El analista Benjamin Cowen tiene una explicación directa para la brutal caída de las altcoins que sacude el mercado: esto nunca fue un ciclo de altcoins desde el principio.
Mientras las velas rojas parpadean en las pantallas de trading y las redes sociales se llenan de pánico, una pregunta sigue surgiendo. ¿Por qué nunca llegó la altseason? Y más importante aún, ¿es este el final para las criptomonedas o solo otra fase dolorosa?
La respuesta radica en algo que la mayoría de los inversores minoristas ignoraron en este ciclo: la liquidez.
Un ciclo dominado por Bitcoin, no por las altcoins
Durante meses, Bitcoin lideró el mercado mientras que las altcoins se desangraban silenciosamente. Normalmente, los mercados alcistas de criptomonedas siguen un patrón. Bitcoin se dispara primero. Luego, las ganancias rotan hacia altcoins de mayor riesgo. La euforia aumenta. Las redes sociales explotan. Los tokens más pequeños superan en rendimiento.
Pero esta vez, algo fue diferente.
Cowen sostiene que este ciclo alcanzó su pico en la apatía, no en la euforia. No hubo una manía especulativa explosiva en las altcoins. No hubo una participación amplia. No hubo una rotación sostenida fuera de Bitcoin.
En cambio, el capital fluyó en sentido opuesto.
- Las altcoins se desangraron hacia Bitcoin.
- Luego, Bitcoin comenzó a fluir hacia acciones.
- Después, las acciones empezaron a perder terreno frente al oro.
Esa progresión cuenta una historia mucho más amplia sobre la economía global.
El problema de la liquidez que nadie quería escuchar
En el centro de esta “sangría cripto” está la liquidez.
La liquidez es básicamente lo fácil que es acceder al dinero en el sistema financiero. Cuando los bancos centrales mantienen una política laxa y el dinero fluye libremente, los activos de riesgo prosperan. Cuando la liquidez se restringe, los mercados se vuelven frágiles.
Cowen señala un modelo de riesgo de liquidez construido usando:
- Tasas de interés de política
- Tasa de fondos de la Fed frente al rendimiento a 2 años
- Fortaleza del dólar
- Balances de los bancos centrales
- Indicadores de estrés de financiación
La conclusión es simple pero incómoda: la liquidez ha estado ajustada.
Y en entornos de liquidez ajustada, los mercados se inclinan hacia la seguridad. Dentro de las criptomonedas, eso significa que las altcoins se desangran hacia Bitcoin. En los mercados generales, eso significa que los activos de riesgo pierden terreno frente a activos más seguros como el oro.
Esto no es nuevo. Sucedió en 2018 y 2019. La diferencia es la escala. Este ciclo simplemente ha sido una versión más grande de ese entorno.
Por qué la liquidación del 10 de octubre fue tan violenta
Cuando ocurrió el evento masivo de liquidación el 10 de octubre de 2025, muchos traders se sorprendieron por la rapidez con la que colapsaron las altcoins.
Pero Cowen argumenta que la debilidad se venía gestando durante años.
El índice avance-declive para las 100 principales criptomonedas ha estado en tendencia descendente desde 2021. Bajo la superficie, cada vez menos altcoins participaban en el rally.
La liquidez en las altcoins ya era escasa.
Así que cuando finalmente Bitcoin dio la vuelta y el mercado general se quebró, no hubo colchón. La estructura era frágil. Una vez que llegó el estrés, colapsó rápidamente.
Eso es lo que hace un régimen de liquidez ajustada. Crea un liderazgo estrecho y esconde la debilidad hasta que, de repente, ya no puede ocultarse más.
Por qué no hubo altseason esta vez
En 2020 y 2021, las altcoins se dispararon al alza. Pero eso ocurrió bajo condiciones de política monetaria extremadamente laxa.
Las tasas de interés eran bajas. La liquidez era abundante. El apetito por el riesgo era fuerte. Este ciclo ha sido lo opuesto.
Aunque el endurecimiento cuantitativo se desaceleró en ocasiones, las condiciones generales siguieron siendo restrictivas. La tasa de fondos de la Fed se mantuvo por encima del rendimiento a 2 años. El dólar permaneció firme. La liquidez nunca entró en un régimen realmente laxo.
Sin liquidez laxa, una altseason sostenida es poco probable.
Cowen advierte que simplemente observar la oferta monetaria M2 no es suficiente. Las condiciones de liquidez neta más amplias importan más que los indicadores superficiales.
¿Está condenado el cripto?
Aquí es donde la perspectiva importa. La liquidez ajustada no significa automáticamente que el cripto esté acabado. Significa que el liderazgo se estrecha. En entornos ajustados, unos pocos activos fuertes pueden sostener el mercado mientras el resto lucha. Eso es lo que hizo Bitcoin durante gran parte de este ciclo.
Pero para un resurgimiento amplio de las altcoins, probablemente la liquidez deba cambiar drásticamente.
Históricamente, ese cambio ocurre durante o después de estrés económico. Las recesiones o crisis a menudo obligan a los bancos centrales a relajar de nuevo la política. Cuando la liquidez se vuelve muy laxa, los activos de mayor riesgo tienden a superar al resto.
Es ahí cuando regresa el liderazgo expandido. Es entonces cuando históricamente brillan las altcoins.
¿Qué viene después?
La variable a observar es el riesgo de liquidez.
Si el dólar se fortalece bruscamente de nuevo, la liquidez podría seguir siendo ajustada y presionar aún más a los activos de riesgo. Si el estrés económico obliga a un relajamiento de la política y la liquidez se afloja significativamente, eso podría marcar el inicio de la próxima gran rotación.
Cowen sugiere que el próximo verdadero auge de altcoins puede que no llegue hasta un ciclo futuro, posiblemente entre 2027 y 2029, bajo condiciones monetarias más laxas.
Eso no significa que el cripto desaparezca. Significa que el entorno debe cambiar antes de que regresen los excesos especulativos.
