La ola de emisión de deuda impulsada por la inteligencia artificial podría transformar el panorama de los fondos de crédito pasivos

　　La mayor ola de emisión de bonos corporativos de la historia está a punto de coincidir con un crecimiento acelerado de compradores pasivos. Algunos inversores advierten que esto podría traer consigo volatilidad.

　　A medida que los gigantes tecnológicos compiten para recaudar fondos sin precedentes para desarrollar inteligencia artificial, los fondos pasivos asumirán una proporción cada vez mayor de estas operaciones. Estas estrategias —que rastrean índices o mantienen carteras de bonos hasta su vencimiento— han crecido enormemente en los últimos años, lo que ha generado preocupación sobre si su método de compra indiscriminada de bonos distorsiona los indicadores de riesgo y expone a los inversores a mayores peligros.

　　Ahora, el volumen récord de emisiones de bonos pondrá a prueba a estos compradores en varios frentes. Algunos gestores de fondos consideran que el aumento de la oferta incrementará el riesgo de ajustes bruscos en el mercado, especialmente cuando las primas de riesgo ya se encuentran cerca de los niveles más bajos desde la crisis financiera. Otros señalan otro riesgo: el mercado de bonos de grado de inversión está experimentando una transformación estructural.

　　“Los inversores pasivos se ven obligados a asumir una mayor parte hasta que todo colapse por completo”, afirmó Bryn Jones, jefe de renta fija de Rathbones Asset Management. Jones prevé que el auge de emisiones de bonos por parte de empresas tecnológicas repetirá el frenesí de emisiones de telecomunicaciones a principios del milenio, que finalmente llevó a un aumento de las primas de riesgo en ese sector.

　　Guggenheim Investments también advierte que el enorme volumen de nuevos bonos podría ser difícil de absorber por el mercado. El equipo liderado por la directora de inversiones Anne Walsh señaló en un informe esta semana: “A medida que el mercado asimila la nueva oferta, los diferenciales podrían enfrentar una presión moderada al alza”. Estiman que sólo las grandes corporaciones podrían aportar este año hasta 120.000 millones de dólares en suministro neto adicional de bonos corporativos.

　　Otra consideración es cómo la emisión adicional de bonos de empresas de alta calificación como Alphabet, Meta y Microsoft cambiará la composición general de los índices de crédito. El riesgo de concentración ya ha generado preocupación entre algunos inversores en acciones, quienes temen que si las operaciones relacionadas con inteligencia artificial presentan problemas, todo el mercado podría verse afectado.

　　Actualmente, las acciones tecnológicas representan menos del 10% del índice Bloomberg de grado de inversión de Estados Unidos, pero esa proporción aumentará considerablemente a medida que el sector aumente su participación en la emisión total. El mercado británico ya muestra una tendencia similar. Históricamente, las tecnológicas han tenido poca presencia en el índice en libras esterlinas, pero tras la operación de emisión de Alphabet esta semana, cuando los índices reajusten sus ponderaciones a fin de mes, esta empresa se convertirá en el tercer mayor emisor del índice Bloomberg de grado de inversión en libras esterlinas.

　　“Son simplemente productos de tipo de interés”

　　Estos cambios en la composición tienen una importancia notable para los diferenciales, ya que las primas de riesgo de las empresas de alta calificación como las tecnológicas suelen ser bajas. Al aumentar la proporción de estos bonos, disminuye el enfoque del mercado en los diferenciales, y la tasa base de endeudamiento gubernamental —otro componente del rendimiento de los bonos corporativos— pasa a ser el principal motor de desempeño.

　　Steffen Ullmann, gestor sénior de cartera de bonos de grado de inversión en HAGIM GmbH, señaló: “Los inversores creen que están comprando herramientas pasivas de bonos corporativos y esperan que se comporten en correlación con otras clases de activos, pero en realidad terminan teniendo productos puramente de tipo de interés”.

　　Esto representa un riesgo potencial para los inversores pasivos, especialmente para aquellos que invierten en fondos con vencimiento fijo, muy populares entre los minoristas. Estos inversores podrían perderse las mayores ganancias que normalmente ofrecen los bonos corporativos, y al mismo tiempo no estar preparados para los riesgos macroeconómicos y geopolíticos asociados a la deuda gubernamental.

　　Ciertamente, el impacto específico en el rendimiento de la inversión pasiva es casi imposible de cuantificar en este momento, ya que tanto el nivel final de la oferta como el efecto final de la inteligencia artificial en las tecnológicas siguen siendo inciertos.

Editor responsable: Li Tong