¿Son las acciones de la 'vieja economía' los verdaderos ganadores de la IA? Goldman señala un cambio importante en el mercado

Durante la mayor parte del periodo posterior a la crisis financiera de 2008-09, los mercados repetían el mismo mantra: poseer crecimiento, poseer tecnología, ignorar el resto.

Los modelos de negocio ligeros en capital dominaron. El software se escaló. Los márgenes se expandieron.

Con las tasas de interés cercanas a cero y una liquidez abundante, los activos de mayor duración —particularmente las acciones tecnológicas de mega capitalización— generaron rendimientos desproporcionados.

Mientras tanto, los sectores intensivos en capital ligados a activos físicos languidecían, a menudo descartados como “trampas de valor”.

Pero según una nueva nota de investigación del analista de renta variable de Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, esa narrativa podría estar experimentando un cambio estructural.

¿Están las llamadas acciones de la ‘vieja economía’ surgiendo silenciosamente como la próxima apuesta en IA?

El gasto en IA está reconectando los mundos físico y digital

Los hyperscalers —que incluyen gigantes tecnológicos como Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., Alphabet Inc.— han desatado enormes gastos de capital para construir centros de datos y potencia de cómputo. Ese gasto no se detiene en el silicio.

Se extiende a servicios públicos, redes eléctricas, equipos industriales y construcción.

Muchos de estos sectores han estado privados de capital desde 2008. El exceso de capacidad y los bajos rendimientos aplastaron la inversión en industrias tradicionales dominadas por acciones de valor con múltiplos bajos.

Ahora, esa sequía está terminando.

“La inversión en infraestructura de IA, junto con el renovado impulso en el gasto en defensa, están reavivando los rendimientos de inversión en muchos de los activos físicos que durante mucho tiempo habían quedado rezagados, justo cuando los inversores temen la desaceleración de los rendimientos desde niveles récord en el sector tecnológico”, dijo Oppenheimer el jueves.

Por primera vez desde la comercialización de internet hace aproximadamente 25 años, las perspectivas de crecimiento futuro de la tecnología dependen cada vez más de la infraestructura física: centros de datos, plantas de fabricación de semiconductores, redes eléctricas y suministro de energía.

La IA no es solo software. Es intensiva en energía, intensiva en capital y exige mucha infraestructura.

¿Están alcanzando su punto máximo los rendimientos de las Magnificent 7?

Al mismo tiempo, los inversores se preguntan si las grandes tecnológicas pueden justificar sus enormes inversiones en IA.

“El aumento en el gasto de capital en IA por parte de los hyperscalers ha llevado a los inversores a cuestionar su capacidad colectiva para generar rendimientos adecuados sobre la inversión, lo que ha hecho que el ritmo del desempeño se desacelere y que la dispersión de los rendimientos dentro del sector tecnológico se amplíe.”

El rendimiento ya se ha enfriado.

Las Magnificent 7 entregaron un retorno del 75% en 2023, el año posterior al lanzamiento de ChatGPT. Las ganancias bajaron a alrededor del 50% en 2024. En 2025, los rendimientos han caído por debajo del 25%.

La era del dominio uniforme de las mega-cap parece estar desvaneciéndose.

¿Trampas de valor o creadores de valor?

Desde principios de 2025, el liderazgo del mercado ha cambiado.

El oro, los mercados emergentes, el Topix de Japón, los metales industriales y las acciones de Valor han superado al resto. En los últimos tres meses, el iShares Russell 1000 Value ETF ha superado al iShares Russell 1000 Growth ETF por 18 puntos porcentuales.

Eso marca una ruptura clara con la década anterior.

Oppenheimer dice que el conjunto de oportunidades está cambiando, ya que “las partes de valor del mercado que durante mucho tiempo han sido descuidadas como ‘trampas de valor’” podrían evolucionar hacia “creadores de valor” al aumentar los flujos de efectivo y devolver más capital a los accionistas mediante dividendos y recompras de acciones.

Goldman mantiene que las acciones probablemente seguirán siendo la clase de activos con mejor desempeño. Sin embargo, los motores de los rendimientos se están diversificando.

¿Qué significa esto para los inversores?

La revolución de la IA ya no se trata solo de chips y software. Se trata de plantas de energía, líneas de transmisión y capacidad industrial.

Para los inversores acostumbrados a buscar al próximo ganador de software de IA, la siguiente etapa de la apuesta por la IA puede verse muy diferente. Puede pasar por redes eléctricas, metales industriales y fábricas, y no solo por el código.

En lugar de depender de un grupo reducido de acciones de crecimiento de mega-capitalización, los inversores pueden encontrar más oportunidades en sectores ligados a activos físicos y ciclos reales de inversión.

Esta dispersión está creando nuevas oportunidades para generar alfa, o rendimientos superiores al mercado.

Si Goldman tiene razón, los verdaderos ganadores de la IA pueden no estar solo en Silicon Valley.

Imagen: Shutterstock