Nuestra interpretación no es un punto final': La SEC acaba de aclarar sus reglas sobre criptomonedas, pero ¿se mantendrán?

Dos agencias federales clave han emitido amplias directrices interpretativas destinadas a aclarar cómo se regulan los activos digitales, pero la gran pregunta ahora es si esa claridad tendrá poder de permanencia en Washington.

La semana pasada, la U.S. Securities and Exchange Commission y la Commodity Futures Trading Commission publicaron 68 páginas de directrices interpretativas, detallando una taxonomía de tokens para stablecoins, commodities digitales y "herramientas digitales", todos los cuales la agencia afirmó que no son valores.

Estas directrices despejan el panorama de una manera que nunca se había hecho antes en la industria cripto, mientras que también le dicen al sector que pueden construir con confianza en este espacio, afirmó Ashley Ebersole, ex asesora principal de la SEC. Ebersole es actualmente cofundadora y directora legal en la plataforma de activos del mundo real

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"En todos mis años haciendo este trabajo, nunca ha habido un intento de emitir una especie de control legal exhaustivo, una autoridad legal que gobierne muchas partes diferentes de esta industria de un solo golpe," dijo Ebersole a The Block.

Las directrices llegan mientras los legisladores en Capitol Hill continúan los esfuerzos para aprobar una legislación cripto más amplia que dividiría formalmente la supervisión entre la SEC y la CFTC, mientras establece normas para exchanges, divulgaciones y más.

Sin embargo, el progreso se ha estancado.

El año pasado, la Cámara aprobó su versión de un proyecto de ley sobre la estructura del mercado cripto, conocido como Clarity Act, con apoyo bipartidista. En enero, el Comité de Agricultura del Senado, que supervisa la CFTC, aprobó su propia versión siguiendo líneas partidistas y sin el apoyo de los demócratas.

Pero el esfuerzo se ha estancado en el Comité Bancario del Senado, donde persisten desacuerdos, especialmente sobre el tratamiento de las recompensas de stablecoins. Esos temas necesitarían resolverse para que un proyecto de ley pase por ese panel y llegue al Senado completo para una votación, y luego para reconciliarse en la Cámara antes de finalmente llegar al escritorio del presidente Donald Trump.

La SEC y la CFTC han seguido sus propios caminos regulatorios, pero la legislación agregaría un nivel de permanencia que ninguna puede lograr por sí sola cuando una nueva administración presidencial llegue en el futuro.

Bajo la administración presidencial anterior de Biden, el presidente de la SEC, Gary Gensler, adoptó un enfoque marcadamente diferente para regular la industria cripto que Atkins. Gensler afirmó que la mayoría de las criptomonedas eran valores y llevó a cabo varios casos importantes de cumplimiento contra grandes actores del sector por preocupaciones de no registrarse, así como demandas relacionadas con fraude.

La legislación es necesaria para preparar el trabajo realizado en ambas agencias para el futuro, dijo el presidente de la CFTC, Michael Selig, el martes en el Digital Asset Summit.

"Mi mayor preocupación es que dentro de tres o cuatro años, tengamos al próximo Gary Gensler entrando y que destruya todo lo que hemos construido, y no podemos permitir que eso ocurra," dijo Selig.

Permanencia 

La directriz interpretativa, como la publicada la semana pasada, puede cambiarse fácilmente. Si las agencias pasan por un proceso formal de elaboración de normas con aviso y comentarios, que puede llevar semanas o años, también tendrían que pasar por un proceso similar para cambiar las normas, dijo Ebersole.

"Así que realmente es la cantidad de trabajo que implica cambiarlo lo que le da más permanencia," dijo Ebersole.

Por eso la legislación es esencial, porque hace mucho más difícil revertirla, dijo: "Es aún más difícil cambiarla en una administración futura porque tendrían que lograr el apoyo del Congreso."

Por ahora, la directriz está dando un impulso a la confianza de la industria.

La directriz interpretativa aporta certeza a la industria cripto, dijo Lee Schneider, consejero general de Ava Labs.

"Deja las cosas en un buen punto ahora mismo, pero puede que no tenga tanta permanencia como la gente quisiera, considerando el hecho de que podría haber elaboración de normas, considerando el hecho de que podría haber legislación," explicó Schneider a The Block. "Creo que a corto plazo, va a impulsar aún más la innovación y el desarrollo en EE.UU."

Grayscale también señaló el crecimiento potencial tras la publicación de la directriz.

"La nueva directriz de la SEC aclara que la mayoría de los criptoactivos no son valores y puede ayudar a estimular la formación de nuevo capital en EE.UU.," dijeron.

Bola de cristal

Una nueva sesión del Congreso comienza en enero de 2027, lo que significa que un nuevo proyecto de ley cripto tendría que ser presentado o reintroducido, y nuevos legisladores tendrían que ponerse al día.

"Eso significa que si no se aprueba este año, entonces tendremos que mirar hacia finales de 2027 o algún momento en 2028 antes de que la ventana se abra nuevamente, y simplemente no tiene sentido que no se apruebe la legislación este año," dijo Schneider.

Es difícil revertir la elaboración de normas, pero es posible que si un proyecto de ley sobre la estructura del mercado cripto no se convierte en ley antes de una nueva administración presidencial en 2029, eso cambiaría el liderazgo de la SEC. Ese nuevo grupo de comisionados de la SEC podría revertir lo que los comisionados anteriores trabajaron, afirmó.

Hablando en el Digital Asset Summit, el presidente de la SEC, Atkins, dijo que la última directriz es solo un punto de partida.

"También quiero dejar claro que nuestra interpretación no es un punto final tanto como una base," dijo Atkins. "Hitos como este pueden tentarnos a pensar que hemos abordado las preguntas difíciles, pero eso sería confundir progreso con resolución."

En última instancia, añadió, solo el Congreso puede proporcionar el tipo de certeza duradera que la industria está buscando.

"Solo el Congreso puede preparar la regulación en este espacio para el futuro a través de una legislación integral sobre la estructura del mercado", dijo.