Se espera que el Banco de Japón (BoJ) aumente su tasa de política del 0,75% al 1,0% en su reunión del 27-28 de abril. Según los precios del mercado de swaps, este movimiento anticipado tiene una probabilidad del 80%. Los mercados financieros globales ahora se preguntan si esta subida es simplemente un ajuste técnico o un catalizador para una ola generalizada de aversión al riesgo.
Contexto histórico y la importancia de las operaciones de carry trade con yenes
Japón ha sido durante mucho tiempo una de las pocas economías principales que mantiene un entorno de tasas de interés negativas y bajas. A mediados de la década de 1990, el BoJ operaba con una tasa de interés cercana al 1%, entrando posteriormente en un período prolongado de política monetaria laxa. Durante este tiempo, el “carry trade” se volvió popular entre los inversores, quienes pedían prestado en yenes a bajo costo para invertir en activos de mayor rendimiento.
Las operaciones de carry trade con yenes pueden provocar una salida repentina de capital y ejercer presión de venta sobre activos de riesgo durante una apreciación brusca del yen. Por ejemplo, durante el intenso repunte del yen en agosto de 2024, Bitcoin y Ethereum cayeron alrededor de un 20% en un corto período. Esta fase fue testigo de frecuentes liquidaciones forzadas y llamados de margen en posiciones apalancadas de criptomonedas. El Banco de Pagos Internacionales examinó esto como un ejemplo macro de reducción forzada del riesgo.
Impacto de la subida de tasas en los mercados de criptomonedas
La diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos es fundamental para las operaciones de carry trade. Actualmente, la tasa de política de la Reserva Federal se sitúa entre el 3,50% y el 3,75%, manteniendo su ventaja sobre Japón. Aunque un aumento de 25 puntos básicos por parte del BoJ puede no cambiar drásticamente el panorama absoluto, puede influir en las expectativas de los inversores sobre un endurecimiento más rápido. Tales expectativas, más que la cifra en sí, tienden a incitar la volatilidad del mercado.
En las operaciones de carry trade apalancadas, una apreciación del yen puede llevar a que los fondos salgan rápidamente de los activos de riesgo, desencadenando una venta masiva en los mercados de criptomonedas. Especialmente en períodos de volatilidad repentina, activos digitales como Bitcoin pueden ser vendidos como colateral líquido por fondos macro, haciendo que los precios caigan rápidamente.
Teneduría de bonos estadounidenses de inversores japoneses y posibles efectos
Japón es el mayor acreedor extranjero de Estados Unidos con aproximadamente 1,2 billones de dólares en tenencias de bonos del Tesoro estadounidense. La subida de tasas del BoJ podría reducir la brecha de rendimiento entre los bonos japoneses y estadounidenses. Esto podría llevar a que fondos de pensiones, aseguradoras y bancos japoneses reduzcan sus tenencias de bonos estadounidenses y se orienten hacia activos domésticos, como han hecho históricamente.
Este reequilibrio eventualmente podría provocar un aumento en los rendimientos de los bonos estadounidenses, mientras ejerce presión sobre la valoración de todos los activos de riesgo a nivel global. Esta reacción en cadena podría aumentar el costo de mantener Bitcoin en las carteras, reduciendo así la demanda.
Escenarios posibles para abril
Se presentan tres escenarios para la reunión de abril. Primero, el BoJ sube la tasa de política al 1% y presenta una hoja de ruta cautelosa, resultando en una volatilidad mínima del mercado. En tal escenario, los movimientos de precio de Bitcoin pueden permanecer limitados.
En segundo lugar, si el BoJ adopta una postura más “hawkish” con señales de un endurecimiento más rápido, el yen podría apreciarse rápidamente, provocando una venta brusca de activos de riesgo. En tal choque, Bitcoin podría perder valor en el rango del 10-20%.
El tercer escenario, menos probable, es que el BoJ mantenga las tasas estables y continúe siendo cauteloso. En este caso, el yen podría debilitarse, el apetito por el riesgo podría aumentar y se podrían manifestar movimientos alcistas en los mercados de criptomonedas.
En el próximo período, los principales elementos que los mercados deberán observar de cerca serán la declaración del BoJ y la orientación futura. Además, la volatilidad en el tipo de cambio dólar/yen, las posiciones de inversores a corto plazo y los movimientos de bonos originados en Japón siguen bajo escrutinio. Estos desarrollos serán críticos para determinar la cotización a corto plazo de Bitcoin y los flujos generales de capital.
