El margen de beneficio es solo una fracción de sus pares, ¿cuánto tiempo más podrá Tesla mantener la etiqueta de "los siete gigantes de las acciones estadounidenses"?

Tesla siempre ha sido una excepción entre los “Siete Magníficos” de las acciones estadounidenses, y sus recientes esfuerzos por transformarse hacia la inteligencia artificial no han hecho sino acentuar aún más esta singularidad. Aunque esta etiqueta se basa principalmente en el desempeño de las acciones, la brecha entre Tesla y gigantes tecnológicos como Alphabet, Microsoft y Nvidia se está ampliando rápidamente a medida que los datos fundamentales empeoran.

Según el análisis del columnista de Bloomberg, Liam Denning, el aumento en la valoración de Tesla ha ocultado en gran medida la debilidad de sus fundamentos. A pesar de que la acción goza de un PER futuro extremadamente alto, esto se debe principalmente a la disminución de las expectativas de beneficios, y no a un impulso de crecimiento. En los últimos tres años, Tesla ha sido la única empresa de los “Siete Magníficos” que ha reportado una caída real en sus utilidades, y esta expansión de múltiplos refleja cada vez más una desconexión significativa entre el precio de la acción y sus fundamentos en deterioro.

Esta divergencia es especialmente evidente en el desempeño del flujo de caja. Con Tesla planeando más que duplicar su gasto de capital para 2026 hasta alrededor de 20.000 millones de dólares, con el objetivo de respaldar sus negocios de conducción autónoma y robótica, se espera que el flujo de caja libre de la empresa se torne negativo por primera vez desde 2018. En comparación, empresas como Alphabet, incluso con enormes gastos, se espera que generen decenas de miles de millones de dólares en flujo de caja libre ese mismo año, lo que resalta la enorme brecha en fortaleza financiera entre ambas.

Ante el aumento del consumo de capital, Tesla ha reconocido ante los inversores que podría necesitar “fondos adicionales”. Esto también ha provocado que el mercado vuelva la atención hacia una posible reestructuración del imperio empresarial de su CEO, Musk. A medida que la posición de Tesla dentro de este grupo de élite se ve cada vez más cuestionada, Musk podría verse obligado a buscar apoyo financiero a través de operaciones de capital en otros negocios bajo su control, como SpaceX.

Valoración inflada y desconexión con los fundamentos

El concepto de los “Siete Magníficos” de Wall Street nació en 2023, inicialmente para describir las siete acciones líderes que impulsaron el S&P 500. Sin embargo, esta etiqueta se ha convertido en sinónimo de grandes tecnológicas, lo que hace que la inclusión de Tesla resulte bastante llamativa. El negocio principal de Tesla es, en esencia, la fabricación y venta de vehículos eléctricos y baterías, lo que la sitúa en el sector manufacturero. En comparación, Apple, aunque vende productos electrónicos de consumo, y Amazon, aunque posee una plataforma de comercio electrónico, ambas son reconocidas como gigantes tecnológicos con una enorme capacidad de rentabilidad.

Aunque Tesla posee ventajas técnicas en el diseño de vehículos eléctricos y sistemas de asistencia a la conducción, sus negocios de mayor matiz tecnológico —como Robotaxi (taxis autónomos), robots humanoides y la fabricación de chips— están aún en fases de investigación y desarrollo, y no son negocios comerciales maduros.

La razón principal por la que Tesla ha logrado entrar en este grupo radica en su elevada valoración, pero precisamente esto es lo que más la diferencia del resto de los miembros. Según datos de Bloomberg, el alto PER futuro de Tesla refleja más los sueños de los inversores sobre su transformación que los resultados reales. Dos tercios de la expansión de sus múltiplos en los últimos tres años pueden explicarse por la disminución de las expectativas de utilidad. Como el único miembro del grupo con ganancias en descenso, el respaldo fundamental de Tesla es cada vez más débil.

El flujo de caja libre no está en la misma liga

El flujo de caja es un indicador real del poder de una empresa, y en este aspecto, Tesla no está en la misma liga que las otras seis gigantes. En los últimos cinco años, el flujo de caja libre total de Tesla ha sido de aproximadamente 27.000 millones de dólares. Aunque el flujo de caja libre de Amazon en el mismo período sólo supera en un 50% al de Tesla, esto se debe principalmente a que el gasto de capital de Amazon es nueve veces mayor que el de Tesla.

Una comparación más visual es: exceptuando a Amazon, cada uno de los otros miembros de los “Siete Magníficos” generó sólo en el último año un flujo de caja libre que supera ampliamente el total de Tesla en los últimos cinco años.

Esta brecha podría ampliarse aún más en los próximos años. Tesla intenta reinventarse como líder en los campos de la conducción autónoma y la inteligencia artificial, y su presupuesto de gasto de capital para 2026 es de unos 20.000 millones de dólares. Este gasto hará que su flujo de caja libre se torne fuertemente negativo. Sin embargo, este presupuesto apenas equivale a una novena parte del gasto previsto por Alphabet, y se espera que Alphabet, incluso con una inversión tan masiva, genere 34.000 millones de dólares en flujo de caja libre en 2026. Esto significa que los otros gigantes tecnológicos pueden cubrir sus enormes apuestas en IA con el flujo de caja de sus operaciones, mientras que Tesla se enfrenta a una presión financiera severa.

Margen de beneficio muy inferior al de sus pares

La enorme diferencia en el flujo de caja refleja la diferencia en los modelos de negocio subyacentes. Las otras seis empresas pueden considerarse dominantes absolutas en sus respectivos campos, con barreras de entrada extremadamente altas. Aunque Tesla es el segundo mayor vendedor de vehículos eléctricos del mundo, su participación en las ventas mundiales totales de automóviles es apenas del 1,8%.

Aún más crucial, la alta posición de Tesla en el sector de vehículos eléctricos no se traduce en altos márgenes de beneficio. Según el análisis de Bloomberg Opinion, el margen operativo de Tesla actualmente es inferior al 5%. En comparación, los márgenes operativos del resto de los seis gigantes oscilan entre el 11% (Amazon, en el extremo inferior) y casi el 60% (Nvidia, en el extremo superior). Esto muestra que, intentar construir un gigante tecnológico a partir de una empresa automotriz constituye un punto de partida sumamente difícil.

En la competencia de los sectores de inteligencia artificial y chips, Tesla no sólo debe enfrentar los enormes presupuestos de los otros miembros de los “Siete Magníficos”, sino también la competencia de Waymo, de Alphabet, que acaba de recaudar 16.000 millones de dólares para expandir la operación de Robotaxi. Además, OpenAI, según informes, busca salir a bolsa con una valoración de un billón de dólares, lo que crea un entorno competitivo sumamente feroz.

Presión financiera y dependencia de la financiación

Este contexto financiero es una nota al pie para la reestructuración del imperio empresarial de Musk. Tesla ya ha advertido a los inversores que consumirá efectivo este año y que podría necesitar recaudar fondos. Según datos recopilados por Bloomberg, la financiación a través del mercado público de acciones está profundamente arraigada en el ADN de Tesla, que ha realizado once rondas de este tipo de financiación, una cifra casi equivalente a la suma de las rondas de los otros seis gigantes.

Mientras tanto, se informa que xAI, otra empresa de Musk, está quemando alrededor de 1.000 millones de dólares al mes. Aunque SpaceX logró un EBITDA de 8.000 millones de dólares el año pasado, esta cifra no descuenta sus enormes gastos de capital. Además, SpaceX ha asumido recientemente la presión financiera de xAI. A pesar de que Tesla tiene más de 40.000 millones de dólares en efectivo, el consumo continuo de fondos y los rumores de una posible fusión de tres empresas podrían inquietar incluso a los inversores más tranquilos.

En este contexto, si SpaceX logra salir a bolsa y recaudar decenas de miles de millones de dólares en fondos nuevos, esto será crucial para todo el imperio empresarial de Musk. Dado que el estatus de Tesla como el “séptimo gigante” está cada vez más en duda, Musk tal vez necesite urgentemente crear un octavo gigante para apoyar sus ambiciones.