Was genau steckt hinter der Mimaki Engineering-Aktie?

Geschäftseinführung der Mimaki Engineering Co., Ltd.

Die Mimaki Engineering Co., Ltd. (Tokioer Börse: 6638) ist ein weltweit führendes Unternehmen in der Entwicklung, Herstellung und dem Vertrieb von Großformat-Tintenstrahldruckern, Schneideplottern und 3D-Drucklösungen. Gegründet auf dem Prinzip „Innovation und Unterschied“, spezialisiert sich das Unternehmen auf digitale On-Demand-Drucktechnologien, die die Märkte für Schilder/Grafiken, Industrieprodukte sowie Textilien/Bekleidung bedienen.

1. Kern-Geschäftssegmente

Sign Graphics (SG) Markt: Dies ist der Hauptumsatzträger von Mimaki. Das Unternehmen bietet hochgeschwindigkeitsfähige, qualitativ hochwertige Tintenstrahldrucker (Lösungsmittel- und UV-härtend) sowie Schneideplotter an, die für Außenwerbung, Innenplakate, Fahrzeugfolierungen und Schaufenstergrafiken eingesetzt werden.
Industrial Product (IP) Markt: Dieses Segment konzentriert sich auf den „On-Demand“-Druck für Kleinauflagen und vielfältige Artikel. Mimakis UV-härtende Tintenstrahldrucker ermöglichen den Direktdruck auf starre Substrate, darunter Werbeartikel (personalisierte Handyhüllen, Stifte), Namensschilder und Industriekomponenten.
Textile & Apparel (TA) Markt: Mimaki ist ein Vorreiter im digitalen Textildruck. Dieses Segment bietet Sublimations-Transferdrucker und Direkt-auf-Textil-Drucker, die den Einsatz traditioneller Druckplatten überflüssig machen und so den Wasserverbrauch sowie die Durchlaufzeiten in der Mode- und Wohntextilbranche erheblich reduzieren.
3D-Markt: Mimaki hat sich in den Bereich der additiven Fertigung mit vollfarbigen 3D-Druckern (z. B. 3DUJ-Serie) erweitert, die über 10 Millionen Farben mittels UV-härtender Tinte reproduzieren können. Zielmärkte sind hochpräzises Modellieren, medizinische Prototypen und Spielfiguren.

2. Merkmale des Geschäftsmodells

Umsatz durch Verbrauchsmaterialien: Mimaki folgt dem „Rasiermesser-und-Klinge“-Modell. Während der Verkauf der Hardware essenziell ist, generiert ein großer Teil des wiederkehrenden Umsatzes und Gewinns der Verkauf von proprietären Tinten, Ersatzteilen und Wartungsdienstleistungen.
Globales Netzwerk: Das Unternehmen betreibt in wichtigen Märkten ein Direktvertriebs- und Servicemodell über Tochtergesellschaften in den USA, Europa, Brasilien und Asien, was eine hohe Kundentreue und schnelle Rückkopplung für Forschung und Entwicklung gewährleistet.
Vertikale Integration: Mimaki entwickelt sowohl die Hardware (Drucker/Plotter) als auch die Software (RIP – Raster Image Processor) sowie die Tintenchemie selbst, um eine optimierte Leistung und Druckqualität sicherzustellen.

3. Zentrale Wettbewerbsvorteile

Unübertroffene Farbgenauigkeit & Tinten-Technologie: Die Fähigkeit von Mimaki, spezialisierte Tinten (Eco-Solvent, UV, Sublimation, Latex) intern zu entwickeln, ermöglicht den Druck auf nahezu jedem Substrat, von Textilien bis Metall.
Multi-Plattform-Vielseitigkeit: Im Gegensatz zu Wettbewerbern, die sich auf eine Nische spezialisieren, deckt Mimakis Technologie drei unterschiedliche Industriesektoren ab und bietet so ein diversifiziertes Risikoprofil.
Innovationsgeschwindigkeit: Mimaki ist bekannt als „First to Market“ mit Funktionen wie „NCU“ (Nozzle Check Unit) und „NRS“ (Nozzle Recovery System), die Ausfallzeiten für industrielle Anwender minimieren.

4. Aktuelle strategische Ausrichtung (Mimaki V10 Strategie)

Im Rahmen seiner mittel- bis langfristigen Vision fokussiert sich Mimaki auf die „Digitale Transformation (DX) der Fertigung“. Das Unternehmen treibt das Konzept der „Microfactory“ voran – kleine, lokal verankerte Produktionseinheiten, die Lagerbestände und CO2-Emissionen reduzieren. Zudem expandiert Mimaki aggressiv im Bereich 3D-Druck und hochentwickelter industrieller UV-Anwendungen, um den Wandel von analogem zu digitalem Druck in den Verpackungs- und Inneneinrichtungsbranchen zu nutzen.

Entwicklungsgeschichte der Mimaki Engineering Co., Ltd.

Die Entwicklung von Mimaki ist geprägt von der Transformation eines kleinen Herstellers von elektronischen Komponenten zu einem globalen Vorreiter in der digitalen Drucktechnologie.

1. Gründung und frühe Innovationen (1975 - 1989)

Das Unternehmen wurde 1975 in Nagano, Japan, gegründet. Anfangs lag der Fokus auf Quarzoszillatoren. Der Wendepunkt kam in den 1980er Jahren mit der Umstellung auf Stiftplotter. 1983 wurde der „A6-Größe Desktop-Stiftplotter“ eingeführt, und 1988 entwickelte Mimaki den weltweit ersten Flachbettplotter.

2. Umstieg auf Tintenstrahltechnik und globale Expansion (1990 - 2005)

Angesichts der Grenzen der Stiftplottertechnik stieg Mimaki in den 1990er Jahren in den Tintenstrahlmarkt ein.
1996: Einführung des „JV-1300“, eines Großformat-Piezo-Kopf-Tintenstrahldruckers, der zum Industriestandard im Sign Graphics Bereich wurde.
2002: Vorstellung der „JV3“-Serie mit Eco-Solvent-Tinte, die die Außenwerbung revolutionierte, indem sie Haltbarkeit ohne Laminierung ermöglichte.
2004: Gründung von Tochtergesellschaften in den USA und Europa zur Festigung der globalen Präsenz.

3. Diversifizierung und Börsengang (2006 - 2015)

Das Unternehmen ging 2007 an die Börse (JASDAQ, später Wechsel zum Prime Market der Tokioer Börse). In dieser Zeit diversifizierte Mimaki stark in die Textil- und Industriemärkte und führte 2008 die UV-LED-Härtungstechnologie ein, die den Druck auf wärmeempfindlichen Materialien ermöglichte.

4. Ära des 3D-Drucks und hochentwickelter Automatisierung (2016 - heute)

In den letzten Jahren hat sich Mimaki über den 2D-Druck hinaus entwickelt. 2017 wurde der weltweit erste 3D-Drucker mit über 10 Millionen Farben eingeführt. Nach 2020 liegt der Fokus auf „Industrial IoT“, wobei Roboter mit Druckern integriert werden, um vollautomatisierte Produktionslinien zu schaffen.

5. Zusammenfassung der Erfolgsfaktoren

Nischenmarkt-Dominanz: Statt im Massenmarkt direkt mit Druckgiganten wie HP oder Epson zu konkurrieren, konzentriert sich Mimaki auf margenstarke industrielle „On-Demand“-Nischen.
Anpassungsfähigkeit: Das Unternehmen hat erfolgreich den Wandel vom reinen Hardware-Verkauf zum umfassenden Lösungsanbieter (Hardware + Software + Tinte) vollzogen.

Branchenüberblick

Mimaki agiert im globalen Markt für digitalen Druck, der derzeit einen tiefgreifenden Strukturwandel vom analogen (analoges Sieb-/Offsetdruck) zum digitalen Druck durchläuft.

1. Branchentrends und Treiber

On-Demand-Fertigung: Moderne Konsumenten verlangen Personalisierung. Digitaldruck ermöglicht „Losgröße 1“-Produktion, was mit traditionellen Druckplatten unmöglich ist.
Nachhaltigkeit (ESG): Die traditionelle Textilfärbung zählt zu den weltweit wasserintensivsten Industrien. Digitaler Textildruck reduziert den Wasserverbrauch um etwa 90%.
Reshoring: Um Lieferkettenstörungen zu vermeiden, verlagern Unternehmen die Produktion näher zum Verbraucher. Kompakte Digitaldrucker erleichtern dieses Modell „Lokale Produktion, lokaler Konsum“.

2. Marktdaten und Indikatoren

Die folgende Tabelle zeigt das Wachstumspotenzial im digitalen Drucksektor für industrielle Anwendungen:

3. Wettbewerbslandschaft

Mimaki steht im Wettbewerb mit japanischen und internationalen Anbietern:
Roland DG (6789.T): Stark im Einstiegssegment für Schilder und Schmuckmärkte.
Mutoh Industries: Wettbewerber im Bereich Sign Graphics und CAD.
HP Inc. & Epson: Größere Wettbewerber im Latex- und Sublimationsmarkt mit hohem Volumen.
EFI & Durst: Fokus auf hochentwickelte, schnelle industrielle „Super-Breitformat“-Drucker.

4. Mimakis Position und jüngste Finanzleistung

Mimaki positioniert sich als „High-End-Spezialist“. Für das Geschäftsjahr 2024 (Ende März 2024) meldete das Unternehmen einen Rekordumsatz von ca. 76,4 Milliarden JPY, ein Plus von 12,1 % gegenüber dem Vorjahr. Das Betriebsergebnis stieg signifikant um 75,6 % auf 5,4 Milliarden JPY.

Die Stärke des Unternehmens liegt in seinem Auslandsumsatzanteil von über 75 %, was Mimaki zu einem echten Global Player macht. Die Fähigkeit, trotz wirtschaftlicher Schwankungen eine hohe Bruttogewinnmarge (typischerweise 35–40 %) zu halten, unterstreicht die „unverzichtbare“ Rolle seiner industriellen Drucklösungen.

Finanzielle Gesundheit von Mimaki Engineering Co., Ltd.

Basierend auf dem zum März 2025 endenden Geschäftsjahr (FY03/2025) und den neuesten Quartalsupdates für FY03/2026 zeigt das Unternehmen trotz kurzfristiger Herausforderungen in einigen Produktlinien eine starke Profitabilität und eine solide Bilanz.

Entwicklungspotenzial von Mimaki Engineering Co., Ltd.

Strategische Roadmap: "Mimaki Innovation 30" (MI30)

Nach dem frühzeitigen Erreichen der Ziele von "Mimaki V10" hat das Unternehmen Mimaki Innovation 30 gestartet, eine langfristige Strategie für den Zeitraum FY03/2026 bis FY03/2030. Die Roadmap setzt ein ehrgeiziges Ziel von ¥150 Milliarden Umsatz bis 2030, was einem prognostizierten CAGR von 12,3 % entspricht. Das Unternehmen plant, eine operative Gewinnmarge von mindestens 8 % beizubehalten und gleichzeitig 1–2 % des Umsatzes gezielt in neue Geschäftsfelder zu investieren.

Marktdigitalisierung & Geschäftsausweitung

Mimaki positioniert sich als Vorreiter bei der "Digitalisierung des industriellen Drucks". Besonders großes Potenzial besteht in den Märkten für Industrielle Produkte (IP) und Textilien & Bekleidung (TA), wo die digitale Transformation im Vergleich zu traditionellen Sign Graphics noch geringer ist. Die Einführung des UJV300DTF-75 (UV-basierter Direct-to-Film) und der JV200-160 Roll-to-Roll-Drucker im Jahr 2025 signalisiert eine Verschiebung hin zu hochwertigen, vielfältigen Drucklösungen.

Verbrauchsmaterialien & wiederkehrende Umsätze

Ein wesentlicher Wachstumstreiber ist die zunehmende "installierte Basis" von Druckern, die margenstarke Tinten- und Wartungsverkäufe antreibt. Ende 2025 zeigten die Tintenverkäufe insbesondere in Nordamerika und Europa ein stetiges Wachstum, was auch bei kurzfristigen Schwankungen im Hardwaregeschäft stabile Erträge sichert.

Stärken & Risiken von Mimaki Engineering Co., Ltd.

Unternehmensstärken (Vorteile)

1. Überlegene Kapitaleffizienz: Mit einem ROE von 20,7 % generiert Mimaki deutlich mehr Wert für die Aktionäre als der Branchendurchschnitt (oft unter 10 %).
2. Globale Marktreichweite: Rund 70 % des Umsatzes stammen aus internationalen Märkten, was dem Unternehmen ermöglicht, von Erholungszyklen in verschiedenen Regionen zu profitieren (z. B. starke Performance im nordamerikanischen IP-Markt).
3. Diversifiziertes Produktportfolio: Das Unternehmen deckt Sign Graphics, Industrielle Produkte und Textilien ab und ist somit gegen Abschwünge in einzelnen Segmenten abgesichert.

Markt- & operationelle Risiken

1. Wettbewerbsdruck im DTF-Bereich: Ende 2025 berichtete das Unternehmen von einer "kurzfristigen Anpassungsphase" aufgrund verschärften Wettbewerbs im Segment Direct-to-Film (DTF), insbesondere durch kostengünstigere Konkurrenten.
2. Verzögerungen bei Produkteinführungen: Einige wichtige Produkteinführungen, die ursprünglich für die zweite Hälfte von FY03/2026 geplant waren, wurden auf FY03/2027 verschoben, was zu einer Herabstufung der Jahresprognose für den aktuellen Zeitraum führte.
3. Währungssensitivität: Als globaler Exporteur ist Mimaki anfällig für Yen-Schwankungen. Während ein schwacher Yen zuletzt die Gewinne begünstigte, können jüngste Volatilität und Yen-Aufwertung die operativen Margen belasten.
4. Steigende F&E- und Personalkosten: Aggressive Investitionen in Innovation und Talente zur Unterstützung des MI30-Plans könnten vorübergehend zu einem Rückgang des operativen Gewinns im Jahresvergleich führen (für FY03/2026 wird ein Rückgang von ca. 6,7 % prognostiziert).

Wie bewerten Analysten Mimaki Engineering Co., Ltd. und die Aktie 6638?

Zum Beginn des Geschäftsjahres 2024-2025 bleiben Marktanalysten gegenüber Mimaki Engineering Co., Ltd. (TYO: 6638) „vorsichtig optimistisch“ bis „bullish“. Als weltweit führendes Unternehmen im Bereich großformatiger Tintenstrahldrucker und 3D-Drucktechnologie wird das Unternehmen von institutionellen Forschern zunehmend für seine aggressiven Strukturreformen und die Expansion in hochwertige Industriesektoren anerkannt. Nachfolgend eine detaillierte Aufschlüsselung der aktuellen Analystenmeinungen:

1. Zentrale institutionelle Ansichten zum Unternehmen

Wandel hin zur industriellen Digitalisierung: Analysten großer japanischer Brokerhäuser, darunter das Ichiyoshi Research Institute, heben Mimakis erfolgreichen Übergang von traditioneller Beschilderung (Werbung) zu wachstumsstarken Industriemärkten hervor. Der Fokus des Unternehmens auf Digital Textile Printing (DTP) und Industrial Products (IP) wird als Haupttreiber für langfristige Margenausweitung gesehen.
Starke Strukturreformen: Nach den rekordverdächtigen Finanzergebnissen des Geschäftsjahres 2024 (Ende März 2024) loben Analysten die „Mimaki V10“-Vision des Managements. Diese Strategie, die globale Preisoptimierung und die Verlagerung zu hochwertigen Produktionsmodellen (wie der Tiger-600-Serie) betont, gilt als erfolgreicher Schutz gegen steigende Materialkosten und Währungsschwankungen.
Wachstum bei Verbrauchsmaterialien: Ein wiederkehrendes Thema in Analystenberichten ist das hochwertige „Rasierklingen“-Geschäftsmodell von Mimaki. Mit einer wachsenden installierten Basis von Druckern machen die wiederkehrenden Umsätze aus Tinte und Wartungsdienstleistungen – die höhere Margen aufweisen – inzwischen einen bedeutenden Anteil am Gesamtumsatz aus und bieten während konjunktureller Zyklen eine Bewertungsuntergrenze.

2. Aktienbewertungen und finanzielle Leistung

Bis Mitte 2024 tendiert der Konsens unter Finanzanalysten, die das an der Tokioter Börse gelistete Unternehmen beobachten, zu einer „Kaufen“- oder „Outperform“-Bewertung:
Bewertungsverteilung: Unter den auf Boutique- und Mid-Cap-Unternehmen spezialisierten japanischen Research-Häusern herrscht überwiegend eine positive Einschätzung, wobei die Aktie im Vergleich zu ihrem Wachstumspotenzial als relativ günstig bewertet wird.
Kursziele und Bewertung:
Kursziele: Analysten haben ihre Kursziele kürzlich nach oben korrigiert, mehrere Schätzungen liegen im Bereich von ¥1.800 bis ¥2.100, was ein erhebliches Aufwärtspotenzial gegenüber dem aktuellen Kursniveau um ¥1.500 darstellt.
Ertragsdynamik: Für das gesamte Geschäftsjahr 2024 meldete Mimaki einen Nettoumsatz von ¥75,1 Milliarden (plus 7,2 % gegenüber dem Vorjahr) und einen operativen Gewinn von ¥5,39 Milliarden (plus 42,1 % gegenüber dem Vorjahr). Analysten erwarten, dass diese Zahlen weiter wachsen, da das Unternehmen bis 2030 einen Umsatz von ¥100 Milliarden anstrebt.
Aktionärsrenditen: Analysten sehen die jüngsten Dividendenerhöhungen und das Bekenntnis zu einer Ausschüttungsquote von 30 % als starkes Signal für die finanzielle Gesundheit und das Vertrauen des Managements in zukünftige Cashflows.

3. Von Analysten identifizierte Risiken (Das Bären-Szenario)

Trotz des positiven Momentums warnen Analysten Investoren vor drei Haupt-Risikofaktoren:
Währungssensitivität: Als exportorientiertes Unternehmen mit über 70 % des Umsatzes außerhalb Japans sind Mimakis Erträge stark von Schwankungen des Yen gegenüber Euro und USD abhängig. Analysten warnen, dass eine starke Yen-Aufwertung die Wettbewerbsfähigkeit und die ausgewiesenen Gewinne schmälern könnte.
Globaler makroökonomischer Abschwung: Marktbeobachter weisen darauf hin, dass Investitionsausgaben (Capex) für Industrie-Drucker zyklisch sind. Ein Abschwung in den europäischen oder nordamerikanischen Fertigungssektoren könnte die Einführung neuer Mimaki-Hardware verzögern.
Intensiver Wettbewerbsdruck: Während Mimaki in Nischenmärkten für High-End-Produkte führend ist, beobachten Analysten die Konkurrenz durch Epson und Roland DG genau, insbesondere im Einstiegssegment der Beschilderung, wo Preiskämpfe die Margen drücken können.

Zusammenfassung

Die vorherrschende Meinung an der Wall Street und in Tokio ist, dass Mimaki Engineering eine „unterbewertete Wachstumsstory“ im japanischen Präzisionsinstrumentensektor darstellt. Analysten sind der Ansicht, dass die Aktie mit der fortschreitenden Automatisierung der globalen Fertigung durch Digitaldruck- und 3D-Lösungen für eine Neubewertung bereitsteht. Trotz der Währungsvolatilität als Gegenwind macht der Übergang zu margenstarken Industrieanwendungen und robuste wiederkehrende Tintenverkäufe die Aktie zu einer bevorzugten Wahl für Investoren, die am globalen Trend der „Digitalen Transformation“ (DX) in der Fertigung partizipieren möchten.

Häufig gestellte Fragen zu Mimaki Engineering Co., Ltd. (6638)

Was sind die wichtigsten Investitionsvorteile von Mimaki Engineering Co., Ltd. und wer sind die Hauptkonkurrenten?

Mimaki Engineering Co., Ltd. ist ein weltweit führender Hersteller von großformatigen Tintenstrahldruckern, Schneideplottern und 3D-Druckern. Zu den wichtigsten Investitionsvorteilen zählen der starke globale Marktanteil (über 70 % des Umsatzes werden außerhalb Japans erzielt) und die „New Value“-Strategie, die sich auf wachstumsstarke Bereiche wie industriellen Druck und 3D-Fertigung konzentriert. Das Unternehmen zeichnet sich zudem durch einen hohen Anteil wiederkehrender Umsätze aus Tinte und Wartungsdienstleistungen aus.
Wichtige Wettbewerber sind andere japanische Präzisionsgeräte-Giganten wie Roland DG Corporation (6789), Epson (6724) und Brother Industries (6448) sowie internationale Akteure wie HP Inc.

Wie gesund sind die neuesten Finanzdaten von Mimaki Engineering? Wie entwickeln sich Umsatz, Nettogewinn und Verschuldung?

Basierend auf den neuesten Finanzberichten für das am März 2024 endende Geschäftsjahr und das erste Halbjahr 2025 zeigt Mimaki ein robustes Wachstum. Für das Geschäftsjahr 2024 meldete das Unternehmen einen Rekordumsatz von etwa 76,1 Milliarden JPY, ein Plus von 7,8 % gegenüber dem Vorjahr. Das operative Ergebnis stieg deutlich auf 5,2 Milliarden JPY.
Die Bilanz des Unternehmens bleibt stabil, mit Fokus auf die Verbesserung der Eigenkapitalquote und das Management der zinstragenden Schulden. Obwohl die Investitionsausgaben zur Unterstützung neuer F&E-Anlagen gestiegen sind, zeigt der Nettogewinn aufgrund der starken Nachfrage in den Segmenten Sign Graphics (SG) und Industrial Products (IP) einen Aufwärtstrend.

Wie ist die aktuelle Bewertung von Mimaki Engineering (6638)? Wie verhalten sich die KGV- und KBV-Verhältnisse im Branchenvergleich?

Ende 2024 liegt das Price-to-Earnings (P/E)-Verhältnis von Mimaki Engineering typischerweise zwischen 8x und 11x, was im Vergleich zum breiteren Nikkei 225-Durchschnitt oft als unterbewertet gilt. Das Price-to-Book (P/B)-Verhältnis beträgt etwa 1,2x bis 1,5x.
Im Vergleich zum direkten Wettbewerber Roland DG wird Mimaki je nach Marktsentiment bezüglich der Expansion in den 3D-Druckmarkt oft mit einem leichten Abschlag oder auf Parität gehandelt. Investoren sehen das Unternehmen häufig als Value-Growth-Hybrid im japanischen Maschinenbausektor.

Wie hat sich der Aktienkurs im vergangenen Jahr entwickelt? Hat er seine Wettbewerber übertroffen?

In den letzten 12 Monaten zeigte die Aktie von Mimaki Engineering eine starke Dynamik und übertraf den TOPIX-Index sowie viele mittelgroße Wettbewerber deutlich. Der Kurs erhielt einen deutlichen Schub nach Veröffentlichung des mittelfristigen Geschäftsplans, der bis zum Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 100 Milliarden JPY anstrebt. Obwohl die Präzisionsinstrumentenbranche aufgrund von Währungsschwankungen (JPY/USD-Wechselkurs) volatil war, profitierte Mimikis exportorientiertes Geschäftsmodell im Allgemeinen von einem schwächeren Yen, was zu einer besser als erwarteten Kursentwicklung im Vergleich zu inländisch fokussierten Unternehmen führte.

Gibt es aktuelle Branchentrends, die die Aktie begünstigen oder belasten?

Positive Trends: Der Übergang von analogem zu digitalem Druck in der Textil- und Bekleidungsindustrie ist ein wesentlicher Treiber, da er Wasserverbrauch reduziert und eine bedarfsorientierte Produktion ermöglicht. Zudem hat die Erholung der globalen Werbe- und Veranstaltungsbranche die Nachfrage nach Sign Graphics-Druckern angekurbelt.
Negative Trends: Steigende Rohstoffkosten und Logistikaufwendungen bleiben eine Herausforderung. Darüber hinaus ist Mimaki als globaler Exporteur empfindlich gegenüber geopolitischen Spannungen und Handelspolitiken in Europa und Nordamerika, seinen wichtigsten Exportmärkten.

Haben große institutionelle Investoren kürzlich Aktien von Mimaki Engineering (6638) gekauft oder verkauft?

Die institutionelle Beteiligung an Mimaki Engineering ist relativ stabil geblieben, mit bedeutenden Anteilen japanischer Regionalbanken und inländischer Investmentfonds. Kürzlich ist das ausländische institutionelle Interesse gestiegen, da das Unternehmen seine ESG-Offenlegungen (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung) sowie seine Aktionärsrenditepolitik, einschließlich regelmäßiger Dividendenzahlungen, verbessert hat. Laut aktuellen Meldungen halten das Management und die Familie Mimaki weiterhin eine bedeutende Beteiligung, was die Interessen der Führungsebene mit dem langfristigen Aktionärswert in Einklang bringt.