La reducción de tasas de la Fed en septiembre ya está asegurada, ¿el CPI no podrá cambiarlo?

Los departamentos de trading de Wall Street prevén que el Índice de Precios al Consumidor (CPI) que se publicará el jueves mostrará un repunte de la inflación, pero, dado que la situación del mercado laboral domina la narrativa del mercado, no se están preparando para una gran volatilidad en las acciones.

Stuart Kaiser, jefe de estrategia de trading de acciones estadounidenses en Citi, señaló que los operadores de opciones apuestan a que, tras la publicación del informe del CPI, la volatilidad del índice S&P 500 (SPX) será moderada, alrededor del 0,7%. Esta previsión es inferior al promedio real de volatilidad del 0,9% en los días de publicación del CPI durante el último año, y también menor que la volatilidad esperada antes del próximo informe de empleo del 3 de octubre. Además, Kaiser considera que las expectativas de volatilidad implícita actuales ya son elevadas.

Todo esto está relacionado con las previsiones de los operadores sobre la trayectoria de las tasas de interés de la Reserva Federal. Debido a que los datos de empleo en EE. UU. muestran signos de debilidad "suficientes para amenazar el crecimiento económico", el mercado espera que la Reserva Federal reduzca la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos al final de la reunión de septiembre, y que posiblemente continúe recortando tasas en las reuniones de octubre y diciembre.

Wall Street está prestando mucha atención a la postura de la Reserva Federal, y el mercado ya ha descontado un recorte de tasas de más de 1 punto porcentual en el próximo año. Sin embargo, un aumento de la inflación podría alterar este camino.

Andrew Tyler, jefe de inteligencia de mercados globales de JPMorgan, escribió en un informe a clientes el lunes: “Creemos que los datos del CPI no presentarán un riesgo real que obligue a la Reserva Federal a pausar los recortes de tasas en septiembre. Pero sí consideramos que, si los datos del CPI son significativamente hawkish, cambiarán la estrategia de la Reserva Federal para las reuniones de octubre y diciembre.”

Varios grandes bancos ya han elevado sus expectativas de recortes de tasas, considerando que la Reserva Federal reducirá las tasas más veces de lo previsto anteriormente. Por ejemplo, los economistas de Barclays ahora esperan tres recortes de 25 puntos básicos este año, y dos recortes adicionales en 2026.

Este informe del CPI se convertirá en “una de las muchas pistas para que los operadores estadounidenses interpreten la trayectoria de las tasas de la Reserva Federal”, enriqueciendo el actual rompecabezas de datos económicos.

Tyler escribió que, si este informe muestra un fuerte aumento en los precios al consumidor, “entonces podríamos ver que la inflación continúa acelerándose hasta finales de año e incluso hasta 2026”. Señaló que, este resultado podría llevar a la Reserva Federal a pausar los recortes de tasas en las reuniones de octubre y diciembre, especialmente si los indicadores de crecimiento económico como el Producto Interno Bruto (PIB) siguen aumentando.

Los economistas pronostican que el CPI subyacente, excluyendo alimentos y energía, aumentará un 0,3% mensual en agosto, y que el incremento interanual se mantendrá en el 3,1%, un nivel muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal y sin cambios respecto al mes anterior.

El escenario “más probable” planteado por el equipo de Tyler muestra: un aumento mensual del CPI subyacente entre el 0,3% y el 0,35%, y un rango de volatilidad para el S&P 500 entre una caída del 0,25% y un alza del 0,5%.

Tyler escribió que, si el CPI subyacente aumenta entre el 0,25% y el 0,3% mensual, el departamento de trading de JPMorgan espera que el S&P 500 suba entre el 1% y el 1,5%; si el aumento mensual es inferior al 0,25%, el S&P 500 podría repuntar entre el 1,25% y el 1,75%; si el aumento mensual del CPI subyacente supera el 0,4%, el S&P 500 podría caer hasta un 2%, aunque considera que la probabilidad de este escenario es solo del 5%.

JPMorgan establece estrategias de trading para el día del CPI

Dado que el crecimiento económico se mantiene resiliente, los operadores consideran que los riesgos en las próximas semanas son bajos. El modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta muestra que la tasa de crecimiento anualizada del PIB real en el tercer trimestre alcanzará el 3%, aunque ligeramente por debajo del 3,3% del segundo trimestre, sigue siendo un nivel relativamente sólido.

Esto también explica por qué el índice de volatilidad de la Bolsa de Opciones de Chicago (VIX) está muy por debajo del nivel clave de 20, que marca el inicio de la preocupación de los operadores. Mientras tanto, el índice de sorpresas económicas de Citi en EE. UU.—que mide si los datos económicos superan o no las expectativas—se encuentra cerca de su nivel más alto desde enero de este año.

El índice de sorpresas económicas de Citi en EE. UU. ronda su nivel más alto desde enero de este año

Normalmente, un aumento en el índice de sorpresas económicas es positivo para el mercado de valores. Pero en el entorno actual, si la economía presenta más sorpresas positivas, podría complicar el objetivo de la Reserva Federal de “contener la inflación”, obligándola a mantener tasas altas por más tiempo.

Kaiser, de Citi, señaló: “Todo dependerá del mercado laboral. Si la Reserva Federal recorta tasas en octubre, probablemente significará que los datos de empleo siguen bajo presión y que la inflación no ha superado las expectativas.”