En resumen
- Standard Chartered proyecta que la capitalización de mercado de las stablecoins alcanzará los 2 billones de dólares para finales de 2028.
- Ese crecimiento podría generar entre 0,8 y 1 billón de dólares en nueva demanda de letras del Tesoro estadounidense, aumentando hasta 2,2 billones al incluir las compras de la Fed, según los analistas del banco.
- El exceso de demanda resultante de 0,9 billones de dólares podría permitir al Tesoro suspender las subastas de bonos a 30 años durante tres años.
Los emisores de stablecoins podrían convertirse en uno de los mayores compradores estructurales de deuda gubernamental estadounidense a corto plazo en los próximos tres años, según un nuevo informe del grupo bancario internacional Standard Chartered.
Geoff Kendrick, jefe global de Investigación de Activos Digitales, y John Davies, estratega de Tipos de Interés de EE. UU. en Standard Chartered, proyectan que la capitalización de mercado de las stablecoin alcanzará los 2 billones de dólares para finales de 2028, frente a los aproximadamente 309 mil millones actuales, según datos de CoinGecko.
Dicho crecimiento por sí solo generaría aproximadamente entre 0,8 y 1 billón de dólares en demanda incremental de letras del Tesoro estadounidense, ya que los emisores mantienen títulos públicos a corto plazo como reservas, indicaron los analistas en una nota compartida con
Combinando esto con las compras previstas por la Reserva Federal de entre 500 y 600 mil millones de dólares a través de Reserve Management Purchases y una cantidad similar proveniente de la reinversión en valores respaldados por hipotecas que vencen, Kendrick y Davies estiman una demanda total nueva de letras del Tesoro de alrededor de 2,2 billones de dólares entre ahora y 2028.
“Nuestras proyecciones sugieren un exceso de demanda de letras del Tesoro por valor de 0,9 billones de dólares si su proporción respecto a la deuda pendiente no se incrementa; en otras palabras, las letras del Tesoro podrían volverse demasiado escasas si no se toman medidas”, escribieron Kendrick y Davies.
Los analistas señalan que una forma de corregir el desequilibrio sería aumentar la emisión de letras del Tesoro mientras se reduce la oferta de bonos a largo plazo.
“Trasladar 0,9 billones de dólares de la oferta de bonos del Tesoro a letras del Tesoro para cubrir el exceso de demanda permitiría, en efecto, suspender las subastas a 30 años durante los próximos tres años”, escribieron.
El informe señala que el Tesoro ya está atento, pues en su Anuncio Trimestral de Reembolso de febrero indicó que está “monitorizando las compras SOMA de letras del Tesoro y la creciente demanda de letras del Tesoro por parte del sector privado”.
El crecimiento de las stablecoins se desacelera
El crecimiento de las stablecoins se ha desacelerado en los últimos meses debido a mercados de activos digitales más débiles y a ajustes tras la aprobación de la Ley GENIUS el año pasado, según el informe.
Kendrick y Davies describieron esa pausa como “cíclica más que estructural”, manteniendo su previsión a largo plazo de una capitalización de mercado de 2 billones de dólares.
La perspectiva se basa en una estimación anterior de Kendrick de que aproximadamente 500 mil millones de dólares en depósitos podrían trasladarse de los bancos a stablecoins para 2028.
Algunos participantes del mercado dicen que el impacto macroeconómico puede ser limitado a menos que las stablecoins alcancen una escala significativa.
“Si las stablecoins mantienen bonos del Tesoro como reservas, el vínculo macroeconómico no es fundamentalmente diferente a que las stablecoins mantengan fiat en el sistema bancario; en ambos casos, un gran grupo de liquidez privada está eligiendo una forma particular de activo seguro”, dijo Kevin Lee, Director de Negocios de Gate, a
“El impacto en la curva de rendimientos y las condiciones monetarias debería ser marginal a menos que la escala se vuelva realmente sustancial”, añadió.
Lee dijo que una capitalización de mercado de stablecoins de 2 billones de dólares, aproximadamente el 30% del mercado de letras del Tesoro de 6–7 billones de dólares, significa que “incluso una asignación de reservas pasiva puede empezar a importar en el margen: los rendimientos de las letras, las condiciones de financiación y la combinación de emisiones del Tesoro podrían volverse más sensibles a los flujos de reservas, particularmente durante rescates motivados por situaciones de estrés.”
Nic Puckrin, cofundador de Coin Bureau y principal analista de mercado, dijo a
Puckrin dijo que los rescates ocurren principalmente en exchanges, lo que significa que los emisores no están “bajo presión para liquidar activos de inmediato”, y que existen “amortiguadores” a menos que la confianza en una stablecoin se deteriore.
