¿El futuro de las criptomonedas en las finanzas ya está firmemente establecido, o el potencial para aplicaciones no financieras apenas comienza a desarrollarse?
Chris Dixon, Managing Partner en a16z Crypto, rechazó esta narrativa, declarando,
“Ahora está de moda declarar que los casos de uso no financieros de las criptomonedas están muertos.”
Él explicó que las blockchains introdujeron un nuevo mecanismo de coordinación, y que las finanzas surgieron primero porque la infraestructura tenía que desarrollarse antes de que otros sectores pudieran hacerlo.
Haseeb Qureshi, Managing Partner en Dragonfly, respondió directamente desafiando la idea de que la regulación era la culpable. Preguntó por qué las finanzas prosperaron a pesar de enfrentar una supervisión aún más estricta.
En su opinión, las aplicaciones de consumo en cripto fracasaron debido a una débil demanda más que por barreras regulatorias, argumentando que los productos en sí eran pobres y finalmente no superaron la prueba del mercado.
Dixon señaló la secuencia de la era de internet y los cambios de políticas favorables, mientras que Qureshi cita la historia de adopción, concluyendo que las finanzas siguen siendo el único producto de criptomonedas con un ajuste probado entre producto y mercado.
Los flujos de capital revelan el verdadero ajuste producto-mercado de las criptomonedas
La financiación de capital de riesgo aumentó drásticamente en 2025, superando los $20 mil millones, el nivel más alto desde 2022 y más del doble de lo registrado en 2023. El crecimiento se aceleró en el cuarto trimestre, donde $8.5 mil millones se distribuyeron en 425 acuerdos, un aumento del 84% respecto al trimestre anterior.
El capital se centró en rondas de etapas avanzadas, infraestructura y DeFi, lo que indica convicción institucional en lugar de un entusiasmo minorista. Esta expansión coincidió con la fase de estabilización de DeFi.
El valor total bloqueado se recuperó hasta aproximadamente $99.07 mil millones, rebotando desde el piso bajista de $50 mil millones, mientras que la oferta de stablecoins superó los $307 mil millones.
Plataformas de préstamos como Morpho mantuvieron una profunda liquidez, reforzando las finanzas como la capa de ajuste producto-mercado de las criptomonedas. Mientras tanto, la liquidación con stablecoins alcanzó billones anualmente, con volúmenes ajustados que rivalizan con los sistemas tradicionales en capacidad de procesamiento.
En conjunto, la entrada de capital y el crecimiento de pagos respaldaron la adopción liderada por las finanzas, validando la visión de demanda de Haseeb mientras que aún refleja la lógica de secuenciación de Dixon.
La densidad de ingresos sigue anclada
La concentración de ganancias en los principales protocolos refuerza la división de acumulación de valor.
Las plataformas financieras lideraron la rentabilidad durante el año, con PancakeSwap [CAKE] generando aproximadamente $15.8 millones en ganancias de 30 días y Aave [AAVE] $10.4 millones, señalando una sostenibilidad impulsada por comisiones.
A medida que las emisiones disminuyeron, el valor retenido se fortaleció mediante quemas y staking, lo que sostuvo la rentabilidad neta. En contraste, los sectores no financieros dependieron en gran medida de recompensas en tokens para impulsar el uso. La actividad en juegos y redes sociales se disparó durante las fases de airdrops y play-to-earn; sin embargo, la retención se debilitó una vez que las subvenciones desaparecieron.
La densidad de ingresos se mantuvo baja, con los principales juegos blockchain generando alrededor de $4.2 millones diarios y el ARPU a menudo por debajo de $10–$30. Así, la utilidad atrajo usuarios pero tuvo dificultades para convertir la interacción en flujos de caja duraderos.
Todo esto en conjunto, desde la perspectiva de ingresos y retornos de capital de riesgo, el argumento de demanda de Haseeb parece más fuerte, mientras que la visión de Dixon sigue siendo estructuralmente a largo plazo.
Reflexiones finales
- Las finanzas siguen siendo la principal capa de acumulación de valor de las criptomonedas, con el capital, los ingresos y los flujos de pagos consolidándose en torno a DeFi y las stablecoins.
- Los sectores de utilidad impulsan la interacción pero no logran convertir el uso en flujos de caja duraderos, reforzando el escepticismo de los inversores de riesgo a pesar del potencial de expansión a largo plazo.

