Jefe de negocios de hedge fund de Goldman Sachs: Casi todas las instituciones con las que me relaciono son bajistas, quienes entienden sobre mercados spot están aún más preocupados; cuanto más se demore Irán, más se inclinará el mercado por inversiones a corto plazo.

La dificultad para los participantes del mercado en la situación actual es sin precedentes; actualmente, el riesgo bajista sigue predominando sobre el alcista.

Tony Pasquariello, jefe de la cobertura de fondos de cobertura de Goldman Sachs, señaló en su último informe que el conflicto geopolítico provocado por la situación en Irán se ha convertido en la mayor fuente de ruido para el mercado, y que la intensidad de la competencia ha aumentado claramente en todo tipo de estrategias de trading.

Advirtió que la presión bajista sigue siendo mayor que la alcista, recomendando a los inversores simplificar su exposición al riesgo y aumentar moderadamente la tenencia de efectivo, para poder incrementar posiciones rápidamente una vez que la situación se aclare.

Pasquariello afirmó que este conflicto representa uno de los mayores choques de suministro de petróleo en la historia, pero la caída en los mercados bursátiles de Estados Unidos ha sido limitada hasta ahora, lo cual en sí mismo es motivo de cautela.

Citando a un colega, comentó: "El mercado cada vez tiende más a apostar contra el tiempo"—cuanto más se prolongue el conflicto, más fácil será que el mercado evolucione hacia un verdadero pánico de crecimiento, en vez de ser solo un impacto inflacionario impulsado por el suministro.

Coexistencia de argumentos tácticos alcistas y bajistas, pero el riesgo sigue inclinado hacia abajo

Pasquariello también enumeró la lógica táctica actual de posiciones largas y cortas en el mercado.

Los argumentos para posiciones largas incluyen:

Casi todos en el círculo profesional de trading con los que ha hablado adoptan posiciones bajistas, los indicadores de sentimiento del mercado han caído notablemente;

Las estrategias sistémicas CTA han reducido significativamente sus posiciones largas;

Se han establecido grandes posiciones cortas en índices;

El RSI del S&P 500 y del Nasdaq 100 ha caído a los niveles más bajos desde abril del año pasado;

Han comenzado a surgir los contornos de un marco de negociación con Irán.

Los argumentos para posiciones cortas incluyen:

Aparte del capital a corto plazo, aún no se ha producido una verdadera venta de capitulación;

La evolución de los mercados globales de bonos también es inquietante;

La intensidad del conflicto no ha disminuido en la ventana crucial de 48 a 72 horas;

Los profesionales del mercado de materias primas spot envían señales más pesimistas.

El juicio integral de Pasquariello es: Técnicamente, el mercado tiende a estar equilibrado, pero el conjunto más amplio de riesgos sigue inclinado hacia resultados negativos; los saltos abruptos al alza y a la baja continuarán, la relación riesgo/beneficio aún es incierta, pero intuitivamente, la asimetría entre alza y baja sigue dominando.

Los profesionales del mercado spot muestran mayor preocupación

Las observaciones de Pasquariello durante su viaje de trabajo en Europa reforzaron aún más su postura cautelosa. Notó que quienes tienen mayor conocimiento sobre bienes físicos están más preocupados que los inversores generales.

El conflicto actual ha causado una interrupción grave y sostenida en la circulación física de petróleo, gas natural y productos refinados, además de desencadenar una serie de restricciones políticas incluyendo prohibiciones de exportación, racionamiento de combustibles y exigencias de trabajo remoto. Para las empresas, esto significa mayor presión inflacionaria y un impacto negativo creciente en el crecimiento económico.

La lógica de precios predominante en el mercado actualmente considera esta situación como un impacto inflacionario impulsado por el suministro, más que un choque de crecimiento significativo. Esto se refleja en la fuerte caída de las tasas de interés globales de corto plazo y el rendimiento relativo superior de las acciones cíclicas sobre las defensivas.

Revisando la historia, señaló que el S&P 500 cayó un 19% desde el máximo de febrero de 2024 al mínimo de abril, el VIX en verano de 2024 se disparó por encima de 65, el índice BKX se desplomó un 35% durante la crisis de SVB, y el Nasdaq 100 cayó un 33% durante todo 2022.

"El daño causado por este choque aún no ha alcanzado magnitudes similares", considera que eso no significa que el riesgo ya se haya liberado.

Salida de capital en acciones europeas, mercados asiáticos muestran resistencia relativa

En Europa, datos de la banca principal de Goldman Sachs muestran que las posiciones largas acumuladas en acciones europeas en el último año están siendo liquidadas rápidamente. Goldman Sachs ha reducido su previsión de PIB de la eurozona para 2026 a aproximadamente la mitad del nivel previo al conflicto, y espera que el Banco Central Europeo suba los tipos de interés en abril y junio.

Por el contrario, los mercados asiáticos muestran una notable resistencia. Por ejemplo, en Corea del Sur, a pesar de las ventas continuas de capital extranjero y una corrección repentina de las acciones estadounidenses de chips de memoria, el KOSPI ha subido alrededor de un 29% en lo que va de año.

El mercado japonés, pese a la presión por una elevada exposición a commodities, todavía registra una subida de alrededor del 1% en el índice TOPIX esta semana. Según Pasquariello, la retroalimentación de los clientes indica que Corea del Sur y Japón son los dos mercados donde los inversores mantienen la mayor confianza de mediano plazo entre todas las opciones disponibles.

El riesgo de cola sigue siendo elevado, se recomienda aumentar la tenencia de efectivo

Pasquariello resume todos estos análisis en cuatro palabras: El riesgo de cola es elevado.

Utiliza como ejemplo la convergencia de los ratios de PER forward de Nvidia (NVDA) y ExxonMobil (XOM), lo que considera un símbolo de cambio estructural profundo en el mercado actual.

"Sigo creyendo que no hay razón para no simplificar el riesgo, incrementar razonablemente la tenencia de efectivo y estar preparado para aumentar rápidamente la inversión en cuanto la situación se clarifique — sé que es fácil decirlo, pero difícil hacerlo", escribe Pasquariello.