CNY: Aumento del volumen de transacciones y fluctuación bidireccional

Recientemente, un nuevo fenómeno que se observa en el mercado de tipo de cambio del RMB es un claro aumento en el volumen de transacciones. Desde el 25 de febrero, el volumen de negociación al contado de USDCNY ha superado los 50 mil millones de dólares durante seis días consecutivos, destacando especialmente el 4 de marzo, cuando el volumen al contado alcanzó los 71,400 millones de dólares, marcando un nuevo máximo histórico.

¿Por qué se incrementa el volumen de transacciones en el mercado?Además de los cambios en los factores regulatorios (como la reducción del coeficiente de reserva de riesgo para compra de divisas a futuro), otro factor importante es que el mercado ha comenzado a mostrar volatilidad bidireccional. Hay que tener presente que, cuando el consenso del mercado es muy alto, normalmente no es fácil que las transacciones aumenten de volumen; mientras que cuando empiezan a aparecer divergencias y volatilidad bidireccional, el volumen tiende a crecer...

Durante el último año, debido a un entorno de baja volatilidad sostenida en USDCNY, muchos operadores han tenido la ilusión de que la política busca suprimir la volatilidad.Pero en realidad, la premisa de la política siempre ha sido "prevenir la volatilidad unidireccional", y no "prevenir la volatilidad"; hay una diferencia clara entre ambos conceptos. Como se observa en el gráfico, cuando la unidireccionalidad de USDCNY es muy alta (ya sea al alza o a la baja), el valor absoluto del factor contracíclico suele ser mayor.

Cuando el mercado está en un estado de volatilidad bidireccional (unidireccionalidad cercana a cero), el factor contracíclico tiende a converger. Actualmente el mercado de divisas está en este estado, tanto el Spot como el Fixing se encuentran cerca de 6.90, el factor contracíclico ha desaparecido prácticamente y la volatilidad bidireccional se ha intensificado.

Entonces, en este entorno de volatilidad bidireccional, ¿cómo operar? Realmente es complicado, porque el mercado está muy influenciado por Oriente Medio y los precios del crudo, alternando entre Risk on y Risk off, y en general es un entorno donde el dólar absorbe liquidez de monedas no estadounidenses (véase El petrodólar comienza a absorber liquidez).En perspectiva, creo que este año el mercado de tipo de cambio del RMB tendrá tres nuevas características:

La primera es que el volumen de transacciones aumentará. Porque las operaciones de importación/exportación y los pagos internacionales siguen creciendo a un ritmo del 5%-10%. Si el ratio de liquidación de divisas se normaliza, el aumento de volumen es prácticamente inevitable. Además, el repunte en la demanda de compra de divisas a futuro también contribuirá a este volumen.

La segunda es que la volatilidad bidireccional se intensificará. Finalmente, el aumento del volumen de mercado proporciona naturalmente espacio para la volatilidad bidireccional. Además, hasta cierto punto, la volatilidad bidireccional (y no las expectativas unidireccionales) es también lo que la política busca. Por supuesto, en este proceso de volatilidad bidireccional, las operaciones a futuro para liquidación y compra de divisas, así como la cobertura con opciones, tendrán oportunidades.

La tercera es que el estado del mercado se asemejará a "ver las commodities y operar el tipo de cambio". De hecho, ya en el primer trimestre esta situación es bastante evidente: cuando los precios del petróleo son altos, el dólar absorbe liquidez de monedas no estadounidenses, las del G7 se debilitan, y el dólar se fortalece; cuando los metales básicos y preciosos se fortalecen, las monedas de commodities y los mercados emergentes se aprecian, y el CNY también se beneficia indirectamente...En esencia, sigue siendo un entorno de mercado dominado por las cuestiones geopolíticas y las commodities, y existe la sensación de que acciones, bonos y divisas giran en torno a las commodities.

Resumen de la compartición de hoy:

1. Recientemente el mercado de tipo de cambio del RMB ha comenzado a incrementar su volumen de transacciones. Además de cambios regulatorios, otro factor importante es que el mercado muestra volatilidad bidireccional;

2. El entorno de baja volatilidad sostenida de USDCNY durante el último año ha generado la ilusión de "baja volatilidad" entre muchos operadores. Pero en realidad, la política siempre ha sido "prevenir volatilidad unidireccional", y no "prevenir volatilidad", existe una clara diferencia entre ambos conceptos;

3. A corto plazo, el mercado de divisas está en un entorno donde el petrodólar absorbe liquidez. En perspectiva más amplia, este año el mercado de tipo de cambio del RMB probablemente mostrará tres características: el aumento del volumen de transacciones, la intensificación de la volatilidad bidireccional y el hecho de que "ver commodities dictará operaciones en el tipo de cambio".