsjahresende am 31. Dezember 2025 meldete GEG einen Nettoerlös von HK$49,2 Milliarden, was einem Anstieg von 13 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Nettoertrag, der den Aktionären zurechenbar ist (NPAS), stieg um 22 % auf HK$10,7 Milliarden. Die Fähigkeit des Unternehmens, signifikante operative Cashflows zu generieren, ermöglichte es, wichtige Expansionsprojekte eigenfinanziert durchzuführen und gleichzeitig die Dividenden um 50 % im Jahresvergleich zu erhöhen.

27 Entwicklungspotenzial

Strategische Roadmap: Galaxy Macau Phase 4

Der Eckpfeiler des zukünftigen Wachstums von GEG ist die Entwicklung Galaxy Macau Phase 4. Dieses Projekt mit einer Fläche von etwa 600.000 Quadratmetern befindet sich derzeit in der Ausstattungsphase mit einem angestrebten Abschluss im Jahr 2027.
Im Gegensatz zu den vorherigen Phasen ist Phase 4 speziell darauf ausgelegt, den wirtschaftlichen Diversifizierungsauftrag der Regierung von Macau zu erfüllen. Es wird 1.350 hochwertige Suiten umfassen (überarbeitet von 1.500, um größere, Premium-Inventare anzubieten), ein Theater mit 5.000 Sitzplätzen sowie eine riesige Wasserresort-Terrasse. Diese Erweiterung zielt darauf ab, das Segment "Super-Premium Mass" zu erschließen, das höhere Margen als das traditionelle VIP-Geschäft bietet.

Neuer Geschäftskatalysator: Capella at Galaxy Macau

Die offizielle Eröffnung von Capella at Galaxy Macau im Februar 2026 stellt einen bedeutenden kurzfristigen Katalysator dar. Positioniert als Ultra-Luxusprodukt, hat es bereits begonnen, die Kundenstruktur des Unternehmens in Richtung hochpreisiger Freizeitreisender zu verschieben. Dieser "Non-Gaming-First"-Luxusansatz wird voraussichtlich zusätzliche Umsätze im Einzelhandel und in der gehobenen Gastronomie generieren, die im Jahr 2025 stetig gewachsen sind.

Internationale Expansion und Wachstum im MICE-Segment

GEG baut seine internationale Marketingpräsenz aggressiv aus, mit aktiven Vertretungen in Tokio, Seoul, Bangkok und Singapur. Darüber hinaus sind das Galaxy International Convention Center (GICC) und die 16.000 Sitzplätze umfassende Galaxy Arena zu wesentlichen Treibern der Auslastung unter der Woche geworden. Im Jahr 2025 veranstaltete GEG über 350 große Konzerte und internationale Sportevents und diversifizierte damit erfolgreich seine Einnahmequellen weg von rein spielabhängigen Umsätzen.

Galaxy Entertainment Group Limited Chancen und Risiken

Positive Faktoren (Chancen)

1. Best-in-Class Bilanz: GEG hält die stärkste Nettokassenposition unter allen Macau-Konzessionären, was eine bedeutende "Sicherheitsmarge" gegen wirtschaftliche Volatilität bietet und die Finanzierung von jährlichen Investitionen in Höhe von HK$10-11 Milliarden ohne hohe Verschuldung ermöglicht.
2. Führerschaft im Premium-Massensegment: Das Unternehmen hat erfolgreich auf den wertstarken Massenmarkt umgestellt. Die Integration von Smart Tables in seinen Anlagen hat die operative Effizienz und das Ertragsmanagement verbessert.
3. Politische Rückenwinde: Kürzliche Lockerungen bei Visa für Festlandbesucher, einschließlich Mehrfacheinreisegenehmigungen für bestimmte Regionen, haben die Besucherzahlen gestärkt. Die Gesamtankünfte in Macau erreichten 2025 mit 40,1 Millionen einen Rekord, wovon GEGs hochkapazitäre Resorts direkt profitieren.

Risikofaktoren (Risiken)

1. Regulatorische Beschränkungen bei Spieltischen: Obwohl Phase 4 erweiterte Spielmöglichkeiten bieten wird, bleibt die Zuteilung zusätzlicher Tische im Ermessen der lokalen Regierung unter einer strengen stadtweiten Obergrenze. Das Scheitern bei der Sicherung neuer Tischzuteilungen könnte die Kapitalrendite neuer Entwicklungen begrenzen.
2. Regionale Konkurrenz: Neue integrierte Resorts auf den Philippinen, in Singapur und die geplante Entwicklung in Thailand könnten internationale "Whales" und Premium-Reisende von Macau abziehen.
3. Makroökonomische Sensitivität: Als Anbieter von luxuriösen diskretionären Dienstleistungen ist GEG empfindlich gegenüber Schwankungen im Verbrauchervertrauen und allgemeinen wirtschaftlichen Abschwüngen, die das Ausgabeverhalten im Premiumsegment beeinflussen könnten.

Wie bewerten Analysten Galaxy Entertainment Group Limited und die Aktie 0027.HK?

Mit Blick auf Mitte 2024 behalten Marktanalysten eine konstruktive, jedoch differenzierte Einschätzung von Galaxy Entertainment Group Limited (GEG) bei. Als einer der führenden Konzessionäre in der Region wird Galaxy von Finanzinstituten häufig als „Top-Pick“ genannt, dank seiner robusten Bilanz und der strategischen Expansion am Cotai Strip. Nach Veröffentlichung der Finanzergebnisse für Q1 2024 haben Wall Street und asiatische Brokerhäuser ihre Einschätzungen zur Unternehmensentwicklung aktualisiert.

1. Zentrale institutionelle Perspektiven auf das Unternehmen

Starke Bilanz und finanzielle Disziplin: Analysten von Goldman Sachs und J.P. Morgan heben regelmäßig die „festungsartige“ Bilanz von Galaxy hervor. Zum Ende des ersten Quartals 2024 verfügte das Unternehmen über liquide Mittel und kurzfristige Investments von rund 26,4 Mrd. HK$ sowie eine Nettokassenposition von 25,0 Mrd. HK$. Diese finanzielle Stabilität ermöglicht es dem Unternehmen, Dividenden und Expansionsprojekte ohne die Verschuldungsdrucke einiger Wettbewerber zu finanzieren.
Kapazitätswachstum durch Phase 3 und 4: Die vollständige Integration der Galaxy Phase 3 (einschließlich der Hotels Raffles und Andaz) war ein wesentlicher Treiber für Marktanteilsgewinne. Morgan Stanley weist darauf hin, dass die erhöhte Zimmerkapazität des GALAXY MACAU™ Resorts entscheidend ist, um das Premium-Mass-Segment zu bedienen. Darüber hinaus wird die laufende Entwicklung der Phase 4 – mit Fertigstellung um 2027 – als langfristiger Katalysator gesehen, der Galaxy eine dominierende Stellung im Freizeit- und Unterhaltungssektor sichern wird.
Fokus auf Nicht-Spieler-Umsätze: Im Einklang mit lokalen regulatorischen Veränderungen sind Analysten optimistisch bezüglich Galaxys Investitionen in nicht-spielbezogene Attraktionen. Die Galaxy Arena, die große internationale Konzerte und Sportveranstaltungen ausrichtet, wird von UBS gelobt, da sie erheblichen „Fußverkehr“ und eine zahlungskräftige, jüngere Zielgruppe anzieht.

2. Aktienbewertungen und Kursziele

Im Mai 2024 bleibt der Marktkonsens für 0027.HK überwiegend positiv, wenngleich die Kursziele leicht angepasst wurden, um die breiteren makroökonomischen Bedingungen widerzuspiegeln:
Rating-Verteilung: Von etwa 25 Analysten, die die Aktie verfolgen, halten über 80% eine „Kaufen“- oder „Übergewichten“-Empfehlung. Es gibt derzeit keine bedeutenden „Verkaufen“-Empfehlungen von führenden Investmentbanken.
Kurszielprognosen:
Durchschnittliches Kursziel: Etwa 48,50 bis 52,00 HK$ (was ein potenzielles Aufwärtspotenzial von 30-40 % gegenüber dem aktuellen Kursniveau im hohen 30er-Bereich darstellt).
Optimistische Einschätzung: Citigroup bleibt einer der bullischsten Analysten und hält ein Kursziel von über 62,50 HK$, wobei die Fähigkeit von Galaxy hervorgehoben wird, Marktanteile im Premium-Mass-Segment zu gewinnen.
Konservative Einschätzung: HSBC Global Research hat ein moderateres Kursziel von 45,00 HK$ festgelegt, wobei das wettbewerbsintensive Promotionsumfeld unter den Betreibern berücksichtigt wird.

3. Von Analysten identifizierte Risikofaktoren (Das Bären-Szenario)

Trotz der insgesamt positiven Stimmung warnen Analysten Investoren vor mehreren Gegenwinden:
Zunehmender Wettbewerb und Intensität der Promotionen: Macquarie weist darauf hin, dass der Wettbewerb um den „Premium Mass“-Kunden zunimmt. Wettbewerber bieten höhere Reinvestitionsraten und Anreize, was die Gewinnmargen von Galaxy vorübergehend belasten könnte, falls das Unternehmen diese Aktionen mitgehen möchte.
Makroökonomische Sensitivität: Analysten beobachten die allgemeinen Wirtschaftstrends genau. Eine Abschwächung der Konsumausgaben könnte die Besuchshäufigkeit und den durchschnittlichen Umsatz pro Besucher beeinträchtigen und somit ein Risiko für die Umsatzprognosen 2024-2025 darstellen.
Betriebskosten: Mit der vollständigen Hochfahrphase 3 wird ein Anstieg der Personal- und Betriebskosten erwartet. Analysten beobachten die EBITDA-Marge genau, um zu sehen, ob das Umsatzwachstum diese steigenden Kosten effektiv übertrifft.

Fazit

Die vorherrschende Meinung unter Analysten ist, dass Galaxy Entertainment Group ein „Qualitätsinvestment“ im Bereich Gastgewerbe und diskretionärer Konsumgüter darstellt. Obwohl die kurzfristige Aktienperformance durch Marktvolatilität und Wettbewerbsdruck beeinträchtigt wurde, besteht der Konsens darin, dass Galaxys überlegene Liquidität, das Fehlen signifikanter Verschuldung und die Einführung erstklassiger Einrichtungen das Unternehmen als Hauptprofiteur der langfristigen Erholung des Tourismus und der Freizeitgestaltung in der Region positionieren. Die meisten Institutionen sehen die aktuelle Bewertung als attraktiven Einstiegspunkt für Investoren, die an der strukturellen Wachstumsdynamik des asiatischen Unterhaltungsmarktes partizipieren möchten.

Galaxy Entertainment Group Limited (0027.HK) Häufig gestellte Fragen

Was sind die wichtigsten Investitionsvorteile von Galaxy Entertainment Group Limited (GEG) und wer sind die Hauptkonkurrenten?

Galaxy Entertainment Group Limited (GEG) ist ein führender Entwickler und Betreiber integrierter Resorts in Macau. Zu den wichtigsten Investitionsvorteilen zählen die starke Bilanz (eine der gesündesten der Branche mit erheblichen Barreserven), der umfangreiche Grundbesitz in Cotai sowie die erfolgreiche Einführung der Galaxy Macau Phase 3. Das Unternehmen ist gut positioniert, um das Premium-Massenmarktsegment zu bedienen.
Zu den Hauptkonkurrenten gehören andere große Konzessionäre in Macau, wie Sands China Ltd. (1928.HK), Wynn Macau, Limited (1128.HK), MGM China Holdings Limited (2282.HK), SJM Holdings Limited (0880.HK) und Melco International Development Limited (0200.HK).

Sind die neuesten Finanzergebnisse von Galaxy Entertainment (0027.HK) gesund? Wie entwickeln sich Umsatz, Nettogewinn und Verschuldungsgrad?

Gemäß den Jahresergebnissen 2023 und den Zwischenberichten Q1 2024 zeigt GEG eine robuste Erholung. Für das Gesamtjahr 2023 meldete die Gruppe einen Nettoumsatz von 35,7 Mrd. HK$, was einem Anstieg von 211 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das bereinigte EBITDA lag bei 10,0 Mrd. HK$, im Vergleich zu einem Verlust im Vorjahr.
Zum 31. Dezember 2023 verfügte das Unternehmen über eine sehr starke Liquiditätsposition mit 25,0 Mrd. HK$ an Barmitteln und liquiden Anlagen sowie einer Netto-Cash-Position von 12,5 Mrd. HK$. Dieses geringe Verschuldungsprofil macht es zu einem der finanziell widerstandsfähigsten Betreiber im Gastgewerbe- und Freizeitsektor.

Ist die aktuelle Bewertung der GEG-Aktie hoch? Wie verhalten sich die KGV- und KBV-Verhältnisse im Branchenvergleich?

Bis Mitte 2024 spiegelt die Bewertung von GEG seinen Status als „Blue-Chip“-Betreiber auf dem Macau-Markt wider. Historisch handelt GEG mit einem Forward EV/EBITDA-Vielfachen, das oft zwischen 11x und 14x liegt. Obwohl das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) aufgrund konservativer Buchhaltung und hoher Abschreibungen aus neuen Phasen höher erscheinen mag als bei einigen Wettbewerbern, bleibt das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) im Gastgewerbesektor wettbewerbsfähig. Investoren zahlen oft eine Prämie für GEG aufgrund der überlegenen Bilanz und der Entwicklungspipeline im Vergleich zu stärker verschuldeten Konkurrenten.

Wie hat sich der GEG-Aktienkurs im vergangenen Jahr im Vergleich zu seinen Wettbewerbern entwickelt?

Im vergangenen Jahr war der Aktienkurs von GEG von der typischen Volatilität des Tourismussektors in Macau geprägt. Während die Branche 2023 einen massiven Anstieg der Besucherzahlen verzeichnete, belasteten makroökonomische Bedenken die Stimmung Anfang 2024. GEG hat in Bezug auf Kursstabilität im Allgemeinen besser abgeschnitten als Wettbewerber wie SJM und Melco, da es kaum nennenswerte Schulden hat, bewegt sich jedoch oft parallel zu Sands China als zwei Marktführern. Anleger sollten die monatlich vom Macau DICJ veröffentlichten Gross Gaming Revenue (GGR)-Daten beobachten, um kurzfristige Kursauslöser zu identifizieren.

Welche aktuellen Branchentrends oder Nachrichten beeinflussen Galaxy Entertainment Group?

Die wichtigsten Rückenwinde sind die Ausweitung des Individual Visit Scheme (IVS) auf weitere Städte in Festlandchina und die anhaltende Erholung der internationalen Flugkapazitäten nach Macau. Auf regulatorischer Seite liegt der Fokus zunehmend auf nicht-spielbezogenen Investitionen; GEG investiert aktiv in erstklassige Unterhaltung, wie die Galaxy Arena und das Raffles at Galaxy Macau, um den Anforderungen der Regierung zur Diversifizierung der Wirtschaft gerecht zu werden. Potenzielle Gegenwinde sind Schwankungen der regionalen Konsumausgabenkraft.

Haben große institutionelle Investoren kürzlich GEG-Aktien gekauft oder verkauft?

Galaxy Entertainment bleibt eine Kernposition für viele globale Fonds mit Schwerpunkt auf Schwellenländern und Asien. Zu den großen institutionellen Aktionären zählen typischerweise The Capital Group, BlackRock und Vanguard. Aktuelle Meldungen deuten auf eine „Halten“- oder „Aufstocken“-Einstellung mehrerer großer Institutionen hin, gestützt durch die Wiederaufnahme der Dividendenzahlungen (Sonderdividenden wurden Anfang 2024 angekündigt), was das Vertrauen des Managements in die Erholung der Cashflows der Gruppe signalisiert.