¿La deuda centenaria de Google genera controversia?

El secreto detrás de los bonos centenarios

Veo que muchos están interesados en los bonos centenarios de Google de ayer, así que aprovechemos este artículo de The Wall Street Journal para analizar el secreto detrás de estos viejos bonos centenarios.

Según The Wall Street Journal, este tipo de bonos de siglo puede sonar algo absurdo para la gente común, pero revela la lógica operativa totalmente diferente entre las instituciones y los inversores minoristas en los mercados financieros. Un ejemplo típico contrario es el bono centenario emitido por el gobierno de Austria en 2020, aprovechando el entorno de tasas ultrabajas posterior a la pandemia, con una tasa de cupón de solo 0,85%. Sin embargo, a medida que las tasas globales subieron, el precio de este bono cayó a alrededor del 30% de su valor nominal. Este colapso de precios se debe principalmente al riesgo de duración: cuanto más largo es el plazo del bono, más sensible es su precio a los cambios de tasas de interés. Por ejemplo, si tienes un bono centenario con un interés de solo 0,85%, pero los nuevos bonos en el mercado ya ofrecen intereses del 4% o incluso más, ¿quién querría comprarte el tuyo al precio original? O lo mantienes hasta el vencimiento, o solo puedes venderlo con una fuerte pérdida. Esta es la razón por la que una leve subida de tasas provoca una caída drástica en el precio.

Así que cuando el emisor fija una tasa de cupón históricamente baja, basta con un pequeño aumento en el rendimiento del mercado para que el precio del bono sufra un duro golpe.

Aun enfrentando enormes pérdidas contables, las compañías de seguros y los fondos de pensiones siguen siendo compradores firmes de este tipo de activos. La lógica detrás de esto es que estas instituciones tienen pasivos a muy largo plazo, es decir, la esperanza de vida de asegurados y pensionistas, por lo que deben asignar activos de alta duración y calificación crediticia segura para igualar estos plazos. Al mismo tiempo, los hedge funds también observan estos bonos, pero con fines especulativos, porque si anticipan que el rendimiento bajará aunque sea mínimamente, el precio de estos bonos de alta duración repuntará fuertemente, ofreciendo un gran margen de ganancia en las operaciones.

Sin embargo, The Wall Street Journal considera que para los inversores individuales, imitar ciegamente a este "dinero inteligente" es sumamente riesgoso. Además de la volatilidad provocada por la duración, el panorama macroeconómico a largo plazo tampoco es alentador. Las principales economías occidentales están actualmente altamente endeudadas, y los gobiernos enfrentan la difícil decisión de recortar gastos o aumentar considerablemente los impuestos. En este contexto, los políticos suelen preferir tolerar un aumento de la inflación para diluir el valor real de la deuda. Esta estrategia destruirá directamente el poder adquisitivo real de los bonos ultralargos.

Jason está bastante de acuerdo con el punto de vista del artículo: para los inversores minoristas, invertir en bonos de duración ultralarga es una elección de altísimo riesgo.

Hagamos unos cálculos concretos. Supón que inviertes 100.000 yuanes en bonos estadounidenses a 30 años. Según la reciente volatilidad del mercado de unos 0,08% en el rendimiento, y considerando la duración de un bono a 30 años, podrías enfrentar una pérdida flotante de cerca de 1.500 yuanes.

¿Parece poco? Pero ojo, esto es solo la volatilidad diaria del mercado. Si por déficit, dificultades en la emisión u otras razones, el rendimiento a largo plazo sube un 1%, tu capital desaparecería en casi un 20%. ¿Qué significa esto? Que en realidad estás asumiendo un riesgo de volatilidad al nivel de las acciones, pero solo recibes el escaso interés de un bono.

Así que pregúntate: ¿puedes soportar tal volatilidad? Si no, ¿tienes confianza para mantenerlo hasta el vencimiento? Sinceramente, incluso para inversores de largo plazo como "Meitoujun", puede que sea difícil tener la confianza de acompañar a ese bono durante toda su larga vida.

Por último, volviendo al tema de los bonos centenarios. Como enfatiza el artículo, el verdadero motor de demanda de estos activos ultralargos es la inversión impulsada por los pasivos (LDI). Su lógica no es obtener ganancias en el mercado secundario, sino igualar estrictamente cada gasto previsto. Por eso, compañías de seguros y fondos de pensiones deben encontrar activos con duración suficiente para forzar la correspondencia con los pasivos que tendrán que pagar en las próximas décadas. Esta es una necesidad rígida para los inversores institucionales, pero de ninguna manera es un atajo que los minoristas deban imitar para hacerse ricos.