¿Bajará las tasas al asumir el cargo? Walsh aún no ha asumido, pero el mercado ya ha eliminado las expectativas.

Fuente: Datos Jinshi

La posibilidad de que Kevin Warsh, nominado como presidente de la Reserva Federal, siga el camino de recortar las tasas de interés como espera Trump parece estar disminuyendo, debido al panorama económico cada vez más optimista de Estados Unidos, la creciente confianza de los CEOs en el futuro y la atención de los inversores al giro restrictivo de los responsables de la política monetaria del banco central.

El Fondo Monetario Internacional declaró el miércoles que, debido a que se espera que la tasa de crecimiento económico de Estados Unidos aumente del 2.2% del año pasado al 2.4% este año, que la tasa de desempleo se mantenga cerca del 4% y que la inflación vaya disminuyendo gradualmente, la Reserva Federal "solo podrá reducir moderadamente la tasa de interés de política" en el próximo año, probablemente con un solo recorte de 25 puntos básicos.

Al mismo tiempo, la última encuesta de CEOs de la Conferencia de Grandes Empresas Mundiales muestra que los directores ejecutivos han mejorado considerablemente tanto en sus perspectivas sobre la economía general como en las de sus respectivas industrias, con casi ningún indicio de despidos masivos, y las empresas están trasladando el aumento de costes causado por los aranceles de importación de la administración Trump, una combinación de factores que podría dificultar aún más la justificación para recortar las tasas de interés.

Mientras tanto, los inversores han pospuesto sus apuestas sobre el momento del primer recorte de tasas bajo el liderazgo de Warsh de la reunión del 16 al 17 de junio a la del 28 al 29 de julio. Aunque su nominación aún no ha sido presentada formalmente al Senado, se espera que Warsh sea confirmado antes de la reunión de junio, ya que el mandato del actual presidente de la Reserva Federal, Powell, finalizará en mayo.

La mejora de las perspectivas puede ser positiva para la economía, pero podría poner a Warsh en el mismo dilema que Powell: los datos y sus colegas apuntan en una dirección, mientras que la Casa Blanca tira hacia otra.

Los economistas Christopher Hodge y Selin Aker de Natixis escribieron en un informe: “La función de reacción de la Reserva Federal se ha vuelto ligeramente más restrictiva”. Concluyeron que el banco central probablemente solo realizará dos recortes de 25 puntos básicos este año, en lugar de los tres que habían previsto anteriormente.

Mullin dice que todavía es posible un recorte de tasas significativo en 2026

La próxima reunión de la Reserva Federal está programada para el 17 y 18 de marzo, y se espera que su organismo de formulación de políticas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), mantenga la tasa de interés de referencia en el rango del 3.50%-3.75%. También se publicarán nuevas previsiones trimestrales de economía y tasas de interés al final de la reunión.

En diciembre pasado, entre los funcionarios del banco central, quien tenía la previsión de tasas de interés más cercana a los grandes recortes que desea Trump era el gobernador de la Reserva Federal, Mullin, quien fue presidente del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca de Trump. Mullin prevé que la tasa de política de la Reserva Federal caiga al rango de 2.00%-2.25% en 2026. En contraste, la mediana de las previsiones de los colegas de Mullin muestra que solo un recorte de 25 puntos básicos podría ser apropiado.

Casi tres meses después, tras la publicación de un sólido informe de empleo de enero, Mullin dijo este jueves a Fox Business que todavía cree que las tasas podrían bajar un punto porcentual completo este año mediante cuatro recortes de 25 puntos básicos, y que idealmente debería ser antes que después.

Su perspectiva se basa en parte en su expectativa de que la inteligencia artificial tendrá un “profundo efecto deflacionario” en la productividad, lo que constituye un “shock de oferta” que, según Warsh, también debería crear condiciones para recortar las tasas de interés.

Mullin dijo: “Realmente no creo que tengamos un problema de inflación”, a pesar de que las últimas cifras de inflación superan en un punto porcentual el objetivo del 2% del banco central. El mandato de Mullin como gobernador de la Reserva Federal ha expirado técnicamente, pero puede seguir en el cargo hasta que se nombre a su sucesor. A menos que alguien deje el Consejo de Gobernadores de siete miembros de la Reserva Federal, Warsh finalmente necesitará que Mullin deje su puesto para poder asumirlo.

Warsh enfrenta un dilema potencial

Las actas de la reunión de la Reserva Federal celebrada el 27 y 28 de enero muestran que actualmente casi no hay apoyo para depender del optimismo sobre la inteligencia artificial para remodelar la política monetaria. Los informes del personal muestran que el potencial económico podría estar experimentando una leve mejora, lo que Mullin llamó “shock de oferta”, pero solo en una dosis moderada. Sin embargo, la demanda sigue siendo lo suficientemente fuerte como para mantener la presión sobre los precios.

Las actas también mencionan comentarios inesperados, señalando que varios responsables de la formulación de políticas están abiertos a la posibilidad de que la próxima acción sobre las tasas sea un aumento. Además, Waller, gobernador de la Reserva Federal y quien votó junto con Mullin en enero en contra de recortar las tasas, declaró esta semana que si vuelve a registrarse un fuerte crecimiento del empleo, “puede ser apropiado que el Comité Federal de Mercado Abierto mantenga la tasa de política en su nivel actual”.

El informe de empleo de Estados Unidos de febrero se publicará el 6 de marzo.

La combinación de inflación persistente, tasa de desempleo estable y crecimiento económico sostenido sería un resultado bienvenido para la Reserva Federal en muchos aspectos. Los responsables de la política monetaria creen en general que la inflación bajará y esperan que la desaceleración del crecimiento del empleo y la baja tasa de despidos contribuyan a mantener la tasa de desempleo más o menos estable. Siempre que esta perspectiva se mantenga y no haya señales de que las expectativas públicas de inflación estén aumentando, casi no hay motivos para tomar ninguna otra medida que no sea esperar.

Este resultado podría poner a Warsh en un dilema. Ha expuesto razones por las que las tasas deberían bajar, pero ahora tendrá que enfrentarse a un presidente decidido y públicamente expresivo, que ya da por sentado que el nominado a presidente de la Reserva Federal hará lo que él dice. Trump declaró a principios de este mes que no pidió a Warsh que bajara las tasas, pero piensa que está muy claro lo que hará su nominado.

Trump tuvo múltiples enfrentamientos con Powell por pedir grandes recortes de tasas, pero el mes pasado, al hablar de Warsh, dijo: “No quiero hacerle esa pregunta. No creo que sea apropiado... Quiero mantener una relación buena y pura. Pero, por supuesto, él quiere recortar las tasas”.

Trump también dijo a NBC News que “de ninguna manera” duda de que las tasas bajarán. “Nuestras tasas son demasiado altas”, dijo. Trump vincula su llamado a recortar las tasas con la expectativa de financiar la deuda del gobierno federal a un costo más bajo y de reducir los costes de las hipotecas, y muestra poca preocupación por la inflación, ya que considera que la inflación ya ha desaparecido.

Sin embargo, dado que el crecimiento económico actual supera su valoración potencial y que la inflación reciente ha avanzado poco hacia el objetivo de la Reserva Federal, el banco central no tiene urgencia en recortar las tasas, especialmente no en la magnitud sugerida por Trump o Mullin.

El discurso sobre el estado de la nación de Trump al Congreso a principios de esta semana puso de manifiesto esta paradoja, ya que proclamó los logros que, según él, ya han ocurrido o están por venir. Muchos analistas coinciden en que el estímulo fiscal en forma de recortes de impuestos, la desregulación continua y el entorno crediticio flexible apoyado por los recortes de tasas de la Reserva Federal el año pasado podrían significar un impulso económico, lo que reduce la probabilidad de que bajen aún más los costes de endeudamiento.