Discurso del Vicepresidente Jefferson sobre las perspectivas económicas y los efectos de la energía

Gracias, Donald, por la amable presentación.

Es un honor estar aquí en Dallas. He disfrutado mucho mi tiempo hoy reuniéndome con miembros de la comunidad y escuchando al personal trabajador del Fed de Dallas. Y agradezco esta oportunidad para conversar con todos ustedes esta noche.

Esta noche me gustaría compartir con ustedes mi perspectiva económica actualizada y luego discutir las posibles implicaciones de esa perspectiva para la trayectoria de la política monetaria. Es un momento oportuno para dicha discusión, tan solo una semana después de nuestra última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto. Posteriormente ampliaré sobre las implicaciones de los precios elevados de la energía para la economía, especialmente considerando los efectos aquí en el 11° Distrito, rico en recursos, y finalmente estaré feliz de responder algunas preguntas.

Veo que la economía de Estados Unidos continúa creciendo, impulsada por consumidores resilientes e inversiones empresariales saludables. El mercado laboral está aproximadamente en equilibrio, pero es susceptible a shocks adversos. El desempleo es bajo y estable en comparación con la historia, mientras que las contrataciones se han frenado a un ritmo muy modesto. La inflación, por su parte, permanece por encima del objetivo del 2 por ciento de la Federal Reserve. A comienzos de año, observé señales de que la inflación retornaría a una senda sostenible hacia nuestro objetivo.

Sin embargo, la incertidumbre continua sobre la política arancelaria y el reciente salto en los precios de energía complican, al menos en el corto plazo, el panorama respecto a ambos lados de nuestro doble mandato de máximo empleo y estabilidad de precios. 

Actividad Económica
En 2025, el producto interno bruto creció alrededor de un 2 por ciento, como se muestra en la Figura 1. Esto representó solo una leve desaceleración respecto al año anterior, y estuvo conforme a las estimaciones de su ritmo potencial. La actividad económica fue respaldada por el gasto de los hogares. La inversión empresarial, especialmente en equipos y propiedad intelectual, también fue fuerte durante el año pasado. La inversión residencial, por otro lado, se redujo.

Para este año, considero que la economía se expandirá a un ritmo similar o ligeramente superior al del año pasado, aunque la incertidumbre sobre mi perspectiva es alta. En el aspecto positivo, he notado el alto ritmo de creación de empresas y la amplia actividad de desregulación entre las agencias federales, lo cual podría estimular el crecimiento. Además, el aumento de inversión en capital tecnológico de punta, particularmente compras relacionadas con la expansión de infraestructuras de inteligencia artificial, resulta prometedor. Estos efectos sustentan un crecimiento estructural saludable de la productividad, lo cual a su vez favorece el crecimiento económico. Dicho esto, también existen importantes obstáculos a considerar. Si los costos elevados de energía persisten, pueden afectar el gasto de consumidores y empresas. El potencial de un conflicto prolongado en Oriente Medio añade considerable incertidumbre a la perspectiva económica global.

El mercado laboral
Actualmente, la dinámica del mercado laboral también presenta una imagen compleja. La tasa de desempleo ha sido relativamente baja y poco cambiante en los últimos meses. Como se muestra en la Figura 2, la tasa de desempleo fue de 4,4 por ciento el mes pasado, igual que en septiembre de 2025. Sin embargo, el crecimiento del empleo también ha sido bajo. La Figura 3 muestra las nóminas no agrícolas, con la línea azul representando el cambio mensual y la línea roja discontinua el promedio móvil de tres meses. Tras un aumento sólido en enero, las nóminas disminuyeron en febrero, reflejando los efectos del clima invernal y una huelga en el sector de la salud. El promedio móvil de nóminas en febrero fue de solo 6.000. Además de su ritmo bajo, el crecimiento de empleo se ha concentrado en solo unos cuantos sectores, como salud y servicios sociales. Detrás de estos números está que el crecimiento en la oferta laboral se ha suavizado significativamente a medida que la inmigración neta ha disminuido. Eso ha permitido al desempleo mantenerse estable incluso mientras la demanda de mano de obra se enfría.

Otra evidencia sobre la salud del mercado laboral es mixta. Las vacantes de empleo están bajando gradualmente, y la percepción de los estadounidenses sobre la disponibilidad de trabajo también ha tendido a la baja en los últimos meses. Pero, en una señal positiva, las medidas alternativas de desempleo también han cambiado poco desde septiembre. Específicamente, una medida que incluye a trabajadores a tiempo parcial que desean trabajar tiempo completo y a quienes no trabajan pero buscaron empleo en el último año ha descendido en los últimos meses tras subir abruptamente al final del año pasado. Las solicitudes de seguro de desempleo se han mantenido bajas.

Veo el mercado laboral aproximadamente equilibrado y espero que la tasa de desempleo se mantenga cerca de su nivel actual durante este año. Sin embargo, los riesgos para mi pronóstico del mercado laboral están inclinados a la baja. En general, las ganancias de empleo probablemente se mantendrán bajas. Soy atento al ritmo y composición del crecimiento del empleo en adelante para evaluar posibles fragilidades en el mercado laboral.

Inflación
Al hablar de inflación, el progreso en la desinflación se ha estancado durante el último año, principalmente debido a los aranceles, y la inflación sigue algo elevada respecto a nuestro objetivo.

Figura 4 muestra el cambio en los precios en 12 meses. Según los últimos datos disponibles, el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE), la línea azul, se estima que subió un 2,8 por ciento en los 12 meses terminados en febrero, conforme al valor de enero. Los precios subyacentes, que excluyen las categorías volátiles de alimentos y energía y están representados por la línea roja discontinua, se estima subieron un 3,0 por ciento. Ha habido poco avance en la reducción de la inflación subyacente durante el último año. Figura 5 muestra los subcomponentes de la inflación PCE subyacente. Hemos visto una notable disminución en la inflación de servicios de vivienda, como se muestra en la línea discontinua púrpura. Esta caída, sin embargo, se ha compensado parcialmente por un aumento en la inflación de bienes subyacentes, mostrado por la línea azul. La inflación de servicios subyacentes fuera de vivienda, la línea roja discontinua, ha permanecido en gran medida lateral durante el último año.

Haré una pausa aquí para decir que entiendo por qué muchos estadounidenses están frustrados con la inflación. Tras las disrupciones pandémicas, la inflación ha permanecido sobre el objetivo del 2 por ciento del Fed durante cinco años. El costo de muchos productos subió pronunciadamente durante la pandemia, y los estadounidenses aún notan esos precios elevados cuando compran y pagan sus cuentas. El reciente salto en los precios de la gasolina suma a esas frustraciones. Una inflación baja y estable, junto al máximo empleo, es el mejor resultado para todos los estadounidenses, y por eso sigo firmemente comprometido para que la inflación retorne a nuestro objetivo del 2 por ciento.

Mi expectativa ha sido que el proceso de desinflación se reanude una vez que los aranceles elevados dejen de presionar los precios al consumidor. Además, el fuerte crecimiento de la productividad y los esfuerzos de desregulación, mencionados previamente, pueden ayudar aún más a que la inflación baje hacia nuestro objetivo del 2 por ciento. Sin embargo, la incertidumbre constante sobre política comercial y las tensiones geopolíticas representan riesgos al alza para mi pronóstico de inflación. Al menos a corto plazo, espero que la inflación general suba, reflejando un aumento de los precios de energía proveniente del conflicto en Oriente Medio.

Política Monetaria
Como responsable de política monetaria, enfrento una perspectiva en la que hay riesgos a la baja para el mercado laboral y riesgos al alza para la inflación. Aunque esa podría ser una situación desafiante, confío en que nuestra postura actual de política está bien posicionada para responder a una variedad de escenarios.

La semana pasada apoyé la decisión del FOMC de mantener el rango objetivo para la tasa de fondos federales estable. Como pueden ver en la Figura 6, durante el último año y medio, el Comité redujo el rango objetivo para la tasa de política en 175 puntos básicos. Estos cambios situaron la tasa en el rango neutral, manteniendo un enfoque equilibrado para promover nuestros objetivos de doble mandato. La postura de política actual debería seguir apoyando el mercado laboral permitiendo que la inflación retome su descenso hacia nuestro objetivo del 2 por ciento, a medida que se completan los efectos del traspaso arancelario.

De cara al futuro, considero que la postura de política actual nos deja bien posicionados para determinar el alcance y el momento de nuevos ajustes a nuestra tasa de política según los datos entrantes, las perspectivas que evolucionan y el balance de riesgos de manera oportuna.

La Economía Energética
Antes de concluir, compartiré algunas reflexiones sobre la economía energética, dado que tengo el privilegio de hablar aquí en Dallas. Estoy monitoreando de cerca la situación tanto en Oriente Medio como en los mercados energéticos globales. Aún es demasiado pronto para decir con gran especificidad cuáles serán los efectos económicos, pero puedo comentar de manera general las implicaciones de shocks de precios del petróleo para la economía global, nacional y para regiones productoras de energía.

Los efectos en la economía dependerán mucho de cuánto tiempo los precios energéticos permanezcan elevados. Un periodo corto de disrupción probablemente no tendrá un efecto notable en la economía más allá de uno o dos trimestres. Sin embargo, un shock sostenido de precios energéticos podría tener implicaciones significativas. Además, regiones más dependientes de importaciones de energía, como Europa y partes de Asia, podrían ver la actividad económica y la inflación afectadas más negativamente que EE.UU.

En EE.UU., el aumento de precios energéticos hasta la fecha debería tener efectos relativamente modestos sobre la inflación, aunque los consumidores están viendo precios de gasolina más altos en las estaciones ahora. El precio promedio de un galón de gasolina ha subido cerca de un dólar en comparación con justo antes del reciente conflicto en Oriente Medio.

Cuando los precios de la gasolina suben repentinamente, las familias—especialmente aquellas de ingresos más bajos, que destinan una mayor proporción a necesidades básicas—tienen menos dinero para todo lo demás. Cuanto más tiempo permanezcan elevados los precios de la energía, más tendrán los hogares que enfrentar decisiones difíciles. Las familias que dependen de productos derivados del petróleo para desplazarse al trabajo y la escuela y para calefaccionar sus hogares podrían reducir gastos más discrecionales. Esto podría resultar en menor consumo en restaurantes o comercios. También podría ocasionar que los hogares mantengan niveles elevados de deuda.

Los productos energéticos representan directamente alrededor del 7 por ciento del gasto total de los consumidores, pero los costos de energía también se dispersan en toda la economía, incluyendo transporte, manufactura y producción de alimentos. Una etapa prolongada de precios energéticos elevados podría ejercer presión alcista sobre los precios de una variedad de otros productos. Como responsable de política, monitorearé si estos costos elevados se incrustan en los precios a lo largo de la economía.

Cuando los economistas discuten shocks de precios del petróleo en EE.UU., el ejemplo suele ser los eventos de los años 70. Aunque es informativo, es importante entender que EE.UU. está en una posición muy distinta a la de medio siglo atrás. EE.UU. ahora lidera el mundo en producción de petróleo crudo y gas natural y es un exportador neto de energía; y Texas es el mayor productor nacional de ambas materias primas.

Eso significa que el efecto económico general de precios energéticos más altos, si se mantienen, puede ser algo diferente aquí en Texas y otros estados productores de energía. Podría significar más actividad de perforación; más empleos en el sector energético y sectores de apoyo, lo cual podría traducirse en salarios más altos para los trabajadores del sector energético; y mayores ganancias para las empresas petroleras de la zona. La producción, transporte y procesamiento de petróleo crudo y gas natural representan alrededor del 15 por ciento del producto económico de Texas, aunque estos sectores representan una menor proporción de empleos. Cerca del 2,6 por ciento de los trabajadores en el estado están empleados directamente en el sector, con más en industrias de apoyo como legal, contabilidad, hospitalidad, construcción y servicios científicos y técnicos. Si la industria energética se expande, eso podría apoyar el consumo en otros sectores también.

Dicho esto, ninguna familia, empresa o región es inmune a los mayores costos energéticos. Los conductores en el 11° Distrito también enfrentan precios elevados en las estaciones de servicio. Texas alberga centros logísticos y de transporte, y esas empresas enfrentan costos superiores, igual que los distritos escolares, pequeñas empresas y organizaciones sin fines de lucro. No es posible que esta región evite las presiones que generan los precios energéticos altos, pero este área podría verse beneficiada por algunos efectos compensatorios.

Como he señalado, aún es demasiado pronto para determinar los efectos exactos de precios energéticos más elevados en la economía aquí en Dallas, a nivel nacional o global. El conflicto podría ser breve, los flujos globales de petróleo regresar a niveles previos, y los efectos globales ser muy pequeños. Desde una perspectiva de política, los precios de energía son un factor que monitoreo regularmente, junto a muchos otros. Cuando considero qué política es la mejor para alcanzar nuestro doble mandato de máximo empleo y estabilidad de precios, pienso en el conjunto de la economía nacional en lugar de centrarme en un sector o región específicos.

La incertidumbre sobre la economía es elevada, y el alza de los precios energéticos y el conflicto en Oriente Medio suman a esa incertidumbre. Sin embargo, sigo considerando que nuestra postura de política actual está apropiadamente posicionada para permitirnos evaluar cómo evoluciona la economía. Gracias de nuevo por invitarme a hablar aquí en Dallas. Espero nuestra conversación.