Incumplimientos al alza y pérdidas crecientes: Apollo planea vender un fondo de crédito privado de 3.000 millones de dólares

Un fondo de crédito privado en dificultades, gestionado por Apollo Global Management, está buscando compradores para asumirlo, lo que refleja las profundas preocupaciones del sector de las Sociedades de Desarrollo de Negocios (BDC) bajo la presión de los impagos.

Según informó The Wall Street Journal el domingo, personas familiarizadas con el asunto revelaron que Apollo está negociando la venta de su sociedad de desarrollo de negocios cotizada MidCap Financial Investment Corp., cuyo fondo gestiona activos por unos 3.000 millones de dólares. Las negociaciones siguen en curso y no está claro si finalmente se llegará a un acuerdo.

Las dificultades de MFIC ya muestran señales financieras evidentes. Este fondo prácticamente ha dejado de otorgar nuevos préstamos este año, registrando una pérdida neta de 61 millones de dólares en el primer trimestre, y la tasa de impago subió del 3,9% en diciembre pasado al 5,3% en el primer trimestre de este año. El precio de las acciones actualmente ronda el 85% del valor neto del activo, y la negociación con descuento refleja la preocupación persistente del mercado por futuras pérdidas.

Aumento de impagos, el fondo cae en una espiral de pérdidas

MFIC invierte principalmente en los préstamos originados por la plataforma de préstamos directos MidCap Financial de Apollo, que se especializa en financiar empresas de tamaño medio. Apollo adquirió MidCap Financial en 2013 como parte de la expansión de su negocio de préstamos directos. Es importante señalar que MidCap Financial no cobra comisiones cuando vende préstamos a MFIC.

Desde 2025, la situación operativa de MFIC ha seguido deteriorándose. En el primer trimestre, la tasa de impago se elevó al 5,3%, la devaluación de los préstamos junto con las pérdidas por impagos llevó al fondo a registrar una pérdida neta de 61 millones de dólares. Debido a que sus acciones cotizan con un gran descuento durante largo tiempo, la dirección ha usado efectivo para recomprar acciones este año, lo que ha reducido aún más el capital disponible para nuevas inversiones.

En la conferencia de resultados de MidCap Financial de la semana pasada, un analista de JPMorgan preguntó directamente si, dada la reciente venta de activos del fondo de inversión inmobiliaria de Apollo, MFIC estaba considerando alternativas estratégicas. El CEO del fondo, Tanner Powell, respondió: “Como empresa, estamos muy enfocados en gestionar herramientas de mercado abierto, asegurándonos de operarlas con el objetivo de maximizar el valor para los accionistas.”

Eventuales compradores optarían por canje de acciones; adquisición en efectivo es poco probable

Según fuentes familiarizadas, el posible comprador sería probablemente otra BDC, que podría intercambiar acciones de su propio fondo por las de MFIC en lugar de pagar en efectivo. Analistas apuntan que, dada la situación de descuento actual de MFIC, es casi improbable que algún comprador acepte adquirir la totalidad en efectivo a valor neto de los activos.

La elección de esta estructura de operación en sí misma refleja la presión que atraviesa la valoración en el mercado de BDC actualmente. Desde el otoño pasado, las acciones de BDC cotizadas han estado generalmente en descuento y la preocupación por pérdidas en préstamos continúa creciendo, especialmente en la exposición a compañías de software.

Presión sectorial provoca ola de reembolsos en BDC privados

Para evadir la volatilidad extrema en los precios de las BDC cotizadas, Apollo, Blackstone, Blue Owl y otras instituciones líderes han lanzado en los últimos años versiones privadas de productos BDC, dirigidos principalmente a inversores individuales. Sin embargo, esta estrategia también enfrenta ahora desafíos.

Los inversores de BDC privados usualmente tienen derecho a redimir trimestralmente, y en los últimos meses las solicitudes de reembolso han aumentado significativamente. El último trimestre, las solicitudes de reembolso en la BDC privada de Apollo alcanzaron el 11% de las participaciones del fondo, lo que supone una presión considerable.

No es la primera vez este año que Apollo reestructura una herramienta de mercado abierto con bajo rendimiento. En enero, el fondo de inversión inmobiliaria de Apollo vendió hipotecas comerciales por valor de 9.000 millones de dólares a su aseguradora del grupo, Athene, y tras la operación, el REIT solo conservó una inversión neta de capital de 466 millones de dólares. La negociación de venta de MFIC podría convertirse en la continuación de una serie de movimientos de Apollo para limpiar activos de mercado abierto dentro del grupo.