El aumento del precio del oro y la transformación del sistema monetario internacional

　　Al entrar en el año 2026, el mercado internacional del oro experimentó una agitación significativa, con el precio spot del oro alcanzando en un momento un máximo histórico de 5,598.75 dólares estadounidenses por onza. Aunque luego el precio retrocedió, en general se mantuvo en niveles elevados con alta volatilidad. Actualmente, el oro ha superado al euro, convirtiéndose en el segundo mayor activo de reserva oficial del mundo. Detrás de esta tendencia se encuentra una combinación de factores: el aumento de los riesgos geopolíticos, la creciente presión de la deuda soberana y el debilitamiento de la confianza en los activos tradicionales considerados seguros. Las fluctuaciones del mercado del oro son, en realidad, un "termómetro" de los cambios profundos en el sistema monetario internacional.

　　El riesgo geopolítico es una razón fundamental que sacude la confianza en las monedas soberanas. En los últimos años, los conflictos geopolíticos han sido constantes y las relaciones de dependencia económica y financiera entre países han sido frecuentemente instrumentalizadas, aumentando así el riesgo crediticio soberano y generando una mayor demanda de oro. Tras el estallido del conflicto entre Rusia y Ucrania, varios bancos centrales incrementaron considerablemente sus reservas de oro para diversificar riesgos. Según el Consejo Mundial del Oro, entre 2022 y 2024 los bancos centrales de diversos países han comprado más de 1,000 toneladas netas de oro anualmente durante tres años consecutivos, y en 2025 la cifra también llegó a un nivel alto de 863 toneladas. En tiempos de aumento del riesgo crediticio soberano, el oro, como herramienta de cobertura, se convierte en la opción natural para sustituir a las monedas fiduciarias.

　　La crisis de confianza soberana afecta directamente los cimientos de la posición de reserva del dólar estadounidense. Tras la disolución del sistema de Bretton Woods, la posición del dólar se sostiene gracias a una poderosa externalidad de red (es decir, el uso generalizado del dólar refuerza su propio valor), y un pilar clave de este efecto de red es la percepción de seguridad de los activos denominados en dólares. Sin embargo, en los últimos años, el déficit fiscal de Estados Unidos ha seguido ampliándose, la deuda federal ha alcanzado nuevos máximos y, en 2025, el gasto en intereses de la deuda estadounidense superó por primera vez el presupuesto de defensa, lo que generó una amplia preocupación internacional sobre su capacidad de pago a largo plazo. Cuando la expansión de la deuda se convierte en el principal mecanismo para mantener la liquidez del dólar, pero carece del respaldo de un crecimiento económico acorde y disciplina fiscal, la seguridad de los activos en dólares se ve inevitablemente cuestionada.

　　De hecho, la calificación crediticia soberana de Estados Unidos ya había sido rebajada por agencias calificadoras en el pasado, pero en los últimos años, las guerras comerciales iniciadas por el gobierno estadounidense y una serie de políticas de "America First" han provocado un aumento en los intereses de la deuda interna, mayores costos de endeudamiento y que las preocupaciones de los inversores internacionales sobre la capacidad de pago de Estados Unidos se transformen más fácilmente en una crisis de confianza. En abril de 2025, se produjo una situación de "triple caída" —con caídas simultáneas de las acciones estadounidenses, los bonos estadounidenses y el índice del dólar—, una combinación considerada casi imposible en el pasado. Este fenómeno indica que, cuando la fuente del riesgo proviene de la incertidumbre de las políticas estadounidenses o de una pérdida de credibilidad institucional, el dólar no solo deja de funcionar como refugio, sino que puede convertirse en un amplificador de la transmisión del riesgo. La definición de "activo seguro" por parte del mercado está cambiando.

　　Además, el papel de la Reserva Federal tampoco debe subestimarse. Como el "prestamista de última instancia" de facto a nivel global, la Reserva Federal proporciona liquidez durante las crisis mediante mecanismos como los swaps de divisas, manteniendo la estabilidad del sistema del dólar. Esta función especial depende en gran medida de la independencia de la Reserva Federal. Con los nuevos cambios en su personal directivo, cómo evolucionarán la estructura y las funciones de la Reserva Federal en el futuro tendrá un profundo impacto en la estabilidad del sistema del dólar.

　　Actualmente, el proceso de diversificación del sistema internacional de reservas avanza a un ritmo acelerado. Además del oro, algunas monedas soberanas no vinculadas al dólar han ido consolidando su posición. Recientemente, la zona euro, mediante el aumento del gasto en defensa común, ha ofrecido nuevas oportunidades al mercado de financiación del euro. El dólar australiano y el dólar canadiense, monedas ligadas a recursos naturales y estrechamente relacionadas con las materias primas, también han incrementado su atractivo en el contexto de la transición energética. La libra esterlina mantiene su relativa estabilidad gracias a las ventajas tradicionales de su mercado financiero. El renminbi, como moneda emergente, amplía su papel en la liquidación del comercio transfronterizo y en la cooperación financiera regional, aumentando su atractivo como moneda de reserva. Al mismo tiempo, el rápido desarrollo de las monedas digitales a nivel global, además de transformar el sistema de pagos, también influirá en la estructura de las monedas de reserva.

　　En resumen, la fuerte volatilidad actual del mercado del oro no es una fluctuación de precios aislada, sino una señal importante de que el sistema monetario internacional está entrando en un período de transformación y reconstrucción. Con los continuos cambios en la estructura económica mundial y la superposición de riesgos geopolíticos, la integración profunda de la tecnología digital con las monedas y los sistemas financieros tradicionales hace cada vez más difícil la sostenibilidad de un sistema dominado por una sola moneda; la diversificación será la tendencia principal en el futuro.

　　(El autor es investigador del Instituto de Economía y Política Mundial de la Academia China de Ciencias Sociales)

Editor responsable: Zhu Henan