¿Dólar, bonos o oro: cuál es el refugio más seguro para mantener?

Por Niket Nishant, Alun John y Dhara Ranasinghe

5 de marzo (Reuters) - La agitación en Medio Oriente ha llevado a los inversionistas a buscar refugio una vez más, reavivando el debate sobre qué activos realmente ofrecen protección en tiempos de estrés.

La elección es complicada, ya que los refugios tradicionales se comportan de manera impredecible. Gold ha mostrado movimientos bruscos y el dólar –que estuvo fuera de favor el año pasado– ha vuelto a resurgir.

Así es como se comparan algunos de los favoritos:

EL DÓLAR SUPERA UNA PRUEBA     

El dólar ha sido probablemente el mejor desempeño entre los refugios seguros esta semana. 

El dollar index, que rastrea la moneda estadounidense contra otras seis, ha subido un 1,5%. Incluso el dólar ha ganado frente al franco suizo y el yen, que normalmente superan durante momentos de tensión en los mercados.

Esto es particularmente notable ya que el dólar se debilitó cuando las acciones cayeron tras la agitación de aranceles en abril pasado, poniendo en duda su estatus como refugio seguro.

La demanda es por efectivo en dólares a corto plazo, no por otros activos en dólares, muestran los datos de flujos. 

Por supuesto, EE.UU. es un exportador neto de energía, así que una crisis como esta que lleva el Brent crude oil estándar por encima de los $80 por barril debería ayudar.  

"El dólar tiene algunas características de refugio seguro, pero es específico al contexto", dijo James Lord, jefe de estrategia de FX en Morgan Stanley. 

Y esto no siempre será el caso, añadió, porque la incertidumbre sobre la política en EE.UU. ha erosionado las características de refugio seguro de la moneda. 

SIN SEGURIDAD EN LOS SOBERANOS

Los bonos gubernamentales han tenido dificultades para atraer los flujos de refugio seguro típicos durante shocks geopolíticos, con los inversionistas negociándolos principalmente según la perspectiva de inflación, en vez de sus cualidades defensivas. 

Consideraciones fiscales, como la relajación de la regla de deuda en Alemania, y preocupaciones generales sobre el mayor endeudamiento gubernamental han superado el atractivo de refugio.

Los rendimientos de los Bunds alemanes a 10 años, referencia de la zona euro, han subido 14 puntos básicos esta semana. 

"Alemania es una inversión de búsqueda de calidad, pero realmente no quieres jugar en el extremo largo del mercado alcista si están incrementando la deuda", dijo Bryn Jones, jefe de renta fija de Rathbones.

LA CREDIBILIDAD DE ORO COMO REFUGIO SE MANTIENE

La credibilidad de oro como refugio es sólida, juzgando por su aumento del 240% desde el inicio de la década.

Sí, está demostrando volatilidad también, cayendo bruscamente el martes. Los analistas consideran que esto fue en parte porque los inversionistas vendieron activos de alto rendimiento para compensar pérdidas en otros lugares, ya que la preocupación por el conflicto en Medio Oriente afectó el sentimiento del mercado. 

Pero esto no debe disminuir el estatus de oro como refugio seguro, que sigue intacto, dado las preocupaciones por inflación, geopolítica y deuda elevada, agregan los expertos.

State Street señaló que el oro sigue sub-representado en términos de cartera, con las asignaciones de fondos cotizados de oro aún por debajo del 1% de los activos globales de fondos, menor que el rango del 5–10% que identifica como rango de asignación estratégica.

"Como base, $6,000 es más probable que $4,000 este año, y estamos justo por encima de $5,000," dijo Aakash Doshi, jefe de estrategia de oro de State Street Investment Management. "Ese es un punto claro que hay que hacer." 

REFUGIOS CLÁSICOS DE FX PUESTOS A PRUEBA

El franco suizo y el yen japonés, considerados durante mucho tiempo como refugios monetarios, han retrocedido un 1,2% y 0,8% esta semana.

"El que parece relativamente atractivo desde una perspectiva de valoración sigue siendo probablemente el yen japonés. Me destaca como uno que puede brindar protección en este entorno," dijo Justin Onuekwusi, director de inversiones en St. James’s Place.

Pero la incertidumbre política ha añadido una capa de riesgo a la perspectiva del yen después de informes de que la Primera Ministra japonesa Sanae Takaichi ha expresado reservas sobre nuevos aumentos de tasas.

Mientras tanto, los analistas advierten que el potencial del franco puede verse limitado, dado la advertencia del Banco Nacional Suizo de que está listo para intervenir ante una fortaleza excesiva.

"Los mayores riesgos de intervención del SNB probablemente reducirían sus atributos de refugio durante el shock actual," dijo Teresa Alves, estratega de Goldman Sachs.

LAS ACCIONES DEFENSIVAS NO AYUDAN 

Las acciones suelen tener un rendimiento pobre en momentos de tensión en los mercados, aunque algunos sectores llamados defensivos, como utilidades o productos básicos de consumo, suelen ver caídas menores. 

Pero esta vez no ha sucedido. 

Los sectores de utilidades y productos básicos de consumo del S&P están abajo 1% y 2,8% respectivamente esta semana, mientras que el S&P 500 está estable. En Europa, utilidades caen 3% y productos básicos de consumo 4,5% frente a la caída del 3% del STOXX 600. 

Esto se debe en parte a que ya estaban teniendo buen rendimiento. Una de las grandes tendencias de inversión, hasta que empezó la guerra al menos, era comprar "activos duros" como infraestructura e industriales. 

En general, las acciones defensivas de valor han superado a las de crecimiento, y algunas han tenido un desempeño muy bueno. 

"Cuando inviertes en los sectores clásicos defensivos al nivel de tasas de interés actuales, debes ser mucho más disciplinado respecto a los precios relativos," comentó James Bristow, gestor de cartera de Templeton Global Investments. 

"Poseo acciones de Pepsi, por ejemplo... (no es la empresa de mayor calidad, pero el punto de partida era muy bajo... esa es una seguridad diferente a si compras acciones de, digamos, Nestle."