Goldman Sachs: Debería incluirse en una cartera de inversión diversificada en commodities, el oro es la "recomendación más firme".

Goldman Sachs considera que el aumento del riesgo de reputación institucional en Estados Unidos y la creciente concentración en el suministro de materias primas están creando "riesgos de cola". Recomienda a los inversores considerar la inclusión de commodities en sus carteras para lograr una diversificación, destacando al oro como el activo de inversión "más firmemente recomendado" en el sector de materias primas, manteniendo su objetivo de precio a medio plazo para 2026 en 4,000 dólares, con la posibilidad de superar los 4,500 dólares en escenarios extremos. Tres tendencias estructurales (des-riesgo energético, aumento del gasto en defensa y desdolarización de los bancos centrales) están restringiendo sistemáticamente la oferta y demanda de commodities, respaldando una perspectiva alcista a medio y largo plazo.

Redacción: Dong Jing

Fuente: Wallstreetcn

Frente a riesgos sobre la independencia de la Fed y la concentración de las cadenas de suministro, Goldman Sachs señala que las materias primas, especialmente el oro, se están convirtiendo en herramientas clave para cubrir los riesgos de los activos tradicionales.

El 5 de septiembre, según Wind Trading Desk, Goldman Sachs afirmó en su último informe de estrategia de commodities que, aunque el escenario base prevé retornos moderados para los índices de materias primas en los próximos 12 meses, los inversores deberían considerar incluir commodities en sus carteras para diversificar, calificando al oro como la "recomendación alcista de mayor convicción (highest-conviction long)".

El informe considera que el aumento del riesgo de reputación institucional en Estados Unidos y la creciente concentración en el suministro de commodities están creando "riesgos de cola", lo que podría llevar a un alza de los precios de las materias primas mientras caen las acciones y los bonos. El oro es señalado por Goldman Sachs como el activo de inversión "más firmemente recomendado" en el sector de commodities, manteniendo su objetivo de precio para el oro en 3,700 dólares/onza a finales de 2025 y 4,000 dólares/onza a mediados de 2026, y señalando que en escenarios extremos el precio podría superar los 4,500 dólares/onza.

Goldman Sachs también destaca en el informe que tres tendencias estructurales (De-risking energy, Defense spending, Dollar diversification) están restringiendo sistemáticamente la oferta y demanda en el mercado de commodities, mencionando especialmente productos como el oro y el cobre, cuya oferta responde lentamente a los precios.

El valor de la diversificación en commodities se vuelve más evidente

El informe señala que, desde la primavera, el mercado ha pasado de la incertidumbre arancelaria a la realidad arancelaria, lo que ha ayudado a estabilizar los indicadores de actividad económica y reducir la probabilidad de recesión en Estados Unidos.

Aun así, Goldman Sachs considera que el actual enfriamiento del crecimiento del empleo en Estados Unidos mantiene el riesgo de desaceleración económica por encima del promedio histórico. En este contexto, la atracción de las materias primas como herramienta de diversificación de carteras se fortalece aún más. Goldman Sachs prevé que el papel de los commodities en la cobertura contra la inflación y riesgos extremos será cada vez más relevante.

El escenario base de Goldman Sachs muestra que los índices de commodities solo tendrán retornos moderadamente positivos en los próximos 12 meses.

La entidad mantiene una visión alcista sobre el oro (por la fuerte compra de bancos centrales), el cobre (por la demanda de electricidad, infraestructura y defensa) y el gas natural estadounidense (por las exportaciones de GNL), pero espera que el actual exceso de oferta en el mercado petrolero se agrave.

Goldman Sachs prevé que el fuerte crecimiento de la oferta petrolera fuera de la OPEP (excluyendo a Estados Unidos) generará un excedente global de 1.8 millones de barriles/día en 2026, lo que finalmente llevará el precio del Brent a un mínimo de 50 dólares/barril antes de finales de 2026.

El riesgo sobre la independencia de la Fed impulsa las perspectivas del oro

Goldman Sachs hace especial hincapié en el riesgo de escenario de una pérdida de independencia de la Fed. Si la independencia de la Fed se ve comprometida, podría provocar un aumento de la inflación, una caída en los precios de los bonos a largo plazo, una caída en los precios de las acciones y un debilitamiento del estatus del dólar como moneda de reserva. En contraste, el oro, como reserva de valor, no depende de la confianza institucional.

El informe señala que, si los inversores privados diversifican en oro al igual que los bancos centrales, el precio del oro podría incluso superar el escenario de riesgo de cola de 4,500 dólares/onza, muy por encima de la previsión base de 4,000 dólares a mediados de 2026.

Goldman Sachs estima que, si el 1% de los fondos del mercado de bonos del Tesoro estadounidense en manos privadas se traslada al oro, suponiendo que otros factores permanezcan constantes, el precio del oro podría alcanzar cerca de 5,000 dólares/onza. Por ello, el oro sigue siendo la recomendación alcista más firme de la entidad en el sector de commodities.

El riesgo de concentración en el suministro de commodities se intensifica

El aumento de la concentración en el suministro de commodities representa otro riesgo importante.

Goldman Sachs afirma que la concentración en el suministro de materias primas clave está aumentando, y que las principales regiones productoras se encuentran en zonas de tensión geopolítica o comercial (como Oriente Medio, Rusia, China y Estados Unidos). En este contexto, herramientas como las restricciones a la exportación y la "weaponización de recursos" se utilizan con frecuencia, provocando interrupciones en el suministro, mayor volatilidad de precios y un aumento de la inflación importada.

El informe señala que la competencia entre grandes potencias por recursos clave ha incrementado el riesgo de interrupciones en el suministro y volatilidad de precios. Goldman Sachs cita la crisis del gas entre Rusia y Europa en 2022, el Mar Rojo y las restricciones en el Canal de Panamá como ejemplos de cómo la vulnerabilidad de las cadenas de suministro afecta los precios de los commodities.

Además, Goldman Sachs indica que la capacidad ociosa de la OPEP+ está disminuyendo, por lo que cualquier interrupción en el suministro de crudo podría provocar un aumento más brusco de los precios del petróleo.

Las tendencias estructurales "3D" respaldan un mercado alcista de commodities a medio y largo plazo

Goldman Sachs destaca que tres tendencias estructurales (De-risking energy, Defense spending, Dollar diversification) están restringiendo sistemáticamente la oferta y demanda en el mercado de commodities.

1. Des-riesgo energético:

Las políticas globales de seguridad energética están impulsando una ola de inversiones en redes eléctricas, lo que incrementa significativamente la demanda de cobre. Goldman Sachs prevé que, hasta 2030, la inversión relacionada con redes eléctricas contribuirá al 60% del crecimiento de la demanda global de cobre, y que el precio del cobre podría alcanzar los 10,750 dólares/tonelada en 2027.

2. Aumento del gasto en defensa:

Se espera que el gasto militar de Europa como porcentaje del PIB aumente del 1.9% en 2024 al 2.7% en 2027. El gasto en equipos metálicos relacionados impulsará un crecimiento significativo en la demanda de metales industriales como cobre, níquel y acero, proporcionando un sólido soporte a los precios de los metales.

3. "Desdolarización" de los bancos centrales:

Desde que Occidente congeló los activos en dólares de Rusia en 2022, las compras de oro por parte de los bancos centrales globales se han multiplicado por cinco, convirtiéndose en el principal motor del aumento del 94% en el precio del oro desde 2022. Se espera que los países emergentes de Asia continúen comprando oro a gran escala durante varios años, constituyendo una demanda institucional de largo plazo para el oro.