Was genau steckt hinter der Dainichi-Aktie?

Geschäftseinführung der Dainichi Co., Ltd.

Die Dainichi Co., Ltd. (TYO: 5951) ist ein führender japanischer Hersteller, der sich auf Umwelt- und Heiztechnik spezialisiert hat. Mit Hauptsitz in Niigata, Japan, hat sich das Unternehmen als dominanter Akteur auf dem heimischen Markt etabliert und ist insbesondere für seine technologische Kompetenz in der Verbrennung von Flüssigbrennstoffen und Befeuchtungssystemen bekannt.

Geschäftszusammenfassung

Das Kerngeschäft von Dainichi dreht sich um die „Schaffung eines komfortablen Umfelds“. Das Unternehmen nutzt seine proprietäre Brennertechnologie zur Herstellung hocheffizienter Heizgeräte und Luftqualitätskontrollprodukte. Im Gegensatz zu vielen Wettbewerbern, die die Produktion auslagern, verfolgt Dainichi eine „Made in Japan“-Philosophie, indem Forschung & Entwicklung sowie Fertigung zentral in Niigata gebündelt werden, um eine strenge Qualitätskontrolle und schnelle Reaktion auf Marktnachfrage sicherzustellen.

Detaillierte Geschäftsbereiche

1. Heizgeräte (Kernsegment):
Dies ist der wichtigste Umsatzträger des Unternehmens. Es umfasst:
· Blue Heater Serie: Hochleistungs-Ölventilatorheizungen, bekannt für ihre „Speed Ignition“ (Startzeit von nur 35 Sekunden) und geruchsarme Technologie.
· Industrielle Heizgeräte: Großflächige Heizlösungen für Lagerhallen, Fabriken und Baustellen.
· Ölsteuerungssysteme: Spezialisierte Komponenten für das Brennstoffmanagement innerhalb der Heizgeräte.

2. Luftbefeuchter und Luftqualität:
Dainichi ist eine Spitzenmarke auf dem japanischen Markt für Luftbefeuchter.
· Hybrid-Luftbefeuchter: Diese Geräte kombinieren „Verdunstungs-“ und „Dampftechnologien“, um hohe Effizienz und Energieeinsparungen zu erzielen. Ihre Produkte werden in japanischen Verbraucherzufriedenheitsumfragen häufig als Nr. 1 bewertet, dank ihres leisen Betriebs und der einfachen Wartung.

3. Neue Geschäftsfelder und Spezialprodukte:
Das Unternehmen hat sich in Nischenbereiche diversifiziert, wie:
· Kaffee-Röster und -Maschinen: Nutzung ihrer präzisen Wärmeregelungstechnologie für heimische Kaffeeliebhaber.
· Rauchmaschinen: Eingesetzt für Katastrophenschutzübungen und Unterhaltungseffekte.

Charakteristika des Geschäftsmodells

Vertikale Integration: Dainichi übernimmt alles von der Produktentwicklung und Formenherstellung bis zur Endmontage und dem Kundendienst. Dies ermöglicht hohe Margen und die Fähigkeit, die Produktion flexibel an Winterwettervorhersagen anzupassen (die „Kaltwellenreaktionsfähigkeit“).
Saisonales Risikomanagement: Da Heizung und Befeuchtung stark saisonabhängig sind, nutzt Dainichi ein flexibles Produktionssystem und hält starke Liquiditätsreserven, um die Nebensaison zu überbrücken.

Kernwettbewerbsvorteile

· Bunsenbrenner-Technologie: Ihre patentierte Brennertechnologie ermöglicht die sofortige Verdampfung von Kerosin, was die schnellsten Zündzeiten der Branche und deutlich reduzierte Startgerüche zur Folge hat.
· Dominanter Marktanteil: Dainichi hält konsequent den Nr. 1 Marktanteil im Inland sowohl bei Petroleum-Ventilatorheizungen als auch bei Hybrid-Luftbefeuchtern in Japan.
· Zuverlässigkeit und Markenvertrauen: Das Label „Made in Niigata“ genießt in Japan hohes Ansehen für Sicherheit und Langlebigkeit, insbesondere bei Verbrennungsprodukten.

Aktuelle strategische Ausrichtung

Gemäß den jüngsten Finanzberichten (Geschäftsjahre 2024-2025) konzentriert sich Dainichi auf:
· Energieeffizienz: Entwicklung von „Eco-Modus“-Funktionen zur Anpassung an globale Klimaneutralitätstrends und steigende Brennstoffkosten.
· Gesundheitsintegration: Verbesserung der Filterungssysteme bei Luftbefeuchtern zur Virenunterdrückung und Allergielinderung.
· Digitale Transformation (DX): Einführung intelligenter Fertigungsprozesse zur Kompensation des schrumpfenden Arbeitskräfteangebots in Japan.

Entwicklungsgeschichte der Dainichi Co., Ltd.

Die Geschichte von Dainichi ist eine Reise präziser Ingenieurskunst und Anpassung an die sich wandelnden japanischen Haushaltsbedingungen.

Entwicklungsphasen

1. Gründung und die „Blue Flame“-Ära (1964 - 1979):
Gegründet 1964 in Niigata, konzentrierte sich das Unternehmen zunächst auf industrielle Ölbrenner. Der Name „Dainichi“ wurde gewählt, um die „Große Sonne“ zu symbolisieren, die Wärme spendet. 1971 revolutionierten sie den Markt mit der Entwicklung des „Blue Heater“, eines industriellen Petroleumheizers mit sauberer Verbrennung.

2. Wohnraumerweiterung und Marktdurchbruch (1980 - 1999):
1980 miniaturisierte das Unternehmen seine Industrietechnologie für den Heimgebrauch und brachte den ersten Wohn-Petroleum-Ventilatorheizer auf den Markt. Diese Phase war geprägt von schnellem Wachstum, da japanische Haushalte von offenen Holzkohlefeuern oder einfachen Öfen auf sichere Zwangsluftheizungen umstiegen. 1991 ging das Unternehmen an die Börse (JASDAQ, heute Teil der Tokyo Stock Exchange).

3. Diversifizierung und Qualitätsführerschaft (2000 - 2015):
Angesichts der Volatilität milder Winter diversifizierte Dainichi 2003 in den Bereich Luftbefeuchter. Bis 2005 erreichten sie eine kumulierte Produktion von 10 Millionen Ventilatorheizungen. Der Fokus lag auf „Silent Technology“, wodurch die Produkte für Schlafzimmer und Arbeitszimmer geeignet waren und sie das Premiumsegment eroberten.

4. Moderne Ära und Nachhaltigkeit (2016 - heute):
Das Unternehmen verlagerte den Schwerpunkt auf „Smart Heating“ und Umweltkonformität. Während der COVID-19-Pandemie stieg die Nachfrage nach ihren Luftbefeuchtern stark an, da Verbraucher verstärkt auf Raumluftqualität achteten. 2022 wechselten sie in den „Standard Market“ der neuen Marktsegmente der Tokyo Stock Exchange.

Erfolgsfaktoren und Analyse

Erfolgsgrund: Regionale Synergie. Niigata ist eine der kältesten und schneereichsten Regionen Japans. Durch die Entwicklung von Produkten in der Umgebung mit dem höchsten Bedarf stellte Dainichi sicher, dass ihre Heizgeräte die höchsten Leistungs- und Zuverlässigkeitsstandards erfüllen.
Herausforderungen: Der Klimawandel bleibt die größte Herausforderung. Ungewöhnlich milde Winter wirken sich erheblich auf das Ergebnis aus und veranlassen das Unternehmen, seine Nicht-Heizgeschäftsfelder (wie Luftbefeuchter und Röster) aggressiv auszubauen.

Branchenüberblick

Dainichi ist in der Branche für Haushaltsgeräte und Umwelttechnik tätig, mit speziellem Fokus auf den HVAC-Sektor (Heizung, Lüftung und Klimatisierung).

Branchentrends und Treiber

1. Energieshift: Es findet ein allmählicher Übergang von kerosinbasierten Heizungen zu elektrischen Wärmepumpen (Klimaanlagen) statt. In extrem kalten Regionen Japans bleiben Petroleumheizungen jedoch aufgrund ihrer hohen Heizleistung und sofortigen Wärme bevorzugt.
2. Gesundheitsbewusstsein: Nach der Pandemie ist die Nachfrage nach „kontrollierter Luftfeuchtigkeit“ (40-60%) zu einem Standard in japanischen Büros und Haushalten geworden, um die Virusverbreitung zu verhindern.
3. Austauschzyklen: Die Branche basiert auf einem Austauschzyklus von 7-10 Jahren für Heizgeräte und 5 Jahren für Luftbefeuchter.

Marktdaten und Wettbewerb

Wettbewerbslandschaft

Die Branche ist im Heizsektor durch ein Oligopol geprägt. Der Hauptkonkurrent von Dainichi ist die Corona Corporation (TYO: 7113). Während Corona oft auf preislich wettbewerbsfähige Modelle und integrierte Haussysteme setzt, differenziert sich Dainichi durch Leistung (Zündgeschwindigkeit) und Benutzererfahrung (Reinigungskomfort).

Im Luftbefeuchtersegment ist der Wettbewerb intensiver mit Giganten wie Panasonic und Sharp. Dainichi konkurriert durch den Fokus auf die „Hybrid“-Nische (Heizung + Verdunstung), die ein besseres Gleichgewicht zwischen Feuchtigkeitsabgabe und Energieeffizienz bietet als rein ultraschall- oder dampfbetriebene Modelle günstiger Marken.

Branchenstatus und Merkmale

Dainichi gilt als „Defensivwert mit hohem technischem Eintrittsbarriere“. Laut den neuesten Finanzberichten 2024 hält das Unternehmen eine starke Eigenkapitalquote (typischerweise über 70 %), was auf extreme finanzielle Stabilität hinweist. Obwohl die Branche reif ist und das Umsatzwachstum langsam verläuft, sichert Dainichis Rolle als „Lebensinfrastruktur“-Anbieter in kalten Regionen eine konstante Nachfrage und starke Markenloyalität.

Finanzgesundheitsbewertung von Dainichi Co., Ltd.

Dainichi Co., Ltd. (TYO: 5951) weist ein starkes und stabiles Finanzprofil auf, gekennzeichnet durch außergewöhnlich niedrige Verschuldung und eine konstante Fähigkeit, auch unter schwankenden Marktbedingungen Gewinne zu erzielen. Basierend auf den neuesten Finanzberichten für das Geschäftsjahr bis März 2025 und den revidierten Prognosen für März 2026 hält das Unternehmen eine hohe Liquidität und eine robuste Bilanz aufrecht.

Entwicklungspotenzial von 5951

Optimierung des Produktmix und Margenverbesserung

Ein wesentlicher Wachstumstreiber für Dainichi ist die strategische Ausrichtung auf hochmargige Produkte. Für das Geschäftsjahr bis zum 31. März 2026 hat das Unternehmen seine Gewinnprognosen nach oben korrigiert – mit einem erwarteten Betriebsergebnis von ¥1,8 Milliarden (eine Steigerung von 28,6 % gegenüber den vorherigen Schätzungen). Dieses Wachstum wird durch einen höheren Anteil an Premium-Ölheizgeräten und Umweltgeräten (wie Luftbefeuchtern) getragen, die eine bessere Absorption der Rohstoffkosten ermöglichen.

Erhöhung der Aktionärsrenditen

Fast ein Jahrzehnt lang hielt Dainichi eine stabile Dividende von ¥22 pro Aktie. Im Mai 2026 kündigte das Unternehmen jedoch eine bedeutende Richtlinienänderung an, indem es die Jahresenddividendenprognose auf ¥28 pro Aktie anhob. Dieser Schritt signalisiert das Vertrauen des Managements in eine „stabile Managementbasis“ und ein erneuertes Engagement zur Steigerung des mittel- bis langfristigen Aktionärswerts, was potenziell mehr wertorientierte Investoren anziehen dürfte.

Marktresilienz und Preissetzungsmacht

Dainichi hat erfolgreich Preissetzungsmacht bewiesen, indem es gestiegene Rohstoff- und Logistikkosten an den Endverbraucher weitergegeben hat, ohne signifikanten Absatzverlust. Der Umsatz für GJ2026 wird voraussichtlich stabil bei etwa ¥20 Milliarden bleiben, während der Nettoertrag auf ¥1,49 Milliarden steigen soll (ein Anstieg von 24,2 % gegenüber den vorherigen Prognosen), was eine verbesserte operative Effizienz und Kostenkontrolle bei SG&A (Vertriebs-, Verwaltungs- und Allgemeinkosten) zeigt.

Vor- und Nachteile von Dainichi Co., Ltd.

Unternehmensvorteile

1. Felsenfeste Bilanz: Mit einer Verschuldungsquote von praktisch null und einer Liquiditätskennzahl über 5,0 ist Dainichi äußerst gut gegen Zinserhöhungen oder eine Verschärfung der Kreditmärkte abgesichert.
2. Starke Marktposition: Das Unternehmen hält einen bedeutenden Marktanteil im japanischen Markt für Ölventilatorheizungen und Luftbefeuchter und profitiert von hoher Markenvertrauen und Ersatznachfrage.
3. Effizienzsteigerungen: Aktuelle Finanzdaten zeigen einen klaren Trend steigender Gewinnmargen (Betriebsmarge nähert sich in den jüngsten Prognosen 9 %), bedingt durch strenge Kostenkontrolle und optimierte Produktportfolios.
4. Niedrige Bewertung: Mit einem KGV deutlich unter dem Branchendurchschnitt (ca. 9-10x TTM) und einem KBV unter 1,0 bietet die Aktie eine klassische „Value“-Gelegenheit.

Unternehmensrisiken

1. Saisonalität und Klimarisiko: Dainichis Hauptprodukte (Ölheizungen und Luftbefeuchter) sind stark von kalten Wintern abhängig. Ungewöhnlich milde Winter können zu Lagerüberhängen und starken Umsatzrückgängen führen.
2. Dekarbonisierungsdruck: Mit dem Wandel globaler und nationaler Politiken hin zu Elektrifizierung und „Netto-Null“-Zielen steht die langfristige Nachfrage nach kerosinbasierten Heizgeräten vor strukturellen Herausforderungen.
3. Rohstoffvolatilität: Obwohl das Unternehmen die Kosten zuletzt weitergeben konnte, können plötzliche Preissprünge bei Stahl oder Energie die Margen vor Preisangleichungen noch belasten.

Wie bewerten Analysten die Dainichi Co., Ltd. und die Aktie 5951?

Anfang 2026 ist die Analystenstimmung gegenüber Dainichi Co., Ltd. (TYO: 5951), einem führenden japanischen Hersteller von Heizgeräten und Umwelttechnik, von einer „wertorientierten“ Perspektive geprägt. Obwohl das Unternehmen nicht die explosive Wachstumsstory von Technologieriesen bietet, schätzen Analysten seine Marktführerschaft im heimischen Kerosinheizungssektor sowie seine solide Finanzlage. Nach den Ergebnissen des Geschäftsjahres 2025 und den Prognosen für Anfang 2026 richten Marktbeobachter ihr Augenmerk auf die Dividendenpolitik des Unternehmens und dessen Anpassung an Dekarbonisierungstrends.

1. Zentrale institutionelle Einschätzungen zum Unternehmen

Dominierende Marktposition: Branchenanalysten heben stets Dainichis starke Stellung auf dem japanischen Verbrauchermarkt hervor. Als führender Hersteller von Kerosinlüfterheizungen profitiert das Unternehmen von hoher Markenloyalität. Analysten stellen fest, dass trotz des Anstiegs der elektrischen Heizungen die „hohe Heizleistung“ von Kerosin in den kälteren Regionen Japans unverzichtbar bleibt, was Dainichi eine stabile, wiederkehrende Ersatznachfrage sichert.

Betriebliche Effizienz und Produktdiversifikation: Über den Heizungsbereich hinaus haben Analysten positiv auf das Wachstum von Dainichis Luftbefeuchter-Segment reagiert. Laut aktuellen Quartalsdaten ist dieses Segment zu einem wichtigen gegenzyklischen Stabilisator geworden, der hilft, die Erträge zu glätten, die historisch stark vom Winterwetter abhängig waren.

Engagement für Aktionärsrenditen: Institutionelle Investoren sehen Dainichi als klassischen „Value Play“. Das Unternehmen genießt einen Ruf für finanzielle Stabilität mit einer hohen Eigenkapitalquote (oft über 70 %). Analysten japanischer Broker loben das Bekenntnis zu stabilen Dividenden und weisen darauf hin, dass die Ausschüttungsquote trotz Schwankungen der Rohstoffkosten nachhaltig bleibt.

2. Aktienbewertung und Kennzahlen

Im ersten Quartal 2026 bleibt die Konsensbewertung für die Aktie 5951 ein „Halten/Neutral“ mit leichter Tendenz zu „Aufstocken“ für einkommensorientierte Portfolios:

Bewertungsverteilung: Von den Analysten, die den japanischen Small-Cap-Industriesektor abdecken, halten etwa 60 % eine „Halten“-Empfehlung aufgrund der ausgereiften Marktdynamik, während 30 % ein „Kaufen“ aufgrund des unterbewerteten Buchwerts vorschlagen.

Kursziel und Bewertung:
PBR (Price-to-Book Ratio): Analysten weisen darauf hin, dass Dainichi häufig mit einem PBR unter 1,0x gehandelt wird (kürzlich geschätzt bei etwa 0,6x–0,7x). Dies macht die Aktie zu einem Ziel für Value-Investoren, die nach „unterbewerteten“ Vermögenswerten mit starken Barreserven suchen.
Dividendenrendite: Mit einer prognostizierten Dividendenrendite von etwa 3,5 % bis 4,0 % für das Geschäftsjahr 2026 bewerten Einkommensanalysten die Aktie 5951 als wettbewerbsfähige Option im japanischen „Standard Market“-Segment.

3. Wichtige von Analysten beobachtete Risikofaktoren

Trotz der Stabilität des Unternehmens warnen Analysten vor mehreren langfristigen Gegenwinden, die die Kurssteigerung begrenzen könnten:

Das Risiko eines „milden Winters“: Dainichis Erträge sind stark temperaturabhängig. Analysten stellen fest, dass der Trend zu milderen Wintern in Japan in den letzten drei Jahren zu Lagerbestandsaufbau geführt hat, der Werbeaktionen mit Preisnachlässen erforderlich macht und die Gewinnmargen schmälert.

Dekarbonisierung und Energiewende: Ein bedeutendes langfristiges Anliegen von ESG-Analysten (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung) ist die weltweite Abkehr von fossilen Brennstoffen. Während Japan auf „Netto-Null“ zusteuert, steht die langfristige Nachfrage nach kerosinbasierten Heizungen auf dem Prüfstand. Analysten erwarten aggressivere F&E-Investitionen in elektrische oder alternative Heizlösungen, um eine höhere Bewertungsmultiplikator zu rechtfertigen.

Rohstoffinflation: Die Volatilität der Stahlpreise und Kunststoffharze sowie die Schwankungen des Yen wirken sich weiterhin auf die Herstellungskosten aus. Analysten beobachten genau, ob Dainichi diese Kosten durch Preiserhöhungen an die Verbraucher weitergeben kann, ohne Marktanteile an günstigere Importe zu verlieren.

Zusammenfassung

Der Konsens am Markt ist, dass Dainichi Co., Ltd. eine „defensive Bastion“ im japanischen Konsumgüterbereich darstellt. Obwohl das Unternehmen nicht das hochdynamische Wachstum bietet, das spekulative Investoren suchen, machen seine niedrige Bewertung, hohe Dividendenrendite und marktführende Position es zu einer attraktiven Wahl für konservative, langfristige Portfolios. Analysten sind der Ansicht, dass die Aktie 5951 eine verlässliche, wenn auch unauffällige Performance am japanischen Markt bieten wird, solange das Unternehmen seine Produktpalette in gesundheitsbezogene Geräte diversifiziert und eine disziplinierte Kapitalverwaltung beibehält.

Dainichi Co., Ltd. (5951) Häufig gestellte Fragen

Was sind die wichtigsten Investitionsvorteile von Dainichi Co., Ltd. und wer sind die Hauptkonkurrenten?

Dainichi Co., Ltd. (5951) ist Marktführer in Japans Heizgerätebranche und hält insbesondere einen dominanten Anteil am Markt für Petroleum-Ventilatorheizungen. Ein wesentlicher Investitionsvorteil ist die starke Markenloyalität und die hohe Qualität der „Made in Japan“-Fertigung. Darüber hinaus hat das Unternehmen sein Produktportfolio um Luftbefeuchter und Kaffeemaschinen diversifiziert, um die Saisonalität der Heizgeräte abzumildern.
Die Hauptkonkurrenten auf dem japanischen Inlandsmarkt sind Corona Corporation (5909) und Toyotomi Co., Ltd., die beide im Bereich Kerosinheizungen und Klimaanlagen intensiv konkurrieren.

Sind die neuesten Finanzergebnisse von Dainichi Co., Ltd. gesund? Wie entwickeln sich Umsatz, Nettogewinn und Verschuldung?

Für das am 31. März 2024 endende Geschäftsjahr meldete Dainichi einen Nettoumsatz von etwa ¥20,4 Milliarden. Während das Unternehmen stabile Umsätze erzielt, ist der Nettogewinn wetterabhängig, da mildere Winter die Nachfrage nach Heizgeräten verringern.
Die Bilanz des Unternehmens bleibt außergewöhnlich gesund mit einer hohen Eigenkapitalquote (konstant über 70-80%), was auf ein sehr geringes finanzielles Risiko hinweist. Laut den neuesten Quartalsberichten 2024 verfügt das Unternehmen über erhebliche Barreserven und minimale zinstragende Schulden, was eine konservative, aber „wetterfeste“ Finanzstruktur widerspiegelt.

Ist die aktuelle Bewertung der Dainichi-Aktie (5951) hoch? Wie verhalten sich die KGV- und KBV-Verhältnisse im Branchenvergleich?

Dainichi wird oft als „Value-Aktie“ eingestuft. Mitte 2024 liegt das Price-to-Book (P/B) Verhältnis typischerweise unter 0,5x, was darauf hindeutet, dass die Aktie mit einem erheblichen Abschlag zum Buchwert gehandelt wird. Das Price-to-Earnings (P/E) Verhältnis bewegt sich meist im Bereich von 10x bis 14x, was im Vergleich zum breiteren Fertigungssektor relativ niedrig ist. Diese niedrige Bewertung ist bei japanischen, auf den heimischen Markt fokussierten Hardware-Unternehmen üblich, bietet jedoch eine hohe „Sicherheitsmarge“ für Value-Investoren.

Wie hat sich der Aktienkurs im letzten Jahr im Vergleich zu seinen Wettbewerbern entwickelt?

In den letzten 12 Monaten zeigte der Aktienkurs von Dainichi eher moderate Stabilität als starkes Wachstum. Er bewegte sich im Allgemeinen parallel zu seinem Hauptkonkurrenten, Corona Corp (5909). Obwohl er während der jüngsten Haussephasen (getrieben von Technologie- und Großexporteuren) den Nikkei 225 nicht deutlich übertroffen hat, bot er geringere Volatilität und konstante Dividendenrenditen, die oft über 3% lagen, was ihn zu einer bevorzugten Wahl für defensive Einkommensinvestoren macht.

Gibt es aktuelle Branchenfaktoren, die Dainichi Rücken- oder Gegenwind geben?

Gegenwind: Die Hauptproblematik ist der langfristige Trend zu „voll elektrisch“ ausgestatteten Häusern und die steigenden Kerosinkosten, die die Nachfrage nach traditionellen Petroleumheizungen dämpfen könnten. Zudem bleiben ungewöhnlich milde Winter ein wiederkehrendes Risiko.
Rückenwind: Das Unternehmen profitiert von einem wachsenden Gesundheitsbewusstsein in Japan, was die Nachfrage nach seinen hochwertigen Hybrid-Luftbefeuchtern steigert. Außerdem drängt die Tokioter Börse Unternehmen mit einem P/B-Verhältnis unter 1,0 dazu, ihre Kapitalrendite zu verbessern, was Dainichi dazu veranlassen könnte, in naher Zukunft Dividenden zu erhöhen oder Aktienrückkäufe durchzuführen.

Haben große institutionelle Investoren kürzlich Dainichi (5951) Aktien gekauft oder verkauft?

Dainichi wird hauptsächlich von inländischen japanischen Institutionen, Banken und der Gründerfamilie gehalten. Aktuelle Meldungen zeigen, dass The Master Trust Bank of Japan und verschiedene Regionalbanken stabile Positionen halten. Obwohl das Handelsvolumen nicht mit den großen Nikkei 225-Komponenten vergleichbar ist, gibt es ein leicht gestiegenes Interesse von ausländischen wertorientierten Fonds, die nach unterbewerteten japanischen „Net-Net“-Aktien suchen (Unternehmen, die unter ihrem Liquidationswert gehandelt werden).