Breves comentarios del Gobernador Barr sobre las perspectivas económicas y la política monetaria

Gracias a Brookings por la invitación para dirigirme a ustedes esta noche. Antes de comenzar, pensé que sería útil ofrecer algo de contexto para nuestra conversación, exponiendo mis opiniones sobre las perspectivas de la economía de Estados Unidos y las implicaciones para la política monetaria.

También abordaré brevemente asuntos regulatorios.

Como saben, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se reunió la semana pasada y decidió mantener el ajuste actual de la política monetaria, decisión que apoyé. La economía estadounidense hasta ahora ha mostrado resiliencia, a pesar de haber experimentado una serie de shocks en el último año. Sin embargo, estos shocks han complicado los esfuerzos del Comité por devolver la inflación a nuestro objetivo del 2%, al mismo tiempo que apoyan el máximo empleo.

El contexto de estos eventos ha sido una economía que sigue creciendo a buen ritmo, impulsada por un gasto de consumo resiliente, un crecimiento sustancial de la productividad en los últimos años y una inversión empresarial excepcional en inteligencia artificial (AI) y centros de datos. El aumento de la productividad tras la pandemia de COVID-19 probablemente ha sido motivado por mejorías tecnológicas y mejoras en los procesos empresariales que economizan mano de obra, así como por la fuerte creación de nuevas empresas, que tanto directa como indirectamente vía la competencia potencian la productividad. En mi opinión, las inversiones en AI seguramente contribuirán en el futuro a un fuerte crecimiento de la productividad, a medida que estas tecnologías se integren en los procesos empresariales y sean más extendidas. Aunque a largo plazo la AI probablemente fortalecerá la economía, esto podría venir después de importantes disrupciones en el mercado laboral.

Permítanme pasar ahora a los shocks que mencioné en la economía estadounidense. El más reciente de estos acontecimientos es el conflicto actual en Medio Oriente, que ha afectado tanto la producción como el transporte de petróleo en gran parte de la región, elevando los precios de la energía y afectando a otros productos básicos también. Si el conflicto termina pronto, es posible que sus efectos sobre la inflación y la actividad económica sean limitados. Pero si se prolonga, el aumento en los precios de la energía y otros productos básicos podría tener implicaciones más amplias tanto para los precios como para la actividad económica. Llevamos cinco años con niveles elevados de inflación, y las expectativas de inflación a corto plazo han vuelto a subir, por lo que estoy especialmente preocupado de que otro shock de precios pueda aumentar las expectativas de inflación a largo plazo. Los consumidores y las empresas toman en cuenta la inflación futura en sus decisiones económicas actuales, así que existe el riesgo de que esta dinámica conduzca a una persistencia de la inflación, lo que dificultaría devolverla al 2%. Debemos ser especialmente vigilantes. La incertidumbre sobre cómo se desarrollarán estos hechos es una de las razones por las que consideré necesario mantener la política sin cambios en la reunión del FOMC de la semana pasada.

Un factor clave con el que hemos lidiado los últimos 12 meses es el impacto de los aranceles en la inflación. Los aranceles han incrementado los precios de los bienes. La inflación elevada en bienes ha contribuido significativamente a que se haya estancado el proceso de desinflación. Aunque la tasa efectiva de aranceles ha fluctuado en un nivel alto pero variable durante un año, el reciente fallo del Tribunal Supremo ha llevado a una tasa reducida de alrededor del 10%—que aún es alta. Y medidas adicionales podrían elevar los aranceles nuevamente. Estas fluctuaciones aumentan la incertidumbre acerca de los efectos definitivos de los aranceles en la inflación. Un escenario base razonable es que los efectos de los aranceles en la inflación disminuyan hacia finales de este año, pero existe el riesgo de que tarden más en disiparse.

Una tercera fuerza que afecta la economía ha sido la significativa ralentización del crecimiento de la fuerza laboral, causada principalmente por una reducción brusca de la inmigración neta y una disminución en la participación laboral. El crecimiento de la fuerza laboral está cerca de cero. La creación de empleo también ha estado cerca de cero en el último año, una experiencia muy inusual fuera de una recesión. Estamos en un entorno de “contrataciones bajas y despidos bajos”. Hasta ahora, los niveles bajos de creación de empleo y el estancamiento en el crecimiento de la fuerza laboral han estado razonablemente equilibrados, como puede verse por la tasa de desempleo que sigue bastante baja y estable desde el otoño pasado. Sin embargo, los bajos niveles de contratación probablemente dejan al mercado laboral vulnerable a shocks, por lo que mantener la vigilancia sobre las condiciones laborales es necesario.

Al mismo tiempo, una preocupación clave ahora es la trayectoria de la inflación. Aparte de los efectos de los aranceles sobre la inflación de bienes, la inflación de servicios no relacionados con la vivienda también sigue elevada. La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de alimentos y energía y es una buena guía para la inflación futura, probablemente fue de 3% en febrero, aproximadamente igual que hace un año. Cuanto más tiempo permanezca la inflación por encima del 2%, mayor es el riesgo de que se arraigue en las expectativas, volviéndose más difícil alcanzar el objetivo del FOMC.

Dada la considerable incertidumbre sobre los posibles efectos de los acontecimientos en Medio Oriente en nuestra economía, así como los otros factores mencionados, tiene sentido tomar tiempo para evaluar las condiciones. Nuestra postura de política actual nos coloca en una buena posición para mantenernos estables mientras evaluamos los datos entrantes, la previsión que evoluciona y el balance de riesgos.

Por último, permítanme decir unas palabras sobre la regulación. Como tal vez sepan, he disentido de varias acciones tomadas por la Junta de la Reserva Federal durante el último año que, a mi juicio, debilitan la seguridad y solidez de las firmas individuales y aumentan los riesgos para la estabilidad financiera.

Los efectos combinados de los cambios en las pruebas de estrés, desviaciones a la baja respecto del estándar de Basilea III, reducciones al recargo para bancos globales de importancia sistémica y reducciones en el ratio de apalancamiento suplementario mejorado dejarán al sistema bancario con menos resiliencia. Hay discusiones sobre debilitar la regulación de liquidez próximamente. El personal supervisor en la Junta está siendo reducido en más del 30%, y otros cambios han debilitado las prácticas de supervisión prudencial. La seguridad y solidez del sistema bancario se construye sobre la confianza y temo que estamos erosionando esa confianza.

Gracias.