Los ingresos de Circle bajo amenaza: la stablecoin USDH de Hyperliquid podría cambiar las reglas del juego

El problema de $200M de Circle

Circle, el emisor detrás de USDC, ha disfrutado durante mucho tiempo de uno de los modelos de negocio más confiables en cripto: ingresos por intereses provenientes de las vastas reservas que respaldan su stablecoin. Con Hyperliquid ahora manteniendo $5.5 billones en stablecoins—la mayoría en USDC—Circle recauda silenciosamente aproximadamente $200 millones al año en rendimiento.

Estos ingresos representan casi el 10% de los ingresos anuales de Circle, una pieza crucial de la narrativa que respaldó su salida a bolsa hace apenas cuatro meses con una valoración de $19 mil millones.

Pero Hyperliquid, un exchange descentralizado (DEX) con $700M en TVL y mayores ingresos diarios por protocolo que tanto $Ethereum como $Solana, ha decidido reescribir las reglas.

El creciente poder de Hyperliquid

Hyperliquid se ha convertido en una potencia en el trading descentralizado, pero a pesar de su crecimiento explosivo, el protocolo no ve nada del rendimiento generado por los miles de millones de dólares en stablecoins que permanecen inactivos en su plataforma.

$5.5B en stablecoins estacionados en Hyperliquid hoy.

• Casi todo es $USDC.
• Circle gana intereses sobre esas reservas, mientras que Hyperliquid y sus usuarios no ven nada de ello.

Esto creó la tormenta perfecta para la disrupción: miles de millones en ingresos sin tocar y una comunidad frustrada.

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Stablecoin de Hyperliquid: llega USDH

Hyperliquid ha propuesto ahora su propia stablecoin nativa: USDH.

Pero USDH no es “solo otra stablecoin”. Quien emita $USDH debe compartir el rendimiento con el ecosistema. Eso significa:

• Pagar a los validadores.
• Financiar el fondo de asistencia.
• Recomprar y respaldar el token HYPE.

A gran escala, esta redistribución de ingresos podría generar más de $1 billón anualmente para el ecosistema. En otras palabras, una reversión completa del monopolio actual de Circle.

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La guerra de ofertas: ¿Quién emitirá USDH?

La propuesta de Hyperliquid ha desatado una de las batallas más feroces en cripto. Varios equipos de peso pesado compiten ahora por el derecho a emitir USDH—y están dispuestos a devolver el 95–100% de las ganancias a los holders de HYPE.

Los principales contendientes

• Paxos – El antiguo socio de Binance, ya regulado bajo MiCA y el marco GENIUS de EE. UU.
• Agora – Una coalición que incluye MoonPay, EtherFi, LayerZero Labs y Rain.
• Ethena Labs & otros – Varios retadores preparando ofertas.

Y luego llega el comodín: Stripe.

Stripe, recién lanzando su propia blockchain layer-1 Tempo, se rumorea que también está preparando una oferta. Tempo cuenta con el respaldo de Matt Huang & Paradigm, grandes inversores en Stripe, Tempo, MoonPay y Agora.

La respuesta de Circle: “No creas el hype”

Circle sigue impulsando USDC dentro de Hyperliquid y ha contraatacado con sus propias jugadas:

• Lanzamiento de su propia L1, Arc, para asegurar el crecimiento futuro.
• Redoblando la narrativa de su IPO de que el rendimiento de USDC proporciona un flujo de ingresos predecible y compuesto.

Pero si USDH tiene éxito, el modelo de negocio de Circle podría recibir un golpe directo, desestabilizando casi el 10% de su base de ingresos.

Por qué esto es más grande que Circle

Si bien la posible pérdida de $200M es enorme para Circle, la historia más grande es lo que representa esta batalla:

1. La guerra por las infraestructuras de pago

Estamos entrando en una guerra global por la infraestructura de pagos del futuro. El campo de batalla ahora incluye:

• Stripe (Tempo)
• Circle (Arc)
• Google (GSUL)
• Tether.io (Plasma)
• Stable

vs.

• Ethereum (que aún procesa el 60% de todo el volumen de stablecoins).

Los ganadores de esta guerra controlarán flujos de valor de varios billones de dólares en la próxima década.

2. Cadenas corporativas vs. infraestructuras descentralizadas

Si Stripe realmente puja por el USDH de Hyperliquid, la lucha no será solo por los ingresos de un protocolo. Enfrentará blockchains corporativas contra infraestructuras descentralizadas, cara a cara.

Los bancos, Visa y Mastercard ya están bajo presión. Este enfrentamiento podría marcar el momento en que cripto realmente se convierta en la columna vertebral de los pagos globales.

La conclusión

Circle podría perder el 10% de sus ingresos anuales a medida que Hyperliquid lanza USDH y redistribuye el rendimiento de vuelta a su ecosistema. Pero más allá del golpe a Circle, este momento puede ser el punto de inflexión donde gigantes corporativos como Stripe y Google chocan con protocolos descentralizados en la batalla por las infraestructuras de pago globales.

Ya sea que veas esto como una lucha por la equidad, la descentralización o simplemente una disputa por un mercado de billones de dólares, una cosa está clara:
Las guerras de stablecoins ya están aquí.

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