Goldman Sachs habla sobre el mercado de DRAM: los fundamentos son sólidos, pero el sentimiento del mercado se debilita

El mercado de DRAM en marzo mostró una bifurcación sutil: los fundamentos de oferta y demanda no se deterioraron, pero la confianza de los inversores retrocedió notablemente en comparación con el mes anterior. Goldman Sachs opina que los fundamentos de la DRAM siguen siendo sólidos.

Según Chasing Wind Trading Desk, el informe más reciente del indicador de sentimiento de DRAM publicado por Goldman Sachs el 30 de marzo muestra que la lectura general del mercado de DRAM se mantiene "ligeramente positiva", aunque ha sido rebajada un nivel respecto a la "moderada positiva" de febrero. La divergencia entre la resiliencia de oferta y demanda y el debilitamiento del sentimiento inversor se está intensificando.

El informe indica que las exportaciones de DRAM de Corea del Sur en febrero aumentaron un 322% interanual, lo que marca el mayor ritmo de crecimiento desde enero de 2008; los ingresos de Nanya Tech, un fabricante de DRAM de Taiwán, se dispararon un 587% interanual durante el mismo mes, logrando siete meses consecutivos de crecimiento de tres cifras, lo que confirma señales de fortaleza en los fundamentos de oferta y demanda.

Sin embargo, el retroceso de los precios spot de DDR5, la caída de las entregas de smartphones en China por tercer mes consecutivo en cifras de dos dígitos, y la preocupación por la optimización de eficiencia de demanda de memoria derivada de TurboQuant, están ejerciendo presión a corto plazo. No obstante, en una perspectiva de mayor duración, la lógica de crecimiento total derivada de la expansión de aplicaciones de IA permanece intacta.

Diversificación en precios spot, señales de debilidad en DDR5

Los precios spot de DRAM experimentaron una diferenciación notable en marzo. Hasta el 27 de marzo (UTC+8), el precio spot de DDR4 subió ligeramente un 1% respecto a finales de febrero, mientras que el precio spot de DDR5 cayó un 5%.

El informe considera que la debilidad del precio spot de DDR5 replica la breve corrección de diciembre de 2025, y su razón principal es que la prima del precio spot sobre el precio de contrato ya se encuentra en niveles altos, empujando a los compradores a adoptar una actitud de espera. Actualmente, los precios spot de DDR5 y DDR4 superan a los precios de contrato de febrero en un 25% y 111% respectivamente, lo que implica que incluso tras una corrección sustancial, seguirían muy por encima de los precios de contrato y de los niveles históricos absolutos.

Respecto a la evolución del ASP en la industria, se espera que Samsung Electronics y SK Hynix registren un aumento intertrimestral de ASP mixto de DRAM de aproximadamente 35% en el segundo trimestre de 2026, pero la segunda derivada del crecimiento del ASP se proyecta en -34 puntos porcentuales, lo que indica que el ritmo de aceleración del crecimiento de precios está desacelerándose.

Demanda de servidores robusta, el efecto de tracción de IA sigue manifestándose

La demanda relacionada con servidores sigue siendo la fuerza motriz central que sostiene los fundamentos de DRAM. En febrero, los ingresos combinados de los ODM de servidores de Taiwán (incluyendo Inventec, Quanta, Wiwynn, Wistron) crecieron un 84% interanual y un 7% respecto al mes anterior, logrando cuatro meses consecutivos con un crecimiento interanual superior al 80%, impulsados principalmente por el rápido ascenso de los envíos de servidores IA a nivel de rack y el fuerte crecimiento de los servidores IA ASIC.

El mayor proveedor mundial de chips BMC para servidores, Aspeed, obtuvo en febrero un crecimiento de ingresos del 66% interanual y del 12% respecto al mes anterior, manteniendo un crecimiento robusto incluso sobre una base alta en febrero de 2025 (interanual +109%), lo que confirma la continuidad de la inversión en infraestructuras IA. Los ingresos del distribuidor de memorias Supreme Electronics crecieron un 137% interanual y un 22% respecto al mes previo, reflejando también una fuerte demanda en el canal.

Sin embargo, el mercado chino de smartphones ha registrado tres meses consecutivos de descensos interanuales en cifras de dos dígitos. Los envíos en febrero cayeron un 13% interanual, mientras que en diciembre y enero bajaron un 29% y 16% respectivamente. Se estima que en el primer trimestre de 2026 los envíos de smartphones en China caerán alrededor de un 10% interanual, debido principalmente al alza de precios de memoria, que afecta la demanda final.

¿Representa TurboQuant una amenaza?

TurboQuant representa una dirección de optimización de memoria en el lado de inferencia IA: mediante una utilización más eficiente de la memoria, es posible desplegar más modelos por unidad de capacidad de procesamiento. El impacto sobre la demanda de memoria es bidireccional: a corto plazo, podría reducir la cantidad de memoria integrada por servidor IA individual; pero a largo plazo, disminuye la barrera para la implementación IA y podría expandir considerablemente la penetración global en escenarios como AI Agent y IA en dispositivos, promoviendo así la expansión sostenida de la demanda total de memoria.

Este enfoque aún no está totalmente reflejado en los precios del mercado: los inversores ahora se centran en la primera mitad (reducción de uso de memoria), mientras ignoran la segunda mitad (expansión de volumen impulsada por la aceleración de la difusión de IA). Estas preocupaciones se manifiestan principalmente como presión a corto plazo sobre el sentimiento, y no como un daño substancial a los fundamentos.

En cuanto a HBM (memoria de gran ancho de banda), existe una marcada discrepancia entre la visión de Goldman Sachs y el consenso de los vendedores. Hasta el 30 de marzo (UTC+8), se pronostica que el crecimiento de los envíos de HBM de SK Hynix en 2026 será del 56%, superior al consenso del 41%, con una diferencia de 15 puntos porcentuales; sin embargo, en términos de precios, se estima que la tasa de crecimiento del precio de HBM será del -12%, 19 puntos porcentuales por debajo del consenso, principalmente basado en la expectativa de que la fijación de precios de HBM3E 12-Hi este año será baja.