La posición del dólar estadounidense alcanza un nivel récord de infraponderación en la encuesta de Bank of America

Las posiciones en dólares han alcanzado su nivel más negativo registrado en la encuesta de Bank of America, reflejando amplias expectativas de debilidad en EE. UU. y un posible relajamiento de la Fed, siendo los riesgos en el mercado laboral el principal catalizador para una mayor debilidad.

Resumen:

• La posición de los inversores en el dólar estadounidense ha caído a su nivel más negativo desde al menos enero de 2012.

• La exposición neta al billete verde está en un nivel récord de infraponderación según la última encuesta de Bank of America.

• Las posiciones cortas superan los extremos bajistas previos, incluyendo los mínimos de abril pasado.

• Las preocupaciones sobre la independencia de la Fed han disminuido, pero esto no ha reactivado la demanda de dólares.

• Los encuestados consideran que un mayor debilitamiento del mercado laboral estadounidense es el principal riesgo a la baja para la moneda.

El sentimiento de los inversores hacia el dólar estadounidense se ha tornado decididamente bajista, con una posición ahora en el nivel de infraponderación más alto registrado en la encuesta de sentimiento de FX y tasas de Bank of America, que data de enero de 2012.

La encuesta de febrero muestra que la exposición neta al dólar cae a mínimos sin precedentes, con posiciones cortas—apuestas efectivas a que la moneda se depreciará—alcanzando su nivel más extremo en más de 14 años. La exposición ha caído por debajo del mínimo anterior visto en abril pasado, subrayando la magnitud del cambio de convicción en contra del billete verde.

La posición refleja un consenso generalizado de que el dólar enfrenta riesgos a la baja. Los participantes del mercado parecen inclinarse por una perspectiva más suave para el crecimiento y la inflación de EE. UU., junto con expectativas de que la política de la Reserva Federal pueda relajarse con el tiempo. Cabe destacar que las preocupaciones sobre la independencia institucional de la Fed han disminuido tras la nominación de Kevin Warsh como próximo presidente de la Fed por parte del presidente Donald Trump. Sin embargo, la reducción de esas inquietudes políticas no se ha traducido en un renovado apetito por activos estadounidenses ni en una recuperación de la demanda del dólar.

En cambio, los encuestados citan un mayor deterioro en el mercado laboral de EE. UU. como el principal catalizador que podría llevar la moneda aún más abajo. Si bien los datos generales de empleo se han mantenido relativamente estables, cualquier debilitamiento significativo en la contratación o un aumento del desempleo podría reforzar las expectativas de recortes de tipos y ampliar los diferenciales de tasas de interés en contra del dólar.

Al mismo tiempo, una posición tan extrema introduce asimetría. Cuando el consenso del mercado se vuelve demasiado unilateral, los movimientos de divisas pueden volverse más volátiles, especialmente si los datos entrantes o la comunicación de la Fed desafían los supuestos predominantes. Un dato de inflación sorpresivamente alto o una mayor solidez en el mercado laboral podría forzar una rápida recompra de posiciones cortas.

Por ahora, sin embargo, el mensaje de los datos de posicionamiento es claro: los inversores están alineados para un dólar más débil. Si esa operación se extiende o revierte dependerá en gran medida de la evolución de los datos macroeconómicos de EE. UU. y de las señales de la Reserva Federal en los próximos meses.