Devorando el 7% del suministro circulante: ¿Cómo los ETF de bitcoin están remodelando silenciosamente la estructura de oferta del mercado?

Actualmente, existe una fuerza que actúa silenciosamente y está remodelando la dinámica de la oferta en el mercado: los fondos cotizados en bolsa de bitcoin (ETF). Estos productos ya han absorbido el 7% del suministro total de bitcoin en circulación; si no les has prestado atención, te estás perdiendo la pieza más importante del rompecabezas.

En este artículo, exploraremos en detalle los flujos de capital de los ETF, analizaremos indicadores de vanguardia desarrollados recientemente para el análisis de flujos de fondos, con el fin de ayudar a medir el impacto de los ETF, y reflexionaremos sobre la dinámica del mercado y el comportamiento humano que revelan estos flujos de capital.

Vamos a empezar.

Resumen de puntos clave

• Absorción masiva de oferta: Los ETF de bitcoin a nivel global actualmente poseen más de 1.4 millones de BTC, lo que representa más del 7% del suministro total, impactando la escasez y la estabilidad de precios.
• Patrones de flujo de capital y psicología: Los flujos diarios y acumulados reflejan el comportamiento de los inversores, destacando oportunidades de compra durante salidas de capital y de venta durante entradas de capital.
• Indicadores personalizados de análisis profundo: Nuevas herramientas como la diferencia acumulada de flujos, la volatilidad de flujos y el precio promedio ponderado por flujo (FWAP) ofrecen señales sobre máximos, mínimos y la base de costos de los inversores.
• Perspectiva alcista a largo plazo: La cantidad de bitcoin adquirida por los ETF supera la cantidad recién minada, y este cambio estructural podría respaldar futuras subidas de precios.

Una nueva era de adopción de bitcoin

Desde su lanzamiento en enero de 2024, los fondos cotizados en bolsa (ETF) en Estados Unidos se han convertido en una fuerza transformadora dentro del ecosistema de bitcoin. Estos productos financieros permiten tanto a minoristas como a grandes instituciones obtener exposición a bitcoin sin tener que poseerlo directamente. Dado que el suministro de bitcoin está limitado a 21 millones, este mecanismo tiene un impacto significativo en la dinámica de oferta y demanda de bitcoin.

Sin embargo, se estima que entre 3 y 6 millones de bitcoin se han perdido permanentemente debido a la pérdida de claves privadas, fallecimiento de los poseedores u otras circunstancias irreversibles. Esto reduce la cantidad real de bitcoin en circulación a aproximadamente entre 15 y 18 millones, que es el límite superior del suministro de bitcoin.

En este contexto, los ETF actualmente poseen más de 1.4 millones de BTC, lo que equivale a más del 7% del suministro máximo, o posiblemente más del 10% del suministro en circulación, lo que demuestra la creciente importancia de su dominio.

Dinámica trimestral y mensual

Comencemos revisando el estado general de los ETF.

El total de BTC en poder de todos los ETF de bitcoin a nivel global ya supera los 1.4 millones. Incluso antes de que termine este trimestre, estos ETF ya han absorbido más de 91,000 BTC. Es un trimestre sólido, solo superado por las entradas de capital durante el lanzamiento inicial de los ETF a finales del año pasado y el repunte posterior a las elecciones.

Desglosando por mes, las entradas de capital son aún más notables:

• De mayo a agosto de 2025: entradas continuas, retirando de manera constante más bitcoin del mercado.
• Solo en agosto se absorbieron 41,000 BTC.
• Bitcoin minado diariamente: aproximadamente 450, o cerca de 14,000 al mes.

En resumen, las entradas de capital de los ETF este mes ya han superado por más de tres veces el suministro nuevo que ingresa al sistema a través de los mineros. Esta absorción restringe la liquidez disponible, ejerciendo una presión alcista sostenida sobre el precio, lo que podría explicar por qué hasta ahora hemos estado subiendo de manera gradual y pasiva hacia nuevos máximos.

Análisis de flujos de capital

Capital acumulado

Desde la perspectiva de los flujos acumulados de los ETF, desde enero de 2024 las entradas netas han alcanzado la asombrosa cifra de 54 mil millones de dólares. La tendencia general es de “ascenso continuo”, con solo pausas breves, lo que demuestra la entrada constante de capital pasivo.

Diferencia acumulada de flujos

Uno de los indicadores personalizados más perspicaces derivados de estos datos es la diferencia acumulada de flujos, un oscilador que mide la desviación de los flujos de capital de los ETF respecto a su tendencia a largo plazo. Este indicador tiene en cuenta los días no operativos (como fines de semana) desplazando sus valores hacia adelante, y aplica una media móvil de 75 días para suavizar los datos y evitar el exceso de ruido. La diferencia es la variación diaria respecto a esa media, resaltando la aceleración o desaceleración de los flujos netos.

Los datos desde marzo de 2024 muestran que cuando la diferencia acumulada de flujos supera +8, indica que el precio local está en un máximo y los flujos de entrada superan los niveles normales, reflejando un sentimiento de mercado elevado. Cuando la diferencia se acerca a cero o es negativa, señala mínimos y posibles oportunidades de inversión infravaloradas. Este indicador cuantifica esencialmente el comportamiento del grupo minorista y fomenta estrategias contrarias.

Flujos de capital diarios

Al observar de cerca los flujos diarios de los ETF, se aprecia que reflejan los movimientos del precio de bitcoin. Durante las subidas, predominan las entradas de capital, mientras que durante las correcciones, las salidas aumentan drásticamente. Esta relación es evidente: los inversores minoristas, que constituyen la mayoría de los participantes de los ETF, tienden a perseguir tendencias. Entran en masa por FOMO cuando los precios están altos y salen por miedo, incertidumbre y duda cuando los precios bajan.

En febrero de 2025 se produjo la mayor salida de capital, cuando bitcoin cayó de 100,000 a 83,000 dólares, una caída del 17% que provocó ventas de pánico. Por el contrario, en noviembre de 2024, durante el repunte de bitcoin de 70,000 a 90,000 dólares, se registró la mayor entrada de capital. Estos patrones son una manifestación en tiempo real de los principios de las finanzas conductuales, como el efecto manada y la aversión a las pérdidas.

Desde una perspectiva educativa, estos datos

ofrecen una estrategia contraria:

• Comprar en grandes cantidades en los días rojos de grandes salidas de capital.
• Reducir compras en los días verdes de grandes entradas de capital.

Puede ser así de simple.

Volatilidad de flujos

Otro nivel de análisis que realizo es la volatilidad de los flujos, que rastrea el grado de variación diaria respecto al promedio histórico. Las áreas rojas en el gráfico siguiente indican alta volatilidad, que suele coincidir con grandes movimientos de precio.

Curiosamente, durante la reciente caída de 10,000 dólares desde máximos históricos, la volatilidad se ha mantenido baja. Esto refleja la madurez de bitcoin: lo que antes era un “crash” ahora es solo una fluctuación normal. Hace 3 a 5 años, un movimiento similar podría haber reducido el precio a la mitad; hoy, con una capitalización de mercado superior a 2 trillones de dólares, tal volatilidad es solo un episodio menor.

Precio promedio ponderado por flujo (FWAP)

Quizás el indicador más innovador sea el precio promedio ponderado por flujo (FWAP), un indicador experimental que pondera el precio de bitcoin según los flujos diarios de los ETF. Calcula la suma del producto precio-flujo y la suma acumulada decreciente de los flujos, enfatizando la actividad reciente para reflejar el sentimiento de los poseedores actuales.

He comenzado a considerar esto como la versión ETF del “precio realizado”, un pilar del análisis on-chain que representa el precio promedio de la última vez que cada token cambió de manos. El FWAP intenta estimar la base de costo promedio, pero específicamente para los inversores en ETF.

Actualmente, el precio promedio de costo es de 105,000 dólares, lo que es muy similar al precio realizado de los poseedores a corto plazo. Esto indica que, incluso durante esta corrección, los poseedores de ETF aún podrían estar en ganancias. Y la historia reciente muestra que cuando el precio cae por debajo de este nivel, se produce una venta de pánico, marcando un fondo local bajo un sentimiento extremadamente pesimista.

El potencial de este indicador se extiende también al ámbito de los derivados, como osciladores y métricas de riesgo basadas en FWAP, por lo que seguiré perfeccionando estos indicadores en las próximas semanas. Pero incluso ahora, ya ofrece una perspectiva única sobre la base de costos de instituciones y minoristas, algo que nunca he visto en otro lugar.

Señales alcistas por restricción de oferta

Desde una perspectiva más macro, es evidente: los ETF están absorbiendo estructuralmente el suministro de bitcoin a un ritmo mucho mayor que la producción minera, remodelando fundamentalmente el panorama de la oferta. Esta “absorción de oferta” es alcista a largo plazo, ya que reduce la cantidad de bitcoin disponible para el comercio spot.

Pero esto no significa que “siempre subirá”. Los flujos de capital muestran claramente que cuando el precio cae, los inversores también están dispuestos a vender sus monedas (o acciones). Así que esto es algo que seguiré observando de cerca.

Estos datos también revelan algunas ideas sorprendentes. Aunque los fondos cotizados en bolsa (ETF) están absorbiendo silenciosamente grandes cantidades de bitcoin, los datos de flujos de capital ofrecen una ventana fascinante a la psicología humana. Los indicadores emergentes discutidos aquí representan la vanguardia del análisis de bitcoin basado en flujos de capital, y sin duda se convertirán en herramientas clave en mis estrategias futuras.

A la velocidad actual, a medida que el mercado evoluciona, estos ETF y los indicadores que los rastrean solo se volverán cada vez más importantes.