Los analistas dicen que las salidas de Bitcoin ETF y las posiciones cortas congestionadas dejan el mercado preparado para la volatilidad

Bitcoin está teniendo dificultades para recuperar los $70,000 incluso cuando los datos de inflación se enfrían y las métricas onchain insinúan una acumulación silenciosa en un mercado atrapado entre el alivio macroeconómico y la fragilidad estructural.

Según la página de precios de The Block, la criptomoneda más grande por capitalización de mercado cotizaba alrededor de $68,600 el lunes, después de caer brevemente por debajo del umbral de $70,000 a finales de la semana pasada.

El movimiento extiende una etapa defensiva destacada en coberturas anteriores, con la acción de precios confinada en un rango pesado de $60,000 a $72,000 y con repuntes repetidamente limitados por la oferta en la parte superior. Analistas de CryptoQuant y Standard Chartered también opinaron que BTC podría caer aún más, hacia el nivel de $50,000, antes de tocar fondo finalmente.

Flujos bajo presión

Timothy Misir, jefe de investigación en BRN, dijo que los mercados cripto siguen bajo presión mientras los flujos institucionales permanecen negativos y la estructura del mercado muestra una convicción limitada. "Los mercados cripto siguieron bajo presión hasta mediados de febrero mientras continuaban las salidas de ETF, el precio volvía a cotizar por debajo de los $70K y la estructura del mercado seguía frágil", escribió Misir en una nota el lunes.

Los ETF spot de bitcoin registraron salidas netas de $360 millones la semana pasada, mientras que los productos de ether vieron salir $161 millones, señaló. Los ETF spot de Solana y XRP registraron entradas modestas de $13 millones y $7.6 millones, respectivamente.

El panorama general también ha sido igualmente pesado. Los ETPs de criptomonedas han perdido aproximadamente $3.7 mil millones en las últimas cuatro semanas, extendiendo una retracción de un mes en la demanda institucional, según CoinShares.

Los recientes cambios en el posicionamiento refuerzan el tono de cautela. La Universidad de Harvard redujo sus tenencias en ETF de bitcoin en un 21% mientras construía una posición de ether de $87 millones, lo que refleja una rotación selectiva en lugar de una expansión general del riesgo.

Visión onchain

Los datos onchain presentan un panorama más matizado. La relación entre el valor de mercado y el valor realizado de bitcoin ronda 1.1, acercándose al territorio de infravaloración histórica, mientras que las ganancias y pérdidas no realizadas netas han vuelto a lo que los analistas describen como un régimen de "Esperanza/Miedo".

El precio spot se encuentra bastante por debajo del costo base de los tenedores a corto plazo, de aproximadamente $94,000, y por debajo de la Verdadera Media de Mercado cercana a $80,100, señalando una presión sostenida sobre los participantes más recientes.

Al mismo tiempo, las salidas de exchanges hacia grandes entidades han aumentado, con el promedio móvil simple de 30 días subiendo al 3.2% desde que bitcoin cayó por debajo de $80,000. Misir, de BRN, señaló que el patrón se asemeja a la fase de construcción de base de principios de 2022, cuando la oferta pasó gradualmente de manos más débiles a tenedores a largo plazo antes del siguiente ciclo expansivo.

Derivados

Los mercados de derivados muestran asimetría en el posicionamiento. Un movimiento al alza del 10% liquidaría aproximadamente $4.3 mil millones en posiciones cortas, en comparación con unos $2.4 mil millones en liquidaciones largas en un movimiento a la baja comparable. Es importante señalar que los cortos actualmente parecen más congestionados, lo que incrementa el potencial de volatilidad impulsada por squeezes si cambia el sentimiento.

Mientras tanto, los mercados de opciones siguen estructuralmente elevados. Comentarios de mesas de derivados de Laser Digital señalaron que la volatilidad implícita de marzo, que cotizaba cerca de 40 vol antes de la venta, está ahora alrededor de 48 después de haber alcanzado más de 55 durante la caída más aguda. La volatilidad ha retrocedido pero sigue muy por encima de los niveles previos a la venta, reflejando una incertidumbre macro persistente.

Según los analistas, esa incertidumbre ha sido matizada más que singular. Los datos del índice de precios al consumidor de EE. UU. mostraron que la inflación se enfrió a 2.4% interanual, por debajo de las expectativas del 2.5%, mientras que el IPC subyacente coincidió con las previsiones en 2.5%. Al mismo tiempo, las nóminas de enero sorprendieron al alza con 130,000 empleos añadidos, casi el doble de lo esperado.

La combinación de una inflación más baja y un empleo resistente ha dejado las expectativas de política monetaria en un delicado equilibrio antes de las próximas minutas del FOMC y los datos de PIB y PCE más tarde esta semana.

A pesar del alivio macroeconómico en el margen, las condiciones de liquidez siguen siendo ajustadas y el apetito por el riesgo, moderado.

Bitcoin ha caído aproximadamente un 2% en la última semana y más de un 21% en lo que va del año, situándolo en camino a su primer trimestre más débil desde 2015, según datos parciales de CoinGlass. Ether también ronda los $1,950, todavía por debajo de la marca de $2,000 tras dos semanas consecutivas de fuertes salidas acumuladas, mientras el mercado cripto general busca una dirección actualmente esquiva.

"El mercado muestra fatiga, no pánico", escribió Misir de BRN. "El próximo impulso probablemente será violento, sea cual sea la dirección en la que se resuelva".