Por qué otras empresas de tesorería de Bitcoin están apostando por el 'momento iPhone' de Strategy

Cuando Strategy celebró su conferencia anual, Strategy World, en Las Vegas el mes pasado, los asistentes escucharon mucho sobre cómo el activo digital podría transformar los balances corporativos. Sin embargo, este año el foco no estuvo tan centrado en Bitcoin.

Aunque el cofundador y presidente ejecutivo Michael Saylor siguió promoviendo el activo que ha transformado su compañía, como en cada aparición pública, el enfoque de este año se centró en STRC, la acción preferente de tipo variable de la firma. Así lo declaró Lance Vitanza de TD Cowen. 

“Parecía que todos los paneles estaban enfocados en STRC”, dijo el director general de investigación sobre renta variable del banco de inversión a

. “Por primera vez, la compañía dejó claro [...] que es ahí donde están dedicando todo su tiempo en términos de marketing, promoción y construcción de un ecosistema.”

Saylor ha dicho que STRC podría ser interesante para “toda una clase de personas”, incluidos los jubilados. Ahora la adopción del producto, que actualmente paga un 11.5% anual, está concentrando el poder entre las firmas que los analistas señalan como capaces de dinamizar el mayor mercado cripto o hacerlo vulnerable por ventas forzadas.

Strategy ha recaudado más de 1,500 millones de dólares a través de STRC desde que concluyó el encuentro de dos días en Vegas el mes pasado. Esta suma representa el 33% de la capitalización de mercado de STRC, incluida su oferta pública de 2,500 millones de dólares del año pasado. Recientemente, Strategy realizó su mayor compra de Bitcoin en lo que va de año, añadiendo más de 1,500 millones de dólares en Bitcoin en una semana gracias a las ventas de STRC.

A diferencia de otras acciones preferentes de Strategy, STRC está diseñada para cotizar cerca de su valor nominal de $100. Cuando el precio sube por encima del valor nominal, Strategy emite más acciones para ampliar sus reservas de Bitcoin. Si el precio cae por debajo del valor nominal, la compañía puede aumentar el dividendo, con la intención de crear demanda que impulse el precio de la acción nuevamente hacia la meta de $100 de STRC.

Durante la llamada de resultados del segundo trimestre del año pasado, Saylor propuso que la STRC, como producto para consumidores, podría ser visto como el “momento iPhone” para la compañía.

Meses después, Strive, el gestor de activos cofundado por Vivek Ramaswamy, candidato republicano a gobernador de Ohio, lanzó SATA. El producto, basado en STRC, paga actualmente un 12.75% anual. Strive ha asignado 50 millones de dólares de manera propia al producto de Strategy.

“Ya teníamos unos 140 millones de dólares en efectivo ahí, obviamente”, dijo el CEO Matt Cole a

. “Creo que esto es una oportunidad de billones de dólares. STRC tendrá un papel importante, y SATA también, durante los próximos años.”

Strive y Strategy están en posiciones similares en cuanto al valor de sus empresas en relación con el valor de sus tenencias de Bitcoin.

Considerando las respectivas capitalizaciones de mercado, deudas y efectivo de las compañías, cotizan con pequeñas primas respecto a sus reservas de activos digitales. Eso significa que emitir acciones comunes para comprar Bitcoin, una acción que antes era popular, ya no mueve mucho la aguja en lo que respecta a sus objetivos declarados: aumentar el Bitcoin por acción de manera incremental con el tiempo.

"Crédito digital"

El origen de la relación simbiótica de Strategy con otras empresas compradoras de Bitcoin a través de STRC tuvo lugar en un escenario de Vegas, dijo Sam Callahan, director de estrategia de Bitcoin en OranjeBTC, a

.

En la conferencia de Strategy, la firma de tesorería de Bitcoin con sede en Brasil se convirtió en la primera en revelar una asignación en STRC de Strategy, dijo, describiendo la posición de $11 millones como un hito para la firma que controla 3,723 Bitcoin.

Con un precio promedio de compra de $105,000 por Bitcoin, Callahan dijo que la exposición de la compañía a STRC viene con ventajas estratégicas en comparación con activos tradicionales como efectivo y bonos del Tesoro de EE.UU.

“Tenemos gastos, proveedores e impuestos, todos valorados en moneda fiduciaria”, dijo. “Somos creyentes en Bitcoin y valores respaldados por Bitcoin como STRC, y de hecho creemos que es un mejor activo de reserva de tesorería para necesidades de efectivo de corta duración.”

Según Bitcoin Treasuries, OranjeBTC es el vigésimo quinto mayor titular público de Bitcoin. Callahan describió esa posición como un ganar-ganar respecto a STRC: Strategy puede comprar Bitcoin con los ingresos, y aunque eso podría ampliar el liderazgo de la compañía, OranjeBTC puede avivar la demanda del activo en el que principalmente basa su fortuna, dijo.

Callahan planteó la posibilidad de que OranjeBTC utilice STRC para capturar un margen. La compañía ha destinado el 20% de sus tenencias de Bitcoin a “estrategias de generación de rendimiento”, y puede pedir prestado contra su reserva más barato de lo que actualmente paga STRC, añadió.

Saylor ha promovido STRC como “crédito digital”, pero técnicamente el producto carece de protección legal y requisitos de garantía asociados al endeudamiento tradicional. A diferencia del crédito real, STRC es un activo sin garantía, sin promesa de colateral, sin interés de seguridad y sin respaldo contra las reservas de Bitcoin de la compañía o de otras entidades.

Aun así, Vitanza de TD Cowen dijo que tiene sentido que Strategy indique que STRC está indirectamente respaldada por Bitcoin, ya que la firma ha sugerido que podría, si alguna vez lo considera necesario, utilizar sus tenencias de $51 mil millones para redimir a los inversores de STRC y “vivir otro día sin haber destruido su capacidad de emitir en los mercados de capitales.”

La capacidad de emitir en los mercados de capitales es clave para Strategy, sobre todo porque planea financiar los dividendos de STRC vendiendo acciones comunes, que han caído casi un 58% en los últimos seis meses hasta $138, según . Este año, los analistas de TD Cowen han mantenido una calificación de “Compra” para Strategy al tiempo que han reducido su objetivo de precio a $440.

Dado que Strategy actualmente tiene obligaciones de dividendos de $1,000 millones anuales, Vitanza dijo que es poco probable que la compañía se encuentre en una situación apretada de liquidez pronto. En parte se debe a que consolidó $2,500 millones en reservas de efectivo el año pasado. 

Aun así, las obligaciones de dividendos de Strategy no reflejan todos los costos a los que podría enfrentarse en los próximos años, con $8,200 millones en deuda convertible que comienzan a vencer en 2028. Si el precio de las acciones de Strategy sube cierto monto, los inversores pueden canjear la deuda por acciones comunes.

El propio Saylor ha dicho que Strategy podría sobrevivir una caída en el precio de Bitcoin hasta $8,000 utilizando su tesorería de 763,000 Bitcoin. En Myriad, un mercado de predicciones propiedad de

empresa matriz DASTAN, los traders previeron una probabilidad del 18% de que eso ocurra este año.

El lunes, Strategy compró alrededor de 1,000 Bitcoin por $77 millones—utilizando ingresos de acciones comunes. Mientras tanto, Bitcoin cotizaba recientemente alrededor de $71,000, un 44% por debajo de su máximo histórico de $126,000 en octubre.

Si el precio de Bitcoin se recupera, entonces Vitanza espera que la compañía reduzca el dividendo de STRC, describiendo un 8.5% como un objetivo factible en los próximos años. “Por definición, eso [significa] que el instrumento se ha vuelto más seguro”, añadió.

No obstante, los inversores institucionales intentan comprender en qué condiciones Strategy podría decidir suspender el dividendo de STRC y qué supondría eso para su estructura de capital en general, dijo Vitanza. Esos inversores están deseosos de “hacer sus deberes”, añadió.