Rincón de Opciones: El brutal comienzo de la acción de Palantir finalmente muestra señales de mejora

Palantir Technologies Inc (NASDAQ:PLTR) parecía prometedora mientras se preparaba para cerrar 2025 en un punto alto. Sin embargo, una fuerte volatilidad que comenzó en la sesión de Nochebuena hizo que los inversores se apresuraran a salir. Normalmente, esto provocaría una cobertura a la baja impulsada por el pánico, ya que los operadores profesionales e institucionales tienen mucho capital invertido en acciones de PLTR. Sin embargo, dado que la gestión de riesgos no parece ser una prioridad evidente, esta circunstancia puede aportar información precisamente por omisión.

Como operadores de opciones, una de las herramientas más importantes a considerar es la inclinación de la volatilidad (volatility skew). En muchos artículos financieros, es común que los analistas asuman el sentimiento del “smart money”. Pero al analizar personalmente la inclinación, que identifica la volatilidad implícita (IV) a lo largo del espectro de precios de ejercicio de una determinada cadena de opciones, se puede evaluar la posición general de los participantes más sofisticados del mercado.

El principal impulsor de la inclinación es la IV, que es una métrica residual derivada de los flujos de órdenes reales. Como su nombre indica, la IV muestra cuál es el rango de movimiento disperso probable del valor objetivo, dados los flujos de órdenes que circulan en el sistema. Con la inclinación, un operador puede ver cuánta IV se ha valorado en las opciones call y put para una fecha de vencimiento específica.

Observando el vencimiento del 20 de marzo, la postura general es la de una cobertura a la baja estándar. Lo más importante es que nada en la inclinación sugiere una mitigación urgente a la baja, y mucho menos pánico.

En particular, la inclinación para los strikes cercanos al precio spot es relativamente plana, con la diferencia de IV entre calls y puts siendo extremadamente ajustada. Para los strikes que probablemente se activen por proximidad, el smart money está relajado.

Es cierto que la inclinación aumenta en ambos extremos, con el extremo izquierdo sugiriendo cierta protección contra el riesgo de cola bajista y el extremo derecho indicativo de una posible posición corta sintética —quizás para proteger una exposición larga real.

Como se mencionó anteriormente, sí hay cobertura; simplemente, la cobertura es controlada y poco destacable. Si bien la inclinación no declara abiertamente que los jugadores sofisticados sean alcistas, sí parece comunicar que el pesimismo no es la motivación predominante.

Estimando los parámetros de negociación de las acciones de PLTR

Ahora que tenemos un marco básico de cómo el smart money está posicionando su exposición, todavía necesitamos averiguar cómo esto puede traducirse en resultados reales de precios. Para ello, podemos recurrir al calculador de movimiento esperado derivado de Black-Scholes. El mecanismo estándar de Wall Street para valorar opciones anticipa que las acciones de Palantir se situarán entre $119,83 y $147,81 para la fecha de vencimiento del 20 de marzo.

¿De dónde proviene esta dispersión? Black-Scholes asume un mundo donde los rendimientos del mercado bursátil se distribuyen log-normalmente. Bajo este marco, el rango anterior representa dónde las acciones de PLTR pueden caer simétricamente a una desviación estándar del spot (teniendo en cuenta la volatilidad y los días hasta el vencimiento).

Matemáticamente, Black-Scholes afirma que en el 68% de los casos, se espera que las acciones de Palantir negocien dentro del rango prescrito a 30 días desde ahora. Es una suposición razonable, si solo por el hecho de que se necesitaría un catalizador extraordinario para llevar un valor más allá de una desviación estándar del spot.

Sin embargo, el punto conceptual conflictivo con el cálculo del movimiento esperado es que solo sabemos cómo el mercado está valorando la incertidumbre, no si esta valoración está justificada racionalmente. Para extraer aún más información, debemos inclinarnos hacia análisis de segundo orden, que condicionan los datos observados basándose en algún ancla empírica.

Es aquí donde la analogía de búsqueda y rescate (SAR) realiza gran parte del trabajo cognitivo. Si las acciones de PLTR fueran un único superviviente náufrago, entonces Black-Scholes representaría el sistema satelital que identificó una señal de socorro en algún lugar del Océano Pacífico. A través de patrones teóricos de deriva, podemos establecer un radio de búsqueda realista basado en la ubicación de la señal.

Imagen por el autor

Sin embargo, aún no sabemos dónde dentro del radio es probable que se encuentre el superviviente. Como vivimos en un mundo de recursos limitados, no podemos dedicar una búsqueda indefinida solo para una persona. En algún momento, necesitamos usar matemáticas probabilísticas para estimar lo mejor posible dónde es probable que esté el superviviente.

Es aquí donde entra en juego la propiedad de Markov.

Reduciendo el espacio probabilístico para las acciones de Palantir

Bajo Markov, el estado futuro de un sistema depende enteramente del estado presente. Coloquialmente, las probabilidades futuras no deben calcularse de manera independiente sino ser evaluadas en contexto. Extendiendo la analogía SAR, diferentes corrientes oceánicas —como olas agitadas frente a aguas calmadas— pueden influir fácilmente en dónde tiende a derivar un náufrago.

Así es como la propiedad de Markov es relevante para las acciones de Palantir. En las últimas cinco semanas, PLTR registró solo dos semanas al alza, lo que llevó a una pendiente general descendente. Ahora bien, no hay nada especial en esta secuencia 2-3-D en sí misma. Sin embargo, esta señal cuantitativa representa una corriente oceánica única —y se esperaría que los supervivientes atrapados en estas aguas deriven de una manera particular.

A partir de aquí, podemos aplicar inducción enumerativa e inferencia inspirada en Bayes para estimar lo mejor posible hacia dónde derivarán las acciones de PLTR dado el entorno en el que se encuentra el valor. Básicamente, la idea es tomar la trayectoria mediana asociada con la señal cuantitativa 2-3-D y aplicarla al precio spot actual, trazando así una distribución futura.

Imagen por el autor

En aras de la transparencia total, David Hume criticó célebremente la inducción, afirmando efectivamente que el futuro no está necesariamente determinado por el pasado. Sin embargo, tal postura filosófica se aplicaría a todos los procesos inductivos, incluida la gravedad. Mi contraargumento es que, en comparación con otros análisis de segundo orden, el enfoque de Markov utiliza posiblemente la menor cantidad de supuestos.

Si aceptas la premisa, podemos calcular que el rendimiento esperado a cinco semanas para las acciones de PLTR estará entre $120 y $160, con la densidad de probabilidad alcanzando su punto máximo alrededor de $137. Sin embargo, la densidad debería estar relativamente elevada entre $133 y $147, reduciendo así significativamente nuestro área objetivo en comparación con la dispersión de Black-Scholes.

Con base en la inteligencia de mercado anterior, me tienta el spread alcista 140/145 con vencimiento el 20 de marzo. Esta apuesta requiere que las acciones de PLTR suban por encima del strike de $145 al vencimiento para generar el pago máximo de casi 178%. El punto de equilibrio se sitúa en $141,80, ayudando a mejorar la credibilidad probabilística de la operación.

Imagen: Shutterstock