¿El mito de las acciones tecnológicas se desvanece? ZOOM y Snowflake lideran las caídas, mientras las acciones tradicionales alcanzan nuevos máximos

Recientemente, el sector de software y servicios de la bolsa estadounidense ha estado bajo presión continua. Empresas que antes eran referentes en el ámbito de la computación en la nube, como ZOOM Communications y Snowflake, han visto desplomarse el precio de sus acciones, lo que ha provocado una profunda reflexión del mercado sobre la lógica de valoración de las tecnológicas. Al mismo tiempo, los líderes de industrias tradicionales como Walmart, Procter & Gamble y ConocoPhillips han alcanzado máximos históricos en sus precios, formando un contraste marcado.

El gigante de videoconferencias ZOOM ha visto caer el precio de su acción desde el máximo de 588 dólares por acción en 2021 hasta los actuales 95 dólares, una caída de más del 80%. En 2024 incluso tocó un mínimo de 55 dólares por acción, con una pérdida de capitalización superior al 90%. Aunque los ingresos de la empresa aumentaron de 623 millones de dólares en 2019 a 4.665 millones de dólares en 2024, y el beneficio neto creció 35 veces hasta 3,28 dólares por acción, la valoración de mercado ha caído de un PER de 238 veces en su pico a solo 17 veces. Los análisis señalan que la intensificación de la competencia en el sector, la disminución de la demanda tras la pandemia y la reevaluación de la etiqueta de “acción de crecimiento” han sido claves para que la valoración de ZOOM vuelva a la racionalidad.

Otra estrella de la computación en la nube, Snowflake, ha sufrido un destino similar. Su acción cayó desde el máximo histórico de 429 dólares en 2021 hasta cerca de 170 dólares actualmente, una caída de más del 60%. Aunque los ingresos crecieron de 265 millones de dólares en 2020 a 3.626 millones en 2024, las pérdidas se ampliaron de 349 millones a 1.286 millones de dólares. En el segundo trimestre de 2024, incluso Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, decidió liquidar toda su posición, marcando el agotamiento de la paciencia del mercado ante el modelo de “alto crecimiento pero pérdidas”.

La caída de estos dos gigantes de la nube no es un caso aislado. En lo que va de año, grandes como Oracle y Microsoft han caído más de un 15%, mientras que las empresas de software medianas y pequeñas han bajado cerca de un 40%. Los inversores han empezado a cuestionarse si “el software ha muerto”, considerando que el auge de la IA generativa podría trastocar el modelo de suscripción SaaS (Software as a Service), reduciendo los márgenes del sector. En la última década, la industria del software ha dependido de la expansión de los servicios automatizados y el modelo de suscripción, pero ahora enfrenta desafíos estructurales por la evolución de la tecnología IA.

En marcado contraste con las tecnológicas, los líderes tradicionales como ConocoPhillips, Procter & Gamble y Walmart han visto subir sus acciones de manera sostenida en los últimos cinco años. Por ejemplo, la acción de ConocoPhillips ha pasado de un mínimo de 20,84 dólares en 2020 hasta cerca de quintuplicarse; en 2022 el dividendo por acción (incluyendo extraordinario) llegó a 4,99 dólares, con un rendimiento dinámico superior al 9%. Expertos del mercado señalan que las acciones tradicionales, gracias a su flujo de caja estable, resistencia a los ciclos y capacidad de repartir dividendos, se han convertido en refugio de capital en tiempos de incertidumbre.

El legendario clan inversor Davis podría aportar una clave para entender el desorden actual del mercado. Su heredero de segunda generación, Shelby Davis, enfatizaba que el núcleo de la inversión es “comprar acciones de crecimiento fiables a precios razonables” y evitar pagar sobreprecios por valores especulativos de moda. Fue claro: “Incluso si las tecnológicas tienen una valoración razonable hoy, podrían no ser rentables debido a la disrupción tecnológica”. Esta visión coincide con la liquidación de Snowflake por parte de Buffett y el flujo de capital hacia acciones tradicionales.

La caída de ZOOM y Snowflake del pedestal ha expuesto la sobrevaloración del “cuento de alto crecimiento” y el regreso a la racionalidad. Cuando la burbuja tecnológica se desvanece, los inversores toman cada vez más conciencia de que, tanto en sectores emergentes como tradicionales, la verdadera capacidad de generar beneficios y una valoración razonable siguen siendo claves para la rentabilidad a largo plazo. Como decía la familia Davis: “Qué comprar y a qué precio comprar son las dos cuestiones más importantes en la inversión”. En un mercado de capitales volátil, este consejo puede ser la brújula para atravesar los ciclos.