La fuerte caída de Bitcoin ha afectado profundamente a El Salvador, que ganó la atención mundial al declarar BTC como su moneda oficial.
La estrategia de alto riesgo en cripto del presidente Nayib Bukele ha provocado volatilidad en los mercados de deuda del país y ha incrementado la preocupación de los inversores.
Bukele hizo historia al convertirse en el primer líder en convertir Bitcoin en moneda de curso legal junto al dólar estadounidense. A pesar de la reciente caída, el presidente mantuvo su política de comprar “un Bitcoin al día”. Sin embargo, el último desplome ha generado pérdidas de cientos de millones de dólares en los activos cripto gubernamentales y ha complicado las negociaciones en curso por un préstamo de 1.400 millones de dólares con el Fondo Monetario Internacional (FMI).
El aumento en la percepción de riesgo en los mercados financieros está llamando la atención. Los inversores han llevado las primas de los credit default swaps (CDS) de El Salvador a su nivel más alto en cinco meses. Esto indica una creciente inquietud respecto a la estrategia centrada en cripto del país.
Los bonos denominados en dólares del país registraron la mayor caída entre los mercados emergentes la semana pasada. Sin embargo, algunas de las pérdidas se recuperaron posteriormente tras un repunte general en la deuda de mercados emergentes.
Según los inversores, el principal riesgo es la posibilidad de un enfrentamiento con el FMI debido a la continua compra de Bitcoin por parte del gobierno y el retraso en la reforma del sistema de pensiones. Una ruptura en el programa con el FMI podría debilitar uno de los pilares fundamentales de los bonos salvadoreños, que han destacado como una “historia de éxito” entre los mercados emergentes, ofreciendo rendimientos superiores al 130% en los últimos tres años.
Christopher Mejía, analista de mercados emergentes en T Rowe Price, comentó: “El FMI puede oponerse a la posibilidad de usar tramos del préstamo para comprar Bitcoin. Además, la caída de Bitcoin no está aliviando las preocupaciones de los inversores.”
El FMI declaró que las discusiones sobre la reforma de pensiones y las compras de Bitcoin están en curso, con un enfoque particular en comprender mejor las adquisiciones y aumentar la transparencia.
La caída de Bitcoin de más del 22% desde finales de enero ha provocado pérdidas de hasta 2,6 centavos por dólar en los bonos salvadoreños con vencimiento en 2035. En un contexto más amplio, Bitcoin ha caído un 46% desde su máximo en octubre.
Según cálculos de Bloomberg, el valor de las inversiones en Bitcoin del país ha disminuido de aproximadamente 800 millones de dólares a cerca de 500 millones. Las reservas internacionales de El Salvador se sitúan en aproximadamente 4.500 millones de dólares.
La segunda revisión del programa del FMI está en suspenso desde septiembre debido al retraso del gobierno en publicar su análisis del sistema de pensiones. La tercera revisión, programada para marzo, es crucial para los pagos de los préstamos.
Jared Lou, gestor del William Blair Emerging Markets Debt Fund, dijo: “Las compras continuas de Bitcoin generan posibles desafíos en términos de las revisiones del FMI. El mercado reaccionaría muy negativamente si el apoyo del FMI desapareciera.”
Sin embargo, se señala que los bonos salvadoreños han formado un suelo y algunos siguen cotizando por encima de su valor nominal. Una de las razones es la estrecha relación de Bukele con la administración estadounidense. Estados Unidos es el mayor accionista del FMI.
El analista de Oppenheimer, Thomas Jackson, comentó: “La administración Bukele parece estar llevando al límite el programa utilizando su relación preferencial con EE. UU.”
Algunos expertos sugieren que El Salvador podría salir completamente del programa del FMI y considerar a EE. UU. como fuente alternativa de financiación. Sin embargo, este escenario podría significar la pérdida de uno de los pilares clave que han hecho atractiva la inversión en la deuda del país en los últimos años.
El Salvador enfrenta pagos de bonos por 450 millones de dólares este año. Se proyecta que esta cantidad aumente a aproximadamente 700 millones el próximo año. Además, se espera que las obligaciones de deuda por pensiones alcancen el 6% del PIB después de abril.
