Revisión del mercado internacional durante las vacaciones del Festival de Primavera

Morning FX

Durante el período del Festival de Primavera, el mercado de divisas en general continuó mostrando una tendencia de oscilación dentro de un rango. El índice del dólar estadounidense primero subió durante una semana consecutiva, pasando de 96.8 a casi 98, y luego retrocedió la noche del viernes debido al impacto de la sentencia de ilegalidad sobre los aranceles bajo la IEEPA; entre las monedas no estadounidenses, el EUR, GBP y JPY siguieron en gran medida la tendencia del índice del dólar, mostrando una caída inicial y luego una subida; el USDCNH osciló en el rango de 6.88 a 6.91. En cuanto a las tasas de interés en dólares, el sofr a 1 año subió ligeramente 5pb hasta 3.456%, y el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subió apenas 3pb hasta 4.085%.

Un breve repaso de los tres temas candentes durante el Festival de Primavera:

1. Datos de estanflación y la Reserva Federal hawkish

Los datos publicados en EE.UU. durante las vacaciones fueron mixtos: respecto a los datos antiguos de 2025, el PIB del cuarto trimestre fue significativamente inferior a lo esperado debido al cierre del gobierno, pero el PCE central de diciembre superó levemente las expectativas, formando una combinación de datos de estanflación. En cuanto a los nuevos datos de alta frecuencia, los datos de solicitudes iniciales hasta la semana del 14 de febrero fueron mejores de lo esperado, pero los PMI de febrero, las expectativas de inflación y el índice de confianza del consumidor estuvieron por debajo de lo previsto.

Sin embargo, más que la recesión, muchos funcionarios de la Reserva Federal siguen preocupados por un rebote inflacionario. Desde las actas de la reunión de enero de la Reserva Federal hasta los discursos públicos de los funcionarios, la opción de "subir tasas" ha comenzado a entrar en la visión de algunos miembros, lo que también es la principal razón del aumento del sofr a 1 año durante el período festivo, y también ha beneficiado al índice del dólar.

Gráfico  Actualmente el mercado descuenta una bajada de tasas de 58.5pb de la Reserva Federal durante el año

2. Situación impredecible entre EE.UU. e Irán

Las negociaciones entre EE.UU. e Irán avanzan con dificultad; ambas partes están “muy alejadas en temas clave” en la mesa de diálogo, mientras que fuera de ella, Irán continúa con ejercicios militares en el Estrecho de Ormuz y realiza pruebas de misiles de gran tamaño en el Golfo Pérsico; Trump tampoco se queda atrás, y según informes, EE.UU. podría realizar ataques militares contra Irán en los próximos dos días.

El aumento de la tensión impulsó una fuerte subida del precio del petróleo, tanto el Brent como el WTI alcanzaron máximos no vistos desde agosto de 2025, el índice del dólar se disparó, y el EUR y JPY, importadores de crudo, cayeron notablemente. El EURUSD cayó hasta 1.1740, y el USDJPY regresó de 152.5 a 155 debido al precio del petróleo y al regreso de Sanae Takaichi al poder.

3. Los poderes arancelarios de Trump

El pasado viernes, el Tribunal Supremo de EE.UU. finalmente emitió un fallo respecto al uso de la IEEPA por parte de Trump para imponer aranceles, declarando con una votación de 6 a 3 que era ilegal. Pero la Casa Blanca reaccionó rápidamente, y Trump anunció al cierre del viernes que utilizaría la Sección 122 para imponer un arancel de importación del 10% sobre los productos importados a EE.UU. en un plazo de 150 días. Durante el fin de semana, anunció que la tasa aumentaría al 15% y que planea implementar una sucesión de aranceles a través de las Secciones 201, 232 y 301.

La reaparición de la incertidumbre arancelaria, y además a nivel global y no sólo contra un país, hizo resurgir la tendencia de “desdolarización”, el índice del dólar retrocedió desde la marca de 98 y el EUR y CNH mostraron una notable recuperación entre las monedas no estadounidenses.

Perspectiva para el futuro: En mi opinión, en el corto plazo el índice del dólar podría seguir oscilando en el rango de 96-98. Si la situación entre EE.UU. e Irán escala a un ataque militar en los próximos días, el índice del dólar podría subir por efecto refugio, lo que sería una buena oportunidad para posicionarse en corto en el dólar en niveles altos. Técnicamente, la resistencia en 98-98.5 es fuerte y puede servir de referencia para entrar en corto en el dólar.

【Resumen de eventos importantes durante el Festival de Primavera】

17 de febrero

• Según las previsiones del Ministerio de Finanzas de Japón, debido al aumento de los costes de emisión de deuda, la emisión de bonos para el ejercicio fiscal 2029 de Japón podría alcanzar los 38 billones de yenes, lo que supone un aumento del 28% respecto al ejercicio fiscal 2026.
  

• La tasa de desempleo ILO de tres meses de diciembre en Reino Unido fue del 5.2%, el nivel más alto desde enero de 2021.
  

• Irán lanzó misiles hacia el Estrecho de Ormuz durante maniobras militares y probó misiles de gran tamaño en el Golfo Pérsico.

• Goolsbee de la Reserva Federal afirmó que, si la inflación continúa descendiendo hacia el objetivo del 2%, podría haber más recortes de tasas este año. Advirtió que la inflación en el sector servicios sigue siendo alta y que, si los aumentos de precios relacionados con los aranceles son puntuales, los responsables de la política monetaria tendrían margen de maniobra.
  

18 de febrero

• El gobernador de la Reserva Federal Barr: sigue considerando que existe un "riesgo significativo" de que la inflación se mantenga por encima del 2%.El panorama sugiere que la Reserva Federal mantendrá las tasas sin cambios por un tiempo.El auge de la inteligencia artificial probablemente no llevará a recortes de tasas por parte de la Fed.
  

• Daly de la Reserva Federal: Antes de alcanzar la tasa de interés neutral, aún nos quedan unos 75 puntos base de margen.
  

• Según fuentes, la presidenta del BCE, Lagarde, quería dimitir antes de las elecciones presidenciales francesas del próximo abril, pero luego ella misma desmintió esta información.
  

• Reino Unido y Francia enfrentan problemas de deflación: El IPC de Francia de enero, dato definitivo mensual, fue de -0.3%, en línea con las expectativas. El IPC mensual de Reino Unido en enero fue de -0.5%, en línea con lo esperado, el índice de precios minoristas mensual de enero fue de -0.5%, frente al -0.4% esperado y el 0.70% anterior.

• Según medios estadounidenses, Trump está más cerca de una guerra a gran escala con Irán,las operaciones militares de EE.UU. en Irán probablemente sean una campaña grande y sostenida de varias semanas, pareciéndose más a una guerra total que a los ataques precisos del mes pasado en Venezuela.

• La ceremonia de nombramiento del primer ministro y certificación de ministros de gabinete de Japón se celebró en el Palacio Imperial, formándose oficialmente el segundo gabinete de Sanae Takaichi.

• Los pedidos de bienes duraderos en EE.UU. de diciembre tuvieron una variación mensual de -1.4%, se esperaba -2%, y el dato anterior se revisó del 5.30% al 5.4%.
  

19 de febrero

• La gobernadora Bowman de la Reserva Federal: El último informe de empleo es un poco extraño, ya que la mayoría de los demás indicadores no muestran un mercado laboral tan fuerte.Sigue preocupada por el mercado laboral.
  

• En la reunión del mes pasado, los funcionarios de la Reserva Federal mostraron prácticamente ninguna intención de recortar tasas, y varios participantes señalaron que habrían apoyado unadescripción bidireccional en las futuras decisiones de tasas del Comité, reflejando que si la inflación se mantiene por encima del objetivo, podría ser apropiado subir (las tasas). Además,el gestor de operaciones de mercados financieros de la Fed, Roberto Perli, señaló que en los días previos a la reunión, hubo informes de que el departamento de operaciones del Banco de la Reserva Federal de Nueva York realizó un "chequeo de tipo de cambio" en el dólar/yen, tras lo cual el dólar se depreció notablemente. Perli indicó queesta consulta fue una operación realizada completamente en nombre del Tesorocomo agente fiscal del Tesoro estadounidense.
  

• La tasa de desempleo ajustada estacionalmente de Australia en enero fue del 4.1%, se esperaba 4.20%, y el dato anterior fue 4.10%.

• El presidente de la Asociación de Banqueros de Japón: Cree que hay una probabilidad considerable de que el Banco de Japón suba tasas tan pronto como en marzo o abril.
  

• Solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en EE.UU. para la semana hasta el 14 de febrero: 206,000, se esperaban 225,000, el dato anterior fue revisado de 227,000 a 229,000.
  

• El déficit comercial de EE.UU. en diciembre de 2025 se amplió, el déficit de bienes y servicios respecto a noviembre se incrementó a 70,300 millones de dólares, por encima de los 55,500 millones esperados. El déficit anual fue de 901,500 millones, aún uno de los más grandes desde que existen registros en 1960. El déficit comercial de diciembre refleja un incremento del 3.6% en las importaciones y una caída del 1.7% en las exportaciones de bienes y servicios.
  

20 de febrero

• El primer ministro japonés Sanae Takaichi: Suspenderá durante dos años el impuesto sobre ventas de alimentos y bebidas sin recurrir a bonos de financiación de déficit.Acelerará el desarrollo de recursos de tierras raras submarinas cerca de la isla Minami-Torishima.
  

• Datos minoristas de Reino Unido en enero se disparan: Variación mensual de ventas minoristas ajustadas en enero: 1.8%, se esperaba 0.20%, dato anterior 0.40%. Variación anual ajustada de ventas minoristas en enero: 4.5%, se esperaba 2.80%, dato anterior revisado de 2.50% a 1.9%.

• Resumen de PMI en Europa:

  

• El PCE central de EE.UU. en diciembre superó expectativas: El índice de precios PCE central anual en diciembre fue del 3%, se esperaba 2.90%, el dato anterior fue 2.80%. El índice de precios PCE central mensual en diciembre fue de 0.4%, se esperaba 0.30%, el dato anterior fue 0.20%.

• El crecimiento económico de EE.UU. en el cuarto trimestre se desaceleró debido al cierre del gobierno; ajustado estacionalmente e inflación, el PIB anualizado de EE.UU. en el cuarto trimestre del año pasado fue del 1.4%, muy por debajo del 2.5% esperado, y mucho menor al impresionante 4.4% del verano. El gasto del gobierno federal cayó un 16.6% en el cuarto trimestre.

• Cinco datos de EE.UU. por debajo de lo esperado: Expectativas finales de inflación a un año en febrero: 3.4%, se esperaba 3.50%, dato anterior 3.50%. Expectativas finales de inflación a cinco-diez años en febrero: 3.3%, se esperaba 3.40%, dato anterior 3.40%. Índice final de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan en febrero: 56.6, se esperaba 57.3, dato anterior 57.3. PMI manufacturero preliminar S&P Global de febrero: 51.2, se esperaba 52.6, dato anterior 52.4. PMI preliminar de servicios S&P Global de febrero: 52.3, se esperaba 53, dato anterior 52.7.
  

• El Tribunal Supremo de EE.UU. dictaminó por 6 votos a 3 que la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA) no autoriza al presidente a imponer aranceles. Mantuvo la decisión del tribunal inferior del Tribunal de Apelaciones del Circuito Federal de EE.UU., que consideró ilegales los aranceles de Trump. El Tribunal Supremo también está sopesando si permitir que el presidente destituya sin causa a los funcionarios de agencias federales independientes y escuchará en abril los argumentos sobre la legalidad del plan de Trump para poner fin a la ciudadanía por nacimiento.

• Bostic de la Reserva Federal: Creo que la tasa de interés neutral podría ser 0.25 a 0.5 puntos por debajo de la tasa actual de política. Si la inflación “va en la dirección equivocada” y comienza a subir, la Reserva Federal tendrá que poner la opción de subir tasas sobre la mesa.

21 de febrero

• El secretario del Tesoro de EE.UU., Besant: Utilizaremos las autorizaciones arancelarias de las Secciones 232 y 301, que ya han sido validadas en miles de desafíos legales.Las estimaciones del Tesoro muestran que, usando la autorización de la Sección 122, junto con posibles refuerzos de las tarifas de la Sección 232 y la Sección 301, los ingresos arancelarios de EE.UU. en 2026 prácticamente no cambiarán.

• La Casa Blanca: El presidente Trump firmó una proclama para imponer aranceles temporales. Dentro de 150 días, se aplicará un arancel de importación del 10% sobre los productos importados a EE.UU., que entrará en vigor el 24 de febrero a las 00:01 EST. Los productos exentos de los nuevos aranceles incluyen ciertos minerales críticos, metales para monedas y lingotes, energía y productos energéticos; recursos naturales y fertilizantes que no pueden cultivarse, extraerse o producirse de otra manera en EE.UU., o no pueden producirse en cantidades suficientes para satisfacer la demanda interna; algunos productos agrícolas como carne de res, tomates y naranjas; medicamentos y materias primas farmacéuticas, así como ciertos productos electrónicos; automóviles de pasajeros, algunas camionetas ligeras, algunos vehículos medianos y pesados, autobuses y ciertas piezas de estos vehículos; algunos productos aeroespaciales y materiales informativos (como libros), donaciones y equipaje personal. Al mismo tiempo, la Casa Blanca emitió una orden ejecutiva anunciando el fin de algunas medidas arancelarias. Debido a la evolución reciente de los acontecimientos, los aranceles adicionales bajo la IEEPA dejarán de aplicarse lo antes posible en la medida de lo factible.

• La Oficina del Representante Comercial de EE.UU.: Iniciará una investigación bajo la Sección 301 en un calendario acelerado. La nueva investigación bajo la Sección 301 podría involucrar a la mayoría de los principales socios comerciales, cubriendo temas como exceso de capacidad industrial, trabajo forzado, fijación de precios de medicamentos, discriminación contra empresas tecnológicas y productos digitales estadounidenses, entre otros.

• Reuters citó el 20 de febrero a fuentes de la Casa Blanca que informaron que el presidente Trump visitará China del 31 de marzo al 2 de abril.

22 de febrero

• Trump: Subirá los aranceles globales del 10% al 15%

23 de febrero

• Según un informe de la Agencia de Noticias Sputnik de Rusia el día 22, medios estadounidenses citaron a ex agentes de inteligencia de la CIA diciendo que EE.UU. podría lanzar un ataque militar contra Irán el 23 o 24 de febrero.Según The New York Times, citando a personas familiarizadas con las discusiones internas del gobierno, el presidente Trump ya ha informado a sus asesores que, si los métodos diplomáticos o cualquier ataque selectivo inicial no logran que Irán abandone su programa nuclear, considerará lanzar un ataque de mayor escala en los próximos meses con el objetivo de derrocar a los líderes iraníes. Los asesores dicen que, aunque aún no se ha tomado una decisión final, Trump se inclina por lanzar un ataque inicial en los próximos días para dejar claro a los líderes iraníes que deben abandonar su capacidad para fabricar armas nucleares.

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