¿Cambio de presidente de la Reserva Federal = fuerte caída de las acciones estadounidenses?

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坦途宏观2026/05/10 06:27

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By:坦途宏观

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Varios clientes me han preguntado mi opinión sobre la imagen que circula estos días en el mercado sobre la "caída de las acciones estadounidenses tras la llegada de un nuevo presidente de la Reserva Federal". Aquí discutimos brevemente el tema.

Gráfico 1: Cambio de presidente de la Reserva Federal = Fuerte caída del mercado de valores estadounidense

¿Cambio de presidente de la Reserva Federal = fuerte caída de las acciones estadounidenses? image 0

1. No sé a qué hace referencia exactamente la "máxima caída en 6 meses":

A) Si se refiere al punto más bajo en los 6 meses posteriores a la toma de posesión menos el nivel del SP500 en el momento de la toma de posesión, o

B) Si es el punto más bajo en 6 meses menos el punto más alto en esos mismos 6 meses.

Pero, en cualquier caso, los datos de este gráfico son incorrectos.

2. Tomando a Powell como ejemplo: juró el cargo el 5 de febrero de 2018 y, de hecho, el flash crash de principios de 2018 ocurrió el 26 de enero. Si aplicamos el método A, la máxima caída en 6 meses desde la llegada de Powell es de 2.56%. Si usamos el método B, la máxima caída es de 9.45%. En ambos casos, mucho menores a lo que muestra el gráfico.

3. Además, independientemente del método utilizado, la máxima caída del SP500 en los 6 meses tras la llegada de un nuevo presidente de la Reserva Federal no difiere significativamente de la máxima caída en cualquier periodo aleatorio de 6 meses en toda la historia del SP500.

4. Si utilizamos la definición A de caída máxima:

1) Las máximas caídas en los 6 meses posteriores a la llegada de los 7 presidentes más recientes han sido:

Burns (1970-02-01): 19.20%
Miller (1978-03-08): 0.00%
Volcker (1979-08-06): 4.25%
Greenspan (1987-08-11): 32.82%
Bernanke (2006-02-01): 4.58%
Yellen (2014-02-03): 0.00%
Powell (2018-02-05): 2.56%

La mediana es 4.25%

2) La distribución de la máxima caída del SP500 en cualquier periodo aleatorio de 6 meses ha sido:
Percentil 10: 0.09%
Percentil 25: 1.44%
Percentil 75: 8.98%
Percentil 90: 16.24%

Mediana: 4.12%

Las dos medianas son prácticamente iguales. En la prueba de igualdad de medias, t-test: p=0.2870, prueba de Wilcoxon: p=0.3438, no hay diferencias significativas.

5. Si aplicamos la definición B de caída máxima:

1) Las máximas caídas en los 6 meses posteriores a la llegada de los 7 presidentes más recientes han sido:
Burns (1970-02-01): 23.21%
Miller (1978-03-08): 17.12%
Volcker (1979-08-06): 13.31%
Greenspan (1987-08-11): 33.51%
Bernanke (2006-02-01): 7.70%
Yellen (2014-02-03): 12.38%
Powell (2018-02-05): 9.45%

La mediana es: 13.31%

2) La distribución histórica de la máxima caída del SP500 en cualquier periodo de 6 meses ha sido:
Percentil 10: 7.80%
Percentil 25: 9.97%
Percentil 75: 17.74%
Percentil 90: 22.12%

Mediana: 12.99%

De nuevo, las dos medianas son casi iguales. En las pruebas de igualdad de medias, p=0.5516, p=0.8854, tampoco hay diferencias significativas.

6. En resumen, según la historia, es casi seguro que en cualquier periodo de 6 meses haya una corrección significativa en las acciones estadounidenses; esto es la norma histórica y no sorprende esperar lo mismo en los próximos 6 meses. Incluso se podría anticipar que, dado el alto nivel histórico de valoración del mercado norteamericano, las caídas futuras podrían ser mayores que la mediana histórica.

7. Por ejemplo, el CAPE (Case-Shiller, PER ajustado cíclicamente) del SP500 está actualmente en 39.58 veces, en el percentil superior 95%+ de la historia. Según backtests de los últimos 100 años, cuando el CAPE se sitúa en niveles altos del 80-100% histórico, la mediana de retorno del SP500 en los próximos 60 meses (anualizado +4.32%) es significativamente más baja y la máxima caída (-19.40%) es notablemente más alta. Pero a corto y medio plazo (3-24 meses), la diferencia no es significativa.

Gráfico 2: CAPE

¿Cambio de presidente de la Reserva Federal = fuerte caída de las acciones estadounidenses? image 1

Tabla 1: Percentiles de CAPE y retornos/caídas máximas futuras

¿Cambio de presidente de la Reserva Federal = fuerte caída de las acciones estadounidenses? image 2

8. En otras palabras, la llegada de Kevin Warsh —si resultara ser mucho más agresivo de lo esperado (hawkish)— podría ser el detonante de un ajuste (significativo) en el mercado, pero eso no significa que el relevo en la presidencia de la Reserva Federal tenga un significado inherente para los activos. Este gráfico, ya sea en datos o en lógica, es pura basura generada por IA (PD: vaya, parece que esta frase también afecta a la valoración de la IA).

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