Dólar estadounidense: Tipo K, de la divergencia a la convergencia

En los últimos años, existe un buen marco de comprensión sobre el tipo de cambio del dólar estadounidense: la divergencia en forma de K. La llamada “K”, indica que la economía estadounidense tiene partes fuertes (como el mercado de valores de EE. UU., el PIB), así como partes débiles (empleo, grupos de bajos ingresos).

Al trasladar esto al mercado de divisas, la “divergencia en K” significa que la comprensión sobre el dólar no debe ser unilateral.Cuando el mercado es extremadamente alcista con el dólar y cree que el dólar no tiene fundamentos para depreciarse (la volatilidad implícita RR está en niveles altos), el resultado real suele ser inferior a lo esperado; por el contrario, cuando el mercado es extremadamente bajista y piensa que el dólar está acabado (la volatilidad implícita RR está en niveles bajos), el resultado real suele superar las expectativas.

Hay muchos ejemplos de esto, y quienes siguen el mercado de divisas seguro lo han experimentado. En esencia, bajo el contexto de la “divergencia en K”, la comprensión sobre el dólar no debe ser unilateral.

Según la situación a principios de año, la “divergencia en K” aún se puede observar, pero ya han aparecido cambios potenciales.Por un lado, la parte superior de la K (mercado de valores & consumo en EE. UU.) muestra claros signos de debilitamiento; por otro lado, la parte inferior de la K (empleo) no ha empeorado, mostrando un equilibrio débil en el mercado laboral.

En primer lugar, la divergencia del mercado de valores estadounidense es evidente.La “cadena Google” y la “cadena OpenAI” muestran una clara tendencia de divergencia, que se ha trasladado al mercado de bonos corporativos. El diferencial de crédito CDS de la “cadena OpenAI” muestra un aumento notable. Si las empresas en ambas cadenas muestran más divergencia que prosperidad conjunta, es posible que en 2026 el mercado de valores estadounidense no logre un mercado alcista generalizado (véase «Dólar: el mercado de valores de EE. UU. está cambiando»).

Además, el consumo fuerte también muestra señales de debilidad.Por ejemplo, los datos de ventas minoristas de diciembre fueron de +0% mensual, reflejando una desaceleración tras la temporada de promociones. Además, los datos de clientes de Bank of America muestran que el gasto de los hogares estadounidenses se ha desacelerado en los últimos meses, e incluso el consumo de los grupos de ingresos medios y altos, que antes se mantenía fuerte, ahora muestra cierta debilidad.

Aunque la parte superior de la K (mercado de valores & consumo en EE. UU.) se debilita visiblemente, la parte inferior de la K (empleo) tampoco ha mostrado un deterioro adicional.De hecho, los datos de alta frecuencia como las ofertas de trabajo ya mostraban una estabilización en niveles bajos, y el informe de empleo de anoche lo confirmó aún más: tasa de desempleo del 4,3 %, con 130,000 nuevos empleos no agrícolas. Es cierto que los datos de un solo mes no son suficientes para demostrar la recuperación del empleo, pero diversos indicadores muestran que el mercado laboral realmente presenta un equilibrio débil.

En general, en la primera mitad de este año, el tema del dólar parece ser el paso de la “divergencia en K” a la “convergencia en K”.Esto podría significar que la volatilidad de los tipos de cambio del G7 tenderá a disminuir, por una razón sencilla: solo una divergencia extrema puede generar grandes diferencias en las expectativas, mientras que un mercado más convergente será relativamente “tibio”. El tipo de cambio del dólar y las tasas de los bonos estadounidenses, en general, se mantendrán en un rango de fluctuación.

Resumen de la presentación de hoy:

1. En los últimos años, el tipo de cambio del dólar ha tenido un buen marco de comprensión: la divergencia en forma de K. Trasladado al mercado de divisas, la K significa que la comprensión sobre el dólar no debe ser unilateral, y el exceso de consenso emocional suele generar oportunidades de operaciones en sentido contrario;

2. Llegando a 2026, la “divergencia en K” todavía se puede observar, pero ya han surgido cambios potenciales. Por un lado, la parte superior de la K (mercado de valores & consumo de EE. UU.) muestra signos claros de debilitamiento; por otro lado, la parte inferior de la K (empleo) no ha empeorado, y el mercado laboral muestra un débil equilibrio;

3. En términos generales, en la primera mitad de este año, el tema del dólar parece ser el paso de la “divergencia en K” a la “convergencia en K”. Esto puede significar que la volatilidad de los tipos de cambio del G7 tenderá a disminuir, mientras que el tipo de cambio del dólar y las tasas de los bonos estadounidenses, en general, se mantendrán en un rango de fluctuación.