¡Crecimiento explosivo! Morgan Stanley: El mercado de la nube de IA en China tendrá un CAGR del 72% en cinco años, Alibaba podría convertirse en el mayor ganador

Morgan Stanley considera que el mercado chino de nube AI (GenAI relacionado con IaaS+MaaS) está experimentando una expansión explosiva.

Según información de la mesa de trading Zhuifeng, analistas de Morgan Stanley predicen en un informe del 16 de marzo que, impulsados por la explosión de demanda de capacidad de computo en la inferencia, la acelerada penetración de aplicaciones de modelos grandes y otros factores, el mercado chino de nube AI tendrá una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de hasta el 72% de 2024 a 2029, con el tamaño del mercado saltando de RMB 15 mil millones en 2024 a RMB 218 mil millones a finales de 2029.

La proporción de GenAI en el mercado total de IaaS+PaaS de China aumentará del 6% en 2024 al 39% en 2029, transformando la nube AI de un actor marginal a ser el motor central de crecimiento del mercado de computación en la nube.

En esta carrera de capacidad de computo, Morgan Stanley ubica a Alibaba como la “acción preferida”, otorgándole una calificación de sobreponderar y un precio objetivo de USD 180 en el mercado estadounidense. Morgan Stanley considera que, gracias a su despliegue “full stack” desde chips auto-diseñados T-Head, infraestructura GPU, el gran modelo Qwen, la plataforma modelo Bailian, hasta el ecosistema de aplicaciones 2C/2B, Alibaba es la mejor opción en infraestructura AI de China, similar al papel de Google en Estados Unidos. Le sigue ByteDance, cuya Volcengine se está convirtiendo en el nuevo participante más disruptivo del sector; se espera que el gasto de capital de ByteDance alcance RMB 250 mil millones en 2026, superando los RMB 160 mil millones de Alibaba y los RMB 130 mil millones de Tencent.

Aún más relevante, Morgan Stanley considera que el mercado chino de computación en la nube está entrando en el primer ciclo de aumento de precios en 20 años. Morgan Stanley estima que, por cada aumento del 1% en el precio de Alibaba Cloud, el margen EBITA puede incrementar en un punto porcentual, elevando la previsión de EBITA en un 11%; si el precio de los contratos aumenta un 10% (asumiendo renovación del 20% anual), el margen EBITA crecería 4 puntos porcentuales. Esta elasticidad en la rentabilidad es una variable clave que el mercado aún no ha valorado plenamente.

Según datos de IDC citados por Morgan Stanley, el tamaño total del mercado público de nube en China (IaaS+PaaS+SaaS) será de aproximadamente USD 45 mil millones en 2024 y se espera que alcance USD 105 mil millones en 2029, con un CAGR del 18%. IaaS constituye la mayor proporción, representando el 56% del mercado público de nube; el tamaño de IaaS en 2024 ronda los USD 25 mil millones y se espera que crezca a un CAGR del 17% hasta 2029.

La expansión de la nube AI supera ampliamente al mercado total. IDC predice que la proporción de GenAI en IaaS+PaaS aumentará del 6% en 2024 al 39% para finales de 2029, convirtiéndose en el motor clave que acelera el rendimiento de los proveedores de nube de hiperescala.

Desde el lado de la demanda, la inferencia (Inference) representa la verdadera fuerza de crecimiento futuro.

IDC predice que la proporción de cargas de trabajo de entrenamiento en el mercado GenAI IaaS disminuirá drásticamente del 76% en 2024 al 23% en 2029, mientras que la demanda de inferencia tendrá un CAGR del 103%, mucho mayor al 26% del entrenamiento.

Los datos de uso de tokens de Doubao, filial de ByteDance, son los más evidentes: el uso diario promedio de tokens aumentó de 4 billones en diciembre de 2024 a 50 billones a finales de 2025, multiplicándose más de 12 veces en un año. Además, el ingreso recurrente anualizado (ARR) de MiniMax pasó de USD 100 millones en diciembre de 2025 a USD 150 millones en febrero de 2026, un incremento del 50%, con un crecimiento de tokens de 6 veces, beneficiado parcialmente por la difusión explosiva de OpenClaw.

Digno de mención, el tamaño total de la nube pública en China es solo un 10% del mercado estadounidense (datos de 2024), con una evidente baja penetración. La encuesta CIO de Morgan Stanley muestra que la intención de las empresas chinas de adoptar la nube pública en los próximos 12 meses aumentó del 58% de encuestas anteriores al 71%, lo que indica un gran espacio de crecimiento en la penetración a largo plazo.

Morgan Stanley considera que la estructura competitiva en la era de nube AI de China está siendo reconstruida fundamentalmente, con dos tendencias claras:

Los proveedores de nube de hiperescala recuperan cuota de mercado de las estatales.

Entre 2021 y 2024, operadores de telecom y Huawei, con precios agresivos y asegurando clientes estatales, erosionaron la cuota de mercado de Alibaba Cloud. Sin embargo, esta tendencia se ha invertido claramente desde la segunda mitad de 2024: la cuota de Alibaba en IaaS subió del 25,5% en la primera mitad de 2024 al 26,8% en el segundo trimestre de 2025.

Según Morgan Stanley, se debe a tres ventajas clave: modelos AI más innovadores, mayor capacidad para obtener recursos de la cadena de suministro, y mayor eficiencia ejecutiva en la transformación estratégica de las empresas privadas. Por ejemplo, Alibaba, Tencent y ByteDance destinarán más de RMB 100 mil millones a inversiones AI en 2025, mientras que los operadores de telecom apenas RMB 20 mil millones.

ByteDance es el nuevo jugador más disruptivo en la era nube AI.

La cuota de Volcengine en GenAI IaaS alcanza el 14,2% (Alibaba Cloud lidera con 23,5%), y en MaaS llega al 37,5% (1H25), siendo el primero de la industria. La cuota total de ByteDance en el mercado público de IaaS saltó de casi cero en 2024 a cerca del 4% en el segundo trimestre de 2025.

Aún más relevante, ByteDance tiene previsto un gasto de capital de RMB 250 mil millones en 2026, superando los RMB 160 mil millones de Alibaba y los RMB 130 mil millones de Tencent. El carácter especial de las empresas privadas permite una mayor flexibilidad en los requisitos de rentabilidad a corto plazo, respaldando su expansión agresiva.

Para evaluar la matriz de productos, Morgan Stanley mide la fortaleza competitiva de los proveedores en tres dimensiones: suministro y capacidad, matriz de productos y capacidad de servicio. En conjunto, Alibaba Cloud destaca por su solución full stack, desde chips propios (T-Head) hasta modelos base (Qwen) y la plataforma MaaS (Bailian); ByteDance sobresale en modelos multimodales (Seedance 2.0) y en MaaS; aunque Baidu cuenta con soluciones full stack (chip Kunlunxin+ modelo Wenxin+ plataforma Qianfan), tanto su tamaño de mercado como capacidades de modelos quedan rezagados respecto a los líderes, por lo que Morgan Stanley mantiene una calificación neutral.

Históricamente, la computación en la nube ha sido un sector de deflación de precios: a mayor escala, menor coste, y precios cada vez más bajos. Morgan Stanley señala que la era AI está rompiendo este paradigma, y se está gestando un ciclo de aumento de precios sin precedentes—el mercado chino de cloud AI entrará en su primer ciclo de subida de precios en 20 años.

Los operadores de nube globales ya han tomado la iniciativa: el 4 de enero de 2026, AWS subió los precios de Capacity Blocks de machine learning EC2 en un 15% aproximadamente (por ejemplo, p5e.48xlarge de USD 34,61/h a USD 39,80/h); el 27 de enero de 2026, Google Cloud (GCP) anunció grandes subidas para infraestructura de red, almacenamiento y AI, con aumentos de hasta el 100% en CDN y tarifas de transferencia de datos, precios vigentes a partir de mayo de 2026.

Se detectan señales similares en China: Wangsu Technology anunció un aumento del 35%-40% en los precios de productos CDN desde el 1 de febrero de 2026; UCloud anunció una subida de precios para renovaciones y nuevos clientes desde el 1 de marzo de 2026; algunos modelos propios de la plataforma AI de Tencent subirán hasta un 400%. Ambas compañías atribuyen la subida al alza de precios en la cadena de suministro.

La elasticidad de la rentabilidad es notable.

Morgan Stanley estima que, en Alibaba Cloud, por cada 1% de aumento en el precio contractual, el margen EBITA mejora en aproximadamente 1 punto porcentual, elevando el valor estimado de EBITA en un 11% (si el 20% de los contratos se renueva anualmente bajo las mismas condiciones); si el precio sube un 10% en total, el margen EBITA aumentaría 4 puntos porcentuales.

Morgan Stanley también advierte sobre dos factores restrictivos en China: primero, ByteDance prioriza la conquista de cuota de mercado, con una estrategia agresiva de precios que puede limitar el margen general de subida en el sector; segundo, China carece de proveedores independientes de modelos base como OpenAI, con una demanda de capacidad de computo extremadamente alta, lo que reduce la eficiencia de trasladar los costes de suministro a precios más altos en el downstream comparado con Estados Unidos.

Actualmente, el margen EBITA de Alibaba Cloud es de unos dígitos altos (F24-25E), notablemente inferior a AWS (35%), Microsoft Cloud (40%) y Google Cloud (23%). Morgan Stanley considera que dicha brecha se reducirá gradualmente con el avance de la era AI.

El impulso principal proviene de tres niveles:

La migración de cargas de trabajo desde el entrenamiento hacia la inferencia es el mayor catalizador estructural.

Las cargas de inferencia se cobran por token/API, pueden incluir servicios de valor añadido (VAS) de mayor valor, y cada servidor puede atender múltiples cargas en paralelo (batch scheduling), optimizando el uso y mejorando el margen. En cambio, la tarifa para entrenamiento está más commodity, con menor espacio para negociación.

Los ASIC propios reducen significativamente el coste unitario de infraestructura.

Los fabricantes terceros de chips AI suelen tener un margen bruto del 50%-60% (a nivel chip) y hasta del 60%-70% a nivel servidor; esto significa que Alibaba (T-Head) y Baidu (Kunlun) con ASIC propios pueden reducir el coste de adquisición en más del 50% frente a competidores, comprimendo directamente el coste en la inferencia.

La flexibilización de la política de depreciación aporta elasticidad adicional al margen.

Los proveedores de nube estadounidense han extendido la depreciación de servidores a 6 años, mientras que Alibaba Cloud aún aplica de 3 a 5 años; una posible extensión podría mejorar notablemente su margen.

 

 

 

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