Las stablecoins encuentran su ajuste producto-mercado mientras los $250 mil millones diarios ya están a la vista y Wall Street lo sabe

Las stablecoins finalmente están alcanzando el ajuste producto-mercado en Occidente. Si bien las stablecoins han encontrado un uso e impacto considerables en el mundo en desarrollo, EE. UU., Reino Unido y Europa han quedado rezagados en términos de adopción real de mercado debido a regulaciones poco claras y a la fortaleza de la infraestructura de pagos digitales existente, especialmente en Europa y el Reino Unido.

Sin embargo, ahora, en 2025, el Congreso promulgó la Ley GENIUS en julio, y Stripe y Paradigm introdujeron Tempo, una cadena centrada en pagos, a principios de septiembre.

La nueva ley establece el primer régimen federal de licencias para tokens vinculados al dólar, y el socio de Stripe, Paradigm, describe a Tempo como una red centrada en stablecoins diseñada para nóminas, remesas, pagos en marketplaces y casos de uso de máquina a máquina.

Según los informes de Latham & Watkins y WilmerHale, la GENIUS exige respaldo de reservas completas en efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo, divulgaciones mensuales de reservas, y convierte a las stablecoins de pago con licencia en no valores bajo la ley federal, mientras otorga la supervisión a los reguladores bancarios y a la OCC para entidades no bancarias.

La ley prohíbe a los emisores pagar intereses a los tenedores, pero el mercado está probando un modelo de “recompensas” en los puntos de distribución, creando una línea divisoria de políticas señalada por WIRED y grupos bancarios como el Bank Policy Institute y ABA Banking Journal. Existe una superprioridad para los tenedores en caso de quiebra del emisor, un cambio que protege los reembolsos pero podría limitar las reorganizaciones.

McKinsey estima la actividad actual de stablecoins en el mundo real en aproximadamente $20 a $30 mil millones por día y describe un camino hacia al menos $250 mil millones en tres años a medida que la aceptación de comerciantes y los pagos B2B escalan sobre infraestructuras de bajo costo.

El mismo informe cita transferencias con costo inferior a un centavo y finalización en segundos en Solana como referencia de costo y velocidad. Mientras tanto, Visa y Mastercard han profundizado la liquidación en sus propias plataformas: Visa añadió EURC y nuevas cadenas en julio, y Mastercard abrió la liquidación de USDC y EURC a adquirentes en toda EEMEA en agosto.

Adopción de stablecoins

Una simple curva S para la aceptación y los pagos enfoca los próximos 12–36 meses. Comenzando con un volumen de compras con tarjeta en EE. UU. de aproximadamente $11.9 trillones en 2024 y tarifas totales de procesamiento de comerciantes de $187.2 mil millones, un promedio de alrededor del 1.57 por ciento, según el Nilson Report y CSP Daily News.

Si el 5 por ciento de ese gasto migra a pagos con stablecoins con un costo total de 10 puntos básicos, el ahorro anual para los comerciantes se acerca a $8.8 mil millones. Bajo una tarifa de red más baja de 2 puntos básicos, una migración del 10 por ciento liberaría más de $17 mil millones anuales. Estas cifras no consideran los beneficios de latencia y FX, que son relevantes para transacciones transfronterizas.

Por el lado del float, las matemáticas del mercado de bonos del Tesoro enmarcan la economía de los emisores bajo la prohibición de intereses. Con rendimientos de bonos a tres meses cerca del 4 por ciento, un float de stablecoins de dos trillones de dólares para 2028, un escenario mencionado en los materiales de TBAC del Tesoro y en la cobertura de políticas, generaría aproximadamente $80 mil millones en rendimiento bruto sobre reservas.

Debido a que los emisores no pueden pagar intereses directamente, ese rendimiento financia el cumplimiento, las operaciones y los incentivos para socios, mientras que los programas de “recompensas” en exchanges prueban cuánto, si es que algo, se comparte con los usuarios finales. El margen neto de interés capturado por los emisores, por lo tanto, varía ampliamente, pero incluso una captura del 25 al 50 por ciento implica $20 a $40 mil millones anuales si el float alcanza los dos trillones.

Proyecciones de ingresos de stablecoins

Las proyecciones de throughput anclan el lado de la red. Con $250 mil millones por día para 2028, el volumen anualizado de liquidación superaría los $90 trillones.

Una comisión de red de 1 a 3 puntos básicos se traduciría en $9 a $27 mil millones en ingresos anuales para L1 o L2, mientras que 10 puntos básicos implicarían alrededor de $91 mil millones, aunque las tarifas de pago en libro abierto hoy se agrupan cerca del rango bajo de un solo punto básico, dado el costo por transferencia inferior a un centavo citado por McKinsey y el trabajo técnico de Visa en Solana.

Esa brecha deja espacio para que la captura de valor se acumule a través de abstracción de cuentas, controles de fraude y servicios de cumplimiento en lugar de tarifas de transacción puras.

Los ganadores y perdedores dependerán del ajuste regulatorio, la cobertura fiat y las integraciones empresariales. USDC y EURC se beneficiarán de los ganchos de liquidación de red y esquemas de tarjetas que ya existen, con PYUSD posicionado en la frontera de las billeteras para pagos a consumidores.

Los tokens emitidos por bancos podrían atraer liquidaciones B2B donde los equipos de tesorería desean contabilidad de efectivo el mismo día con garantías bancarias, aunque la cobertura transfronteriza y las herramientas para desarrolladores siguen siendo obstáculos.

La propuesta de Tempo apunta a la escala de pagos empresariales con socios de diseño nombrados en IA, banca y comercio electrónico. Al mismo tiempo, Solana y Base han capturado cuotas crecientes de volumen de transferencias debido al costo y las herramientas, una tendencia reflejada en los conjuntos de datos de Artemis y Chainalysis.

Una restricción a corto plazo es la fragmentación, que Chainalysis rastrea en cientos de stablecoins, incluso cuando los flujos de arriba hacia abajo se concentran en USDT y USDC. Visa y Mastercard continúan construyendo integraciones.

La visión general

El contexto macro apunta a un float mayor incluso sin rendimiento para el consumidor. El informe de julio de TBAC modeló la demanda de reservas de stablecoins, sumando a la base de compradores de bonos del Tesoro a corto plazo, y las reglas de reservas de GENIUS bloquean la mayoría de los activos en efectivo y bonos de menos de 93 días.

Con la capitalización de mercado de stablecoins ya superando los $285 mil millones según DeFiLlama y con la utilidad diaria expandiéndose a través de la liquidación en redes de tarjetas y pilotos de nómina on-chain, el camino del float hacia los bajos trillones para finales de la década de 2020 ya no depende solo de los ciclos de trading cripto.

El llamado del BCE para salvaguardias sobre stablecoins extranjeras destaca que la política global determinará dónde se ubicará ese float y qué monedas ganarán cuota de mercado.

Los riesgos siguen siendo claros. El modelo de recompensas está generando resistencia de grupos bancarios como el BPI y colaboradores de National Law Review y podría ser restringido en legislación posterior, cambiando los incentivos a nivel de usuario.

La superprioridad para los tenedores en caso de quiebra reduce el riesgo de corrida para los usuarios, pero puede endurecer los costos de resolución para los emisores, elevando las barreras de entrada. El cumplimiento de sanciones y AML añadirá costos fijos que favorecen a emisores y redes de mayor escala.

Estas restricciones refuerzan por qué las tasas de captación modeladas anteriormente deben tratarse como rangos que se comprimen a medida que aumenta la competencia y por qué las integraciones empresariales, y no el throughput puro, decidirán los márgenes. Las consecuencias no deseadas podrían excluir a emisores más pequeños.

La lista de vigilancia a corto plazo es sencilla: despliegues en producción de Visa y Mastercard para liquidación de stablecoins más allá de los pilotos, los primeros flujos de comerciantes y nóminas impulsados por Tempo, y la guía de implementación del Tesoro bajo GENIUS sobre licencias, divulgaciones y composición de reservas.

Si se mantiene el camino de throughput de McKinsey, las matemáticas de tarifas y float juntas explican por qué las stablecoins ahora compiten directamente con tarjetas y transferencias bancarias en velocidad y costo, con $250 mil millones al día en volumen de liquidación claramente en el horizonte para 2028.

El artículo Stablecoins find product-market fit as $250B a day now in sight and Wall Street knows it apareció primero en CryptoSlate.