En resumen
- El plan abarca acciones Russell 1000 y algunos ETFs de índice en el lanzamiento, con los mismos derechos, símbolos y prioridad.
- Las operaciones tokenizadas seguirán fluyendo a través de DTC y volverán al método de liquidación tradicional si es necesario.
- Durante la revisión, los comentarios cuestionaron su mecánica, los riesgos de mercado y cuánto poder deberían tener los emisores.
La propuesta de Nasdaq para intercambiar algunas acciones en forma tokenizada recibió aprobación formal de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. el miércoles, aunque la estructura aún mantiene el comercio y la liquidación dentro de los canales tradicionales del mercado.
Cubriendo algunos valores ya listados en la bolsa nacional de valores, los cambios comenzarían con acciones Russell 1000 y ciertos ETFs de índice, requiriendo que las acciones tokenizadas coincidan con sus contrapartes tradicionales en cuanto a derechos, símbolos y prioridad de negociación.
Tokenización es el proceso de convertir un activo tradicional, como una acción o un ETF, en un activo digital en una blockchain, vinculado al valor original, que posee los mismos derechos.
Los corredores participantes pueden marcar una orden para liquidación tokenizada al ingresarla, y Nasdaq transmitirá esa instrucción a la Depository Trust Company después de la ejecución de la operación, indicó la SEC.
Si DTC no puede llevar a cabo la solicitud porque el corredor o el valor no son elegibles, o porque la blockchain o la billetera no son compatibles, la operación se liquidará en forma tradicional, no tokenizada.
Mismos canales, nuevo envoltorio
Nasdaq presentó su propuesta en septiembre del año pasado, comparando la tokenización con innovaciones previas del mercado como la decimalización y la electronificación.
En ese momento, la bolsa argumentó que las estructuras regulatorias existentes "mandadas por el Congreso" ya se aplican a los valores tokenizados, independientemente de sus propiedades en la blockchain.
La SEC reconoció en su carta de aprobación que durante el proceso de revisión, varios comentaristas plantearon preguntas sobre cómo funcionaría el modelo de tokenización de Nasdaq.
SIFMA, el principal grupo comercial de la industria de valores de EE. UU., y Cboe Global Markets, uno de los mayores operadores de bolsa de EE. UU., se centraron en la falta de claridad respecto al rol de DTC.
The Digital Chamber, un grupo de defensa y políticas de blockchain, argumentó que la SEC debería evitar favorecer a empresas o tecnologías específicas y dar más voz a los emisores.
Better Markets, una organización sin fines de lucro centrada en la reforma financiera, se opuso a la propuesta debido a posibles brechas de precios, preocupaciones de supervisión e incertidumbre legal.
A finales de noviembre, las principales bolsas y grupos de mercado instaron a la SEC a evitar exenciones amplias en valores tokenizados, advirtiendo que un alivio más laxo podría crear reglas desiguales y nuevos riesgos alrededor de acciones tokenizadas.
La aprobación de la SEC para Nasdaq llega cuando los reguladores y las bolsas adoptan un enfoque más estructurado y coordinado hacia la tokenización, aunque los límites establecidos para Nasdaq sugieren que, al menos por ahora, solo se pueden realizar a través del sistema existente, en lugar de un lugar separado en cadena.
A principios de este año, el personal de la SEC dijo que los activos tokenizados son valores primero y tecnología en segundo lugar, afirmando su posición de que colocar un valor en una blockchain no altera su clasificación legal bajo la ley federal.
Abriendo la puerta
La aprobación es importante porque “empieza a hacer que las acciones listadas sean más programables, no solo más digitales,” comentó Steven Wu, director de operaciones de Clearpool, motor de tokenización, a
“La SEC está abriendo la puerta para que estos activos vayan más allá del comercio y se dirijan hacia casos de uso financiero más amplios,” dijo Wu. "La verdadera señal es hacia dónde se dirige esto. La estructura del mercado ya ha pasado de T+3 a T+1, pero el objetivo final es T+0 y mercados continuos, 24/7."
Los cambios introducen “flexibilidad en la capa de infraestructura sin afectar cómo funcionan los mercados hoy,” señaló, apuntando a un cambio a largo plazo hacia liquidación más rápida y, eventualmente, mercados que puedan operar más cerca del tiempo real.
“Las acciones tokenizadas apuntan hacia un modelo donde la formación de precios ya no está limitada por los horarios tradicionales del mercado,” expresó.
Para los actores institucionales, la aprobación de la SEC “genera más flexibilidad a nivel de activos,” comentó Samar Sen, jefe de mercados internacionales en Talos, firma institucional de activos digitales, a
“Las instituciones estarán observando atentamente cómo los valores tokenizados se integran en la infraestructura post-negociación, especialmente donde la liquidación aún depende de sistemas centrales de compensación y liquidación, y si la liquidez se desarrolla de manera coherente en ambos formatos,” agregó.
