La caída del 10,5% de la plata indica una venta estructural en lugar de manipulación del mercado, según un ex ejecutivo de banco de metales preciosos

La fuerte caída de la plata genera debate entre los operadores

Esta semana, la plata experimentó una dramática caída del 10,5%, bajando brevemente por debajo de los $75 antes de recuperarse parcialmente. Este movimiento brusco reavivó las discusiones entre los participantes del mercado sobre si la caída fue resultado de ventas orquestadas o de un cambio más profundo en el rally de los metales preciosos. El oro también enfrentó una presión significativa, cayendo casi $150 en la misma sesión y tocando momentáneamente los $4.880 antes de repuntar.

Gestión de riesgos institucional detrás de la venta masiva

Robert Gottlieb, exjefe del departamento de metales preciosos de JP Morgan, atribuye la reciente caída no a una manipulación encubierta, sino a los controles internos de riesgo de las principales instituciones financieras. A medida que los precios y la volatilidad aumentaron, los bancos y fondos de inversión se vieron obligados a reducir riesgos. Los sistemas automatizados activaron estas reducciones tan pronto como el impulso del mercado se revirtió.

“Intentar comprar durante una venta rápida es como atrapar un cuchillo que cae”, comentó Gottlieb, destacando los peligros de entrar en un mercado en descenso.

Cómo los precios elevados limitan el apetito por el riesgo

En el último año, el oro ha subido de $2.600 a $5.000, mientras que la plata ha aumentado un 150%, pasando de $28 a alrededor de $72. Estas ganancias rápidas han hecho que el mercado sea mucho más sensible a la volatilidad.

Gottlieb explicó que a medida que los precios aumentan, los límites de riesgo en dólares fijados por los bancos reducen su capacidad para mantener posiciones. Cuando los precios se duplican, las instituciones solo pueden mantener la mitad de contratos antes de alcanzar sus umbrales de riesgo.

La volatilidad agravó la situación. Gottlieb señaló que la volatilidad implícita en la plata se acercó al 100% antes de la venta masiva, ajustando aún más los límites de riesgo. Con los bancos retirándose y sin poder absorber el riesgo, las fluctuaciones de precios se intensificaron.

Advirtió que operar en estos niveles de precios elevados cambia completamente el panorama. El rango de movimiento de precios se amplía, y el oro a $5.000 se comporta de manera muy diferente al oro a $2.600.

Liquidez, apalancamiento y timing de mercado

La ola de ventas tuvo lugar justo antes del Año Nuevo Lunar, un período en el que la liquidez del mercado suele disminuir y las posiciones se vuelven más vulnerables. En tal entorno, las posiciones concentradas pueden deshacerse rápidamente. “En un mercado nervioso como este, vender suele desencadenar más ventas”, observó Gottlieb.

Describió el rally como cada vez más saturado, con el apalancamiento amplificando los movimientos en futuros y derivados. “Los mercados alcistas no terminan por correcciones”, dijo. “Pero el apalancamiento excesivo y la mentalidad de manada pueden provocar retrocesos bruscos y violentos.” A medida que la volatilidad aumentó, las reducciones de riesgo se volvieron automáticas, acelerando la caída.

Abordando las teorías de manipulación

La reciente venta masiva llevó a nuevas afirmaciones sobre acciones coordinadas por grandes bancos para suprimir los precios, pero Gottlieb desestimó estas acusaciones. “Los bancos no mantienen grandes posiciones cortas”, afirmó.

Explicó que los bancos de metales preciosos principalmente se dedican al arbitraje y la financiación, y que las posiciones cortas aparentes en futuros suelen estar equilibradas por operaciones extrabursátiles y coberturas de clientes. “Los equipos de cumplimiento supervisan de cerca la actividad comercial”, añadió, enfatizando que la gestión de riesgos institucional, y no la colusión, determina las posiciones.

Los bancos centrales siguen centrados en la política

A pesar de la reciente turbulencia, Gottlieb dijo que la demanda de oro por parte de los bancos centrales está guiada por objetivos de política y no por los movimientos de precios. “Los bancos centrales toman decisiones basadas en la política, no en el precio”, explicó.

Hizo referencia a datos del World Gold Council que muestran que el 75% de los bancos centrales planea continuar comprando oro en los próximos cinco años.

Gottlieb destacó la importancia de distinguir entre una reducción de apalancamiento y una verdadera disminución de la demanda. Aunque pueden producirse correcciones bruscas a medida que se reduce el apalancamiento, no ve evidencia de que la demanda fundamental esté debilitándose.