Los rendimientos de los bonos gubernamentales están arrasando con todo en este momento. Propietarios de viviendas, operadores bursátiles, gobiernos; nadie sale ileso de esto.
Lo que comenzó como un cambio lento en los costos de endeudamiento ahora se ha convertido en lo que los analistas de Deutsche Bank llaman un “círculo vicioso de movimiento lento”.
No se equivocan.
Los gobiernos, desde EE. UU. hasta el Reino Unido, Francia y Japón, están luchando con el aumento de los pagos de intereses sobre enormes déficits. Cuando los inversores empiezan a dudar de si estos países pueden manejar su deuda, exigen más compensación para prestarles. Eso empuja los rendimientos de los bonos aún más alto, lo que empeora esas deudas.
Y así sucesivamente.
Los rendimientos se disparan y los préstamos hipotecarios sienten el impacto
A mitad de semana, el bono del Tesoro estadounidense a 30 años superó el 5%, el nivel más alto desde julio. En Japón, su bono a 30 años alcanzó un nuevo récord. El bono a 30 años del Reino Unido se disparó a su nivel más alto en 27 años. Aunque los rendimientos bajaron ligeramente el jueves y viernes, siguen muy por encima de los niveles previos a 2020.
¿El mayor problema? Estos altos costos de endeudamiento han llegado para quedarse.
“La calma prevalecerá y los mercados funcionarán como deben”, dijo Jonathan Mondillo, jefe global de renta fija en Aberdeen. Pero no pretendamos que esta volatilidad es normal. Los rendimientos se mueven en dirección opuesta a los precios de los bonos, y este tipo de movimientos de precios significa que los mercados están nerviosos. Muy nerviosos.
Las tasas hipotecarias están sintiendo la presión. El rendimiento del Tesoro a 30 años impacta directamente en la hipoteca a 30 años, que sigue siendo el préstamo hipotecario más popular en EE. UU. Cuando ese rendimiento se dispara, los pagos mensuales suben rápidamente.
“Eso es preocupante”, dijo James Carter, gestor de fondos de W1M. Señaló el aumento de los rendimientos a largo plazo y dijo, sin rodeos, “esto no va a ayudar a los titulares de hipotecas”.
Sí, la presión de Trump podría llevar a recortes de tasas a corto plazo, y los datos laborales más débiles ya han hecho que los funcionarios de la Fed se preparen para eso. Carter calificó eso de “contradictorio” y advirtió que podría salir mal.
Pero Carter dijo que el extremo largo de la curva de bonos está reaccionando mal: “El extremo largo de la curva simplemente va a entrar en pánico… esto no es lo que normalmente hace la Casa Blanca… esos rendimientos probablemente, si acaso, seguirán subiendo”.
Las acciones caen, las empresas se ajustan y los inversores se ponen nerviosos
Como mencionamos, los mayores rendimientos de los bonos gubernamentales también están golpeando a las acciones. Normalmente, cuando los mercados se tambalean, los inversores corren hacia los bonos. Pero ese estatus de refugio seguro se está resquebrajando. Este año, las decisiones de la Casa Blanca sobre aranceles y la política errática han hecho que los bonos sean parte del problema, no la solución.
Kate Marshall, analista sénior de inversiones en Hargreaves Lansdown, dijo que el aumento de los rendimientos presiona las valoraciones de las acciones. “A medida que los rendimientos suben, reflejando mayores retornos de activos típicamente más seguros como bonos y efectivo e incrementando el costo del capital, las valoraciones de las acciones tienden a verse presionadas”, explicó. Y sí, lo hemos visto: tanto las acciones del Reino Unido como las de EE. UU. han caído recientemente.
Pero es complicado. Marshall señaló que la correlación no siempre es perfecta. A veces, las acciones y los rendimientos de los bonos suben juntos. Depende de qué lo esté impulsando. Pero en el entorno actual, con la inflación aún alta y la política de tasas aún impredecible, este baile entre acciones y bonos solo añade más confusión.
Hay un rincón del mercado que ha encontrado un extraño lado positivo: los bonos corporativos. Viktor Hjort, jefe de derivados de crédito y acciones en BNP Paribas, dijo que los altos rendimientos ayudan al mercado de bonos corporativos de ciertas maneras.
“Atrae demanda… reduce la oferta… incentiva a las empresas a ser bastante disciplinadas con sus balances”, dijo. Básicamente, endeudarse se vuelve más caro, así que las empresas lo piensan dos veces antes de sumar más deuda.
Kallum Pickering, economista jefe en Peel Hunt, dijo: “El hecho de que no tengamos una crisis en el mercado de bonos no significa que estas tasas de interés no estén teniendo consecuencias económicas”. Según él, los altos rendimientos “limitan las opciones de política”, “desplazan la inversión privada” y dejan a los mercados preguntándose “cada seis meses si vamos a sufrir un episodio de inestabilidad financiera”.
No es precisamente el mejor escenario para la expansión empresarial.
Pickering incluso planteó la idea de que una nueva ronda de austeridad (sí, recortes en el gasto público) podría ser lo necesario para romper el ciclo. “Le darías confianza a los mercados, bajarías estos rendimientos de los bonos y el sector privado simplemente suspiraría aliviado”, dijo.
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