¿Cómo sería una toma de control de la Fed por parte de Trump?

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Para el observador atento, actualmente hay muchas corrientes cruzadas que afectan a la Reserva Federal —y esas corrientes están comenzando a erosionar la independencia de la Fed. 

La idea de una Fed independiente de la influencia política ha ido y venido a lo largo de los años. 

Durante la Segunda Guerra Mundial, la Fed era completamente subordinada al Tesoro y no era independiente de ninguna manera. Existía principalmente para financiar la guerra y asegurar que los bonos del Tesoro tuvieran buena demanda. 

En 1951, los acuerdos entre la Fed y el Tesoro establecieron formalmente la independencia de la Fed respecto al Tesoro y, por lo tanto, del poder ejecutivo. 

En la década de 1970, el presidente Paul Volcker consolidó esta independencia al aumentar las tasas para controlar la inflación a pesar de la presión del presidente de ese momento. Incluso alguien llegó al edificio de la Reserva Federal con un arma cargada para intentar detener la subida de tasas. 

En los 40 años siguientes, hemos visto una disminución secular y constante de las tasas de interés y un periodo de paz para la Fed. 

Ahora, esa era está cambiando. El presidente Trump, refiriéndose a sus propios nominados en la junta de gobernadores de la Fed, dijo el martes: “Pronto tendremos la mayoría”. 

La idea de ver la composición del FOMC como una mayoría de un partido frente al otro es nueva. 

Históricamente, los nombramientos de gobernadores se consideraban apolíticos, aunque el sesgo naturalmente se filtraba a través de la perspectiva académica sobre la política monetaria, inclinándose más a la izquierda o a la derecha, dependiendo de su formación. 

Con el intento de destitución de la gobernadora Cook —(dejando de lado cuán válido fue, eso lo decidirá la corte mañana)— ahora se abre la puerta para que Trump pueda obtener una mayoría entre los gobernadores de la Fed, así como una mayor influencia en la elección de los presidentes regionales de la Fed. Para una mejor explicación de estas dinámicas, consulta la explicación de Quinn en el resumen de la semana pasada:

Entonces, ¿a dónde nos lleva ese cambio y cómo podemos cuantificar este riesgo de cola emergente? 

Un método que he encontrado útil es el gráfico a continuación, que contrasta los swaps de inflación a cinco años con el precio del petróleo. El petróleo es uno de los principales contribuyentes a las expectativas de inflación a mediano plazo, ya que es un gran impulsor de la inflación general. También es un costo clave de insumo en casi todo lo que se consume. 

Normalmente, cuando el precio del petróleo sube, las expectativas de inflación también aumentan.

Lo interesante de 2025, sin embargo, es que estamos viendo que los swaps de inflación a cinco años suben mientras que el petróleo hace lo contrario. 

Mi interpretación es que el mercado está comenzando a valorar una nueva prima de riesgo asociada con los riesgos de cola en torno a la Fed. Específicamente, que la Fed pierda el control de los precios y que las expectativas de inflación se desanclen debido a la erosión de su independencia. 

Si esta prima de riesgo está justificada o no, es un tema para otro día. De cualquier manera, es evidente que el mercado está comenzando a preocuparse por esta dinámica.

Cuando correlaciones de larga data como esta divergen, pueden ser explosivas. La última fue en 2022, cuando vimos que el oro se desacopló significativamente de su correlación inversa de larga data con los rendimientos reales. 

Esa divergencia solo está aumentando a medida que el mercado digiere nuevas variables, como la preocupación por la estabilidad de las monedas fiduciarias.

Mantente atento a estas correlaciones durante los próximos 12 meses — creo que será muy importante hacerlo.

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