Guosheng Securities: El informe financiero de Nvidia (NVDA.US) refuerza las expectativas de expansión de la potencia informática de IA, centrándose en el nuevo crecimiento de las comunicaciones ópticas bajo la tendencia de Scale-Up.

Según Jinse Finance, Guosheng Securities publicó un informe de investigación señalando que el último informe financiero de Nvidia (NVDA.US) ha reforzado nuevamente las expectativas de expansión global de la capacidad de cómputo de IA, impulsando la valoración de la cadena industrial relacionada con los módulos ópticos y la interconexión óptica. El mercado nacional está transitando de la “realización de resultados” hacia la “ampliación de expectativas”, formando una segunda ola de mercado. Bajo la tendencia de Scale-Up, la industria de comunicaciones ópticas enfrenta una nueva ronda de oportunidades de crecimiento, con la iteración tecnológica y la actualización de la demanda impulsando conjuntamente al sector hacia una nueva etapa. Se mantiene una visión positiva sobre el sector de capacidad de cómputo, recomendando firmemente empresas relacionadas con la cadena industrial de capacidad de cómputo, como los líderes en módulos ópticos Zhongji Xuchuang (300308.SZ) y Xinyisheng (300502.SZ).

Los principales puntos de vista de Guosheng Securities son los siguientes:

【El informe financiero de Nvidia refuerza las expectativas de IA, el sector de módulos ópticos se beneficia】

El informe financiero de Nvidia refuerza nuevamente las expectativas de expansión de IA. Nvidia publicó el 28 de agosto su informe financiero FY26Q2, con ingresos de 46.7 mil millones de dólares, un aumento interanual del 56% y un crecimiento trimestral del 6%, superando la guía previa de 45 mil millones de dólares. La guía de ingresos para FY26Q3 es de 54 mil millones de dólares (±2%), y tras eliminar el impacto de H20, los ingresos vuelven a un alto crecimiento.

Los ingresos de los centros de datos crecen de manera constante. Los ingresos del negocio de centros de datos alcanzaron los 41.1 mil millones de dólares, un aumento trimestral del 5% y un aumento interanual del 56%, representando más del 80% de los ingresos totales. Beneficiado por el aumento en la producción de productos con arquitectura Blackwell, los ingresos de centros de datos Blackwell aumentaron un 17% trimestralmente, convirtiéndose en el núcleo de las plataformas de IA globales, especialmente ante la explosión de la demanda de rendimiento en inferencia y entrenamiento. El chip GB300 ya ha comenzado a entregarse en masa, con producción completa a finales de julio y principios de agosto, y se espera que la producción del tercer trimestre se acelere aún más.

La importancia de la red se destaca, la interconexión óptica podría convertirse en la tecnología clave que respalde el Scale-Up. Los ingresos por computación en centros de datos fueron de 33.8 mil millones de dólares, un aumento interanual del 50% y una disminución trimestral del 1%. Los ingresos de red fueron de 7.3 mil millones de dólares, un aumento interanual del 98% y un crecimiento trimestral del 46%, superando ampliamente las expectativas del mercado. El crecimiento de la red en el segundo trimestre fue significativamente más rápido que el de la computación, principalmente debido al aumento de la bandeja de conmutadores Scale-Up en NVL72, lo que también demuestra que la importancia de la red está aumentando gradualmente en las demandas de alto rendimiento. Por un lado, los clústeres de IA son cada vez más modulares y distribuidos, y la latencia de interconexión entre GPUs se convierte en el cuello de botella para mejorar el rendimiento, haciendo que las redes de alto rendimiento sean una variable clave de optimización. Por otro lado, ante la futura demanda de clústeres de mayor rendimiento, para evitar el tiempo de inactividad de las GPUs esperando la comunicación, los clientes pueden necesitar implementar simultáneamente soluciones de red de conmutadores a juego, siendo la red la premisa para liberar el rendimiento del sistema de IA. En este contexto, la interconexión óptica, como solución capaz de superar los límites físicos de ancho de banda y consumo energético, se convertirá en el futuro en la tecnología clave que respalde la arquitectura Scale-Up en las redes.

【La cadena industrial de capacidad de cómputo de China en el extranjero pasa de la “realización de resultados” a la “ampliación de expectativas”】

La cadena industrial de capacidad de cómputo de China en el extranjero está pasando de la etapa de “realización de resultados” a la de “ampliación de expectativas”, entrando en una segunda ola de mercado. Las empresas chinas, gracias a su capacidad de fabricación a gran escala, satisfacen la demanda de los gigantes de la nube extranjeros de módulos ópticos de alta velocidad y equipos de conmutación, desempeñando un papel clave en tecnologías de red más avanzadas (como 1.6T/CPO/LPO) y arquitecturas de red (Scale-up/Scale-out).

Realización de resultados: Los líderes en módulos ópticos han cumplido con un alto crecimiento en resultados. En el primer semestre de 2025, los ingresos de Xinyisheng aumentaron un 282.64% interanual y las ganancias netas un 355.68% interanual; los ingresos de Zhongji Xuchuang aumentaron un 36.95% interanual y las ganancias netas un 76.26% interanual. En el campo de la capa de enlace de datos, los fabricantes ODM/JDM chinos producen switches de centros de datos de alta velocidad para las principales marcas globales.

Ampliación de expectativas: El gasto de capital de los proveedores de nube nacionales y extranjeros sigue creciendo rápidamente. Según Lightcounting, las ventas globales de módulos ópticos Ethernet para el mercado de centros de datos en la nube continuarán creciendo y superarán los 30 mil millones de dólares en 2030, de los cuales las ventas de módulos ópticos Ethernet para clústeres de IA se acercarán a los 20 mil millones de dólares. Los principales fabricantes chinos ya están a la par con los principales clientes globales en I+D y pruebas de módulos ópticos de 1.6T, y están desplegando activamente nuevas soluciones como LPO/CPO.

【Nuevas oportunidades para las comunicaciones ópticas bajo la tendencia Scale-Up】

Bajo la ola de Scale-Up, los distintos eslabones de la cadena industrial de comunicaciones ópticas mostrarán características de beneficio escalonado, desde chips/componentes ópticos hasta fibras y cables ópticos, y luego equipos e integración de sistemas, todo el ecosistema industrial enfrentará nuevas oportunidades de crecimiento.

Explosión inicial en el nivel de chips/componentes ópticos: La evolución iterativa de los módulos ópticos de 400G a 800G y luego a 1.6T se está acelerando notablemente, y las soluciones de bajo consumo LPO/LRO y las altamente integradas CPO también se están desplegando a gran escala. En 2025, Alibaba Cloud implementará por primera vez módulos ópticos LPO a gran escala, logrando importantes beneficios de eficiencia energética; Tencent lanzará switches CPO de desarrollo propio, revolucionando la era de la capacidad de cómputo con la interconexión óptica; Nvidia también lanzará dos switches CPO durante GTC 2025.

Oportunidades estructurales en fibras y cables ópticos: Las fibras multimodo tienen ventajas de costos significativas en escenarios de alta densidad y corta distancia, y la demanda de cables ópticos de alta densidad y resistencia a la flexión, así como de conectores de fibra MPO/MTP para cableado dentro de racks, también aumentará. La fibra hueca, como innovación disruptiva en medios de transmisión, está acelerando su aplicación piloto en centros de computación inteligente. Microsoft planea desplegar 15,000 kilómetros de fibra hueca en dos años, y los operadores nacionales también están acelerando la validación.

En resumen, se mantiene una visión positiva sobre el sector de capacidad de cómputo, recomendando firmemente empresas relacionadas con la cadena industrial de capacidad de cómputo como los líderes en módulos ópticos Zhongji Xuchuang y Xinyisheng, y sugiriendo prestar atención a los “uno grande y cinco pequeños” en dispositivos ópticos: Tianfu Communication + Shijia Photon / Taichen Guang / Changxin Bochuang / Dekeli / Dongtianwei, así como a la cadena industrial nacional de capacidad de cómputo, como el segmento de refrigeración líquida con Inovance, Dongyangguang, entre otros.